Топ-10 стратегий брокеров: коррекция — это возможность! Удерживайте преимущества китайского производственного сектора

Ситигун: придерживаться китайского преимущества в обрабатывающей промышленности и ждать решения в апреле

После того как на прошлой неделе Трамп сделал TACO, ситуация на Ближнем Востоке может сложиться как тонкий баланс: стороны конфликта одновременно сохраняют взаимное сдерживание и стараются не допустить выхода ситуации из-под контроля. Факты разрывов в цепочках поставок по-прежнему не смогли это изменить, но до достижения соглашения о прекращении огня существует вероятность периодических проходов судов. В обстановке, где глобальные правила и порядок постепенно утрачиваются, страны, обладающие ресурсами, географическим положением и производственными преимуществами, в полной мере задействуют эти сравнительные преимущества, чтобы выживать и развиваться. В контексте войны на Ближнем Востоке периодические блокировки Хомейни пролива могут быть инструментом для сдерживания действий США: вероятность продолжающихся и повторяющихся сбоев в энергоснабжении растёт.

Однако сбои в снабжении энергоресурсами и ресурсами могут по-разному повлиять на спрос на промышленность, нежели в 1970–80-х годах, когда США и Европа уже находились в процессе деиндустриализации, а также в ранней стадии перехода к аутсорсингу производства и продвижения глобализации; два нефтяных кризиса фактически ускорили этот процесс. Сейчас же крупнейшее различие в фоне заключается в том, что в мире усиливается чувство небезопасности и идёт процесс реиндустриализации в разных странах — и это также влияет на будущие рамки анализа.

С точки зрения непосредственного влияния событий, три направления, за которыми стоит следить далее: ускорение глобальной электрификации, перевод заказов из-за рубежа обратно в Китай, а также большее количество «дипломатии цепочек поставок». В краткосрочной перспективе рынок капитала по-прежнему находится в периоде снижения накала эмоций; настроения избегания потерь могут породить некоторый спрос на сокращение позиций. По распределению активов рекомендуем продолжать придерживаться китайской преимущественной обрабатывающей промышленности и ждать решения в апреле.

Guotai Haitong: корректировка — это возможность, план размещения китайских активов

После рыночной корректировки в китайском фондовом рынке начинают формироваться важные точки дна и «хиты». Во-первых, потребление энергии в Китае: доля нефти и газа ниже 30%, ниже среднемирового уровня. Многообразные запасы и энергетический переход повышают устойчивость Китая к рискам. Во-вторых, относительно стабильная ситуация с безопасностью в Китае, относительно стабильные экономические и социальные условия, полноценная система цепочек поставок и активное развитие отраслей — даже на фоне глобального сравнения это дефицит. В-третьих, в недавнем диалоге с зарубежным долгосрочным капиталом важная предельная величина заключается в том, что на фоне зарубежного хаоса и более высокого раскрытия в американские акции внешний капитал заново пересматривает рост Китая и его отраслевые преимущества, а также несоответствие между перекосом в сторону заниженной доли Китая в размещениях.

Корректировка рынка, наоборот, — это возможность; рекомендуем активно размещаться. Финансы и стабильность по-прежнему в первую очередь; высокая ставка дивидендов имеет ценность для размещения. Полагаем перспективными технологические производства Китая, такие как электрооборудование и новая энергетика/энергетические металлы/строительная и инженерная техника, а также в области AI — полупроводники/связное оборудование/механическое оборудование. Стабильность инвестиций поддерживает программная политика; наслоение возможного возврата инфляции, как ожидается, усилит спрос на пополнение запасов. Рекомендуем стройматериалы/строительство/отели/товары повседневного спроса.

China International Securities: слабый баланс — поиск определённости

Геополитическая обстановка ходит кругами, переплетаясь с ожиданиями ужесточения глобальной ликвидности. Внутренняя рыночная торговая мотивация крайне осторожна; на фоне того, что логика макроценообразования изменилась, усиливаются и микросоперничества на площадке. Капитал начал искать определённость в ударах по энергетике (например, в литий-электрических батареях и т.п.), но следует учитывать, что в условиях сокращения объёмов торгов устойчивость роста одной-единственной отраслевой секции проходит проверку. Поэтому центральный акцент в направлении игры — способность отраслевых цепочек поставок «перекладывать издержки на цены» («成本顺价»). Смотрим вперёд: текущий слабый баланс уже скоро столкнётся с проверками множества окон.

Что касается дальнейших перспектив, внешние переменные — геополитические; внутри — подавление «эффектом перед праздниками», из-за чего существует давление на активность торгов. Но с точки зрения межмесячного горизонта: по мере того как в апреле A-share (A股) войдёт в период плотного раскрытия квартальных отчётов, «якорь» ценообразования рынка сможет постепенно пробить эмоциональные возмущения и вернуться к подтверждению на основе фундаментальных показателей. В размещении активов разумно умеренно обратить внимание на уголь и электроэнергетическую цепочку, которые могут получить выгоду от потенциально высокой цены на нефть и обладают способностью перекладывать рост издержек на цены; а в качестве базового «якорного» пакета — спрос на низком уровне цены как на товары с постоянной потребностью.

CITIC Jian Jian: держать в фокусе изменения на Ближнем Востоке и воспользоваться китайскими активами с преимуществом

Конфликт США и Ирана несколько остыл; глобальные рынки восстанавливают панические настроения. Однако последние планы развертывания американских вооружённых сил против Ирана по-прежнему показывают риск эскалации войны, поэтому нужно уделять внимание колебаниям рыночных настроений в течение следующего месяца. На данный момент корректировка на A-share уже достаточно глубока; можно спокойно ждать сигналов для роста и затем подбирать момент для размещения в лонг. Далее фокус A-share будет на энергетической безопасности и отраслях, выигрывающих от высокой инфляции, на продуктах с высоким денежным потоком, на росте, который часто ошибочно недооценивают, и на отраслевых сегментах с более низкими оценками. К вниманию подлежат, включая: углехимию, новую энергетику, накопление энергии, материалы для литий-электрических батарей, пестициды, удобрения, уголь, гидроэнергетику, AI вычислительные мощности, металлы, инновационные лекарства, потребление и др.

China Merchants Securities: следить за реальными действиями механизмов стабилизации рынка капитала

В последнее время рынок подвергся сильному удару ликвидности, но по денежной стороне видно, что крупного риска нет. Во-первых, основное увеличение финансирования на этой волне и частные размещения (private placements) находятся в прибыльности и обладают высоким запасом безопасности, поэтому не произойдёт «негативной обратной связи» вниз; во-вторых, в последнее время ETF продолжают демонстрировать чистый отток, а ключевые институциональные инвесторы пока не вышли на рынок; в-третьих, возврат ближневосточных средств поддержит рост рынка на уровне нарратива. Это событие с высокой вероятностью в средне- и долгосрочной перспективе, а в краткосрочной перспективе его трудно опровергнуть. «Верить или не верить» в нарратив важнее, чем «является ли это фактом»: в определённой степени нарратив способен на самоосуществление.

Посмотрим дальше: пространство для дальнейшего сильного снижения на A-share ограничено. Ключевые наблюдаемые сигналы промежуточного дна связаны с тем, когда механизмы стабилизации рынка капитала начнут реальное действие. Далее стоит обратить внимание на нефтехимию, уголь, стройматериалы, химию, судостроение, племенные птицы, электроэнергетику и т.п. — как на сегменты с высокой конъюнктурой или с улучшением.

Shenwan Hongyuan: снова о стабильности китайского рынка капитала

Повторим: сама по себе длительная стагфляция (滞胀) несёт в себе неопределённости; и жёсткая денежная политика в Китае и США не является базовым предположением. Одновременно и потенциальные подсказки к росту на A-share пока не полностью отражены в ценообразовании. В частности: сверхвысокая конъюнктура новой энергетики + проверка последующего Alpha экспортной цепочки и способности перекладывать издержки на цены → совпадение с ценообразованием на Ближнем Востоке + резонанс с возвратом иностранного капитала → A-share отражает влияние энергетической безопасности и безопасности цепочек поставок. Это может стать подсказкой к тому, что A-share вернётся к сильному состоянию быстрее. И риски на верхней, и на нижней стороне пока не полностью закладываются в ценообразование: в краткосрочном периоде A-share — не стабильный баланс, но и не «агрессивно негативное» ценообразование; это скорее нейтральное ценообразование. В краткосрочной перспективе глобальный рынок капитала всё ещё ценообразует в основном вокруг событийного катализатора — конфликта США и Ирана; это ещё не время делать большую ставку. A-share находится в средне- и долгосрочном восходящем цикле: эффект зарабатывания на сделках накапливается при возникновении возмущений, но это лишь продлевает период отдыха после «первого этапа роста». При этом то, что будет «второй этап роста» на A-share, — вероятнее всего.

Период волатильности и отдыха между двумя этапами роста, продолжение технологической основной линии + расширение макроистории — остаются главным источником высокоэластичных инвестиционных возможностей. В направлении технологического «воплощения реальности» (重现实) с сильным импульсом перед конфликтом США и Ирана в краткосрочном периоде ещё есть возможности; ключевое внимание: CPO, накопление энергии, AI электроэнергетика. На следующем этапе новой энергетике и новым энергетическим/электромобилям может стать новым лидером роста. Это направление потенциально может сформировать резонанс с макроисторией, иметь восходящую эластичность и распространять эффект зарабатывания.

Galaxy Securities: где находится устойчивость A-share с глобальной точки зрения?

При многократных внешних геополитических потрясениях волатильность рынка A-share в течение недели была высокой. Настроение инвесторов в целом слабое; основные индексы продолжают тенденцию корректировки, но по сравнению с предыдущими падениями уже проявляются признаки сужения масштаба снижения. В дальнейших перспективах эволюция конфликта США и Ирана по-прежнему несёт существенную неопределённость; влияние на подавление глобальных риск-активов в краткосрочном периоде, вероятно, не исчезнет полностью. Пока сценарий конфликта не прояснён, при накладывании среды с ужесточением глобальной ликвидной маржи, вызванной повышением инфляционных ожиданий, глобальный рынок акций, скорее всего, продолжит работу с высокой волатильностью; движение A-share будет в основном похоже на боковое «переваривание» колебаний. Однако при внешней неопределённости в стране проявляется преимущество внутренней определённости — оно способно поддержать устойчивость A-share. Ясная основная линия — энергетическая безопасность, самодостаточность и контролируемость, а также модернизация отраслей; это даёт более сильные защитные свойства и лучшую оценку «стоимость/качество» в размещении. По мере того как будут сосредоточенно раскрываться результаты годовых и квартальных отчётов за первый квартал, ключевыми направлениями фокусировки капитала станут сегменты с высокой определённостью по прибыли и с продолжающимся улучшением конъюнктуры. В размещении активов в средне- и долгосрочной перспективе по-прежнему позитивно смотрим на двуединую основную линию: технологический блок с драйвером отрасли и циклический блок с подсказками к росту цен.

CICC: 2026 и 2021 — судьба ребалансировки

В настоящее время цена нефти остаётся высокой. Далее, независимо от того, будет TACO или нет, повышение «серединного уровня» цены нефти (нефтяного центра) приводит к тому, что инфляционная липкость для второго квартала нельзя отрицать. Это означает, что фактически уже произошли серьёзные изменения в среднесрочной макросреде. Поэтому нужно осторожно оценить вероятность глобальных длительных сценариев стагфляции и даже рецессии. Если это случится, глобальные рынки акций окажутся крайне пассивными — тогда нужна будет корректировка в сторону снижения доли (降仓), а не изменение структуры. В течение года неизбежна одна «перемасштабированная» волна «ребалансировки размещений», и это значит, что часть видов активов больше не вернётся; кроме того, это означает необходимость смело попрощаться с множеством категорий, которые в последние три года выигрывали от предыдущей логики роста и в которых было сильно наращено. К этому нужно заранее психологически подготовиться.

Пока что склоняемся верить, что это будет «модель корректировки структуры» 2021 года: далее — ситуация умеренно высокой инфляции + глобальная экономика с устойчивостью + сильный доллар. Новый и старый ребаланс (технологии/цикл) уже подтверждены. Также подтверждено снижение финансового компонента внутри сырьевых товаров и возврат к товарной составляющей. Ребаланс «технологии + вынос за рубеж» (出海) внутри страны всё ещё в процессе. На данный момент полагаем, что в центре внимания вокруг электрооборудования и новой энергетики, представленных как продукты верхнего уровня для вывоза за рубеж, будет неотъемлемой частью «набора 2026 года» (宁组合).

Dongwu Securities: искать среднесрочную определённость в колебаниях геополитических ожиданий

Геополитический конфликт заменил логику AI-индустрии и стал ключевым фактором ценообразования на рынке сейчас. Средне- и долгосрочный бычий рынок на A-share не был опровергнут; можно обсудить два крайних сценария: 1) момент смягчения войны наступает раньше ожиданий; в терминах общего объёма A-share вернётся к исходной внутренней логике; 2) в сценарии с низкой вероятностью геополитический конфликт эскалирует сильнее/становится длительной «перетяжкой», вызывая зарубежную стагфляцию (滞胀), а нефть поднимается до середины 150—200 долларов. Оба этих крайних сценария соответствуют тому, что в среднесрочном ракурсе индексу будет трудно «остановиться на 4200». С точки зрения риск/доходность: текущий рынок уже вошёл в диапазон «делать ставку на рост/делать больше ставок на рост», где расширение пессимизма нерационально увеличивает потери — это делает «коэффициент» (赔率空间) под бычьим рынком привлекательным; но из-за несоответствия по риску и потенциальной доходности при маловероятном сценарии «зарубежной стагфляции» нужно сделать определённую корректировку хеджированием по структуре позиций. Идея «добавления» может придерживаться двух линий: во-первых, в отличие от тренда отрасли AI до войны, на глобальные основные рынки акций будут доминировать микрологики; энергоресурсы становятся более уязвимыми (energy more brittle), и то, что «серединный уровень цены нефти» поднялся и по цепочке будет проводиться дальше, вероятно, станет другой важной линией логики будущего рынка. Эта часть позиций также должна обеспечить некоторую защиту от хвостового риска «зарубежной стагфляции». Во-вторых, добавлять на просадках стоит в направлениях, где конъюнктурная логика относительно независима.

West China Securities: перед большим падением на американском рынке акций этот индикатор может загореться красным

В прошлую пятницу вечером Иран снова закрыл пролив Хомейни; конфликт США и Ирана может усилиться, а глобальные потрясения — увеличиться. Все признаки показывают, что глобальный рынок находится в состоянии «высокого синхронного резонанса» на повышенных уровнях. Подобно тому, как в начале апреля прошлого года «равнозначные тарифы» США привели к резкому падению фондовых рынков разных стран, усиление конфликта США и Ирана может также вызвать удар по ликвидности на рынке США и глобальные активы. Исторический опыт показывает: до того как события, связанные с ударом ликвидности на рынке США (US stocks), взорвутся, с высокой вероятностью появятся как минимум 3 раза «тройное убийство» — «акции-облигации-валюта» (股债汇三杀) в США. После того как произойдёт 3-я и 4-я волна «股债汇三杀», включая золото, почти все виды активов начнут падать; однако при «撤离» на 3-й волне можно избежать около 80% доли отката. 6 марта «股债汇三杀» в США уже подтвердило 1-й случай. Но даже если в США произойдёт подряд 3 раза «股债汇三杀», влияние на ликвидность на A-share вероятно будет краткосрочным и не изменит тренд «бычий рынок ключевых активов» на A-share.

Рекомендуем продолжать уделять внимание энергетическому сектору, которому выгодна передача повышения «серединного уровня» цены нефти (нефть/химия/уголь/новая энергетическая цепочка); аграрному сектору, который в суперцикле товарных рынков последним завершает «восполнение ценности» (сельхозхимия/сельхозпродукты); китайским потребительским ключевым активам, которые выигрывают от возвращения кроссбордер капитала и ожиданий QE ФРС (ликёро/недвижимость); офшорным активам, которым выгодны слабый доллар и восстановление фундаментальных показателей китайского потребления (Hang Seng Tech).

（Источник: China Securities Journal）