Jane Street Спекуляции Возобновляют Проверку Механики Рынка Bitcoin ETF

Себастьян Синклер

Чт, 26 февраля 2026 года, 10:57 AM GMT+9 3 мин чтения

В этой статье:

BTC-USD

+2.61%

Ралли Bitcoin в среду вновь разожгло дебаты о роли маркет-мейкеров Уолл-стрит в спотовых биржевых фондах Bitcoin, после того как онлайн-спекуляции связали движение цен с судебным иском против количественной торговли и провайдера ликвидности Jane Street.

Посты, циркулирующие в X, утверждали, что примерно 10%-ное увеличение Bitcoin за два дня совпало с исчезновением предполагаемого внутридневного паттерна продаж, что предполагает, что юридические действия против Jane Street изменили поведение рынка.

Аналитики и специалисты по ETF, однако, заявили, что сосредоточение на одной компании затмевает более сложный набор рыночных механизмов, лежащих в основе работы спотовых Bitcoin ETF.

Bitcoin ETF отслеживают спотовую цену актива, но процесс создания и выкупа позволяет институциональным посредникам удовлетворять спрос, не покупая и не продавая Bitcoin на публичных биржах.

Джефф Парк, главный инвестиционный директор ProCap и советник эмитента ETF Bitwise, заявил в среду, что дебаты отражают непонимание структуры рынка ETF, а не доказательства манипуляций.

В посте-скриншоте на X Парк описал, как крупные торговые фирмы, ответственные за создание и выкуп акций ETF, известные как уполномоченные участники, действуют в рамках регулируемых исключений, которые позволяют им удовлетворять спрос на ETF, не заставляя немедленно осуществлять спотовые покупки Bitcoin.

Парк отметил, что эти исключения, которые применяются ко всем уполномоченным участникам, предназначены для поддержки упорядоченного рыночного создания ETF, но могут создавать «серое окно», в котором создание акций ETF, хеджирующая деятельность и спотовые рыночные транзакции не связаны по времени.

В результате, поступления в ETF не всегда приводят к немедленному покупательскому давлению на спотовом рынке Bitcoin, ослабляя предположение о том, что спрос на ETF напрямую соотносится с движениями спотовой цены.

Криптофондов потратили $4B за Пять Недель Негативной Серии

Райан МаКМилин, главный инвестиционный директор управляющей компании криптофондов Merkle Tree Capital, сообщил Decrypt, что структура также создает стимулы, которые отдают предпочтение производным рынкам перед спотовыми.

Поскольку фьючерсы на Bitcoin часто торгуются с премией к спотовым ценам в состоянии, известном как контанго, уполномоченные участники могут хеджировать свои риски, используя фьючерсы, зарабатывая при этом на основе.

«Активы ETF под управлением растут, не заставляя осуществлять покупки на бирже, ослабляя ралли ниже ключевых уровней, где ажиотаж в противном случае подталкивал бы цены вверх в маховике», — сказал МаКМилин.

МаКМилин добавил, что когда позиции по фьючерсам сокращаются, либо из-за макроизменений, либо из-за сужения спредов, корректировка может усилить колебания цен, способствуя резким падениям, которые кажутся внезапными розничным инвесторам.

История Продолжается  

Оба аналитика подчеркнули, что такое поведение легально и соответствует тому, как ETF предназначены для работы, и не подразумевает неправомерных действий со стороны какой-либо отдельной фирмы.

Вместо этого, по их словам, это подчеркивает, как открытие цен на Bitcoin все больше формируется институциональными торговыми площадками, такими как фьючерсные рынки, а не только спотовыми биржами.

«УП имеют стимулы и инструменты, похожие на хедж-фонды, с меньшей ответственностью в волатильном активе на этапе принятия», — сказал МаКМилин. «‘Инновация’ ETF рискует стать машиной для сбора дохода для Уолл-стрит, которая ставит институциональный арбитраж выше подлинной поддержки спота.»

Условия и Политика Конфиденциальности

Панель Конфиденциальности

Дополнительная информация