Резкое падение, сильные колебания! Гибралтарский пролив, охваченный глобальными событиями! Как инвесторам реагировать на этот конфликт?

来源：国海金贝壳

Недавно пролив Ормуз вызвал тревогу на глобальных капиталовложениях, в то время как в таких странах как Южная Корея и Япония наблюдаются редкие резкие колебания с момента начала пандемии, а колебания на A-акциях также усилились, индекс Шанхайской фондовой биржи однажды упал ниже 3800 пунктов.

\r\n\r\n

Мы должны трезво понимать, что колебания A-акций в большей степени связаны с факторами уровня торговли. С апреля прошлого года индекс Шанхайской фондовой биржи практически не испытывал крупных корректировок, стремительно вырос с 3300 пунктов до почти 4200 пунктов, а фиксация прибыли, наряду с перегруженными высоко оцененными секторами, маржинальным кредитованием и автоматическими стоп-лоссами количественной торговли, привели к усилению колебаний на рынке.

\r\n\r\n

С точки зрения фундаментальных факторов A-акций, текущая оценка A-акций находится на исторически низком уровне, доходность по дивидендам значительно превышает безрисковую процентную ставку, выкуп акций и коэффициенты выплаты дивидендов растут, в то время как десятки триллионов юаней депозитов ищут альтернативные доходности. Глобальные средства также ищут более безопасные места, и Китай является “основой определенности” и “гаванью стабильности” в мире, юань медленно укрепляется, и A-акции обязательно станут местом укрытия для глобальных хеджевых средств.

\r\n\r\n

Кроме того, инвестиции не должны быть захвачены тревогой по поводу пролива Ормуз, так как текущая ситуация с нефтью в целом характеризуется избытком предложения, и нет оснований для значительного дефицита предложения, инвестиции следует избегать чрезмерной реакции на геополитические конфликты. Примечательно, что в 70-х годах, во время двух нефтяных эмбарго, инфляция и безработица достигли высокого уровня, процентные ставки достигли двузначных значений, и даже Баффет в таких неблагоприятных макроэкономических условиях держал свои активы.

\r\n\r\n

Баффет сказал: “Каждые 10 лет или около того, черные тучи накрывают экономическое небо, и в этот момент небо также обрушит ‘золотой дождь’, когда это произойдет, вы должны выбежать с ванной, а не с ложкой.” Для инвестиций именно эта серия трудностей привела к крайне низким оценкам на фондовом рынке, и эти трудности в конечном итоге станут прошлым, но окно для покупки при крайне низкой оценке не будет открыто вечно.

\r\n\r\n

Паника — это крупнейший враг инвестиций, инвестиции должны оставаться устойчивыми.

\r\n\r\n

Четыре фактора, приводящие к усилению колебаний

\r\n\r\n

Недавние колебания A-акций обусловлены четырьмя основными причинами:

\r\n\r\n

Во-первых, 2.6 триллиона юаней маржинального кредита очень чувствительны к колебаниям на фондовом рынке; падение фондового рынка заставляет часть маржинального кредита продавать, что усиливает как подъемы, так и падения;

\r\n\r\n

Во-вторых, 2 триллиона юаней количественных средств, встречая колебания, автоматически исполняют стоп-лоссы, сосредоточенные продажи стоп-лоссов увеличивают амплитуду колебаний;

\r\n\r\n

В-третьих, некоторые высоко оцененные акции с перегруженными сделками, как только направление тренда меняется, продажи происходят очень стремительно, что приводит к колебаниям всего рынка;

\r\n\r\n

В-четвертых, A-акции находятся на расстоянии десяти лет от последнего пика 2015 года, рынок постепенно забывает о боли падения, новые инвесторы активно входят на рынок, и их терпимость к падениям ограничена.

\r\n\r\n

Но все это лишь торговые колебания не влияют на инвестиционную ценность A-акций. Оценка A-акций находится на исторически низком уровне, множество низкооцененных компаний с устойчивым развитием предлагают долгосрочную стабильную доходность по дивидендам для “твердых активов” Китая. Статистические данные показывают, что по состоянию на 27 марта динамическое отношение цены к прибыли индекса Шанхайской фондовой биржи составляет 16.52 раза, доходность по дивидендам — 2.54%; динамическое отношение цены к прибыли индекса дивидендов составляет 8.86 раз, доходность по дивидендам — 4.32%; динамическое отношение цены к прибыли индекса Шанхай 180 составляет 11.92 раза, доходность по дивидендам — 3.27%.

\r\n\r\n

С точки зрения доходности, основные классы активов можно сравнивать, и кто более привлекателен — очевидно: годовая доходность фондового рынка примерно равна доходности по дивидендам плюс темпы экономического роста, в настоящее время около 8%; текущая доходность по десятилетним государственным облигациям составляет 1.8%, ставка по банковским депозитам около 2%; соотношение аренды и продажи жилья в крупных городах составляет около 2%. Однако годовая доходность фондового рынка достигается в долгосрочной перспективе и с учетом колебаний.

\r\n\r\n

\r\n\r\n

Недавно активы, такие как золото и биткойн, демонстрировали слабые результаты, потому что не приносящие дохода активы по своей природе являются игрой, а в моменты наиболее сильных конфликтов могут достигаться их максимумы. Но “твердые активы” с стабильной доходностью по дивидендам, наоборот, имеют поддержку, в моменты наиболее сильных конфликтов минимумы цен уже могут быть позади, потому что падение цен только делает эти уже привлекательные компании еще более привлекательными.

\r\n\r\n

При благоприятном фоне стабильного роста китайской экономики, медленного укрепления юаня и достаточной ликвидности, возможно, тревога инвесторов по поводу пролива Ормуз уже чрезмерна. Исследователь Института финансового исследований Ренминьского университета Китая И Инань недавно заявил, что стратегические проблемы США определяют, что война не будет длительно эскалироваться, а текущая ситуация с нефтью в целом характеризуется избытком предложения, и стратегию диверсификации источников импорта Китай реализует уже более десяти лет, снижая зависимость от единственного источника.

\r\n\r\n

Дешевизна — это твердый аргумент

\r\n\r\n

Недавние события в Иране и Израиле вызвали у рынка ассоциации с двумя нефтяными эмбарго 70-х годов. Два нефтяных эмбарго действительно нанесли серьезный удар по мировой экономике того времени, например, в США наблюдалась двузначная инфляция, двузначные процентные ставки и практически двузначный уровень безработицы.

\r\n\r\n

Тем не менее, Баффет во время обоих нефтяных эмбарго держал свои акции на полном объеме. Особенно во время первого нефтяного эмбарго, начавшегося в октябре 1973 года, Баффет вышел из переоцененного американского фондового рынка в 1969 году, но вернулся на фондовый рынок в 1973 году, поскольку ему хотелось купить слишком много акций, а своих средств было слишком мало, и он даже взял в долг под залог облигаций для увеличения своего капитала.

\r\n\r\n

В 1973 году он вложил 10.62 миллиона долларов и купил 9.7% акций Вашингтон Пост. Внутренняя стоимость Вашингтон Пост составляла около 400 миллионов долларов, но тогда рыночная капитализация Вашингтон Пост составляла всего 100 миллионов долларов. Эта инвестиция стала классической победой Баффета, которая впоследствии принесла ему сотни раз прибыль.

\r\n\r\n

Инвестиции — это противоестественно, когда фондовый рынок дешев, часто возникает целый ряд трудностей, которые отпугивают инвесторов от покупки. Но оглядываясь назад, именно дешевизна является твердой основой.

\r\n\r\n

Тем не менее, действовать против течения на фондовом рынке в момент паники требует огромной смелости. В 1940 году опубликованная книга “Где яхта клиента?” описывает Уолл-стрит времен Великой депрессии 1929 года. В то время автор книги наблюдал, что: “Вы не можете требовать от опытного человека на Уолл-стрит, чтобы он покупал акции, когда объем грузоперевозок только что упал ниже нового минимума, уровень безработицы достиг пика, производство стали составляет менее половины обычного, и крупная персона уверенно сообщает ему о том, что крупный андеррайтер в Среднем Западе находится в кризисе.” “К сожалению для всех, именно это и есть единственный период падения акций.”

\r\n\r\n

Рынок в долгосрочной перспективе также достаточно щедро вознаграждает смелость и терпение для тех, кто покупает против течения. “Как я могу купить акции по крайне низкой цене?” В очень молодом возрасте покойный мировой “мастер обратных инвестиций” Джон Темплтон задавал себе этот ключевой вопрос, его ответ был: “Если кто-то спешит продать, ничего другое не может заставить акцию упасть до крайне низкой цены.” Именно этот ответ позволил ему в самые тяжелые времена Второй мировой войны занять деньги для покупки акций на 10 тысяч долларов и продать их через четыре года с тройной прибылью.