Первое снижение прибыли после выхода на биржу, стремительный рост Anjes продолжает рушиться, столкнувшись с «голосованием ногами» со стороны акционеров

Покупка акций — смотрите отчёты аналитиков Guijilin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам раскрывать перспективные тематические возможности!

Источник：Securities Star

В последнее время компания Anjiesi（688581.SH）, вышедшая на рынок 科创板, столкнулась с целым рядом трудностей. С одной стороны, акционер — управляющий партнёрский фонд Suzhou Yuansheng Private Equity Fund Management Partnership Enterprise (Limited Partnership) — Suzhou Industrial Park Xinjianyuan Phase II Venture Investment Enterprise (Limited Partnership) (далее «Xinjianyuan») после многократной реализации долей снова заявило о плане сокращения. Последовательный выход из позиции происходит так плотно, что шаги следуют непрерывно. С другой стороны, в отчёте о предварительных финансовых результатах Anjiesi за 2025 год впервые с момента IPO одновременно наблюдается падение и выручки, и чистой прибыли, причём особенно резкое ухудшение приходится на второе полугодие.

Securities Star отмечает: когда Anjiesi испытывает этапное давление на результаты, снаружи ей приходится сталкиваться с давлением со стороны отраслевого централизованного закупочного механизма и тарифной политики; внутри же прибыль сдавливается за счёт высокой стоимости зарубежного развёртывания и затрат на НИОКР. На фоне ухода акционеров и остановки роста результатов темп реализации проекта по сбору средств компании «Исследовательский центр для разработки микроинвазивных медицинских изделий» замедлился. В условиях усиливающейся конкуренции в отрасли и изменчивой политической среды ключевым фокусом становится вопрос, сможет ли Anjiesi благополучно пройти цикл и заново найти траекторию роста.

01． Последовательные выходы Xinjianyuan происходят слишком плотно

Вечером 19 марта Anjiesi опубликовала уведомление о сокращении доли акционера. Xinjianyuan по причине собственных планов операционной деятельности намерено сократить принадлежащие ей акции компании не более чем на 1.6224 млн штук, что составляет не более 2% от общего капитала. Настоящее сокращение будет осуществлено двумя способами: через сделки на основе конкурентных торговых заявок — сократить 0.8112 млн акций; окно сокращения — в течение 90 календарных дней, начиная с 15 торгового дня после даты публикации уведомления. Остальные акции будут сокращены посредством сделок крупного объёма (block trades); период сокращения — в течение 90 календарных дней, начиная с 3 торгового дня после даты публикации уведомления о плане.

Источником акций, находящихся у Xinjianyuan, являются акции до IPO Anjiesi и бонусные акции, распределённые компанией в 2023 году по итогам года. По состоянию на конец третьего квартала 2025 года Xinjianyuan является шестым по величине акционером Anjiesi. Хотя сокращение доли акционером на рынке капитала относится к обычным действиям по выходу, реакция рынка оказалась необычайно чувствительной. В течение двух подряд торговых дней после публикации объявления акции Anjiesi падали: 20 марта снижение составило 3.3%, 23 марта падение продолжилось на 4.72%; в ходе торгов минимальная цена достигала 52.4 юаня за акцию, сформировав новый минимум на этапе.

На самом деле Xinjianyuan не является новичком в сокращениях — это продолжение целой серии действий. С 20 мая 2024 года, когда акции до IPO, находившиеся у Xinjianyuan, были освобождены от ограничений и стали обращаться на рынке, Xinjianyuan уже не раз сокращала долю: 9 сентября — 8 октября 2024 года — через конкурентные торги реализовано с выручкой 5.337 млн юаней; 27 февраля — 6 марта 2025 года — сокращено 0.8091 млн акций, средняя цена сокращения составила 69.7 юаня/акция–74.5 юаня/акция, выручка от реализации — 57.621 млн юаней; 25 июля 2025 года — снова через конкурентные торги сокращено 0.3458 млн акций, сумма реализации — 26.4148 млн юаней. От небольшого тестового выхода до масштабных, частых реализаций — последовательные шаги Xinjianyuan по выходу получились слишком плотными.

Securities Star отмечает, что помимо Xinjianyuan, ещё один бывший акционер — Hangzhou Paradise Silicon Valley Venture Capital Management Co., Ltd. — Ningbo Paradise Silicon Valley Zhihui Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (далее «Paradise Silicon Valley») — уже завершил несколько раундов сокращения. По состоянию на 10 сентября 2025 года Paradise Silicon Valley завершила «полную распродажу» в отношении Anjiesi и вышла из состава акционеров.

02． В начале 2025 года впервые зафиксированы два вида падения прибыли

Давление, вызванное сокращением доли акционерами, возможно, лишь поверхностно. По-настоящему рынок беспокоит глубокое изменение операционных фундаментальных показателей Anjiesi.

Anjiesi в основном занимается разработкой, производством и продажей эндоскопического микроинвазивного диагностического и лечебного оборудования. Основные продукты применяются в сфере диагностики и лечения с помощью желудочно-кишечного эндоскопа; по назначению для терапии они делятся на GI-категорию, EMR/ESD-категорию (монополярную/биполярную), ERCP-категорию и категорию диагностических и лечебных приборов. Различные выпускаемые компанией микроинвазивные устройства диагностического и лечебного назначения используются совместно с желудочно-кишечными эндоскопами для клинической диагностики и лечения заболеваний пищеварительного тракта. Основная модель получения прибыли — разница между выручкой от продаж эндоскопических диагностических и лечебных устройств, диагностических и лечебных приборов и сопутствующих расходных материалов, и производственными затратами, а также расходами.

После выхода на рынок 科创板 в 2023 году результаты Anjiesi росли быстрыми темпами два года подряд: в 2023 году выручка в годовом выражении выросла на 37.09% до 0.509 млрд юаней, а прирост чистой прибыли, относимой на акционеров, составил почти 50% до 0.217 млрд юаней; в 2024 году благодаря значительному росту продаж на международном рынке выручка компании дополнительно увеличилась до 0.637 млрд юаней, рост составил 25.14%, а чистая прибыль, относимая на акционеров, выросла до 0.293 млрд юаней, прибавив 35.06%.

Однако эта траектория роста развернулась в 2025 году: за весь 2025 год Anjiesi достигла совокупной операционной выручки 0.597 млрд юаней, что на 6.19% ниже в годовом выражении; чистая прибыль, относимая на акционеров, составила 0.223 млрд юаней, падение на 24.06%; чистая прибыль после исключения разовых статей снизилась почти на треть в годовом выражении и сократилась до 0.191 млрд юаней. Это также впервые за период после листинга Anjiesi зафиксировала ситуацию одновременного падения прибыли по двум показателям.

Если разложить по компонентам, то в первой половине 2025 года выручка Anjiesi и чистая прибыль, относимая на акционеров, выросли соответственно на 14.56% и 1.26%. Во второй половине результаты резко ухудшились: в частности, Q3 выручка составила 0.157 млрд юаней, падение на 3.89% в годовом выражении; чистая прибыль, относимая на акционеров, — 50.99 млн юаней, падение на 30.15%; чистая прибыль, относимая на акционеров после исключения разовых статей, — 38.09 млн юаней, снижение на 46.8%.

В отчёте о предварительных результатах за 2025 год Anjiesi указала, что из-за влияния отраслевых факторов в сфере медицинского оборудования, а именно из-за внутреннего механизма централизованных закупок, осуществляемых в рамках医保（Национальной системы медицинского страхования）по объёму, а также из-за тарифной политики и других факторов зарубежного рынка, область эндоскопического микроинвазивного диагностического и лечебного применения, в которой работает основная деятельность компании, столкнулась с усилением отраслевой конкуренции, что привело к этапному давлению на результаты за весь 2025 год. При этом в отчётный период компания усилила локализованную операционную деятельность дочерней компании в Нидерландах, а также строительство проекта производственной базы в Таиланде и увеличила инвестиции в несколько веток линий НИОКР Hang An Medical. Все расходы на НИОКР, обновление производственных линий, затраты на операционную деятельность и строительство на рынках внутри и за рубежом сохранялись на высоком уровне, что оказало определённое влияние на прибыль текущего периода.

03． Проект по привлечению средств для исследовательского центра перенесён на полтора года

Фактический чистый объём средств, привлечённых при первом размещении Anjiesi, составил 1.65 млрд юаней. Основные направления — четыре проекта: проект по производству 10 млн единиц медицинских эндоскопических устройств и приборов в год; проект по обновлению сети маркетингового сервиса; проект «Исследовательский центр для разработки микроинвазивных медицинских изделий»; и пополнение оборотных средств.

Исследовательский центр является ключевым носителем самостоятельных инноваций и основной конкурентоспособности Anjiesi. В условиях, когда конкуренция на рынке эндоскопических микроинвазивных диагностических и лечебных устройств становится всё более ожесточённой, развитие исследовательской платформы и повышение способности к технологическим инновациям служат важной опорой для дальнейшего устойчивого развития компании.

Согласно плану, проект «Исследовательский центр для разработки микроинвазивных медицинских изделий» предусматривает инвестиции 166 млн юаней. Функции исследовательского центра в основном включают: механическое проектирование, программное проектирование, изготовление образцов, электронную инженерию, проверку и валидацию дизайна и тестирование, промышленный дизайн и UI-дизайн, обслуживание ERP и управление документацией, предпрогнозирование патентов и т. п. Цель — создать многофункциональную платформу для экспериментальных исследований и разработок, чтобы вести разработку новых продуктов и новых технологических процессов.

Anjiesi заявила, что строительство исследовательского центра, помимо прорыва «узких мест» существующих исследовательских мощностей и повышения способности компании к исследованию, проектированию и тестированию продукции, также способствует привлечению большего числа инженеров и талантов по технологической интеграции высокого уровня в компанию, формируя мощную силу самостоятельных инноваций.

По состоянию на 28 февраля 2025 года Anjiesi в рамках первого публичного размещения акций накопленно инвестировала в привлечённые средства 0.48 млрд юаней, из которых в проект исследовательского центра для разработки микроинвазивных медицинских изделий вложено 69.63 млн юаней, а инвестиционный прогресс составил 41.95%. Изначально предусмотренная дата достижения проектом состояния «готово к использованию» — 30 июня 2025 года; сейчас срок продлён до 31 декабря 2026 года.

Основные причины переноса: во-первых, новый офисный корпус Anjiesi, по сравнению с первоначальным планом, будет введён в эксплуатацию позже; во-вторых, чтобы справиться с изменениями рыночной среды, повысить общую «качество»募投-проектов и эффект использования привлечённых средств, и с учётом последних рыночных изменений, а также реальных потребностей клиник, компания осторожно планировала использование средств, что привело к замедлению инвестиционного прогресса по данному проекту и соответствующему продлению строительного цикла.

Securities Star отмечает: хотя Anjiesi заявляет, что перенос проекта не окажет существенного неблагоприятного влияния на текущую производственную и операционную деятельность, в чувствительный период снижения результатов и сокращения долей акционерами отсрочка этого ключевого проекта, напрямую связанного с будущей технологической конкурентоспособностью, усилит сомнения рынка относительно долгосрочной мотивации её развития.

От последовательного сокращения долей исходными акционерами, затем к первому за время листинга одновременному падению прибыли по двум показателям, а далее к переносу ключевого исследовательского проекта в области разработки — это не только испытание для руководства Anjiesi, но и огромное испытание для терпения и доверия инвесторов.（Данная статья впервые опубликована на Securities Star; автор | Лю Фэнжу）

- Конец -

Огромный поток новостей и точные разборы — всё в Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ян Хунбо