Ваш портфель искусственного интеллекта (AI), вероятно, выглядит очень иначе, чем шесть месяцев назад. Вот почему это нормально.

Если у вас была большая позиция в области искусственного интеллекта (AI) за последний год или два, она, вероятно, включала много тех же самых имен: Nvidia, Advanced Micro Devices, Microsoft, несколько гипермасштаберов и, возможно, некоторые предложения программного обеспечения как услуги (SaaS), которые имели “AI” где-то в презентации для инвесторов. В то время, если CEO или кто-то на конференц-звонке по доходам прошептал “внедрение AI”, казалось, что акции вырастут на 15% за ночь.

Сегодня, если вы следили за ситуацией, список модных акций AI выглядит иначе. В результате некоторые позиции AI значительно упали. Некоторые вещи, которые вы не имели, выросли.

Ротация от AI началась тихо. В начале 2026 года инвесторы начали задавать вопрос, который рынок избегал на протяжении двух лет: если AI собирается изменить каждую отрасль (т.е. будет ли AI забирать мои рабочие места?), почему компании, которые подвергаются изменениям, торгуются по тем же мультипликаторам, что и те, кто эти изменения вносит? Другими словами, почему некоторые из этих крупных частных и публичных AI-компаний по сути неприбыльны, сжигая огромные суммы наличных на вычисления, в то время как реальный спрос со стороны клиентов и доходы не оправдывают затраты?

Источник изображения: Getty Images.

Рынок пересматривает свои активы в AI

Глобальный инвестиционный комитет Morgan Stanley разработал полезную структуру: Рынок смещается от “строителей” AI, поставщиков инфраструктуры и производителей чипов, к “приемникам” AI, которые являются компаниями, использующими AI для реального повышения продуктивности и маржи, как показано в их отчетах о доходах.

Обратная сторона этого — пересмотр оценки компаний, которые наиболее подвержены риску разрушения. Именно это произошло с программным обеспечением. Продажа акций программного обеспечения не была иррациональной, даже если она была чрезмерной. Это был рынок, пытающийся отделить компании, чья ценовая сила выживает в условиях AI, от тех, кто её теряет.

Когда Anthropic выпустила агентные инструменты, которые могли автоматизировать рабочие процессы в предприятиях, рынок задал разумный вопрос: Зачем платить за SaaS по количеству мест, если AI может справиться с задачей? В результате паника по продаже всего наказала хорошие компании наряду с плохими, но основной вопрос остаётся легитимным.

Тем временем полупроводники держались. Например, индекс Russell 1000 Semiconductor резко отклонился от сектора программного обеспечения Russell 1000. Физическая инфраструктура AI продолжала развиваться. Компании по охлаждению дата-центров сообщали о рекордных запасах. Компании по волоконной связи запускали новые продуктовые линии, оптимизированные по плотности для гипермасштабируемых сред. Части стека AI, которые получают оплату в реальных долларах по реальным контрактам, продолжали расти.

Как выглядит здоровый портфель AI сейчас

Портфель, построенный для следующей фазы торговли AI, выглядит менее как сосредоточенная ставка на технологии и больше как многослойная инфраструктурная позиция.

Думайте об этом в терминах того, кто получает оплату, независимо от того, какая AI-платформа выигрывает. Инфраструктура охлаждения не заботится о том, выиграет ли OpenAI, Anthropic или Alphabet гонку моделей. Дата-центрам в любом случае нужны охладители.

Хороший пример здесь — Vertiv (VRT 0.54%). Эта компания является прямым бенефициаром потребностей AI в энергии и охлаждении, поставляя тепловую инфраструктуру, необходимую каждому дата-центру, независимо от выигрыша моделей. Другой пример — Equinix (EQIX +0.04%), который управляет физической основой интернета, арендуя мощность дата-центров и услуги по межсоединению, которые масштабируются вместе с рабочими нагрузками AI.

Расширить

NYSE: VRT

Vertiv

Сегодняшнее изменение

(-0.54%) $-1.37

Текущая цена

$251.03

Ключевые данные

Рыночная капитализация

$96B

Диапазон дня

$248.51 - $256.73

52-недельный диапазон

$53.60 - $282.05

Объем

253K

Средний объем

7.7M

Валовая маржа

34.26%

Дивидендная доходность

0.08%

Волоконная связь не заботится о том, работает ли выигрышный AI на GPU Nvidia или AMD — ей нужно волокно в любом случае. Инструменты AI для предприятий, внедренные в масштабе на долгосрочных контрактах, имеют видимость доходов, которая не пересматривается с каждым изменением настроения квартала. Amphenol (APH +0.54%) обеспечивает AI-кластеры высокоскоростными соединителями и системами соединений, которые становятся всё более критичными по мере увеличения плотности вычислений.

Расширить

NYSE: APH

Amphenol

Сегодняшнее изменение

(0.54%) $0.66

Текущая цена

$123.79

Ключевые данные

Рыночная капитализация

$152B

Диапазон дня

$122.56 - $125.98

52-недельный диапазон

$56.45 - $167.04

Объем

239K

Средний объем

10M

Вот субъективное мнение о портфеле AI, который выглядит иначе, чем шесть месяцев назад: само изменение является сигналом того, что торговля созревает, а не умирает. Начальные бычьи рынки в любом крупном технологическом сдвиге, как правило, поднимают всё, потому что оптимизм высок, и будущее кажется безграничным, полным венчурного капитала.

Но следующая фаза гораздо менее прощает, поскольку спекуляции тускнеют, и разница между реальными бизнесами и хайпом становится ясной. Компании, которые переживут такую ротацию, те, в которые стоит инвестировать через год, будут те, у кого есть устойчивая потребность и четко определённая роль в экосистеме AI, которая выдерживает даже при охлаждении настроений.