Всего за один квартал Air China превратила прибыль почти в 1,9 миллиарда юаней в годовой убыток около 1,8 миллиарда юаней

记者丨高江虹

编辑丨高梦阳 朱益民

27 марта авиакомпания Air China опубликовала годовой отчет за 2025 год, согласно которому компания за год достигла выручки в 1714,85 миллиардов юаней, что на 2,87% больше по сравнению с предыдущим годом, но чистый убыток, относящийся к акционерам материнской компании, составил 17,70 миллиардов юаней, существенно увеличившись по сравнению с убытком в 2,37 миллиарда юаней за аналогичный период прошлого года.

Данные о годовом убытке за 2025 год резко контрастируют с ранее опубликованным отчетом за три квартала — всего несколько месяцев назад Air China представила впечатляющие результаты, за первые три квартала 2025 года получив чистую прибыль в 18,70 миллиардов юаней, что на 37,31% больше по сравнению с предыдущим годом. Как так получилось, что всего за один квартал Air China из прибыли почти в 19 миллиардов юаней превратилась в убыток почти в 18 миллиардов юаней? Что на самом деле произошло?

Источник изображения: Экономические новости XXI века

Убыток из-за бухгалтерского учета, не связанного с операционной деятельностью

Согласно годовому отчету Air China и анализу нескольких инвестиционных компаний, основной причиной изменения годового результата с прибыли на убыток стала не ухудшение операционной деятельности, а бухгалтерская операция — восстановление отложенных налоговых активов.

В исследовательском отчете West Securities указано, что с первого по третий кварталы 2025 года Air China накопила чистую прибыль в размере 18,70 миллиардов юаней, и с учетом объявления о предполагаемом убытке за весь год, убыток компании в четвертом квартале 2025 года составит от 31,7 до 37,7 миллиардов юаней, что значительно больше убытка в 16 миллиардов юаней за аналогичный период 2024 года. Air China в своем годовом отчете четко объяснила, что основная причина увеличения убытка заключается в том, что “в соответствии с корпоративными бухгалтерскими стандартами, компания провела пересмотр балансовой стоимости отложенных налоговых активов на дату составления баланса и, соответственно, восстановила часть отложенных налоговых активов, образовавшихся за счет предыдущих убытков, что увеличило налоговые расходы”.

Проще говоря, отложенные налоговые активы — это сумма убытков, которые компания ожидает использовать для уменьшения налоговых обязательств в будущем. Когда компания, основываясь на ожиданиях будущей прибыли, оценивает, что эта часть убытков может быть не полностью использована для уменьшения налогов, необходимо “восстановить” эту часть активов, учтя ее как налоговые расходы текущего периода. Эта бухгалтерская операция, хотя и снижает бухгалтерскую прибыль текущего периода, не влияет на фактические операционные денежные потоки и основные бизнес-показатели компании.

Представители Air China подчеркивают: “С точки зрения оперативной сути, эффективность компании продолжает улучшаться, демонстрируя характеристики увеличения инвестиций, роста доходов и снижения затрат”. На самом деле, данные о деятельности Air China в 2025 году действительно показывают устойчивый рост. Согласно финансовому отчету, в 2025 году Air China перевезла 161 миллиона пассажиров, что на 3,40% больше по сравнению с предыдущим годом. Пассажирская емкость (ASK) составила 367,641 миллиарда доступных кресел-километров, что на 3,24% больше по сравнению с предыдущим годом. Внутренние и международные рейсы увеличились на 0,11% и 11,96% соответственно, а региональные рейсы снизились на 1,58%. Пассажирский объем (RPK) составил 301,016 миллиарда доходных пассажирских километров, что на 5,86% больше по сравнению с предыдущим годом. Из них внутренние, международные и региональные рейсы увеличились на 2,81%, 14,84% и 1,55% соответственно. Коэффициент загрузки составил 81,88%, увеличившись на 2,03 процентных пункта по сравнению с предыдущим годом.

Ухудшение результатов дочерних компаний

Кроме бухгалтерских факторов, убыток Air China также тесно связан со сложной структурой ее дочерних компаний. Годовой отчет показывает, что результаты основных дочерних и ассоциированных компаний Air China демонстрируют явное расслоение.

Как важная ассоциированная компания Air China, Cathay Pacific в 2025 году получила прибыль в размере 87,48 миллиардов юаней, став важной опорой для результатов Air China. Кроме того, дочерняя компания China International Airlines Maintenance Engineering Company (Ameco) показала чистую прибыль в 4,75 миллиардов юаней, а China Aviation Financial Corporation заработала 0,54 миллиардов юаней, что соответствует уровню предыдущего года. За исключением этих трех компаний, все остальные дочерние компании и ассоциированные компании Air China в прошлом году понесли убытки. Shenzhen Airlines понесла убыток в 12,44 миллиардов юаней, Shandong Airlines Group — 7,8 миллиардов юаней, Macau Airlines — 6,55 миллиардов юаней, Dalian Airlines — 1,87 миллиардов юаней, Beijing Airlines — 1,3 миллиардов юаней, Inner Mongolia Airlines — 0,25 миллиардов юаней.

Это означает, что, несмотря на то, что главная компания Air China и некоторые ключевые бизнесы в 2025 году продолжают улучшаться, убытки многих дочерних компаний подрывают общую прибыль, а влияние восстановления отложенных налоговых активов в четвертом квартале в конечном итоге приводит к увеличению годового бухгалтерского убытка.

Кроме того, после окончания праздников на Национальный день в 2025 году спрос на поездки резко упал. Данные от Flight Butler показывают, что в первые две недели декабря 2025 года цены на внутренние авиабилеты уже снизились на 1,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а и без того узкие прибыльные показатели еще более сократились, и в четвертом квартале 2025 года также произошел удар в результате сокращения международных рейсов между Китаем и Японией. Сообщается, что японские рейсы являются одним из самых “прибыльных” маршрутов в международном бизнесе, и некоторые аналитики указывают, что только этот маршрут может принести около 10%-20% прибыли международного бизнеса Air China. Однако в декабре 2025 года общее количество отмененных рейсов из материкового Китая в Японию превысило 1900, что для Air China, которая глубоко инвестировала на японском рынке, еще больше увеличило операционное давление в четвертом квартале. Финансовый отчет Air China также показывает, что в 2025 году годовой доход с пассажирских километров составил 0,51 юаня, что на 3,63% меньше по сравнению с предыдущим годом.

Несмотря на то, что в 2025 году бухгалтерский убыток увеличился, многие организации все еще сохраняют оптимистичный взгляд на будущее развитие Air China. West Securities сохраняет рейтинг “Увеличить долю”, ожидая, что в 2026 году Air China сможет выйти на прибыль. Данные Гражданской авиации показывают, что в 2025 году весь сектор завершил общий объем перевозки в 1640,8 миллиардов тоннокилометров и перевез 770 миллионов пассажиров, что на 10,5% и 5,5% больше соответственно по сравнению с предыдущим годом. С восстановлением международных маршрутов, постепенным восстановлением цен и постоянным улучшением затрат, основные бизнес-показатели Air China все еще находятся на пути к восстановлению.

Стоит отметить, что в октябре 2025 года основной акционер Air China, China National Aviation Holding Company и связанные стороны объявили о намерении полностью подписать увеличение капитала не более чем на 200 миллиардов юаней, которое будет использовано исключительно для погашения долгов и пополнения оборотных средств. Эта мера может помочь оптимизировать структуру активов и обязательств Air China, заложив более надежную финансовую основу для дальнейшего развития.