Zhongtai Chemical снова убытки на сумму 2,89 млрд юаней, суммарные убытки за три года превышают 41 млрд юаней, 25,4 млрд юаней процентовых обязательств висят на вершине

Источник изображения: Visual China

Новости Blue Whale, 26 марта (журналист Ван Сяо-нань) 25 марта вечером China Tianhe Chemical (002092.SZ) опубликовала годовой отчет за 2025 год, в котором чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила убыток в 2,89 млрд юаней, что на 70,43% меньше по сравнению с предыдущим годом. Несмотря на восстановление прибыльности хлор-щелочного производства и улучшение работы текстильной промышленности, убытки компании за последние три года сократились, но в целом за этот период она понесла совокупные убытки в 41,31 млрд юаней. В условиях низких показателей эффективности финансовое давление компании также усиливается: уровень задолженности превышает 60% ежегодно, при этом у компании есть 5,838 млрд юаней наличных средств, а долг с процентами достигает 25,457 млрд юаней. В это время, шесть лет назад введённые стратегические инвестиции в дочерние компании достигли срока, и в конце прошлого года China Tianhe Chemical потратила 1,2 млрд юаней на выкуп акций.

За 2025 год убыток составил еще 2,89 млрд юаней, а за три года совокупные убытки превысили 41 млрд юаней

25 марта вечером China Tianhe Chemical опубликовала годовой отчет за 2025 год, в котором выручка составила 28,696 млрд юаней, снизившись на 4,74%; чистый убыток — 2,89 млрд юаней, что на 70,43% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Компания заявила, что восстановление прибыльности хлор-щелочного производства, улучшение работы текстильной промышленности, а также значительное сокращение убытков от обесценения активов и инвестиционных потерь способствовали уменьшению чистого убытка.

В 2025 году в Китае началось массовое введение новых мощностей по производству ПВХ на этиленовой основе, что привело к общему увеличению производственных мощностей. В то же время площадь новых жилых помещений продолжает сокращаться, внутренний спрос на ПВХ снизился, однако экспортный рынок ПВХ продолжил расти быстрыми темпами, заполняя часть дефицита внутреннего спроса и удерживая цены на низком уровне.

Данные показывают, что China Tianhe Chemical занимается двумя основными направлениями — хлор-щелочным производством и текстильной промышленностью. Основные продукты компании — поливинилхлорид (ПВХ), ионный хлорид, вискозные волокна, вискозные нити и метанол, а также сопутствующие цепочки переработки, такие как теплоэлектроцентрали, угольные электростанции, производство кальция carbide и цемента из шлака. В декабре 2006 года компания вышла на рынок А-акций.

Согласно годовому отчету за 2025 год, ключевым продуктом в сегменте хлор-щелочного производства является ПВХ, который приносит почти 40% дохода компании. Он в основном используется для изготовления профилей и труб. В связи с сокращением спроса на внутреннем рынке, обусловленным снижением доли недвижимости и постоянным ростом производственных мощностей, цены на внутреннем рынке ПВХ с 2022 года постепенно снижаются, а производственные компании начинают терпеть убытки. Согласно данным Futures Daily, с начала 2025 года цены на фьючерсы на ПВХ достигли минимальных значений за последние десять лет из-за увеличения предложения и снижения спроса, а также слабого состояния рынка недвижимости.

Что касается операционных показателей, то за 16 лет с момента выхода на биржу в 2006 году, China Tianhe Chemical никогда не показывала годовых убытков. В 2021 году выручка достигла рекордных 62,463 млрд юаней, а чистая прибыль — 2,703 млрд юаней. В 2022 году показатели начали ухудшаться: выручка снизилась до 51,662 млрд юаней, а чистая прибыль — до 77,6 млн юаней, что на 17,86% и 71,75% соответственно меньше по сравнению с предыдущим годом.

2023 год стал переломным для компании — впервые за всю историю она понесла значительные убытки. В этом году выручка составила 37,118 млрд юаней, снизившись на 28,15%, а чистый убыток — 2,865 млрд юаней, что в 4,69 раза больше по сравнению с прошлым годом. Тогда компания объяснила, что из-за циклических колебаний отрасли цены на основные продукты — ПВХ, каустическую соду, вискозные волокна и нити — снизились по сравнению с прошлым годом, что привело к снижению прибыльности. В 2023 году компания признала убытки от обесценения активов на сумму 668 млн юаней, а также убытки от снижения стоимости инвестиций в связанные компании — 412 млн юаней.

С тех пор China Tianhe Chemical перешла на режим постоянных убытков: в 2024 году убытки составили 977 млн юаней, а за три года совокупный убыток достиг 41,31 млрд юаней.

При этом, несмотря на снижение выручки и прибыли, операционный денежный поток компании также сокращается. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности составил 3,249 млрд юаней, снизившись на 44,77%. Компания объяснила это снижением цен на основные продукты и уменьшением денежных поступлений от операционной деятельности.

Что касается перспектив на 2026 год, то China Tianhe Chemical выражает определённую уверенность. Компания отмечает, что хотя план по увеличению новых мощностей по производству ПВХ внутри страны сократился, некоторые неэффективные мощности могут быть закрыты, однако введённые в конце 2025 года мощности будут полностью запущены в первой половине 2026 года, и предложение останется высоким. Внутренний рынок недвижимости продолжает находиться в глубокой фазе коррекции, при этом доля традиционных труб и профилей в потреблении снижается, а спрос в сферах упаковки, автомобилей и медицины остаётся высоким. Также, из-за изменений международной ситуации, рост цен на нефть делает производство ПВХ на основе кальция carbide более конкурентоспособным по сравнению с этиленовым методом.

Высокий уровень долговой нагрузки, долг с процентами — 25,457 млрд юаней

Несмотря на давление по результатам, в последние годы China Tianhe Chemical испытывает серьёзные трудности. В мае 2025 года компания официально «сняла шапку» (восстановила статус публичной компании).

В марте 2024 года China Tianhe Chemical и её основной акционер — China Tianhe Group — были подвергнуты расследованию Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам. Через месяц регулятор вынес соответствующие санкции: в административном решении указано, что для достижения целей по выручке, поставленных материнской компанией, China Tianhe Chemical и её дочерние компании в 2022 году искусственно завысили доходы и расходы на 42,48 млрд юаней. Также в 2021 и 2022 годах компания и её дочерние структуры осуществляли неоперационные связанные сделки с материнской компанией и её аффилированными лицами на сумму 77,18 млрд юаней, что являлось нарушением правил.

За это были наказаны и компания, и её руководители: China Tianhe Chemical и China Tianhe Group оштрафованы по 5 млн юаней каждая. Также название компании было изменено с «China Tianhe Chemical» на «ST China Tianhe» — до 20 мая прошлого года, когда компания официально «сняла шапку», а название вернулось к исходному.

Три года без выхода из убытков — финансовое давление China Tianhe Chemical продолжает расти.

За последние годы уровень задолженности компании стабильно превышает 60%, а в 2025 году достиг 65,75%. Несмотря на наличие 5,838 млрд юаней наличных средств на конец 2025 года, долг с процентами составляет 25,457 млрд юаней, из которых краткосрочный долг — 12,202 млрд юаней, что создаёт значительные обязательства по погашению. В конце 2025 года финансовые расходы компании достигли 1,004 млрд юаней.

В это же время, компания вынуждена потратить 1,2 млрд юаней на выкуп акций, связанных с стратегическими инвестициями в дочерние компании шесть лет назад.

Для расширения источников финансирования и снижения общего уровня задолженности в декабре 2019 года China Tianhe Chemical заключила соглашение о сотрудничестве с дочерней компанией Huatai, а также с Agricultural Bank Investment, Investment Plan и Shaanxi Jinzi Asset Management. В рамках этого соглашения последние инвестировали в Huatai 5 млрд, 2 млрд и 5 млрд юаней соответственно, срок инвестиций — 6 лет.

По условиям соглашения, в декабре 2025 года China Tianhe Chemical планирует приобрести у этих инвесторов 15,173% акций Huatai за 1,2 млрд юаней. После выкупа доля компании в Huatai увеличится до 99,732%, оставаясь её контролирующим акционером.

Данные показывают, что компания Huatai, основанная 16 января 2004 года, специализируется на производстве и продаже хлор-щелочного и ПВХ-оборудования. В 2024 и 2025 годах выручка Huatai составила 4,568 млрд и 4,264 млрд юаней, а чистая прибыль — 100,17 млн и 244 млн юаней соответственно, что свидетельствует о заметном росте прибыльности в 2025 году.

Стоит отметить, что в рамках расширения цепочки добавленной стоимости, China Tianhe Chemical осуществляет приобретения и новые проекты, чтобы усилить синергетический эффект, что также увеличивает финансовое давление.

В июне 2024 года компания приобрела долю в компании Shennong Energy для усиления контроля над производством хлор-щелочного и ПВХ-продукции. В рамках сделки за 951 млн юаней она приобрела 23 доли, что составляет 15,77 млрд акций. В следующем месяце Shennong Energy стала дочерней компанией и включена в консолидированную отчетность, а доля China Tianhe в ней выросла с 18,55% до 55,69%. Компания Shennong Energy занимается производством и продажей ПВХ, ионного хлора, кальция carbide, в 2025 году её выручка составила 5,137 млрд юаней, а чистая прибыль — 324 млн юаней.