Почему Турция активно продает золото на фоне начала войны между США и Иран?

问AI · Турция почему выбрала золотой своп, а не прямую продажу золота?

Недавно появилась цифра, которая ошеломила мировые финансовые рынки: Центральный банк Турции в течение всего двух недель сократил свои золотые запасы на около 58,4 тонны, стоимостью более 8 миллиардов долларов. В третью неделю марта было уменьшено на 6 тонн, а в четвёртую неделю марта — на 52,4 тонны.

Неданные Центрального банка Турции четко рисуют эту картину: с 13 по 19 марта рыночная стоимость золотых резервов упала с 134,1 миллиарда долларов до 116,2 миллиарда долларов, за одну неделю испарившись почти на 18 миллиардов долларов; в то время как валютные резервы (без золота) наоборот увеличились на 5,8 миллиарда долларов.

Между падением и ростом очевидны следы операции “обмен золота на валюту”.

За последние десять лет Турция была одним из самых агрессивных покупателей золота в мире, увеличив свои золотые резервы с 116 тонн в 2011 году до более чем 820 тонн.

Почему же накопленные запасы вдруг начали массово распродаваться за две недели?

Ответ всего в трёх словах: выжить.

Триггер: война, которая погнала Турцию в “идеальный шторм”

28 февраля США и Израиль совместно начали военную операцию под кодовым названием “Гнев эпопеи”, проведя авиаудары по иранским ядерным объектам, военным базам и государственным зданиям.

Иран немедленно ответил, фактически заблокировав Ормузский пролив — через который проходит 20% морских поставок нефти и 20% торговли сжиженным природным газом в мире.

Цена на нефть Brent с предвоенных 73 долларов за баррель взлетела до более чем 106 долларов, увеличившись более чем на 40%, и Международное энергетическое агентство охарактеризовало это как “самую серьезную глобальную энергетическую угрозу за всю историю”.

Для большинства стран это лишь удар; но для Турции это вопрос выживания.

Турция на 90% зависит от импорта нефти и на 98% от импорта природного газа. Каждый рост цены на нефть на 10 долларов увеличивает дефицит текущего счета на 4,5–7 миллиардов долларов. Исходя из послевоенной цены на нефть, годовой счет за импорт энергии может вырасти примерно на 15 миллиардов долларов.

Смертельный удар пришел 24 марта — израильские авиаудары по южному газовому месторождению Парс, после чего Иран немедленно прекратил экспорт природного газа в Турцию. Иран является вторым по величине поставщиком трубопроводного газа в Турцию, составляя около 13%–14% её импорта газа. Контракт на 25 лет по этому трубопроводу истекает в июле 2026 года, и война напрямую ставит под угрозу перспективы его продления.

Простыми словами, ситуация Турции такова: счета за энергию внезапно удвоились, ключевые источники газа напрямую отключены, и в краткосрочной перспективе нет равнозначной замены.

Цепочка передачи: валютные резервы не выдержали

Импорт энергии необходимо оплачивать в долларах, импортеры в панике скупают доллары, и лира стремительно обесценивается.

С момента начала конфликта в течение 16 торговых дней лира к доллару 11 раз обновляла исторический минимум, 25 марта достигнув примерно 44,35 лиры за 1 доллар.

За этим стоит ускоренный выход иностранных инвесторов: за три недели из турецких облигаций вышло 4,7 миллиарда долларов, из фондового рынка — 1,2 миллиарда долларов, а арбитражные позиции сократились с рекордных 61,2 миллиарда долларов в январе до менее чем 45 миллиардов долларов.

Центральный банк Турции был вынужден начать “защиту лиры”. Только за первую неделю марта было продано более 8 миллиардов долларов валюты. За три недели, завершившиеся 19 марта, центральный банк израсходовал около 25–30 миллиардов долларов валютных резервов. Чистые резервы после вычитания свопов упали с 54,3 миллиарда долларов до 43 миллиардов долларов.

Неданные Турции полностью фиксируют этот процесс: валютные резервы (без золота) упали с 5,5 миллиарда долларов 6 марта до 4,78 миллиарда долларов 13 марта — сначала использовали валютные запасы. К 19 марта валютные резервы увеличились до 53,6 миллиарда долларов, но золотые резервы одновременно упали с 134,1 миллиарда долларов до 116,2 миллиарда долларов — валютные запасы почти исчерпаны, началась распродажа золота.

Это учебный пример “сначала используем валюту, потом золото” в экстренной обороне.

Золотые свопы: почему “не продажа”, а “залог”?

Ключ к пониманию этой операции в том, что более половины сокращения золотых запасов Турции было осуществлено через свопы, а не через прямую продажу.

Суть золотого свопа заключается в “обмене золота на валюту с последующим выкупом”. Центральный банк передает золото контрагенту (обычно первичному инвестиционному банку), получая эквивалент в долларах, одновременно подписывая форвардный контракт, по которому в будущем согласуется выкуп золота по несколько более высокой цене. Это короткосрочная финансовая операция, а не постоянная распродажа.

Центральный банк выбирает свопы, а не окончательную продажу, по крайней мере, по трем причинам.

Во-первых, сохранить долгосрочные позиции. Если предположить, что рост цен на нефть — это лишь временное воздействие, свопы могут помочь решить текущие проблемы, а позже золото можно выкупить, избежав разрушения десяти лет накоплений.

Во-вторых, уменьшить давление на цену золота. Прямые продажи 60 тонн золота могут вызвать резкое падение цен на рынке, что, в свою очередь, значительно уменьшит оставшиеся 100 миллиардов долларов золотых запасов. Свопы проводятся на внебиржевом рынке, что создает гораздо меньшее воздействие.

В-третьих, политическая буферизация внутри страны. Золото в сознании турецкого народа является “тотемом против инфляции”, и объявление о массовой продаже золота может легко вызвать панику, в то время как свопы технически могут сохранить определенную степень неопределенности.

Эта операция смогла быть быстро завершена за две недели благодаря ключевому предварительному планированию: Турция хранила около 111 тонн золота в Банке Англии, стоимостью около 30 миллиардов долларов. Это золото может быть использовано для валютного вмешательства без логистических ограничений — не требуется международной транспортировки физического золота, оно может быть заложено и реализовано напрямую в Лондонском финансовом районе.

Давление на цену золота

У Турции есть исторический паттерн: продавать золото во время кризиса и выкупать его после кризиса.

Кризис лиры в 2018 году, удар пандемии в 2020 году, землетрясение в 2023 году — каждый раз Центральный банк сокращал золотые резервы для обеспечения ликвидности, но затем восстанавливал накопления. Аналитики в целом считают, что операция марта 2026 года продолжает этот паттерн.

Но это суждение имеет одно ключевое условие: война не должна затягиваться.

Свопы сопровождаются издержками на удержание и процентами. Если война затянется, цены на энергию останутся на уровне выше 100 долларов, а способность Турции генерировать валютные доходы не покроет растущие счета за энергоресурсы, то эти “временные свопы” никогда не смогут быть выкуплены и фактически превратятся в “постоянную распродажу”.

Поэтому в ближайшие недели, если боевые действия продолжатся, Турции придется продолжать превращать 135 миллиардов долларов своих золотых резервов в спасительное средство.

Хотя Турция склонна “заложить” золото для получения валютной ликвидности, эти сделки всё равно существенно увеличивают давление на рынок золота. На внебиржевом рынке Лондона, когда Центральный банк Турции передает десятки тонн золота в качестве залога международным контрагентам (таким как инвестиционные банки) в обмен на доллары, эти финансовые учреждения, принимающие золото, обычно начинают хеджировать свои рисковые позиции на спотовом или фьючерсном рынке, что приводит к соответствующим продажам.

Таким образом, ликвидность этого золота в конечном итоге всё равно отразится на рынке, косвенно увеличивая предложение и снижая цену.

Заключение

Центральный банк Турции за две недели распродал 60 тонн золота не из-за паники или спекуляций, а как рациональное самосохранение страны, сильно зависимой от импорта энергии, после того как союзники разбомбили своего крупнейшего поставщика энергии, столкнувшись с исчерпанием валютных резервов, обесцениванием лиры и отключением газа.

Рынок активно ставит на падение лиры, с одной стороны, это ставка на то, что боевые действия не завершатся в ближайшее время, с другой стороны, это тоже ставка на то, что Турция не сможет продержаться до конца.

С ухудшением перспектив боевых действий Турция всё ещё должна продолжать держаться под давлением.