5 Акций для покупки в январе 2026 года

В этом эпизоде подкаста The Morning Filter Дэйв Секера и Сьюзан Дзиубински обсуждают декабрьские инфляционные данные, которые будут опубликованы на этой неделе, и другие экономические отчеты, за которыми стоит следить. Они обсуждают оценки крупных банков, которые отчитываются в ближайшие дни, включая JPMorgan JPM, Bank of America BAC и Citigroup C, а также ожидания по прибыли. Президент Дональд Трамп хочет увеличить бюджет на оборону; слушайте, чтобы узнать, что это может означать для популярных акций оборонной отрасли, таких как Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC и других.

Подписывайтесь на The Morning Filter на Apple Podcasts или в любом другом месте, где вы слушаете подкасты.

Секера делится своим прогнозом по фондовому рынку на 2026 год, включая то, должны ли инвесторы сейчас увеличивать долю акций или сокращать её, какие части рынка недооценены и какие риски могут способствовать волатильности на рынке в этом году. Они завершают эпизод рекомендациями по акциям, которые стоит купить в январе, которые нравятся аналитикам Morningstar.

Основные моменты эпизода

1. Наблюдение за инфляцией, розничными продажами, банковскими доходами
2. Обновления по Constellation Brands STZ и акциям обороны
3. Прогноз фондового рынка на 2026 год
4. Рекомендации по акциям

Есть вопрос для Дэйва? Направьте его на themorningfilter@morningstar.com.

Ещё от Дэйва

Полный архив Дэйва

Зарегистрируйтесь на вебинар прогноза Дэйва на 2026 год

Слушайте другие подкасты Morningstar

Инвестиционные идеи

Ведущая Ивана Хэмптон и аналитики Morningstar обсуждают новое исследование о портфелях, ETF, акциях и многом другом, чтобы помочь вам инвестировать более умно. Выпуски выходят по пятницам.

Долгосрочный взгляд

Ведущая Кристин Бенц беседует с влиятельными лидерами в области инвестирования, финансового консультирования и личных финансов на темы, такие как распределение активов и балансировка риска и доходности. Новые эпизоды выходят по средам.

Транскрипция

**Сьюзан Дзиубински: **Здравствуйте и добро пожаловать в подкаст The Morning Filter. Я Сьюзан Дзиубински из Morningstar. Каждую понедельник перед открытием рынка я встречаюсь с главным стратегом по рынку США Morningstar Дэйвом Секерой, чтобы поговорить о том, что инвесторы должны иметь в виду на этой неделе, о новых исследованиях Morningstar и нескольких идеях для акций. Прежде чем мы начнем на этой неделе, у нас есть несколько программных объявлений.

Во-первых, мы не будем транслировать новый эпизод The Morning Filter в следующий понедельник, 19 января, из-за праздника Мартина Лютера Кинга, но мы вернемся в прямом эфире в следующий понедельник, который будет 26 января, как раз к следующему заседанию ФРС. Также мы надеемся, что вы присоединитесь к вебинару по квартальному прогнозу Morningstar в этот четверг, 15 января, в 12:00 по восточному времени, 11:00 по центральному времени. Дэйв и экономист Morningstar Престон Кэлдвелл проведут подробный обзор их прогнозов по фондовому рынку и экономике на 2026 год. Вы можете зарегистрироваться на вебинар по ссылке под нами в заметках к шоу. А затем, Дэйв, я увидела, что вы попали в список Ораклов Уолл-стрит Business Insider на 2025 год, так что я не собираюсь называть вас Ораклом, но мне действительно не терпится услышать, что вы скажете на вебинаре на этой неделе о предстоящем году.

Итак, давайте посмотрим на предстоящую неделю. У нас фьючерсы падают сегодня утром на новости о том, что Министерство юстиции открыло уголовное расследование против председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла. Дэйв, каково ваше мнение о том, будет ли неопределенность вокруг этого каким-либо препятствием для акций?

**Дэвид Секера: **Нет, Сьюзан, на самом деле, даже прежде чем попасть к этому, я просто хочу показать новую кружку для кофе, которую мне купил сын. Я подумал, что сегодня будет довольно хорошим, подходящим днем, чтобы её достать.

**Дзиубински: **Что у вас над правым плечом, Дэйв? Это терка для сыра?

**Секера: **Для тех, кто знает, тот знает.

**Дзиубински: **Мы находимся в Чикаго, так что. Да.

**Секера: **Возвращаясь к теме. Честно говоря, я не знаю, что с этим делать сейчас. Поэтому, когда я пытаюсь понять, что это может или не может значить, я просто должен начать с того, изменилось ли что-либо на самом деле. И поэтому на данный момент я бы сказал, вероятно, нет. Я уже придерживался мнения, по крайней мере, своего собственного мнения, что я думал, что ФРС, вероятно, останется на месте, пока новый председатель ФРС не начнет свою работу. Новый председатель ФРС начнет свою работу в мае. Следующее заседание, затем, в июне. Я не ожидал никаких снижения ставок до этого момента. Экономист Morningstar по США, он уже предсказывал как минимум два снижения ставок в этом году. Ожидает дополнительные снижения ставок в 2027 году. Так что, если у вас не будет гораздо больше снижения ставок, чем это, я не думаю, что это действительно что-либо меняет в пути экономики или в пути инфляции в целом. Когда я думаю о самом большом драйвере на рынке сегодня, искусственный интеллект не изменит путь бума в области ИИ. Так что, на мой взгляд, это действительно не меняет ничего в фундаментальном плане.

Вы отметили, что рынки упали сегодня утром. Последний раз, когда я смотрел, индекс Доу упал на 325 пунктов сегодня утром. Звучит много, но в конечном итоге, учитывая, что Доу на уровне 49,000 и выше, это всего лишь около 0,6 или семи десятых процента. Так что, на самом деле, это не такое уж большое движение в конце концов. Рынок облигаций выглядел так, что 10-летние казначейские облигации США всего на 3 базисных пункта выше на уровне 4,2%. На самом деле, это не такое уж большое движение. DEXI, индекс доллара, на три десятых процента слабее. Так что, в конечном итоге, сейчас рынок не так уж сильно снизился. И просто чтобы поставить, вы знаете, такое движение в контексте, если вы помните, я думаю, это было почти год назад, когда у нас на заголовках появился DeepSeek. Вы и я пришли утром, акции упали на 5% или более на предрынке. Мы пытались понять, что происходит, чтобы вызвать такое движение. Так что, в конечном итоге, не похоже, что рынок слишком обеспокоен этим на данный момент.

Я думаю, больше всего, это просто циничный Дэйв говорит здесь. Средства массовой информации любят такие вещи. Это даст говорящим головам много тем для обсуждения сегодня. Будет много заголовков о том, как это может повлиять на независимость ФРС, что в конечном итоге, будет зависеть от объема субстанции, стоящей за расследованием, что будет найдено, что не будет найдено, и будет ли там действительно что-то в конечном итоге. На данный момент, в моем понимании, я просто собираюсь отнести это в категорию да, что-то, за чем стоит следить, пока это разворачивается, что, я предполагаю, если это как любое другое правительственное действие, вероятно, будет медленным и займет много времени, чтобы это развивалось. Так что, я помещаю это в корзину шума на данный момент. Но, конечно, это то, что нам придется обдумывать с течением времени, в зависимости от того, как это будет разворачиваться.

**Дзиубински: **У инвестора уже много вопросов в преддверии этой недели. У нас выходят отчеты по инфляции. И, конечно же, начинается сезон отчетности. Итак, давайте начнем с обсуждения чисел CPI и PPI, которые должны быть опубликованы на этой неделе. Каковы ожидания рынка в отношении инфляционных цифр?

**Секера: **Последний раз, когда я смотрел, консенсус по CPI, как по заголовку, так и по базовому уровню, ожидал годового увеличения на 2,7%. В основном, это не изменилось с прошлого месяца, когда заголовок был 2,7%, а базовый уровень 2,6%, так что, действительно, никаких больших изменений не ожидается в этом месяце по сравнению с прошлым. Если посмотреть на PPI, то его отчет идет на основании месячных данных. По заголовку ожидается увеличение на три десятых процента, это не изменилось с прошлого месяца. По базовому уровню ожидается 0,2% на основании месячных данных, так что рост с 0,1%. Но на самом деле, на мой взгляд, ни одно из этих чисел не указывает на изменение в темпе инфляции. Действительно, ничего не становится лучше, но и не становится хуже на данный момент.

**Дзиубински: **Так что напомните нам, Дэйв, перед выходом этих данных, какова вероятность снижения процентной ставки на заседании ФРС в конце января?

**Секера: **В январе я бы сказал, что вероятность сейчас где-то между маловероятной и нулевой. Если вы посмотрите на прогнозы ФРС с последнего заседания, я думал, что они выходят с прогнозом в духе Златовласки. Они ожидали, что инфляция продолжит снижаться. Они повысили свои ожидания по ВВП. На мой взгляд, с тех пор, как это заседание состоялось, на самом деле не было никаких новых новостей, которые должны были бы заставить их изменить такой прогноз. Я, вероятно, пропущу прослушивание вопросов и ответов для Пауэлла. Я, может быть, вернусь назад, прочитаю стенограмму. Возможно, я введу стенограмму в ИИ и посмотрю, какие выводы можно сделать. Я уверен, что он получит много вопросов, которые они попытаются задать ему по поводу этого расследования. Конечно, он будет связан по рукам и ногам; он не сможет ничего об этом сказать. Это все равно будет пустая трата времени. На мой взгляд, даже прежде чем прийти сегодня, я думаю, что он, вероятно, просто хочет, чтобы это все закончилось на данный момент. Я думаю, он хочет уйти с показателями инфляции, показывающими, что они снижаются. Он хочет показать, что экономика была на прочном основании, когда он ушел. Вероятно, он бы все равно хотел оставить денежную политику без изменений. Так что, если что-то действительно экзогенное не изменится в следующие пару месяцев, я думаю, он просто хочет оставить денежную политику такой, какая она есть.

**Дзиубински: **Что еще, в экономическом плане, вы наблюдаете на этой неделе, Дэйв?

**Секера: **Я собираюсь внимательно следить за розничными продажами. Мы не говорим о розничных продажах так часто. Обычно это не очень значимое событие для рынка. Но на мой взгляд, с учетом того, что ВВП так трудно оценить, особенно исходя из основной экономики, вне бума в области ИИ, очень трудно понять, что там реально происходит. Я думаю, что розничные продажи имеют особенно большее значение, чем обычно. Я полагаю, что это данные розничных продаж за ноябрь. Консенсус по заголовку ожидает увеличения на четыре десятых процента по сравнению с нулевым значением в предыдущем месяце. Ожидается, что основные розничные продажи увеличатся на 0,2% по сравнению с 0,1%. Так что я думаю, что если данные выйдут, это будет довольно хорошим индикатором потребительских расходов в преддверии праздничного сезона. И просто еще одно, что стоит отметить: GDPNow от Атлантской ФРС–опять же, это не совсем прогноз–но этот показатель GDPNow должен учитывать экономические метрики по мере их выхода и составлять их на основе этих метрик, где ВВП будет, исходя из этих данных. Это было на уровне 5,1% в четвертом квартале. Я имею в виду, это гораздо более высокие цифры, чем кто-либо мог бы думать, входя в этот год или в прошлый год, не говоря уже о квартале.

С учетом всего этого, я бы просто взял этот заголовочный номер или этот номер ВВП с довольно крупной долей скептицизма. Я думаю, что он будет сильно искажен экспортом минус импорт, частью расчета ВВП. Импорт продолжает снижаться, что, в расчете ВВП, в конечном итоге показывает краткосрочный рост ВВП. И, конечно, у нас также есть бума в области ИИ, поддерживающий ВВП. Но на самом деле, я пытаюсь убедиться, что мы понимаем, что происходит с основной экономикой больше всего, потому что это действительно то, на что мы будем смотреть в долгосрочной перспективе. Мы знаем, что бума в области ИИ продолжается. Но, как и все остальное, это будет длиться лишь определенное время. Прежде чем все эти центры обработки данных будут готовы к работе до той степени, что у нас будет достаточно предложения, чтобы удовлетворить этот спрос на ИИ.

**Дзиубински: **И у нас также начинается сезон отчетности на этой неделе с отчетами крупных банков. Мы услышим о JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC и Citigroup C, среди прочих. Каковы ваши ожидания от крупных банков?

**Секера: **Что касается крупных банков, я думаю, что цифры и прогнозы, которые они представят, должны выглядеть действительно хорошо. Я думаю, они будут очень сильными, очень позитивными. Нет причин, по которым они не должны легко превзойти любые ранее заявленные прогнозы. Я думаю, что прогнозы, которые они дадут, будут очень позитивными и должны успокоить рынок. Я думаю, что каждый аспект банковского дела будет выглядеть очень сильным в четвертом квартале. У нас есть такая крутая доходность, которая увеличит ваши чистые процентные доходы. Эта доходность, как мы ожидаем, продолжит увеличиваться в течение года. Экономика, безусловно, была достаточно стабильной, чтобы не допустить роста числа неплатежеспособных клиентов выше каких-либо исторически нормализованных уровней. Я думаю, вы увидите довольно высокий спрос на кредитование. Трейдинг в инвестиционном банкинге также будет относительно высоким в четвертом квартале. Мы видим, что слияния и поглощения растут, так что это будет хорошо для всех их комиссионных доходов от инвестиционно-банковских групп. И с рынками, по сути, на исторических максимумах, их комиссии за управление активами также будут выглядеть довольно хорошо. Так что я бы сказал, что в краткосрочной перспективе все, что может пойти правильно для банка, идет правильно для банка.

**Дзиубински: **Так что, давайте поговорим о стоимости, Дэйв, для крупных банков. Как они выглядят перед отчетами?

**Секера: **К сожалению, на данный момент, когда все идет правильно и идет правильно уже некоторое время, оценки, вероятно, уже немного повысились. Когда я смотрю на некоторые банки, вы знаете, большие мега-банки, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, они в данный момент оцениваются в 2 звезды. Bank America - это акция с рейтингом 3 звезды, но она находится прямо на границе между 2 и 3. Я бы действительно рассмотрел это как акцию с рейтингом 2 звезды. Даже U.S. Bank USB. Я имею в виду, если вы помните, это как раз наш выбор. Начиная с осени 2022 года. Это был один из наших выборов после банкротства Silicon Valley Bank. Это даже сейчас акция с рейтингом 3 звезды. Когда я смотрю на все наши региональные банки, снова все 2-звездные или 3-звездные акции. Так что, на мой взгляд, я думаю, что рынок уже учел все эти хорошие новости, если не больше. И не учитывает более нормализованный экономический цикл в течение следующих трех-пяти лет.

**Дзиубински: **И у нас также есть Taiwan Semiconductor, тикер TSM, который отчитывается на этой неделе. Что вы хотите услышать здесь?

**Секера: **Все будут рассматривать это как ранний сигнал о состоянии искусственного интеллекта. Конечно, их самым известным клиентом будет Nvidia NVDA, но они также производят полупроводники для AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL и других. Так что я подозреваю, что в четвертом квартале они все еще работают на полную мощность. Их использование, вероятно, достигает максимума. Они производят все, что могут отправить. Спрос на все, что связано с ИИ, и даже на все, что связано с ИИ, все еще превышает объем предложения. Так что я ожидаю очень сильного роста выручки, высоких операционных маржей. Рынок–мы будем слушать их прогноз на год. Он также должен быть очень сильным. Просто взглянув на нашу модель аналитиков на выходных, наш аналитик прогнозирует 17% роста выручки в этом году. Чтобы поставить это в контекст, это следует за увеличением на 32% в прошлом году, 34% в предыдущем году. Так что, просто огромные увеличения выручки. Обратите внимание на нашу операционную маржу, мы ожидаем ее увеличения. Мы в настоящее время моделируем операционную маржу на уровне 49% в 2026 году. Это будет выше 4,8% в 2025 году, выше 46% в 2024 году. Я просто предположу, что с таким быстрым ростом бума в области ИИ, по моему мнению, я бы сказал, что вероятность повышения наших прогнозов по выручке и операционным маржам гораздо выше, чем вероятность их снижения.

**Дзиубински: **Так что, исходя из этого, Дэйв, вы думаете, что есть возможность в Taiwan Semiconductor перед отчетами?

**Секера: **Вероятно, нет перед отчетами. Я имею в виду, это акция, о которой мы говорили много раз. Это был выбор в эпизоде The Morning Filter от 20 июня. Она выросла на 43% с тех пор, так что это достаточно, чтобы поместить её в 3-звездную территорию. Акции торгуются почти по нашей справедливой стоимости сегодня, но опять же, я думаю, что это то, что мы увидим, если будут какие-либо изменения в наших прогнозах и нашей справедливой стоимости после отчетов. Мой guess, вероятно, больше роста всё ещё впереди.

**Дзиубински: **Хорошо. Ну, давайте поговорим о новых исследованиях от Morningstar о акциях в новостях. На прошлой неделе президент Трамп объявил, что он ищет бюджет на оборону в размере 1,5 триллиона долларов на 2027 год. И, конечно, акции оборонной отрасли затем выросли на этих новостях. Каково мнение Morningstar?

**Секера: **Ну, во-первых, с увеличением или тем, насколько он хочет увеличить расходы на оборону. Я думаю, прежде всего, просто примите это с огромной долей скептицизма. Президент Трамп всегда начинает с экстремального и затем ведет переговоры вниз. Так что это один из тех случаев, о которых, я имею в виду, вы и я говорили об акциях обороны довольно долго. Мы были весьма конструктивны по этому сектору в целом, обсуждая множество различных факторов, способствующих этому. Мы обозначили несколько различных акций в эпизоде от 19 мая 2025 года. Мы обозначили несколько акций, связанных с торговлей Трампа. Мы говорили о том, как Трамп заключил несколько сделок в Саудовской Аравии и Европе на покупку большего количества оборонного оборудования. ЕС также увеличивает объем расходов на оборону как процент от ВВП. Так что, опять же, много факторов, способствующих общему увеличению расходов на оборону. Но, к сожалению, много из этого, вероятно, уже случилось. Так что, Huntington HII, это был выбор в нашем подкасте с июля 2024 года. Это теперь акция с 3 звездами. Выросла довольно значительно. На самом деле, это почти акция с 2 звездами на данный момент. Lockheed Martin LMT, это был выбор в нашем шоу 3 февраля 2025 года. Эта акция также почти прямо на уровне справедливой стоимости. Я ожидаю, что здесь будут постоянные факторы, способствующие росту. Мы думаем, что правительство, вероятно, увеличит поставки истребителей F-35 со временем. Northrop NOC снова, выбор в шоу 9 июня, повторили этот выбор 28 июня. Так что снова ожидаем, что правительство, вероятно, увеличит сроки поставок бомбардировщиков B-21. Но на данный момент, с учетом того, насколько они выросли, они теперь торгуются по справедливой стоимости или прямо вокруг этого уровня.

**Дзиубински: **Президент Трамп также издал указ на прошлой неделе, запрещающий оборонным подрядчикам выплачивать дивиденды или выкупать акции, если они отстают по военным контрактам и инвестициям в мощность. Что это означает для оборонной отрасли?

**Секера: **И снова, это показывает, в некоторой степени, почему я ожидаю больше волатильности в этом году. В данном случае это не волатильность на уровне рынка, но, безусловно, волатильность внутри самой оборонной индустрии. Потому что накануне он объявил, что хочет бюджет на оборону в размере 1,5 триллиона долларов, когда он сделал этот шум, акции все продались. Все акции обороны сильно упали. Я думаю, что это просто больше риторики, чем что-либо еще. Я не совсем уверен, как он действительно может это реализовать. Я думаю, что компании все равно будут делать то, что они должны делать в конечном итоге. С нашей точки зрения, не было никакого влияния на долгосрочные внутренние оценки компаний, которые мы покрываем. Так что на данный момент, я думаю, это, вероятно, просто в основном бла-бла. Но с учетом всего этого, если правительство США действительно собирается увеличить расходы на оборону где-то близко к той сумме, о которой он говорит, даже если это лишь половина этой суммы. Тогда всем этим компаниям потребуется перенаправить количество свободного денежного потока, который они генерируют, на рост капитальных затрат. Я бы не удивился, если бы они на самом деле просто естественным образом ограничили объем дивидендов, определенно ограничили рост дивидендов в краткосрочной перспективе и были вынуждены использовать этот свободный денежный поток, строя новые мощности. Вместо того чтобы использовать выкуп акций, когда акции сейчас торгуются близко к справедливой стоимости, я бы сказал, что это, вероятно, правильное решение. Потому что я думаю, вы сможете получить более высокие долгосрочные прибыли в внутренней оценке, увеличивая мощность, чем выкупая акции.

**Дзиубински: **Хорошо. Итак, в конечном итоге, Дэйв, есть ли какие-либо возможности в акциях оборонной отрасли сегодня? Вы заставили меня задуматься, что они все как-то выросли и находятся на своих справедливых значениях, если не немного выше. Есть ли здесь какие-либо привлекательные имена?

**Секера: **К сожалению, нет. Как я уже сказал, я думаю, что они все в основном акции с 3 звездами на данный момент. Но что я бы сказал, так это если вы приобрели какие-либо из этих акций в последние полтора-два года, о которых мы говорили об оборонной индустрии, я также не стал бы продавать их здесь. Когда я думаю о том, что происходит в этой области, я думаю, что, вероятно, есть еще больше потенциала роста впереди. Так что, хотя они и 3 звезды, они торгуются близко к справедливой стоимости. Я все еще думаю, что здесь достаточно факторов, способствующих этому, достаточно, вероятно, новых новостей, которые могут появиться, что мы могли бы увидеть некоторые увеличения в стоимости капитала. В худшем случае, по справедливой стоимости, вы будете зарабатывать в долгосрочной перспективе эту стоимость капитала или лучше. Я думаю, что есть, вероятно, большая вероятность роста, что бюджет на оборону все еще будет расти, не только здесь, в США, но и по всему миру. Так что снова, это один из случаев, когда это акция с 3 звездами, но я все еще думаю, что у нее, вероятно, есть дальнейший путь. Я определенно бы подождал, пока они не перейдут в категорию 2 звезды, прежде чем думать о реализации прибыли.

**Дзиубински: **Хорошо, так что удержим позиции по крупным оборонным компаниям, хорошо. Давайте поговорим о вашем предыдущем выборе Constellation Brands, тикер STZ, компания отчиталась о сильной прибыли на прошлой неделе, и акции выросли примерно на 5%. Morningstar сохранил свою оценку справедливой стоимости в $220 на акцию. Дэйв, разберите, что, похоже, было хорошими новостями.

**Секера: **Ну, я думаю, на прошлой неделе, когда мы говорили о выходе отчетов, вероятно, самым большим выводом, о котором мы с вами говорили, было то, что мы отметили, что рынок действительно искал доказательства снижения уровня потребления алкоголя. И что это потребление начнет стабилизироваться, по крайней мере, на текущих уровнях, если не будет прогноза на некоторое улучшение. Так что мы получили немного этих новостей, посмотрев на их цифры, объем выручки от пива только снизился на 1%. Это гораздо лучше, чем 5%-ное сокращение в первой половине. Конечно, пиво, их основные бренды - это Corona и Modelo, я думаю, что это около 90% их продаж. Так что, на самом деле, это самая большая категория, на которую стоит обратить внимание. Операционные маржи удержались. Я думаю, что некоторые новые запуски продуктов начинают набирать популярность, что, безусловно, помогает компенсировать некоторое снижение в пиве. Если посмотреть на то, что они делают со своим свободным денежным потоком, у них очень высокая маржа свободного денежного потока. За последние три квартала, похоже, к декабрю они выкупили акций на сумму 824 миллиона долларов. Мы думаем, что при той степени дисконта, по которой компания торгуется, это будет создавать стоимость для акционеров с течением времени. Мы внесли несколько корректировок здесь и там в нашу модель. Мы снизили нашу выручку на 3%, чтобы учесть снижение в вине и спиртных напитках, но при этом все еще удерживая пиво на уровне. Небольшое увеличение нашей операционной маржи, но в целом, в конце концов, наш прогноз по прибыли на этот год остался без изменений. Так что, в целом, никаких изменений в нашей внутренней оценке после отчета о прибылях.

**Дзиубински: **Теперь акции Constellation Brands выросли примерно на 15% с их минимумов в конце прошлого года. Дэйв, вы считаете, что худшее позади? Это все еще хороший выбор?

**Секера: **Трудно сказать. Трудно понять, с потреблением алкоголя, действительно, если эта тенденция, снижение все еще продолжается или если это все еще будет продолжаться в краткосрочной перспективе. Но для долгосрочных инвесторов мы действительно считаем, что акции здесь привлекательны. У компании широкий экономический ров, средняя степень неопределенности, и фундаментальные показатели сейчас не ухудшаются. Акции торгуются с 33%-ным дисконтом по сравнению со справедливой стоимостью и имеют дивидендную доходность 2,8%. Так что, все еще 5-звездочные акции, они все еще выглядят привлекательно. Это один из тех случаев, когда я думаю, что вам нужно иметь такую внутреннюю силу, чтобы переждать это, прежде чем все начнет улучшаться, потому что, опять же, это может быть несколько кварталов, это может занять пару лет.

**Дзиубински: **Хорошо, что ж, наш вопрос недели также касается Constellation Brands. Вопрос от Джеймса, и Джеймс пишет: “Constellation сократила своё участие в Canopy CGC, но мне кажется, что акции будут лучше работать без какого-либо участия в Canopy. Почему компания не распрощается с этим ужасным вложением?”

**Секера: **Я связался с Дан Сю. Она аналитик, которая покрывает эту компанию для нас, и действительно хотел углубиться в этот вопрос. Она отметила, что, во-первых, Constellation списала большую часть вложений, которые они сделали в Canopy. На самом деле, она также отметила, что Constellation Brands ещё больше дистанцировалась от Canopy. Они отказались от своих мест в правлении там. Они также сказали, что не собираются инвестировать больше в Canopy, по крайней мере, на данный момент. Теперь они все еще владеют довольно значительной долей акций. Мы предполагаем, что это около 10% Canopy через некоторые обменные акции, которые они имеют. Общаясь с ней, я понял, что на телефонной конференции руководство сказало, что доля в Canopy все еще дает им некоторую видимость, некоторую опциональность на рынке каннабиса. Это не указывает на то, что они считают, что каннабис станет приоритетом компании в ближайшем будущем, но чисто анекдотически, я посмотрел на выходных.

У нас есть ликеро-водочный магазин здесь в Чикаго, который имеет несколько различных магазинов, называется Binny’s. Я посмотрел на их сайте. У них есть 208 SKU THC в их магазине. Так что, анекдотически, я действительно думаю, что напитки с THC начинают вызывать интерес у потребителей в тех областях, где это доступно. Мы увидим, что произойдет с легализацией на федеральном уровне, налогами, как может измениться распределение. Но я думаю, что это рынок, на который вы по крайней мере хотите иметь видимость. Так что, если это начнет расти со временем, Constellation Brands действительно сможет больше участвовать в рынке напитков с THC. Так что я думаю, что это хорошая идея для них, по крайней мере, сохранить эту видимость. Несмотря на то, что сейчас они не имеют большого экономического интереса по сравнению с остальным размером их компании.

**Дзиубински: **Хорошо. Что ж, зрители и слушатели, продолжайте отправлять нам ваши вопросы. Вы можете связаться с нами через наш почтовый ящик, который themorningfilter@morningstar.com. Теперь, как я упомянула в начале шоу, Дэйв завершает последние штрихи на своей comprehensive 2026 market outlook presentation. Снова надеемся, что вы зарегистрируетесь на его вебинар в этот четверг. Ссылка для регистрации находится в заметках к шоу. Но, Дэйв, давайте пройдемся по некоторым основным моментам прямо здесь и сейчас, начиная с оценок. Итак, Дэйв, входя в новый год, был ли рынок справедливо оценен? И как инвесторы должны думать о своих распределениях акций в целом сегодня?

**Секера: **В целом, я бы сказал, что вы все еще хотите быть на уровне рынка с той целевой долей на основе динамики вашего собственного портфеля, входя в год. На 31 декабря 2025 года широкий рынок США торговался с 4% дисконтом по сравнению с композитом всех внутренних оценок наших аналитиков. Теперь, сказав это, я должен отметить, что недооцененность очень концентрирована; мега-кап компании продолжают расти. Они все больше и больше искажают общую оценку рынка. На данный момент, если бы я действительно сделал наш расчет справедливой стоимости и исключил Nvidia из рынка, мы бы были только на 2% недооценены, в отличие от 4% недооценки. А затем, если бы я также исключил Broadcom и Alphabet GOOGL, то рынок на самом деле торговался бы по справедливой стоимости. Так что мне действительно нравится идея иметь больше портфеля в форме штанги сегодня. Я думаю, что вы все еще должны быть вовлечены в искусственный интеллект и технологии. Я думаю, вам нужно убедиться, что у вас есть это воздействие, чтобы сохранить потенциал роста, который есть. У вас все еще много динамики, но я думаю, что вы также хотите компенсировать это высококачественными, ориентированными на стоимость акциями и иметь возможность сбалансировать потенциал повышенной волатильности, которую я ожидаю увидеть здесь в 2026 году. Таким образом, если рынок в конечном итоге начнет расти слишком быстро слишком долго, начинает подниматься до премии, вы можете получить прибыль. Скорее всего, прибыль будет во всех этих акциях ИИ и технологий. И затем вы можете взять это и перераспределить в акции стоимости, которые, вероятно, в конечном итоге будут отставать. И наоборот, если у вас произойдет глубокая распродажа на рынке, я бы ожидал, что акции стоимости будут держаться гораздо лучше на спаде. И тогда вы сможете использовать это для финансирования покупки тех акций ИИ, которые были сильно подбиты, как только они упадут на 20, 25, 30%.

**Дзиубински: **Давайте немного подробнее поговорим о оценках по стилям инвестирования и рыночной капитализации. Как инвесторы должны позиционировать себя внутри, скажем, стиля акций в новом году?

**Секера: **Во-первых, по капитализации, акции малой капитализации все еще остаются одной из самых привлекательных частей рынка, торгуясь с 15%-ным дисконтом по сравнению с нашим композитом. Но если вы помните, входя в 2025 год, мы фактически говорили то же самое. Мы отметили, что акции малой капитализации были очень недооценены. Но я об этом упоминал в то время, мы говорили о том, как они, вероятно, не смогут превзойти рынок до второй половины 2025 года или даже поздно в 2025 году. Причина в том, что обычно акции малой капитализации лучше всего себя показывают, когда ФРС смягчает денежную политику, долгосрочные процентные ставки снижаются, темпы экономического роста достигают дна, и начинают ускоряться. И мы не ожидали, что эти три действительно совпадут до конца 2025 года. И как следствие, мы не увидели, чтобы акции малой капитализации действительно превосходили широкий рынок до августа, ноября и декабря прошлого года.

Теперь, глядя вперед, довольно трудно иметь сильное мнение по каждому из этих факторов. Мы все еще думаем, в целом, что ФРС более вероятно продолжит смягчение в 2026 году. Но опять же, это может не произойти до середины этого года. Мы все еще думаем, что долгоср