Расшифровка отчета Anhui Construction Engineering за 2025 год: выручка снизилась на 13,79% до 83,2 млрд юаней, чистый денежный поток от инвестиций значительно сократился на 32,22%

核心盈利指标解读

营业收入：规模收缩但毛利率提升

2025年安徽建工实现营业收入831.98亿元，同比下降13.79%，主要因建筑施工业务收入减少。分业务看，基建投资与工程业务营收673.16亿元，同比降11.83%；房地产业务营收54.88亿元，同比降15.82%；其他业务营收80.48亿元，同比降25.79%。不过得益于成本降幅大于营收降幅，整体毛利率较上年有所提升，其中基建投资与工程业务毛利率提升3.13个百分点至13.51%，房地产业务毛利率提升1.90个百分点至9.30%。

净利润：营收下滑下的盈利增长

公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润15.26亿元，同比增长13.45%；利润总额30.76亿元，同比增长16.01%。在营收下滑的背景下，盈利增长主要得益于成本管控成效，营业成本同比下降16.16%，降幅大于营收降幅，同时期间费用结构优化也贡献了利润空间。

扣非净利润：主业盈利韧性显现

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.75亿元，同比增长9.31%，低于净利润增速，主要因2025年非经常性损益达1.50亿元，同比增加73.6%，其中单独进行减值测试的应收款项减值准备转回1.05亿元，对非经常性损益贡献较大。扣非净利润增长显示公司主业仍具备盈利韧性。

每股收益：基本收益微增 扣非收益略降

2025年基本每股收益为0.80元/股，同比增长2.56%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.71元/股，同比下降2.74%。两者变动差异主要源于非经常性损益的增加，扣非每股收益的小幅下滑反映出主业盈利的增长幅度弱于净利润整体增速。

期间费用结构分析

总费用：规模收缩 结构优化

2025年公司总期间费用合计65.94亿元，同比下降4.02%。其中销售费用、财务费用、研发费用均有不同程度下降，仅管理费用小幅增长，整体费用结构呈现优化态势，财务费用的下降有效减轻了公司财务负担。

销售费用：小幅下降 管控稳定

销售费用为2.71亿元，同比下降0.97%，主要因广告及销售代理费减少。销售费用规模保持稳定，占营收比例为0.33%，与上年基本持平，显示公司销售端管控力度未放松。

管理费用：小幅增长 薪酬是主因

管理费用为25.48亿元，同比增长7.66%，主要因职工薪酬增加。管理费用占营收比例为3.06%，较上年提升0.31个百分点，在营收下滑背景下，管理费用的增长需关注后续管控效率。

财务费用：明显下降 减负成效显著

财务费用为18.23亿元，同比下降9.68%，主要因利息净支出减少。公司充分发挥AAA主体信用等级优势，拓宽融资渠道、降低融资成本，财务费用的下降直接增厚了利润空间。

研发费用：规模收缩 仍保持高投入

研发费用为19.53亿元，同比下降8.92%，主要因研发投入减少。不过研发费用占营收比例仍达2.35%，公司全年新增1家省级企业技术中心、1家高新技术企业、4家专精特新中小企业，取得发明专利138项、实用新型专利227项，研发投入的技术转化成效仍在显现。

研发人员与创新能力

公司深入实施“人才强企”战略，拥有科研人员近2500人，构建了以国家级技术中心、博士后科研工作站为引领，高新技术研究院为核心，省级技术中心为支撑的多层次创新矩阵。2025年公司深化与多所高校、科研院所合作，获评省部级和行业级科技进步奖28项，科技成果转化成效显著，无人智能摊压、沥青混合料低碳节能加热等技术在项目中推广应用，实现了降本增效。

现金流与资本运作

经营活动现金流：小幅改善 造血能力稳定

经营活动产生的现金流量净额为12.88亿元，同比增长6.07%，主要因施工项目净流入增加。经营现金流的正向增长，显示公司主业造血能力保持稳定，为日常运营提供了基础保障。

投资活动现金流：大额净流出 扩张力度加大

投资活动产生的现金流量净额为-131.13亿元，同比下降32.22%，主要因支付高速投资项目支出增加。2025年公司独立或参股投资高速公路12条，自主投资的徐淮阜高速淮北段、宿州段通车运营，智能制造（长丰）产业园一期全面建成投产，大规模的投资布局显示公司仍在积极拓展业务版图，但也带来了较大的资金压力。

筹资活动现金流：大幅增长 保障投资资金

筹资活动产生的现金流量净额为137.07亿元，同比增长24.03%，主要因高速投资项目筹资净流入增加。公司通过拓宽融资渠道，保障了投资项目的资金需求，筹资现金流的增长与投资现金流的大额流出形成匹配，支撑了公司的扩张战略。

风险因素提示

行业周期性风险

建筑业受宏观经济、固定资产投资等因素影响较大，2025年全国建筑业增加值同比降低1.1%，新签合同额同比下降5.51%，行业景气度承压。若未来固定资产投资增速持续放缓，公司基建投资与工程业务将面临市场空间收窄、竞争加剧的风险。

项目投资风险

公司大规模布局高速公路等基础设施投资项目，此类项目投资金额大、回报周期长，若项目建设进度不及预期、运营收益不达目标，或面临资金回收风险，同时也会增加公司的债务负担与财务风险。

房地产转型风险

公司房地产业务正向康养、科技园区等领域转型，转型过程中面临市场定位、运营模式、政策调控等多重不确定性，若转型进度不及预期，可能影响该板块的盈利贡献。

高管薪酬情况

报告期内，公司董事长钱申春税前报酬总额为80.16万元，总经理李有贵税前报酬总额为78.23万元，副总经理群体税前报酬总额区间为55.32万元-72.18万元，财务总监刘强税前报酬总额为68.54万元。整体薪酬水平与行业国企水平相符，且与公司经营业绩实现了一定程度的挂钩，保障了管理层的稳定性。

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责任编辑：小浪快报