Инфляционные ожидания и фактическая доходность резонируют, цена золота нацелена на 6600 долларов?

Резюме

1. Золото с высокой вероятностью завершило на утренней сессии в понедельник формирование среднесрочного цикла локального минимума: в ходе движения произошла «промывка» с уходом вниз до 4100 долларов. Поскольку рынку потребуется пересчитать постоянно растущие инфляционные ожидания, это обеспечит золоту поддержку на повышение.

2. По оценкам, общая инфляция в США в 2026 году составит 4,2%. Если это произойдет и 10-летняя доходность американских гособлигаций сохранится примерно на текущем уровне около 4,45%, то это будет означать снижение 10-летней реальной доходности до 0,25%. Из-за хорошо известной обратной корреляции между ценой на золото и реальной доходностью это трансформируется в рост цены на золото на 3% относительно текущего уровня — напрямую до примерно 6600 долларов. 3. Точка пересечения периодических уровней поддержки и сопротивления часто совпадает с важными поворотными моментами в динамике золота. Например, для следующей такой точки пересечения ожидается период с середины августа по ноябрь — примерно в диапазоне 6400–6600 долларов. Иными словами, два независимых метода анализа золота могут рассматривать диапазон 6500 долларов как целевой уровень для будущей динамики золота. Если цель будет достигнута, то с высокой вероятностью это будет означать максимум золота внутри цикла.

Детальный разбор

Золото

Во время утренней торговой сессии в понедельник цена на золото снизилась до 4100 долларов, сформировав потенциальный минимум в краткосрочном цикле. Через 15 минут она быстро отскочила до отметки около 4400 долларов и установила новый рекорд самого сильного роста за текущую неделю. До выхода публикуемых инфляционных данных цена на золото начала демонстрировать умеренный рост — возможно, это было подготовкой к данным, которые вскоре должны выйти.

С тех пор как в середине декабря 2025 года цена достигла минимума цикла, в течение последних 15 недель большую часть времени золото снижалось на 15%. При этом большая часть падения пришлась на начало февраля и марта. Почему так происходило? Основная причина — изменение ожиданий рынка относительно инфляции и реальной доходности.

В начале января и февраля 2026 года рынок ожидал, что инфляция достигнет пика примерно в апреле 2026 года — около 4,2%. Но после этого экономические данные показали, что инфляционная «липкость» оказалась сильнее ожиданий. Это привело к тому, что рынок начал пересчитывать растущие инфляционные ожидания и одновременно пересчитывать реальную доходность, которая оказалась выше уровней, наблюдавшихся ранее.

Формула расчета

r^{(n)}=\frac{100}{n}\left(1-e^{\frac{-r_{n}n}{100｝｝\right)-1\Rightarrow+32% r^{(n)}=\frac{100}{n}\left(1-e^{\frac{-r_{n}n}{100｝｝\right)-1

Именно это и является тем, о чем мы упоминали в отчете: в период с 17 марта по 23 марта 2026 года основной причиной отскока цены на золото стало именно это.

Как и ранее отмечалось, когда реальная доходность 10-летних бумаг заметно снижается, цена на золото обычно растет. Мы уже рассчитали — возможно, впереди нас ждет волна сильного роста.

Но кто-то может возразить: допустим, что никто на рынке не будет подталкивать инфляцию выше 4,2% — тогда реальная доходность 10-летних бумаг сохранится примерно на текущем уровне около 4,45%, что означает снижение реальной доходности до 0,25%. А при текущей цене золота 4100 долларов за унцию, если реальная доходность опустится до 0,25%, золото вырастет на 32% и напрямую поднимется до 6600 долларов за унцию.

Исторические данные показывают (рис. 1), что рынок облигаций обычно не закладывает в цену полностью максимум инфляционных ожиданий до момента фактической публикации инфляционных данных. Поэтому до выхода данных рынок часто испытывает резкие колебания, а после выхода данных цена на золото обычно демонстрирует заметный рост.

Кроме того, исторические данные также указывают на наличие существенной отрицательной корреляции между реальной доходностью и ценой на золото. И в большинстве случаев, когда реальная доходность опускается в область отрицательных значений, золото обычно устанавливает исторические максимумы. Например, в 2011 году, когда золото достигло исторического максимума, реальная доходность опускалась примерно до -2%, а в 2020 году реальная доходность — примерно до -2,5%.

Исторические данные также показывают (рис. 2), что когда реальная доходность опускается в область отрицательных значений, цена на золото зачастую устанавливает исторические максимумы. Например, в 2011 году, когда золото достигло исторического максимума, реальная доходность была около -2%, а в 2020 году реальная доходность — около -2,5%.

Опционные данные и данные по открытым позициям по фьючерсным контрактам на золото за март 2025 года показывают, что по состоянию на последнюю неделю максимальный размер открытых позиций по опционам на золото составляет примерно 4400 долларов за унцию, что подразумевает ожидание потенциала роста цены на золото и волатильности.

Исторические данные также показывают (рис. 3), что место, где пересекаются уровни периодической поддержки и сопротивления, часто совпадает с важными поворотными моментами цены на золото. Наиболее заметный случай: за последние 40 лет цена на золото дважды касалась отметки 4100 долларов, и рядом с этим минимумом цикла сформировался важный уровень поддержки. При этом такой минимум цикла часто появляется накануне запуска нового импульса роста в рамках цикла. Например, после минимума цикла в декабре 2015 года цена на золото в последующие более чем полтора года выросла почти на 40%.

В соответствии с историческими данными, текущий уровень, вероятно, также совпадает с важным поворотным моментом в цикле золота, и этот уровень соответствует ожидаемому пику по золоту.

Этот колебательный диапазон 6400–6600 имеет здесь важное значение: он может представлять собой максимум цикла золота в рассматриваемый период.

Для тех инвесторов, которые хотят получать прибыль на рынке золота, их цель должна заключаться в том, чтобы входить в позицию в районе минимумов цикла, а фиксировать прибыль — в районе максимумов цикла.