Стоит ли покупать оборонные акции после того, как конфликт в Иране отправил их на рекордные максимумы?

Покупка акций оборонных компаний в условиях интенсивного, казалось бы, обостряющегося геополитического конфликта может показаться очевидным решением, но это не так просто. Заказы и доходы растут, и потенциал роста значителен.

В качестве недавнего примера обратите внимание на недавнее объявление о рамочных соглашениях между правительством США и Lockheed Martin (LMT 1.88%), BAE Systems и Honeywell для ускорения производства технологий ракет, включая Precision Strike Missiles (PrSM), используемые для атаки на Иран. Однако оценки и прибыльность все еще имеют значение.

Растущее напряжение, растущие цены акций

Акции оборонных компаний превзошли S&P 500 (^GSPC 1.67%) с тех пор, как Россия вторглась в Украину в 2022 году.

Данные от YCharts.

Это в значительной степени связано с растущими заказами, вызванными необходимостью восполнения оборудования, использованного в Украине, перевооружением НАТО и колоссальными оборонными бюджетами США.

Данные от YCharts.

Эти заказы помогли повысить рыночную стоимость компании (рыночная капитализация плюс чистый долг) относительно прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа (EBITDA).

Данные от YCharts.

Структурное давление на маржу?

Тем не менее, десятилетний анализ прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) и маржи EBIT показывает, что снижение маржи ставит под сомнение способность оборонных компаний увеличивать прибыль. Увеличение EBIT Lockheed Martin на 46% за последнее десятилетие (показано на графике ниже) эквивалентно менее 3,9% ежегодного роста.

Данные от YCharts.

Проблемы с прибылью могут быть структурными и долговечными, вызванными увеличением технологической сложности и возрастающим давлением на переговоры со стороны правительства США, в частности, по контрактам на разработку с фиксированной ценой и, в частности, давлением на своевременную поставку.

Оборонный бизнес Boeing (BA 1.98%) выделяется. Хотя контракты с фиксированной ценой составляют 15% доходов сегмента, они привели к многомиллиардным убыткам и затратам.

Данные от YCharts.

Конфликт с Ираном неизбежно повысил ожидания доходов, но если давление на маржу окажется структурным и долговечным, делают ли инвесторы, по сути, ставку на новые конфликты, чтобы увеличить ожидания доходов и оборонные бюджеты еще больше? Оправданы ли текущие оценки для отрасли, которая может испытывать трудности с увеличением прибыли более чем на однозначный ежегодный уровень? Здесь может потребоваться осторожность.