Pengding Holdings за 233 миллиардов захватывает гонку AI, производитель PCB запускает «самую крупную в истории волну расширения производства»

问AI · 扩产盛宴下厂商如何化解资金链与产能过剩隐忧？

Журналисты Jiemian News | Чжан И

PCB（Печатные платы） отрасль переживает беспрецедентный бум расширения производства.

18 марта, ведущий производитель PCB, компания Pengding Holdings (002938.SZ), объявила о плане расширения производства высококачественных PCB на сумму 110 миллиардов юаней.

Это уже третье объявление о расширении за последние 7 месяцев, предыдущие два составили 80 миллиардов и 43 миллиарда соответственно, в общей сложности достигнув 233 миллиардов.

«С爆发ом вычислительных мощностей AI компания входит в новый этап расширения производства», — недавно заявил заместитель генерального директора и секретарь совета директоров Pengding Holdings Чжоу Хун.

Это не единичный случай. Под давлением растущего спроса на вычислительные мощности AI, ведущие компании увеличивают высококачественные мощности с небывалой решимостью, инвестиционные масштабы колеблются от десятков до сотен миллиардов.

Компания Shenghong Technology (300476.SZ) только что объявила, что в дополнение к ранее запланированным инвестициям, в 2026 году добавит еще 200 миллиардов юаней, «скорость расширения компании уже находится на уровне лидеров отрасли». Shanghai Electric (002463.SZ) также объявила о плане расширения на уровне сотен миллиардов в этом году.

«Это не просто расширение мощностей, а стратегическое позиционирование на новый уровень производительности», — заявил один из специалистов в области PCB в интервью Jiemian News.

Тем не менее, за расширением стоят накопившиеся проблемы с финансами, опасения по поводу избыточных мощностей и риски роста цен на сырье. Не станет ли «голубое море» высококачественных PCB новым «красным морем»?

Срочная потребность в “AI трансформации”

Согласно объявлению Pengding Holdings, их дочерняя компания Qingding Precision Electronics (Huai’an) Co., Ltd. подписала инвестиционное соглашение с управлением экономической и технологической зоны Хуайан, планируя инвестировать 110 миллиардов юаней в строительство производственной базы для высококачественных PCB.

Этот проект на 110 миллиардов юаней направлен на передовые технологии — искусственный интеллект, гуманоидные роботы, интеллектуальные автомобили, оптические связи и так далее, начиная от AI серверов до человекоподобных роботов, охватывающего практически все сцены.

Это не первая инвестиция Pengding Holdings в Хуайане. В августе 2025 года компания уже планировала инвестировать 80 миллиардов юаней в местный индустриальный парк, сосредоточив внимание на производственных мощностях для SLP, высококачественных HDI и HLC.

Представитель Pengding Holdings подтвердил Jiemian News, что в отличие от инвестиций в 80 миллиардов юаней в прошлом году, это новый проект. «Мы довольно оптимистично смотрим на перспективы отрасли, поэтому решили сделать предварительное позиционирование».

Таким образом, общая сумма инвестиций Pengding в Хуайане уже превысила 190 миллиардов юаней. Если учесть инвестиции с 2006 года, общие вложения превысят 380 миллиардов. Согласно плану, в будущем “Технологический город Zhending Group в Хуайане” станет крупнейшей в мире базой по производству PCB.

Что касается выбора увеличения инвестиций в Хуайане, представитель компании сообщил Jiemian News, что индустриальная поддержка в Хуайане довольно полная, и компания уже много лет развивает бизнес в этом регионе, что способствует хорошему сотрудничеству и координации. «Проект на 80 миллиардов уже в процессе строительства. Проект на 110 миллиардов еще не имеет конкретного срока начала строительства».

Зарубежное расширение также продвигается. Pengding Holdings в 2026 году планирует инвестировать 42,97 миллиарда юаней в парк в Таиланде, создавая мощности для высококачественных HDI (включая SLP), HLC и других продуктов.

За первые три квартала прошлого года Pengding Holdings потратила 49,72 миллиарда юаней на капитальные вложения, что на 30 миллиардов юаней больше, чем в прошлом году. Можно ожидать, что в будущем капитальные вложения компании продолжат значительно увеличиваться.

Из трех крупных проектов расширения видно, что потребность Pengding Holdings в “AI трансформации” крайне велика.

В прошлом основной бизнес компании, связанный с AI, занимал минимальную долю. За первые три квартала прошлого года, выручка от печатных плат для связи составила более 60%; выручка от печатных плат для потребительской электроники и компьютеров составила около 33%; выручка от печатных плат для автомобилей/серверов составила всего 5%.

«В следующие годы, с выходом новых мощностей, область вычислительных мощностей также станет важной опорой для развития компании», — упомянул секретарь совета директоров Чжоу Хун в исследовании для инвесторов.

2025 год, первые три квартала, доли основного бизнеса Pengding Holdings. Инфографика: Jiemian News

На вопрос о том, «пройдены ли заказы от Nvidia», компания ответила, что планирует войти на рынок AI серверов с высококачественными HDI продуктами, «уже есть соответствующие продукты, прошедшие сертификацию, но конкретную информацию о клиентах сообщить не удобно».

В области новых конечных устройств, Pengding Holdings уже является основным поставщиком для рынка AI очков, а также предоставляет продукцию для гуманоидных роботов.

Конкуренция за высококачественные мощности на триллионы

PCB известен как «мать электронных продуктов» и является незаменимым базовым компонентом всех электронных устройств.

Крупные инвестиции Pengding Holdings не являются единичным случаем. С ростом спроса, высококачественные PCB становятся дефицитом, и с 2025 года ведущие компании начали массовое расширение, что еще больше ускорится в 2026 году.

По неполным данным Jiemian News, общий объем инвестиций в расширение производства в этой волне PCB уже достиг триллионов юаней, что можно назвать «самым масштабным расширением в истории». Эта волна расширения имеет три характеристики — большие финансовые вложения, высокие технологии и часть заводов за границей.

Shenghong Technology можно считать одной из самых агрессивных компаний в расширении. Компания одновременно развивает проекты в Хуэйчжоу, Таиланде, Вьетнаме и Малайзии. В 2026 году Shenghong Technology добавит 200 миллиардов юаней в свои инвестиции, из которых 180 миллиардов будут направлены на фиксированные активы. Компания особенно отметила, что уже одобренные проекты не входят в этот лимит.

Shenghong Technology надеется за счет расширения увеличить объем производства с около 200 миллиардов юаней в прошлом году до триллиона юаней к 2030 году.

Shanghai Electric также не отстает и в этом году уже обнародовал инвестиционный план на сумму более сотни миллиардов юаней. Включая, в марте компания планирует вложить 55 миллиардов юаней в проект по производству высококачественных PCB в Куньшане; в феврале компания планировала инвестировать 33 миллиарда юаней в проект по производству высококачественных PCB в Куньшане; в январе компания также предложила инвестировать 300 миллионов долларов на проект по созданию высокоплотных оптоэлектронных интегрированных печатных плат.

Компания Shenyang Electronics собрала 26 миллиардов юаней для производства HDI и высокомногослойных печатных плат. Компании Shennan Circuit, Dongshan Precision, Jingwang Electronics и другие также имеют соответствующие планы расширения, сосредоточенные на AI серверах, автомобильной электронике и других областях.

Множество мощностей указанных компаний расположены за границей.

Например, зарубежные проекты Shenghong Technology сосредоточены на высококачественной области AI. Проект во Вьетнаме специально нацелен на высокие требования AI серверов и GPU чипов, а проект в Таиланде ориентирован на серверы и коммутаторы.

«Сейчас как за границей, так и внутри страны много новых клиентов, которые продолжают заходить и развиваться. Эксперименты и сертификация уже проводятся. В дальнейшем также будут проводиться сертификации на зарубежных заводах. Как только зарубежные мощности будут построены, или потребности клиентов возрастут, в будущем это может внести вклад в результаты», — сообщил один из специалистов в области PCB Jiemian News.

Масштабные инвестиции стали возможны благодаря всплеску спроса на вычислительные мощности AI.

Рост продуктов, связанных с AI в индустрии PCB, значительно превышает общий рост в отрасли.

Согласно данным Prismark, в 2025 году глобальный объем производства PCB составит 84,891 миллиарда долларов, что на 15,4% больше по сравнению с прошлым годом. Из них объем HDI составит 15,717 миллиарда долларов, что на 25,6% больше; объем многослойных плат составит 33,091 миллиарда долларов, что на 18,2% больше. Глобальный объем производства PCB в период с 2024 по 2029 годы будет расти в среднем на 8,2% в год. При этом среднегодовой темп роста HDI составит 29,6%, а многослойных плат — 33,8%, что значительно превышает средний темп роста в отрасли PCB.

«В настоящее время более 90% средств, направляемых на расширение в отрасли PCB, идет на высококачественные HDI и специализированные печатные платы для AI серверов, в то время как расширение обычных PCB практически остановлено», — отметил специалист в области PCB в интервью Jiemian News, добавив, что отрасль прощается с низкомаржинальным красным морем, а высококачественные решения являются единственным выходом.

Политика замещения отечественного производства также продолжает усиливаться. В этом году Министерство промышленности и информационных технологий опубликовало “Руководящие принципы по строительству новых интеллектуальных вычислительных центров”, в которых четко указано, что уровень локализации высокоскоростных PCB в новых вычислительных центрах не должен быть ниже 70%.

Три основные проблемы в условиях расширения

На фоне масштабного расширения накапливаются и риски.

Проблема первая — финансовое давление от крупных инвестиций.

233 миллиарда юаней инвестиций Pengding Holdings полностью зависят от собственных средств и привлеченных средств. По состоянию на конец сентября 2025 года, чистая наличность на счете компании составила всего 66,52 миллиарда юаней, что явно недостаточно.

Представитель компании сообщил Jiemian News, что «коэффициент задолженности компании в целом неплох». Действительно, у Pengding Holdings есть определенное пространство для заимствований, коэффициент задолженности составляет всего 31%, что ниже среднего по отрасли. Однако такие объемы расширения все равно увеличивают давление на денежные потоки.

В объявлении четко указаны риски: «Большие инвестиции могут оказать определенное давление на операционные денежные потоки компании», а также существует риск «роста стоимости финансирования».

Shenghong Technology надеется на финансирование через листинг на гонконгской фондовой бирже для поддержания своих инвестиций в расширение. За агрессивной экспансией стоит ключевой вызов — как сбалансировать финансовый ритм.

Проблема вторая — давление на стоимость, рост цен на сырье сжимает прибыль.

Быстрый отчет о результатах показывает, что Pengding Holdings столкнулась с трудностями в росте доходов, при падении прибыли. В 2025 году выручка составила 391,47 миллиарда юаней, что на 11,40% больше, чем в прошлом году; однако чистая прибыль для материнской компании составила лишь 37,38 миллиарда юаней, что на 3,25% больше. Темп роста прибыли значительно ниже темпа роста доходов, а чистая прибыль без учета неоперационных расходов почти не растет.

Особенно в четвертом квартале, который обычно является сезоном высокого спроса в отрасли. Однако в четвертом квартале прошлого года выручка Pengding Holdings увеличилась всего на 5,48% по сравнению с прошлым годом; тем временем чистая прибыль для материнской компании упала на 16,98%.

На вопрос о несоответствии темпов роста доходов и прибылей, Pengding Holdings ответила Jiemian News, что «(рост цен на сырье) в прошлом году был неплохим, в основном это связано с амортизацией и валютными колебаниями». Масштабное расширение привело к резкому увеличению краткосрочных амортизационных расходов.

Однако в этом году давление роста цен явно усиливается. В upstream секторе PCB находятся такие материалы, как медная фольга, стеклоткань и другие. С 2026 года такие гиганты, как Japan Lisenoco и Mitsubishi Gas Chemical, объявили о повышении цен на медные покрытия на 30%, а цены на стеклоткань выросли на 14,4% по сравнению с сентябрем 2025 года. Рост цен непосредственно влияет на себестоимость.

«Медное покрытие составляет примерно 60% от доли сырья, и это соотношение продолжает расти», сообщил специалист в области PCB Jiemian News.

PCB компании смогли поддерживать определенный уровень прибыли за счет оптимизации структуры продуктов.

Специалисты в области PCB объяснили Jiemian News: «PCB — это очень кастомизированный продукт, для разных типов продуктов, таких как переход от потребительских к AI, рост валовой прибыли очень очевиден».

Что касается роста цен на сырье в этом году, представители Pengding Holdings заявили, что «(по ценам на сырье и готовую продукцию) все это можно обсудить».

Компания заявила, что будет усиливать сотрудничество и коммуникацию с поставщиками сырья, а также разрабатывать продукты с высокой добавленной стоимостью для снижения давления на себестоимость.

Проблема третья — текущие мощности не могут своевременно удовлетворить спрос, а среднесрочное сосредоточение может вызвать риск избыточных мощностей.

Ещё один более неблагоприятный сигнал — с началом 2026 года выручка Pengding Holdings начала снижаться.

В январе 2026 года выручка компании составила 27,01 миллиарда юаней, что на 0,07% меньше по сравнению с прошлым годом; в феврале выручка составила 23,24 миллиарда юаней, что на 5,65% меньше по сравнению с прошлым годом. Краткосрочные колебания спроса резко контрастируют с долгосрочными планами расширения.

На это Pengding Holdings ответила Jiemian News, что первая половина года обычно является низким сезоном для отрасли, и разница в январе не значительна, а в этом году длительные праздники в феврале также сыграли свою роль. Однако в январе и феврале прошлого года также был низкий сезон и праздники, но результаты были относительно стабильными. Этот представитель не предоставил дальнейших объяснений.

Рынок беспокоится о том, что в этом раунде расширения мощностей PCB начнут постепенно реализовываться во второй половине 2026 года, и если рост спроса на AI и другие компоненты окажется ниже ожидаемого, это может привести к структурному избытку мощностей.

Низкокачественные PCB уже стали красным морем, но все производители делают ставку на высококачественные, и высококачественный рынок также может превратиться из «голубого моря» в «красное море». Инвесторы беспокоятся о том, что «позднее избыток мощностей может привести к ценовым войнам».

На это компании, расширяющие мощности, выражают оптимизм.

«Я думаю, этого не произойдет, мы видим спрос, поэтому и действуем, сейчас высококачественных действительно не хватает. Продукты компании (расширения) направлены на высококачественные продукты», — сообщили Jiemian News в Pengding Holdings.

Руководство Shenghong Technology 18 марта заявило, что спрос на вычислительные мощности AI и серверы AI быстро растет, предоставляя поддержку для отрасли PCB. «В среднесрочной перспективе предложение высококачественных продуктов все еще будет оставаться относительно напряженным, а спрос со стороны потребителей будет достаточным для поглощения новых мощностей».

Исследовательский отчет CITIC Jian Investment указывает, что PCB компании должны пройти через серию процессов, таких как проверка завода, сертификация продуктов и увеличение выхода на рынок, прежде чем новые мощности станут реальными. В краткосрочной перспективе баланс спроса и предложения не изменится, не нужно чрезмерно беспокоиться.

Кроме того, некоторые компании PCB, строящие мощности за границей, хотя и могут избежать части рисков тарифов, сталкиваются с торговыми трениями, валютными колебаниями и неопределенностью в геополитике.

Вычислительные мощности AI открыли исторические возможности, но после крупнейшего расширения мощностей в истории, долгосрочные риски избытка все еще требуют внимания, и огромные капитальные вложения в конечном итоге требуют реальных заказов для поглощения.