Что может означать назначение Кевина Уорша на пост председателя ФРС для процентных ставок

Ключевые выводы

• Президент Трамп выдвинет кандидатуру Кевина Уорша, бывшего губернатора ФРС, на пост следующего председателя центрального банка.
• Уорш выступал за снижение процентных ставок и уменьшение баланса ФРС.
• Аналитики ожидают, что рынки воспримут Уорша как надежный выбор и не прогнозируют проблем с его утверждением в Сенате.

С выбором Кевина Уорша на пост главы Федеральной резервной системы аналитики говорят, что президент Дональд Трамп обращается к опытному чиновнику для управления денежной политикой. Но они будут внимательно следить за любыми признаками того, что Уорш поддается давлению со стороны Трампа, чтобы снизить процентные ставки больше, чем это необходимо.

После месяцев интенсивных спекуляций Трамп в пятницу объявил о своем намерении выдвинуть Уорша, бывшего губернатора ФРС, на замену Джерому Пауэллу на посту председателя. Уорш выступал за снижение процентных ставок и реформы, заявляя, что банк страдает от “размытости миссии”. Аналитики считают, что это может означать более мягкую политику в следующем году, даже если сильный экономический рост сохранится, но они добавляют, что послужной список Уорша в поддержке более высоких ставок для борьбы с инфляцией может смягчить эту позицию.

Независимость ФРС в вопросах ставок под пристальным вниманием

Выдвижение кандидатуры происходит в особенно сложное время для ФРС. Существуют необычные разногласия по политике из-за неясной экономической ситуации, некоторые члены выступают за снижение процентных ставок для защиты рынка труда и стимулирования роста, а другие предпочитают удерживать ставки, чтобы не допустить дальнейшего роста инфляции. Президент Трамп неоднократно критиковал Пауэлла и Федеральный комитет по открытому рынку за то, что они не снизили ставки больше.

ФРС также сталкивается с вопросами о своей независимости и достоверности. В начале этого месяца Верховный суд выслушал доводы по делу о том, может ли Трамп законно удалить губернатора Лизу Кук с ее должности в центральном банке. Министерство юстиции США также выписало повестки против ФРС и Пауэлла в связи с продолжающейся реконструкцией офисных зданий центрального банка, что аналитики широко критикуют как превышение исполнительной власти.

Кто такой Кевин Уорш?

Уорш является научным сотрудником Института Хувера при Стэнфордском университете. Он работал на Уолл-стрит в Morgan Stanley в начале своей карьеры, прежде чем занять пост в Национальном экономическом совете и стать губернатором Федеральной резервной системы при президенте Джордже Буше.

Ранее известный как “ястреб” — сторонник более жесткой политики ФРС — Уорш в последние месяцы согласился с мнением Трампа, поддерживая снижение процентных ставок и заявляя Fox News, что Трамп прав в том, что он разочарован действиями Пауэлла по управлению политикой. “Послужной список ФРС под руководством председателя Джерома Пауэлла — это череда неразумных решений,” написал он в статье для Wall Street Journal прошлой осенью, выступая за сокращение баланса в центральном банке. Он также предостерегал от “размытости миссии” в ФРС.

“Моя единственная забота по поводу любого назначения Трампа заключается в том, пообещал ли он Трампу, что будет поддаваться ему и снижать процентные ставки слишком сильно, чтобы попытаться сделать ситуацию лучше к времени выборов.”

Джеймс Энджел, доцент финансов в Школе бизнеса МакДонна Университета Джорджтауна

Главный экономист Natixis Кристофер Ходж в записке клиентам в четверг сказал, что Уорш, вероятно, будет восприниматься как “достаточно надежный рынками”, и что у него “не должно возникнуть проблем с утверждением в Сенате”.

Люк Бартоломью, заместитель главного экономиста в Aberdeen Investments, считает: “Опыт Уорша в ФРС, где он зарекомендовал себя как очень компетентный борец с кризисом с хорошим пониманием финансовых рынков, и его длительная история независимого мышления о денежной политике делают его надежной кандидатурой.”

Ходж отмечает, что Уорш является оптимистом в области предложения, что означает, что он считает, что такие политики, как дерегулирование и налоговые сокращения, могут стимулировать производительность всей экономики. Это может стать оправданием для “быстрого снижения ставок,” пишет он. Но “если эти приросты производительности не реализуются и инфляция останется устойчивой, Уорш, вероятно, перейдет к более ястребиной позиции.”

Джеймс Энджел, доцент финансов в Школе бизнеса МакДонна Университета Джорджтауна, говорит, что Уорш “имеет тот опыт и бэкграунд, которые мы ожидаем от председателя ФРС,” включая “педигр из всех правильных мест” и опыт работы с финансовым кризисом 2008 года в качестве губернатора ФРС. “Моя единственная забота по поводу любого назначения Трампа,” объясняет он, “это пообещал ли он Трампу, что будет поддаваться ему и снижать процентные ставки слишком сильно, чтобы попытаться сделать ситуацию лучше к времени выборов.”

Как Уорш повлияет на решения ФРС по ставкам?

В дополнение к призывам к снижению процентных ставок, Уорш критиковал растущие активы ФРС в облигациях казначейства США как тревожный признак его чрезмерного влияния на путь экономики. Он заявил, что сокращение этого баланса упростит поддержание более низких ставок.

Тем не менее, аналитики говорят, что хотя Уорш может предпочитать более низкие ставки сейчас, неясно, насколько эта позиция будет отражена в политике ФРС. “Как только он станет членом совета, неясно, как будет голосовать господин Уорш,” написал Самуэль Тумбс, главный экономист США в Pantheon Macroeconomics, в записке в пятницу утром. “Разумно предположить, что он сказал президенту, что выступает за снижение процентных ставок сегодня, иначе его бы не выдвинули … Но ястребиные инстинкты господина Уорша могут вернуться, как только он обеспечит себе пост председателя.”

Послужной список Уорша подразумевает, что он может ставить приоритет на предотвращение неконтролируемой инфляции выше, чем на обеспечение максимальной занятости в кризисной ситуации, объясняет Тумбс. “В случае постоянной инфляции около 3% наши инстинкты подсказывают, что господин Уорш больше будет беспокоиться о том, как история оценит его послужной список, чем о том, чтобы продолжать угождать президенту. Более легкая политика под руководством господина Уорша не является гарантией.”

Существуют также динамика внутри комитета FOMC, в котором 12 голосующих членов. “В качестве председателя [Уорш] почти наверняка будет выступать за снижение процентных ставок, что соответствует нашему прогнозу о двух снижениях на 25 базисных пунктов позже в этом году,” говорит Бартоломью из Aberdeen Investments. “Но ему вряд ли удастся значительно продвинуться в изменении операционной структуры ФРС и сокращении его баланса.”

Скоро ли ФРС снизит ставки?

ФРС оставила процентные ставки без изменений на своем январском заседании на этой неделе, при этом Пауэлл утверждал, что ставки “находятся в пределах разумных оценок нейтрального уровня” (уровня, при котором политика не является ни ограничительной, ни стимулирующей).

Рынки оценили вероятность снижения процентных ставок в июне примерно в 47% после решений на этой неделе, и эти шансы не изменились с момента объявления Трампа. Трейдеры фьючерсов на облигации теперь оценивают вероятность снижения ставок в июне на уровне 48,5%, согласно инструменту CME FedWatch.