Изменились ли свойства золота как средства защиты?

问AI · 流动性收紧如何导致黄金与美股同步下跌？

С марта продолжается конфликт между США и Иран, и с точки зрения безопасных активов обычно считается, что золото должно выполнять свою роль в это время. Тем не менее, с марта золото на протяжении нескольких дней теряло несколько целых уровней, и в этом месяце его накопленный спад превысил 20% (Wind, по состоянию на 2026.3.23), что привело к падению вместе с американскими и японскими акциями. Даже опасения по поводу повышения процентной ставки ФРС продолжают нарастать, так почему же золото в последнее время так слабо?

Во-первых, мы должны скорректировать два “ошибочных представления” .

1. Геополитические стимулы имеют лишь краткосрочное воздействие.

Хотя исторически геополитические кризисы часто способствовали краткосрочному росту золота, включая текущий конфликт между США и Иран, цена на золото выросла почти на 2% после того, как 28 февраля этого года США начали военные действия против Ирана. Однако рост, полностью вызванный страхами, как правило, кратковременен и хрупок; как только рынок начинает оценивать долгосрочные последствия конфликта, внимание переключается на более широкие макроэкономические и политические последствия.

Например, в начале конфликта в Украине в феврале 2022 года цена на золото также выросла, но затем продолжила снижаться из-за повышения ставок ФРС и других факторов. Лишь когда логика ценообразования сместилась в сторону сделок на понижение ставок, весь тренд снижения действительно развернулся.

Рисунок: Влияние геополитического конфликта на цену золота.

Источник данных: Wind, период статистики с 2021.3.15 по 2023.1.30.

Таким образом, хотя золото имеет свойства безопасного актива, рост, полностью основанный на геополитическом риске, чаще всего является импульсным. Кроме того, до этого конфликта золото уже переживало длительный период роста, поэтому предельный вклад, который может дать конфликт, будет более ограничен.

2. Сделки на повышение ставок также не являются основной причиной.

Если геополитический кризис не может обеспечить устойчивые позитивные факторы, то является ли недавнее падение золота результатом логики повышения ставок, вызванной ростом цен на нефть?

Мы знаем, что в прошлом реальные процентные ставки по облигациям США (TIPS) обычно играли ключевую роль в ценообразовании на золото, и в течение длительного времени обе величины демонстрировали заметную отрицательную корреляцию; изменения цен на золото часто сопровождались значительными изменениями TIPS.

Рисунок:** Реальные процентные ставки по облигациям США (TIPS) и движение золота имеют отрицательную корреляцию.**

Источник данных: Wind, период статистики с 2015.1.1 по 2021.11.30.

Однако после 2022 года, из-за процессов денационализации и покупок золота центральными банками по всему миру, TIPS и цена на золото в целом стали развиваться независимо, включая тот факт, что значительные изменения TIPS до этого падения также никогда не влияли на цену золота. Хотя TIPS поднялись примерно на 30 базисных пунктов с низкой отметки, очевидно, что такой рост недостаточен для объяснения падения цены золота на 20%.

Рисунок:** Реальные процентные ставки по облигациям США (TIPS) и движение золота начинают расходиться.**

Источник данных: Wind, период статистики с 2024.7.1 по 2026.3.23.

Кроме того, хотя конфликт между США и Иран привел к значительному росту цен на нефть, ожидания инфляции на самом деле не увеличились. Позиция ФРС также ясна: если ожидания инфляции остаются стабильными, то энергетический шок не является вопросом, который необходимо приоритизировать в денежной политике. В дополнение, текущие признаки ослабления на рынке труда в США делают маловероятным, что ФРС действительно сможет повысить ставки.

Рисунок: Ожидания инфляции в США.

Источник данных: Wind, период статистики с 2018.8.4 по 2026.3.20.

3. Недостаточная ликвидность может быть основной причиной текущего падения.

На самом деле, в этом падении наблюдается особое явление. Если взять золото и американские акции, хотя в целом обе категории в последнее время падают, если проанализировать их внутридневные тенденции, можно заметить, что движение обеих категорий активов даже в период совпадения времени торговли очень синхронно, почти одновременно растет и падает. Для двух совершенно разных активов это довольно необычно.

Рисунок: Недавние тенденции золота и американских акций в целом совпадают.

Источник данных: Wind.

Причина возникновения этого явления почти единственная — проблема ликвидности связала оба актива, что привело к их взаимосвязи.

В частности, учитывая предыдущую макроэкономическую среду и свойства безопасного актива золота, многие инвесторы, удерживая рискованные активы (такие как акции), также будут держать определенную долю золота для хеджирования. Это само по себе вполне нормально, но если хеджи слишком переполнены, это может вызвать две проблемы:

Во-первых, когда возникает системный риск, помимо уменьшения доли рискованных активов, необходимо также сократить долю хеджирующих активов, чтобы обеспечить стабильность хеджирования между обоими, что ведет к их взаимосвязи в сделках.

Во-вторых, для некоторых долгосрочных инвесторов, когда определенный класс активов в портфеле начинает падать, они также будут более мотивированы продать другие высокодоходные активы, чтобы компенсировать убытки от падающего актива.

Если мы разобьем торговое время на рынке спот-золота в Лондоне, разделив его на азиатскую сессию (с 7:00 до 15:00 — активный период торговли) и американскую/европейскую сессии (с 15:00 до 6:00 следующего дня — активный период торговли), и затем переподключим цену золота в их собственных торговых интервалах, мы обнаружим, что почти все падения золота с марта происходили именно в часы открытия американского и европейского рынков, в то время как в часы открытия азиатского рынка золото практически не демонстрировало заметного тренда на снижение, что также косвенно указывает на то, что на американском и европейском рынках имеется множество средств, активно продающих золото по вечерам.

Рисунок: Тенденции золота на азиатской и американской/европейской сессиях.

Источник данных: Wind, период статистики с 2026.2.12 по 2026.3.19.

Таким образом, основной причиной недавнего падения цен на золото является не ослабление фундаментальных показателей, а ужесточение ликвидности, что приводит к тому, что многие средства синхронно сокращают свои позиции в золоте. Поэтому существует высокая вероятность того, что краткосрочная стабилизация золота произойдет одновременно со стабилизацией рискованных активов.

Для инвесторов, сталкивающихся со сложной и изменчивой рыночной средой, выбор продуктов FOF, обладающих способностью к диверсификации активов, безусловно, является более эффективным и удобным инвестиционным выбором. С одной стороны, FOF может гибко создавать инвестиционные портфели, покрывающие акции, фиксированный доход, зарубежные активы и сырьевые товары, эффективно распределяя риски одного рынка, стремясь сгладить колебания портфеля; с другой стороны, профессиональная инвестиционная команда, обладая зрелыми навыками диверсификации классов активов, активно контролирует рыночный ритм и динамически оптимизирует портфель, стремясь обеспечить инвесторам лучший опыт удержания.

Команда, предоставляющая материал.

Команда HuaFu FOF: сосредоточена на исследовании глобальных активов, используя ETF и другие фонды в качестве инструментов, стремится создать для инвесторов гладкую восходящую кривую чистой стоимости через диверсификацию активов.

Продукты под управлением команды.

HuaFu Dingxin 3-месячный облигационный FOF (Класс A 022197 / Класс C 022198) — это продукт с низкой волатильностью и фиксированным доходом, в основном инвестирующий в облигационные фонды, стремящийся к низкой волатильности и низким убыткам, придерживаясь концепции диверсификации активов и стремясь получить абсолютную доходность при строгом контроле потерь.

HuaFu Chunxin 3-месячный смешанный FOF (ETF-FOF) (Класс A 026347 / Класс C 026348) — это продукт FOF, сосредоточенный на инвестициях в пассивные индексные фонды, более 80% активов распределено по ETF, обладая прозрачностью операций, распределением рисков и гибкостью торговых операций. Продукт использует стратегию оптимизации распределения активов в любое время, охватывая акции, облигации, фонды, QDII, товары, золото и другие активы, строго контролируя волатильность и убытки через диверсификацию, стремясь предоставить лучший инвестиционный опыт.

HuaFu Taihe 3-месячный смешанный FOF (Класс A 020859 / Класс C 020860) — это смешанный FOF, ориентированный на глобальную перспективу и нацелен на абсолютную доходность, реализующий научную концепцию диверсификации активов, охватывающий акции, облигации, фонды, QDII, товары, золото и другие активы, следуя строгой дисциплине контроля убытков, стремясь создать для инвесторов долгосрочный и стабильный опыт удержания.

Примечание: “абсолютная доходность” означает, что менеджер фонда в процессе управления продуктом ставит цель получать положительную доходность вне зависимости от колебаний рынка; “относительная доходность” означает, что менеджер фонда в процессе управления продуктом ставит целью, чтобы результат продукта превышал представительный индекс вне зависимости от колебаний рынка. Просим инвесторов обратить внимание, что продукты с целью “абсолютной доходности” не могут гарантировать получение положительной инвестиционной доходности. Стратегии инвестирования, упомянутые в этом материале, не могут гарантировать защиту капитала фонда и минимальную доходность, просим инвесторов обратить внимание.

Предупреждение о рисках.

Фонды имеют риски, инвестиции требуют осторожности. Обсуждение золота в этой статье является лишь мнением нашей компании о текущем состоянии фондового рынка и связанных секторов; в условиях неопределенности и изменчивости рыночной среды указанные мнения могут быть откорректированы или изменены в дальнейшем. Данные этой статьи основаны на Wind и открытых источниках, наша компания не гарантирует точность и полноту текста и данных, изложенных в данной статье, и не несет ответственности за любые убытки, возникшие у кого-либо в результате использования всего или части этого отчета. Инвесторы перед покупкой фонда должны внимательно прочитать “Договор фонда”, “Проспект эмиссии”, “Краткие сведения о продукте” и другие юридические документы фонда, понять характеристики риска и доходности фонда, а также на основе своих инвестиционных целей, сроков, опыта, состояния активов и т.д. оценить, соответствует ли фонд рисковым возможностям инвестора. Инвесторы должны осторожно участвовать в фондовых инвестициях в соответствии со своей способностью к риску и инвестиционным опыту.

HuaFu Dingxin 3-месячный облигационный фонд фонда фондов (FOF) является фондом фондов облигационного типа, инвестирующим не менее 80% активов в публичные инвестиционные фонды, одобренные или зарегистрированные Китайской комиссией по регулированию ценных бумаг, из которых не менее 80% — в облигационные инвестиционные фонды (включая индексные облигационные фонды).