Индекс страха взлетел до рекордных уровней, хедж-фонды массово распродают! Трейдинговая команда Goldman Sachs предупреждает: «Американский рынок акций остается неблагоприятным»

Индекс S&P 500 уже пятые неделю подряд снижается, и по технической картине произошёл полный пробой ключевых уровней. Трейдер из Goldman Sachs прямо сказал: «Данные не обнадёживают», однако сигналы вроде почти исчерпанных системных распродаж, всплеска покупок пенсионных фондов на конец месяца и рекордного масштаба нетто-шорт по CTA также накапливают потенциал для возможного отскока.

В своём отчёте в выходные старший трейдер Goldman Sachs Cullen Morgan написал: «Пятница стала одним из самых неприятных торговых дней за последнее время». Индекс S&P 500 установил одну из самых редких за период с 1970 года серийных отметок — пять недель подряд подряд понижения, а продолжительность этого снижения даже превосходит распродажи на фоне всплеска в 2020 году во время пандемии COVID и “дня освобождения” в 2025 году.

Последнее значение Индекса страха волатильности по акциям США от Goldman Sachs достигло 9,2 пункта (из 10), и он уже 17 торговых дней подряд находится в “зоне паники” (выше 8,5 пункта), что является одной из самых продолжительных серий паники за последние 15 лет.

Тем временем индекс пробил все ключевые скользящие средние и технические уровни поддержки, включая порог продаж по CTA-стратегии; индекс Nasdaq отступил более чем на 11% от исторического максимума, что официально подтверждает вход в зону коррекции.

Исторически редкая серия из пяти падений подряд

Cullen Morgan отметил, что недельная серия из пяти подряд падений индекса S&P 500 с 1970 года — «одна из немногих» подобных, а последний случай приходился на период паники во время рецессии 2022 года. Примечательно, что обвал из-за пандемии COVID в 2020 году и недавние распродажи «дня освобождения» не продолжались до пятой недели — на этот раз спад по длительности уже перешёл в исторически редкий диапазон.

Goldman Sachs выполнил опережающие расчёты доходности для указанных исторических случаев; вывод «не внушает оптимизма». Morgan признал, большинство графиков, которые отслеживает Goldman, ещё не подали чётких сигналов о перепроданности, но некоторые индикаторы уже начали показывать признаки капитуляции.

Панические настроения на высоком уровне

Несколько внутренних индикаторов Goldman Sachs показывают, что уровень рыночной паники находится на историческом максимуме:

Постоянные чистые продажи хедж-фондов: в еженедельном отчёте главного брокера Goldman Sachs указано, что хедж-фонды уже шесть недель подряд продают в нетто акции США; объём недавних чистых распродаж занимает 3-е место среди крупнейших за последние 10 лет, в основном из‑за двустороннего сокращения позиций по отдельным акциям, а также вклад вносит короткая позиция по макропродуктам.

Чистый коэффициент кредитного плеча — крупнейшее снижение за год: чистый коэффициент кредитного плеча по балансу длинных и коротких позиций в США на этой неделе снизился на 3,1 процентного пункта, зафиксировав крупнейшее недельное падение с периода недели «дня освобождения» в начале 2025 года.

Индекс страха — рекорд за 15 лет: индекс страха волатильности по акциям США от Goldman Sachs достиг 9,2 пункта (из 10) и уже 17 торговых дней находится в зоне паники; это одна из самых продолжительных серий паники за последние 15 лет.

Индикаторы настроений приближаются к историческим точкам покупок: комплексный индикатор настроений по акциям США от Goldman Sachs на этой неделе упал до -0,9, отражая резкое сокращение совокупного фондового риска. Исторические данные показывают, что когда индикатор настроений опускается ниже -1, последующая доходность акций зачастую оказывается выше среднего, а сигналы становятся ещё надёжнее, когда индикатор пробивает -1,5.

Давление шортов близко к экстремуму

С точки зрения теханализа, текущее давление со стороны шортов приближается к историческому максимуму.

Шорт по Gamma достиг пика: после рекордного истечения опционов на тройное истечение с объёмом более 5 трлн долларов США, позиции маркет-мейкеров по Gamma резко просели. По итогам закрытия в пятницу чистый шорт по Gamma у маркет-мейкеров превысил 7,0 млрд долларов США — это второе самое низкое значение в истории; это означает, что на рынке с высокой вероятностью могут ускориться движения в обоих направлениях.

CTA приближается к критической точке разворота в пользу лонгов: по оценкам Goldman Sachs, в течение последних 30 торговых дней системные инвесторы по стратегиям уже в сумме продали около 85 млрд долларов США акций, что близко к историческому рекорду. Сейчас объём нетто-шорт по CTA составляет порядка 37 млрд долларов США. В отчёте Morgan говорится: «В направлении вверх наблюдается асимметрия — в течение ближайшего месяца мы ожидаем, что CTA при любом сценарии будут выступать как покупатели», что означает, что любые позитивные новости могут спровоцировать волну покрытия шортов.

Сигнал по Nasdaq: по индексу Nasdaq 100 сейчас лишь менее 15% входящих в него акций находятся выше 50-дневной скользящей средней. В истории эта доля не раз служила индикатором того, что в краткосрочной перспективе может начаться отскок.

Одной структурной особенностью, на которую стоит обратить внимание, является то, что, хотя сам по себе рынок ощущается крайне напряжённым, реализованная волатильность по ценам закрытия по‑прежнему ниже 15. Однако подразумеваемая волатильность по S&P 500 на один месяц уже подскочила до 26, а разница между ними «является одной из самых широких, которые мы видели за всю историю» — такое расхождение указывает, что потребность в страховании опционами значительно превышает степень волатильности, отражённую фактическими движениями цен.

На фоне продолжающегося падения в отчёте перечислены несколько структурных катализаторов, которые могут изменить траекторию рынка:

Переоценка пенсионных фондов на конец месяца: модель Goldman Sachs ожидает, что пенсионные фонды США на конец месяца купят около 19 млрд долларов США акций США, находясь на 89-м процентиле истории.

Сезонные закономерности: начиная с 1950 года, средний рост S&P 500 в апреле составляет 1,35%, и исторически это один из наиболее выраженно сезонных месяцев.

Ценообразование на рынке опционов: хотя на этой неделе из‑за пасхальных праздников торговая неделя была короче, подразумеваемая одномесячная недельная волатильность по опционам на S&P 500 всё равно превышает 3,4%, что является одним из крупнейших значений подразумеваемой волатильности за одну неделю за последние пять лет.

В целом давление со стороны шортов, близкое к экстремуму, и накапливающиеся импульсы для отскока уже формируются, однако условием отскока является некоторое смягчение ситуации на Ближнем Востоке; в настоящий момент общие перспективы рынка акций США всё ещё остаются неясными.