Волатильность тарифов затрудняет инвесторам определение того, где сейчас должна торговаться индекс S&P 500

Это была еще одна неделя с головокружительными новостями, но мы не приблизились к пониманию того, каков должен быть правильный уровень для акций. Хорошая новость заключается в том, что, хотя у президента Дональда Трампа порог боли выше, чем большинству казалось, он все же существует, и освобождение от тарифов на электронную промышленность означает, что коллапс доходов в технологическом секторе гораздо менее вероятен. Плохая новость заключается в том, что торговая политика теперь полностью зависит от ежедневных переговоров и настроений, что делает очень трудным аргументировать за какой-либо серьезный рост, и опасения по поводу стагфляции не исчезают. Низкая видимость доходов на 2025 год Что касается доходов, нет консенсуса по двум самым важным факторам, определяющим цены на акции: фактический долларовый уровень роста доходов на 2025 год и какой правильный коэффициент должен быть, что означает, сколько инвестор готов заплатить за этот будущий поток доходов. Долларовый уровень роста доходов на 2025 год теперь составляет $267 или примерно на 10% выше, но в этой прогнозе мало уверенности. В зависимости от того, кого вы спросите, он может находиться где-то между этим уровнем и $242, что означает отсутствие роста доходов, или может упасть на 20%, что будет рецессионным снижением доходов. S & P 500 2025: Каков правильный уровень доходов? $267: на 10% выше (текущий консенсус) $242: на 0% выше $193: на 20% ниже (рецессионное снижение) Источник: LSEG Снижение доходов на 20% может показаться экстремальным, и хотя это необычно, это не беспрецедентно. За последние 25 лет было четыре случая, когда доходы за год оказались на 20% ниже оценки в начале года: 2001, 2008, 2009 и 2020 годы, согласно данным FactSet. С той же самой проблемой сталкиваются с коэффициентом. Текущий коэффициент 19 для доходов 2025 года снизился с 21 около месяца назад, но коэффициенты выше 17 обычно применяются, когда экономика расширяется, а этого не происходит. Так какой же правильный коэффициент? В зависимости от того, кого вы спросите, он может быть где угодно от 17, что является историческим средним коэффициентом, до 14, что является рецессионным коэффициентом. S & P 500 2025: Каков правильный коэффициент? 19: текущий коэффициент 17: историческое среднее 14: рецессионный коэффициент Источник: LSEG Смешивайте и сопоставляйте фактическую долларовую оценку доходов с коэффициентом, и вы можете получить огромное разнообразие в том, где должен находиться S & P 500. Вы оптимист или пессимист? В оптимистичном сценарии вы можете предположить, что большинство тарифов исчезнет, статус-кво сохранится и США избежит рецессии, в этом случае, возможно, доходы вырастут на 10%, а коэффициент составит 19 (текущий консенсус). Более “реалистичный”, но все еще оптимистичный сценарий заключается в том, что тарифы какого-то рода все равно останутся в силе, доходы вырастут только на 5% (вдвое меньше ожидаемого), и коэффициент сократится до 18 с 19. Это приведет вас к 4,572, все еще примерно на 800 пунктов ниже текущего уровня. Правильная цена для S & P 500: Оптимистичный сценарий Текущий: доходы на 10% выше, коэффициент 19: 5,363 Доходы: на 5% выше ($254), коэффициент 18: 4,572 С этого момента легко стать еще более пессимистичным. Предположите нулевой рост доходов ($242) с историческим средним коэффициентом 17, и вы получите 4,114, примерно на 23% ниже закрытия в пятницу. Если доходы упадут на 10% ($218), вы окажетесь на уровне 3,706. Если они упадут на 20%, вы окажетесь в диапазоне 3,200. Правильная цена для S & P 500: пессимистичный сценарий Текущий: доходы на 10% выше, коэффициент 19: 5,363 Доходы на 0%, коэффициент 17: 4,114 Доходы на 10% ниже, коэффициент 17: 3,706 Доходы на 20% ниже, коэффициент 17: 3,281 Вот почему рынок колеблется ежедневно. Вот почему вы получаете такие ежедневные колебания цен за последние семь дней: Пятница: +1.8% Четверг: -3.5% Среда: +9.5% Вторник: -1.6% Понедельник: -0.2% Пятница: -6.0% Четверг: -4.8% Никто не может разобраться в правильном уровне.