Стратегия 中泰: краткосрочная волатильность, коррекция — это возможность для размещения (в приложении отчет о лучших акциях за апрель)

Заключение:

В краткосрочной перспективе ожидаются колебания, но индекс не имеет системных рисков, корректировка является возможностью для размещения.

Март: A-акции колебались и падали, пройдя через процесс “коррекция — отскок — вторичное падение”.

По состоянию на 26 марта основные индексы в основном показали снижение. В частности, индекс Шанхая упал на 6,58%, индекс CSI 300 упал на 4,95%, индекс CSI 2000 упал на 10,92%, индексы创业板指 и 科创50 показали снижение на 1,14% и 13,39% соответственно. Средний объем торгов составил 23930 миллиардов юаней, что на 822 миллиарда юаней больше по сравнению с февралем. В динамике пройден процесс “коррекция — отскок — вторичное падение”, то есть переход от однократного шокового события к стагфляционным торгам.

Динамика индекса в этом месяце была подвержена влиянию зарубежных факторов, эскалация конфликта между США и Ираном и стагфляционные торги стали главной темой месяца.

(1) Эскалация конфликта между США и Ираном и нарастающая стагфляция стали основной торговой темой месяца. Судя по индексу геополитических рисков, текущая эскалация конфликта между США и Ираном временно интенсивнее, чем конфликты 2022 года между Россией и Украиной и 2025 года между Израилем и Ираном, хотя в настоящее время ее устойчивость не сравнится с российско-украинским конфликтом. Из-за блокировки Ормузского пролива цены на нефть резко возросли, и рынок переоценил этот конфликт, переключившись с однократного шокового события на стагфляционные торги.

(2) Линия мягкой политики ФРС была непосредственной причиной вторичного падения A-акций. На мартовском заседании ФРС было объявлено о более жестком настрое, что привело к сокращению глобальных ожиданий ликвидности. Основной конфликт на рынке сменился с падения аппетита к риску на давление оценки из-за сокращения ликвидности.

(3) Общее снижение A-акций ≈ снижение американских акций < другие развивающиеся рынки, стили значительно различаются. По состоянию на 26 марта, индекс Шанхая показывал относительно лучшие результаты среди глобальных рынков акций, сопоставимый с американскими акциями, особенно в начале конфликта A-акции откорректировались гораздо меньше, чем в Японии, Корее и Европе. Основная причина заключается в том, что блокировка Ормузского пролива значительно затронула поставки энергии в Японию, Корею и Европу, тогда как США и Китай относительно независимы.

В сегменте технологий заметна высокая устойчивость в верхних звеньях, в циклических секторах наблюдается рост энергетической цепочки.

(1) Внутри сектора технологий наблюдается усиление диверсификации, верхние и средние звенья показывают значительную устойчивость. Логика диверсификации активов в технологическом секторе заключается в различиях в толщине подушки безопасности, обусловленной видимостью прибыли на разных этапах цепочки поставок. Верхние и средние звенья в области технологий, такие как связь и электрооборудование, обладают четкой способностью к реализации доходности и поддержкой устойчивости сектора, в сочетании с темами, такими как энергетическая безопасность и замещение импорта, в период снижения аппетита к риску на рынке они обладают большей устойчивостью; в то время как на нижнем уровне большинство целевых активов имеют более длительный цикл реализации прибыли, а их оценка более чувствительна к изменениям ликвидности, что приводит к более явному давлению.

(2) В циклических активах энергетическая цепочка показывает рост, в то время как циклические промышленные товары значительно снижают ранее полученные избыточные доходы. Энергетическая цепочка в основном выигрывает от эскалации геополитического конфликта, логика глобальной энергетической безопасности продолжает укрепляться; избыточная доходность цветных металлов сокращается из-за значительных колебаний важного фактора вероятности, связанного с ожиданиями смягчения со стороны ФРС; ранее сектора химической, строительной и сталелитейной промышленности выигрывали от оптимизации со стороны предложения и ожиданий восстановления внутреннего спроса, хотя в марте фундаментальные показатели не претерпели значительных изменений, краткосрочные оценочные коэффициенты оказались в достаточно напряженном состоянии, что увеличивает их вниз.

(3) Защитные свойства дивидендных акций становятся заметными, в секторе потребления отсутствует жесткая поддержка. Общий коэффициент снижения активов с дивидендами значительно меньше, чем в других стилевых секторах, в основном благодаря нарастающему инвестиционному интересу в условиях увеличения неопределенности на рынке. Сектор потребления является основным сектором, в котором доходы за год стали отрицательными, его уровень благосостояния не превысил ожиданий, в январе-феврале на фоне ликвидности на рынке он достиг небольших положительных доходов, однако в условиях tightening global liquidity expectations, повышение оценок испытывает давление.

Смотрим вперед, краткосрочный рынок, возможно, все еще столкнется с колебаниями, но не имеет системного риска значительного падения, с точки зрения структуры, возможно, будет развиваться вокруг высококачественных секторов с высокой независимостью.

1) В краткосрочной перспективе рынок, возможно, все еще столкнется с колебаниями, но индекс не имеет риска значительного системного падения. Зарубежные финансовые рынки еще не достигли уровня, чтобы вызвать “TACO”, например, индекс S&P 500, уровень волатильности VIX и рост доходности американских облигаций остаются довольно ограниченными, не исключено, что в краткосрочной перспективе геополитические риски будут продолжать колебаться. В настоящее время наклонность опционов на индекс A-акций достигла дна и начала восстанавливаться, относительная цена опционов пут с нереализованной прибылью поднялась, что отражает нарастающее беспокойство о возможности вторичных геополитических шоков, краткосрочное восстановление аппетита к риску на рынке трудно предсказать.

2) Тем не менее, мы считаем, что не стоит чрезмерно беспокоиться, так как в рынке нет системных рисков. Основное внимание уделяется тому, что политика поддержки рынка не изменилась, 18 марта центральный банк заявил, что будет “неукоснительно поддерживать стабильную работу финансовых рынков, таких как акции, облигации и валюты”, наши расчеты показывают, что входящие потоки ETF изменились с предыдущего чистого оттока на чистый приток. Поэтому нельзя исключить возможность быстрого вмешательства долгосрочных стабилизационных инвестиций после дальнейшей корректировки индекса.

3) Ожидается, что в структуре будет развиваться вокруг высококачественных секторов с высокой независимостью. Если рассмотреть конфликты 2022 года между Россией и Украиной и 2025 года между Израилем и Ираном как примеры типичных геополитических рисков, в первый месяц после достижения пика геополитических рисков рынок все еще сосредоточен на ресурсах циклического характера, связанных с конфликтом, с жестким спросом и предложением; во второй месяц после достижения пика геополитических рисков, вероятно, что сверхвысокие отрасли, зависящие только от геополитических событий, значительно потеряют свою избыточную прибыль, в то время как отрасли, которые лидировали до достижения пика рисков, в краткосрочной перспективе вряд ли станут главной темой последующих отскоков; после завершения оценки геополитических рисков сектора, которые не имеют прямой и сильной связи с конфликтом, но обладают логикой независимого высокого благосостояния, будут иметь больший потенциал для получения избыточной прибыли.

Стратегия размещения: оцените защитные свойства дивидендных активов, сосредоточьтесь на восстановлении ресурсов после снижения геополитических рисков.

(1) Активы с высоким дивидендом: в условиях частых геополитических конфликтов и слабых мировых экономических тенденций активы с дивидендами имеют очень высокую ценность для размещения благодаря своей определенности и защитным свойствам. (2) Ресурсы глобального ценообразования: после эмоционального шока от текущего конфликта, с уменьшением геополитических рисков, такие как медь и золото, получат четкие возможности для размещения. (3) Размещение в секторах роста на низких уровнях: размещение в секторах дефицита технологий и направлениях экспортирующей производственной промышленности, обладающих конкурентоспособностью на глобальном уровне, чтобы воспользоваться возможностями получения прибыли и оценки после успокоения рыночных эмоций.

Золотой портфель акций на апрель

С учетом рекомендаций по отраслям сверху вниз, рекомендации золотых акций 中泰证券 на апрель 2026 года следующие (без учета порядка): ETF с низкой волатильностью дивидендов на Гонконгском рынке (стратегия), 金海通 (электроника), 万华化学 (химия), 宝丰能源 (химия), 中国巨石 (строительные материалы), 华新建材 (строительные материалы), 蔚来-SW (автомобили), 比亚迪 (автомобили), 华锐精密 (передовые отрасли), 冠盛股份 (передовые отрасли), 山推股份 (машиностроение), TCL电子 (бытовая электроника), 广联航空 (военная промышленность), 九华旅游 (торговля), 珠江股份 (торговля), 永鼎股份 (связь), 金蝶国际 (компьютеры), 药明康德 (фармацевтика), 分众传媒 (медиа), 中原传媒 (медиа), 中国太保 (негосударственный сектор).

Предупреждение о рисках

Экономическое замедление более чем ожидалось, политику не хватает ожидаемой силы, риск несвоевременного обновления данных.

(Источник: 中泰证券)