За год цена акций выросла на 890%! Новая «тысячная» акция Yuanjie Technology в прошлом году показала убытки, а в этом году планирует выйти на Гонконгскую биржу, а государственные активы Шэньси заработали огромную прибыль.

Для торговли акциями обращайтесь к аналитическим отчетам аналитиков Jin Qilin, авторитетным, профессиональным, своевременным и полным, чтобы помочь вам выявить потенциальные тематические возможности!

Более года назад компания столкнулась с сомнениями по поводу резкого падения цен на акции и изменения в показателях. Волна вычислений на базе ИИ привела к взрывному росту спроса на оптические чипы, что стало ключевым фактором, способствующим выходу Yuanzhan Technology на прибыль.

25 марта компания Shaanxi Yuanzhan Semiconductor Technology Co., Ltd. (далее - “Yuanzhan Technology”) официально подала проспект эмиссии акций на Гонконгскую фондовую биржу, стремясь к двойной капитализации на платформах “A+H”.

Yuanzhan Technology является популярным объектом инвестиций на текущем рынке A-акций и находится в центре концепции CPO (общая упаковка оптики); с начала этого года ее акции выросли примерно на 85%. По состоянию на 27 марта, цена акций Yuanzhan Technology составила 1100,11 юаней за акцию, а общая капитализация достигла 946 миллиардов юаней. Цена ее акций занимает второе место после Kweichow Moutai на рынке A-акций. За последний год цена акций Yuanzhan Technology выросла почти на 890%.

Эта полупроводниковая компания, специализирующаяся на оптических чипах, за последний год пережила удивительный “возврат”: в 2024 году она все еще находилась в убытках, в то время как в 2025 году показала чистую прибыль, увеличившуюся более чем в 32 раза. За резким ростом показателей стоит взрывной рост спроса на вычисления на базе ИИ, а также эффектный переход компании от традиционного поставщика коммуникационного оборудования к “поставщику воды” в цепочке поставок ИИ.

01

“Возврат” показателей:

От убытка в 6,13 миллиона до чистой прибыли 191 миллион

Yuanzhan Technology была основана 28 января 2013 года и 21 декабря 2022 года вышла на научно-техническую биржу Шанхая. Компания является высокотехнологическим предприятием, которое завершило все этапы разработки от роста полупроводниковых кристаллов, технологии обработки кремниевых пластин до тестирования и упаковки чипов, и создало производственные линии промышленного масштаба.

Обратное развитие показателей Yuanzhan Technology можно назвать драматичным. В 2024 году, под воздействием факторов, таких как уменьшение запасов на рынке телекоммуникаций и замедление строительства 5G, компания понесла первый убыток после выхода на биржу, чистая прибыль за год составила -6,1339 миллиона юаней, что вызвало сомнения на рынке в ее “переходе на лице”. На протяжении долгого времени компания больше играла роль поставщика инфраструктуры на рынке телекоммуникаций, ее основной продукцией были чипы низкой скорости, используемые в сетях доступа и мобильных сетях.

Перемены начались в 2025 году, когда волна ИИ охватила мир, и структура спроса и предложения в индустрии оптических чипов была переосмыслена. Финансовые отчеты показывают, что за первые три квартала 2025 года чистая прибыль Yuanzhan Technology составила 106 миллионов юаней, что на 19348,65% больше по сравнению с предыдущим годом. В третьем квартале выручка составила 178 миллионов юаней, а чистая прибыль - 59,63 миллиона юаней, оба показателя достигли рекорда с 2021 года.

А в конце февраля Yuanzhan Technology опубликовала предварительный отчет о прибыли, в котором прогнозировалось, что в 2025 году ее выручка составит 601 миллион юаней, что на 138,5% больше по сравнению с предыдущим годом; предполагается, что валовая прибыль составит 214 миллионов юаней; чистая прибыль составит 191 миллион юаней, что в сравнении с убытком в 613 тысяч юаней в 2024 году соответствует росту более чем в 32 раза.

Согласно объявлениям компании

Двигателем резкого роста показателей стал бизнес центров обработки данных. Yuanzhan Technology в своем объявлении отметила, что рост стал возможен благодаря постепенному увеличению объемов производства продуктов CW силиконовых оптических источников, что позволило повысить валовую прибыль с 29,69% в 2024 году до 54,76%, что значительно превышает средний уровень по отрасли.

С ростом бизнеса центров обработки данных как “структурной замены” телекоммуникационного бизнеса, доля доходов от этого сегмента резко увеличилась с 15,8% в 2022 году до более чем половины. В первой половине 2025 года Yuanzhan Technology уже преодолела отметку в миллиард юаней. Это означает, что Yuanzhan Technology превратилась из традиционного “поставщика коммуникационного оборудования” в “поставщика воды” в цепочке поставок вычислений на базе ИИ.

Ключевым продуктом, игравшим роль “засланного казака”, стал чип CW силиконового оптического источника. В условиях растущего спроса на вычислительные мощности со стороны больших моделей ИИ, скорость подключения внутри центров обработки данных стремительно эволюционирует, а CW лазеры высокой мощности являются ключевым элементом для достижения высокоскоростных и низкопотребляющих соединений.

Стоит отметить, что в ответ на постоянно растущий рыночный спрос Yuanzhan Technology не удовлетворилась достигнутым, а начала две “ставки на удачу”.

9 февраля компания сделала два объявления о расширении производства: первое - планирует инвестировать около 1,251 миллиарда юаней в строительство второй очереди производственной базы по研发у и производству полупроводниковых чипов и устройств для оптической связи; второе - намерена использовать дополнительные средства в размере 98,6204 миллиона юаней для увеличения инвестиций в проект “индустриализация 50G оптических чипов”.

Через месяц компания снова объявила о крупных нововведениях. 6 марта вечером Yuanzhan Technology объявила о намерении выпустить H-акции за границей, подать заявку на листинг на главной бирже Гонконга, создать международную платформу капитальных операций и увеличить свои возможности для финансирования за границей. Компания выберет подходящее время для завершения листинга в течение 24 месяцев.

02

Государственные активы провинции Шэньси получили большую прибыль

Согласно ранее опубликованным документам о подаче заявки на листинг, после основания Yuanzhan Technology до выхода на биржу компания провела до десяти раундов увеличения капитала и четырнадцать передач акций. Первая внешняя инвестиция была сделана в мае 2013 года, когда венчурный фонд “Dengling” инвестировал 5,4 миллиона юаней. После этого Yuanzhan Technology продолжала увеличивать капитал как минимум раз в год.

Ключевой момент появился в 2018 году - Ningbo Chuangze Yun, за которой стоит 99,8% акций, принадлежащих Zhongji Xuchuang. В ноябре того года Ningbo Chuangze Yun напрямую увеличил капитал Yuanzhan Technology на 11,25 миллиона юаней и выкупил часть акций венчурного фонда “Dengling” за 30 миллионов юаней.

В мае 2020 года под управлением Zhongke Chuangxing был осуществлен девятый раунд увеличения капитала Yuanzhan Technology с участием компаний Gongda Chuangxing, Guotou Chuangye, Guangfa Qianhe, CITIC Investment, Hanjing Xicheng, Shanghai Fengze, Yuanjing Yicheng и Chaojue Muer. Zhongji Xuchuang снова увеличила свои инвестиции через фонд Shaanxi Xiandao Optoelectronics, управляемый Zhongke Chuangxing.

Также нельзя игнорировать участие государственных активов провинции Шэньси.

Сегодня расположенная в новом районе Сисянь провинции Шэньси, Yuanzhan Technology является ведущим предприятием первой группы ключевых промышленных цепочек провинции - цепочки фотоники, получая непрерывные “финансовые ресурсы” от местного государства. Фонд местного управления Xi’an Jin Kong является ведущим инвестором через субфонд Shaanxi Xiandao Optoelectronics, который в свое время помог компании привлечь 170 миллионов юаней для расширения производства.

Что касается этой инвестиции, соучредитель Zhongke Chuangxing Ми Лэй вспоминал, что в 2018 году он по рекомендации друзей связался с Чжан Синьганом, однако тот тогда был довольно сдержан в отношении внешних инвестиций. Для многих инвесторов Чжан Синьган казался загадочным, часто прячась в лабораториях компании для исследований и редко появляясь на светских мероприятиях.

Но Ми Лэй очень ценил такого сосредоточенного основателя. В течение следующего времени он с командой неоднократно посещал Yuanzhan Technology, потратив почти два года, прежде чем дождаться окна для финансирования со стороны компании.

Позже на сцену вышел и Huawei. В сентябре 2020 года инвестиционная компания Hubble, принадлежащая Huawei, совместно с фондам Guokai и Guokai Chuangxing, инвестировала в Yuanzhan Technology. В то время почти 200 инвестиционных учреждений подали заявку на TS, и обстановка была очень напряженной.

Однако в опубликованном отчете за третий квартал среди десяти крупнейших акционеров Yuanzhan Technology в настоящее время остались только два частных инвестиционных фонда, а именно Ningbo Chuangze Yun и фонд Shaanxi Xiandao Optoelectronics, управляемый Zhongke Chuangxing. Zhongji Xuchuang через эти два фонда косвенно владеет примерно 3,82% акций Yuanzhan Technology, стоимость которых составляет 3,6 миллиарда юаней. А Shaanxi Xiandao Optoelectronics после ряда продаж все еще владеет 1,87% акций, что означает, что за ними стоит ряд государственных активов провинции Шэньси, которые получили большую прибыль.

03

Свет и игра

На фоне бума вычислений на базе ИИ, Yuanzhan Technology, хотя и получила двойное сияние в виде роста акций и показателей, стала ведущим “продавцом лопаты” в отрасли, однако под ореолом капитализации в триллион юаней и ценой акций в тысячу юаней скрываются риски и тревоги, которые тоже нельзя игнорировать, прежде всего это давление на денежные потоки. Несмотря на то, что по состоянию на конец третьего квартала 2025 года коэффициент задолженности компании составляет менее 10%, а наличные средства на счетах составляют 933 миллиона юаней, планы по расширению на десятки миллиардов все равно требуют постоянной “подпитки”. Стоит отметить, что доля зарубежного дохода Yuanzhan Technology с 2024 по 2025 год очень низка, что показывает явный дисбаланс в спросе.

Поэтому для Yuanzhan Technology выход на Гонконгскую фондовую биржу может быть не просто простым финансированием, а стратегическим шагом для завершения “выхода на международные рынки”.

一方面，利用 высокую оценку на A-акциях для поддержки внутреннего расширения производственных мощностей, одновременно через платформу H-акций подключаться к международному капиталу, чтобы избежать рисков ликвидности в рамках одной границы. С другой стороны, предоставить гибкие каналы для трансграничного финансирования для своих зарубежных производственных баз.

Более того, сейчас рынок центров обработки данных Yuanzhan Technology по-прежнему в основном обслуживается зарубежными поставщиками.

Yuanzhan Technology заявила, что, основываясь на многолетних исследованиях и производственном накоплении в области оптических чипов, она выпустила соответствующие продукты высокой скорости EML и лазеры высокой мощности, соответствующие требованиям к высокоскоростным оптическим модулям, и показатели производительности и надежности могут сопоставляться с зарубежными аналогичными продуктами, достигнув прорыва в продажах на рынке центров обработки данных ИИ.

Во-вторых, с точки зрения управления, высокая концентрация клиентов является наибольшим риском для компании. В 2025 году доходы от пяти крупнейших клиентов Yuanzhan Technology составят более 70%, из которых компания “Клиент F”, расположенная в Шандун, в 2024 году принесла компании только 41,3 миллиона юаней, а в 2025 году это число резко возросло до 321 миллиона юаней, что составляет половину общего дохода компании.

Такая структура доходов с “одной точкой поддержки” означает, что показатели компании сильно зависят от одного клиента, и в случае изменений в отношениях сотрудничества с клиентом, изменения в технологическом направлении или снижения спроса, результаты компании могут столкнуться с резким падением. В то же время списки клиентов и поставщиков компании сильно перекрываются, некоторые ключевые поставщики также являются долгосрочными клиентами компании, такая бизнес-модель “взаимных поставок” при строгих стандартах листинга на H-акциях легко может стать предметом регуляторных запросов, вызывая сомнения на рынке относительно справедливости сделок.

С точки зрения отрасли, давление со стороны итерации технологий и входа крупных игроков становится все более актуальным. Скорость обновления технологий в индустрии оптических чипов крайне быстрая, а итерация технологических маршрутов напрямую определяет жизнь и смерть предприятий.

В настоящее время Nvidia, как доминирующий игрок в вычислениях на базе ИИ, уже начала глубоко проникать в цепочку поставок, на конференции GTC 2026 Хуан Жэньхун представил новое поколение чипа Фейнмана, впервые внедрив оптическую связь непосредственно в межчиповые соединения, и вложил 4 миллиарда долларов в такие зарубежные гиганты, как Lumentum и Coherent, что изменило глобальную конкурентную структуру рынка оптических чипов.

В то же время текущий коэффициент P/E Yuanzhan Technology (TTM) превышает 500 раз, что в значительной степени предвосхитило ожидания будущего роста вычислений на базе ИИ; если впоследствии рост показателей окажется ниже рыночных ожиданий, высокая оценка столкнется с резким давлением на возврат к среднему значению.

Для Yuanzhan Technology 2025 год представил идеальный отчет, но длинный путь в 2026 году только начинается.

Масштабная информация, точные интерпретации, все это доступно в приложении Sina Finance

Редактор: Ян Хунбу