Финансовая стратегия Huajin: возвращение к фундаментальным показателям в апреле, технологии и циклы снова в центре внимания

Проанализировав историю, основными факторами, влияющими на динамику рынка A-акций (A股) в апреле, являются фундаментальные показатели, политика и внешние события. (1) С 2010 года за 15 лет индекс Shanghai Composite (上证综指) в апреле вырос лишь 6 раз. (2) Ключевыми факторами, влияющими на динамику рынка A-акций в апреле, являются фундаментальные показатели, политика и внешние события. Во‑первых, экономические и фактор прибыли являются доминирующими ключевыми факторами для динамики A-акций в апреле: во‑первых, восстановление годовых темпов роста по продажам недвижимости, потреблению (розничные продажи, 社零) и экспорту может привести к росту Shanghai Composite в апреле, иначе он может упасть; во‑вторых, влияние на то, вырастет ли Shanghai Composite, со стороны темпов роста прибыли промышленных предприятий и темпов роста прибыли в первом квартальном отчете A-акций не является заметным. Во‑вторых, политика и внешние события также оказывают важное влияние на динамику A-акций в апреле.

Проанализировав историю, если в A-акциях в феврале–марте из‑за внешних событий произойдет коррекция, то в апреле возможны колебания с повышательным уклоном. (1) Если в феврале–марте крупные внешние события приведут к коррекции A-акций, то в апреле они могут быть относительно сильными: после 5 случаев, когда в феврале–марте вспыхивали крупные внешние события, в 4 случаях в первой половине апреля A-акции начинали восстановление на низких уровнях, а среднее падение в апреле составляло 0,5% (в среднем падение в марте — 2,2%). (2) После крупных внешних событий в феврале–марте в апреле A-акции демонстрируют колебания с повышательным уклоном, главным образом из‑за факторов, таких как заметное снижение настроений и возврат иностранного капитала. Во‑первых, настроения показали заметное снижение: средняя максимальная величина снижения по обороту (成交额) составила 58%, а среднее значение исторического квантиля минимальной ставки оборачиваемости (换手率) — 21,6%. Во‑вторых, иностранный капитал начал возвращаться: в марте 2020 и 2022 годов средний чистый отток иностранного капитала составил 564,8 млрд юаней, а в апреле — средний чистый приток 297,8 млрд юаней.

В этом году в апреле A-акции, вероятно, будут колебаться с повышательным уклоном, а тренд «медленного бычьего рынка» не изменится. (1) В апреле этого года экономические показатели и прибыль, вероятно, продолжат восстановление. Во‑первых, в апреле экономика может продолжить частичную восстановительную тенденцию: сначала темпы роста потребления могут продолжить стабилизироваться; затем темпы роста инвестиций в инфраструктуру и в обрабатывающую промышленность могут еще больше восстановиться; наконец, экспорт может продолжать удерживать относительно высокий темп роста. Во‑вторых, в апреле прибыль компаний может продолжать находиться в тренде восстановления: темпы роста PPI в апреле год к году и темпы роста прибыли по квартальным отчетам A-акций могут продолжить восстановление. (2) В апреле этого года политика по‑прежнему может быть позитивной, а внешние риски могут ослабнуть. Во‑первых, в апреле политика по‑прежнему может быть скорее позитивной. Во‑вторых, внешние риски в апреле могут иметь пограничное (предельное) смягчение, и реакция A-акций на риски, связанные с конфликтом США–Иран (美伊冲突), вероятно, уже была в достаточной степени учтена. (3) В апреле внутренняя ликвидность может сохраняться в условиях мягкости, и фондовые средства могут частично вернуться на рынок.

В апреле этого года стиль «технологии + циклы» может быть относительно более выигрышным, а стили малой и большой капитализации — скорее сбалансированными. (1) В апреле стиль «технологии и циклы» может быть относительно более выигрышным. Во‑первых, проанализировав историю: в апреле чаще лидировали стабильный и финансовый стили, и главным образом это обусловлено политикой и внешними событиями. Во‑вторых, в апреле этого года стиль «технологии и циклы» может быть относительно более выигрышным: во‑первых, финансовый и стабильный стили в апреле, вероятно, не смогут доминировать; во‑вторых, в апреле поддерживающая политика, направленная на технологические инновации и противодействие «внутреннему давлению/перетягиванию» (反内卷) может получить дальнейшее внедрение; наконец, в апреле может продолжиться подъем конъюнктуры в циклических отраслях и в технике/«железе» для технологий. (2) В апреле стиль малой и большой капитализации может быть скорее сбалансированным. Во‑первых, проанализировав историю: в апреле крупные компании обычно оказываются относительно более сильными. Во‑вторых, в апреле этого года стиль малой и большой капитализации может быть скорее сбалансированным: во‑первых, прибыль в циклических и технологических отраслях в апреле может быть выше, что благоприятно для стиля компаний малой и средней капитализации; во‑вторых, ожидания по зарубежной ликвидности в апреле вряд ли резко улучшатся, что может благоприятствовать стилю крупных компаний; наконец, внутренние меры политики благоприятствуют стилю компаний малой капитализации.

Отраслевая стратегия: в апреле — размещать капиталы на просадках в перспективные техно‑отрасли и часть циклических отраслей. (1) После того как на ранней стадии негативные шоки привели к коррекции A-акций, в апреле по‑прежнему могут доминировать ведущие по качеству (績优) технологические и часть циклических отраслей. Во‑первых, проанализировав историю: после того как на ранней стадии негативные шоки привели к коррекции A-акций, часть технологических и циклических отраслей, которые занимают высокие места по показателям результатов, в апреле все еще может оказаться относительно более выигрышной. Во‑вторых, по текущей оценке: в апреле такие отрасли, как электроника, связь, цветные металлы, электрооборудование и энергетическое оборудование (電力设备), могут быть относительно более выигрышными. (2) В отраслях, которые находятся в стадии роста, оборудование для энергетики (电力设备), медиа (传媒), автомобили и т.п. с PEG относительно ниже; в секторе «дивидендов» (红利) такие отрасли, как небанковские финансовые услуги (非银金融) и продукты питания/напитки (食品饮料), имеют более низкие исторические значения квантилей оценки. (3) В апреле рекомендуется докупать на просадках: во‑первых, это электроснабжение и энергетические технологии с поддержкой тенденции роста в политике и промышленности (AI‑электроэнергетика, AI电力; накопление энергии, 储能), связь (AI‑hardware), электроника (полупроводники, AI‑hardware), цветные металлы, химическая промышленность, оборонная сфера (коммерческие космические полеты, 商业航天), инновационные лекарства (创新药) и т.д.; во‑вторых, отрасли с низкой оценкой в дивидендном сегменте, такие как уголь (煤炭), электроэнергетика (电力), банки (银行).

Предупреждение о рисках: исторический опыт в будущем может не обязательно применяться, изменения политики могут превзойти ожидания, а восстановление экономики может оказаться ниже ожиданий.

（Источник: China Fortune Securities / 华金证券）