Резкое падение, сильные колебания! Гибралтарский пролив, охваченный глобальными событиями! Как инвесторам реагировать на этот конфликт?

Недавно ситуация в Ормузском проливе вызывает тревогу на глобальных капитальных рынках, в таких странах, как Южная Корея и Япония, наблюдаются значительные колебания, которые были редкостью с момента пандемии, а волатильность на фондовом рынке Китая также усилилась, индекс Шанхая на некоторое время упал ниже 3800 пунктов.

Мы должны разумно понимать, что волатильность на фондовом рынке Китая больше вызвана факторами торгового уровня. С апреля прошлого года индекс Шанхая практически не претерпел значительных корректировок, резко подскочив с 3300 до почти 4200 пунктов, что привело к оттоку прибыли, а также к перегрузке высоко оцененных секторов, факторам маржинального кредитования и автоматическим стоп-лоссам в количественной торговле, что и вызвало усиление колебаний на рынке.

Что касается фундаментальных показателей фондового рынка Китая, то текущая оценка находится на исторически низком уровне, дивидендная доходность значительно превышает безрисковую процентную ставку, а объем выкупа и дивидендные выплаты растут, в то время как десятки триллионов юаней срочных депозитов ищут альтернативные доходности. Глобальные капиталы также ищут более безопасные места, и Китай является “опорой определенности” и “тихой гаванью” в мире, а медленное укрепление юаня также приведет к тому, что фондовый рынок Китая станет местом для глобальных хеджевых капитальных вложений.

Кроме того, инвестиции не должны быть связаны с тревогами из-за Ормузского пролива, поскольку в настоящее время ситуация с нефтью в целом находится в состоянии избытка предложения, и нет оснований для существенного дефицита поставок, инвестирование должно избегать чрезмерной реакции на геополитические конфликты. Стоит упомянуть, что в 1970-х годах во время двух нефтяных эмбарго инфляция и безработица росли, процентные ставки достигали двузначных значений, но даже в такой суровой макроэкономической среде Баффет продолжал инвестировать на полную мощность.

Баффет сказал: “Каждые 10 лет небо экономики будет затянуто облаками, и в это время оно также будет обрушиваться на дождь ‘золотой дождь’, и когда это произойдет, вы должны выбежать с ванночкой, а не с ложкой.” Для инвестиций именно эта серия трудностей привела к крайне низким оценкам фондового рынка, и эти трудности в конечном итоге станут частью прошлого, а возможность покупки по крайне низким оценкам не будет длиться вечно.

Паника является самым большим врагом инвестирования, и инвестирование должно сохранять сосредоточенность. Как уверены опытные инвесторы, небо не упадет. Если оно упадет, на самом деле ничего не поможет, так что лучше купить акции, пока они дешевы.

Четыре фактора, вызывающие усиление волатильности

Недавняя волатильность на фондовом рынке Китая в основном вызвана четырьмя факторами:

Во-первых, 2.6 триллиона юаней маржинального кредитования крайне чувствительны к колебаниям на фондовом рынке, падение рынка вынуждает некоторые маржинальные счета продавать, что усиливает колебания;

Во-вторых, 2 триллиона юаней количественных инвестиций, сталкиваясь с колебаниями, автоматически исполняют стоп-лоссы, что приводит к резкому увеличению объема продаж;

В-третьих, некоторые сектора акций с высокими оценками перегружены торговлей, и как только направление меняется, продажи происходят очень быстро, что приводит к волатильности на всем рынке;

В-четвертых, фондовый рынок Китая от предыдущего пика 2015 года далек на целое десятилетие, и рынок постепенно забывает о боли падения, новые инвесторы активно входят на рынок, и их терпимость к падению ограничена.

Но все это является лишь торговыми колебаниями и не влияет на инвестиционную ценность фондового рынка Китая. Оценка фондового рынка Китая находится на исторически низком уровне, множество низко оцененных компаний с устойчивым развитием предоставляют долгосрочные стабильные дивидендные доходности для “твердых активов” Китая. Статистические данные показывают, что на 27 марта динамическое соотношение цена/прибыль для индекса Шанхая составляет 16.52, дивидендная доходность — 2.54%; для дивидендного индекса динамическое соотношение цена/прибыль составляет 8.86, дивидендная доходность — 4.32%; для индекса Шанхай 180 динамическое соотношение цена/прибыль составляет 11.92, дивидендная доходность — 3.27%.

С точки зрения доходности, различные классы активов можно сравнивать, и кто более привлекателен, становится очевидным: годовая доходность фондового рынка близка к сумме дивидендной доходности и темпа экономического роста, что сейчас составляет около 8%; текущая доходность десятилетних государственных облигаций составляет 1.8%, ставка по банковским депозитам около 2%; аренда и продажа недвижимости в крупных городах составляет около 2%. Однако годовая доходность фондового рынка достигается за счет долгосрочных вложений и волатильности.

Недавно золото и биткойн демонстрируют слабые результаты, что объясняется тем, что бездоходные активы по своей сути являются игрой, и в моменты наивысшего конфликта такие активы могут достигать пиковых значений. Но “твердые активы” с устойчивой дивидендной доходностью имеют фундамент, и в моменты наивысшего конфликта низкие цены акций могли уже пройти, поскольку падение цен акций делает эти компании, которые уже привлекательны, еще более привлекательными.

На фоне стабильного и улучшающегося состояния китайской экономики, медленного укрепления юаня и достаточной ликвидности тревога инвесторов по поводу Ормузского пролива, возможно, уже является чрезмерной. Исследователь Института финансового изучения Чжуньнань при Народном университете Китая И Иньнань недавно опубликовал статью, в которой отметил, что стратегические проблемы Соединенных Штатов определяют, что война не будет длительно эскалироваться, в настоящее время ситуация с нефтью в целом находится в состоянии избытка предложения, а стратегия диверсификации источников импорта в нашей стране реализуется уже более десяти лет, и зависимость от единственного источника продолжается снижаться.

Дешевизна — это жесткий аргумент

Недавние события конфликта между США и Иран вызвали у рынка ассоциации с двумя нефтяными эмбарго 1970-х годов. Два нефтяных эмбарго действительно оказали серьезное влияние на глобальную экономику того времени, например, в США тогда наблюдались двузначная инфляция, двузначные процентные ставки и близкие к двузначным уровни безработицы, что привело к стагфляции.

Тем не менее, Баффет в обоих случаях нефтяных эмбарго продолжал держать свои акции. Особенно в случае первого нефтяного эмбарго, начавшегося в октябре 1973 года, Баффет вышел из переоцененного американского фондового рынка в 1969 году, но вернулся на рынок в 1973 году, поскольку он хотел купить слишком много акций, а его собственных средств было слишком мало, что заставило его занять деньги под обеспеченные долговые обязательства, чтобы увеличить свой капитал.

В 1973 году он вложил в общей сложности 10.62 миллиона долларов и купил 9.7% акций Washington Post. Внутренняя стоимость Washington Post составляла около 400 миллионов долларов, но на тот момент его рыночная стоимость составляла всего 100 миллионов долларов. Эта инвестиция стала классической для Баффета и позже принесла ему многократную прибыль.

Инвестирование противоречит человеческой природе: когда фондовый рынок дешев, часто есть ряд трудностей, которые пугают инвесторов от покупки. Но оглядываясь назад, дешевизна является жестким аргументом.

Тем не менее, действовать в условиях паники на фондовом рынке требует огромной смелости. В книге “Где яхты клиентов?” 1940 года описывается Уолл-стрит во время краха 1929 года. Тогда автор книги заметил: “Вы не можете просить опытного человека на Уолл-стрит покупать акции, когда объем грузоперевозок только что упал до нового минимума, уровень безработицы достиг пика, производство стали составило менее половины от нормального уровня, а крупный человек с уверенностью говорит ему, что один крупный андеррайтер на Среднем Западе попал в кризис. ‘К сожалению, это именно то время, когда акции падают.’”

Рынок в долгосрочной перспективе также вознаградит смелость и терпение тех, кто покупает акции на спаде. “Как я могу купить акции по крайне низкой цене?” — в очень молодом возрасте задавал себе этот ключевой вопрос покойный мировой “мастер обратных инвестиций” Джон Темплтон, и его ответ был: “Пока кто-то не спешит продать, нет никаких других факторов, которые могут заставить акцию упасть до крайне низкой цены.” Именно этот ответ позволил ему занять деньги, чтобы купить акции на 10,000 долларов во время самых трудных времен Второй мировой войны, и через четыре года продать их с трехкратной прибылью.