Dongwu Securities: присвоен рейтинг «Покупать» компании CIMC Group

Компания Dongwu Securities Co., Ltd. Zhou Ershuang и Wei Yijie недавно провели исследование группы CIMC и опубликовали аналитический отчет «Обзор отчетности за 2025 год: соответствие ожиданиям, развитие морской промышленности и модульное строительство AIDC открывают возможности роста», присвоив группе CIMC рейтинг «Покупать».

Группа CIMC (000039)

Ключевые моменты

Чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, под влиянием инвестиционной прибыли и валютных операций значительно улучшилась в морской промышленности

В 2025 году компания достигла общего выручки в 156,6 млрд юаней, что на 12% меньше по сравнению с предыдущим годом, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 2,2 млрд юаней, снизившись на 93%; в четвертом квартале выручка составила 39,6 млрд юаней, снизившись на 19%, чистый убыток — 1,3 млрд юаней, что соответствует предварительным отчетам. Снижение чистой прибыли связано с тем, что в 2025 году в рамках совместных предприятий CIMC Property & City были проданы активы, что привело к уменьшению инвестиционной прибыли на 1,08 млрд юаней, а также с существенными колебаниями курса доллара: в 2025 году компания зафиксировала валютные убытки в 1,1 млрд юаней и хеджевые потери в 140 млн юаней. В ключевых бизнес-единицах: ①Контейнеры: в 2025 году объем сухих контейнеров составил 2,22 млн TEU, снизившись на 35%, выручка — 43 млрд юаней, снизившись на 31%, чистая прибыль — 1,9 млрд юаней, снизившись на 54%, что связано с высоким базовым уровнем и обесцениванием доллара. ②CIMC Vehicles: в 2025 году выручка составила 20,2 млрд юаней, снизившись на 4%, чистая прибыль — 930 млн юаней, снизившись на 14%. ③Оборудование для нефтехимии (основной бренд Anrui Ke): выручка — 27,2 млрд юаней, выросла на 6%, прибыль — 1,04 млрд юаней, выросла на 42%. ④CIMC Marine (основной бренд Lufusi): выручка — 17,9 млрд юаней, выросла на 8%, прибыль — 1,06 млрд юаней, выросла на 372%. ⑤CIMC Finance и морская промышленность: в 2025 году чистый убыток составил 1,4 млрд юаней, сократившись на 400 млн юаней.

Общая стабильность валовой маржи и операционных расходов

В 2025 году валовая маржа продаж компании составила 12,4%, практически не изменилась по сравнению с предыдущим годом, чистая рентабельность продаж — 0,9%, снизившись на 1,5 процентных пункта. В ключевых бизнес-единицах заметно улучшилась маржа морской промышленности: ①Контейнеры: 13,4%, снизившись на 2,2 п.п.; ②Дорожные транспортные средства: 15,9%, снизившись на 0,4 п.п.; ③Оборудование для нефтехимии: 14,8%, выросло на 1,0 п.п.; ④Морская промышленность: 14,8%, выросла на 5,7 п.п. В 2025 году операционные расходы составили 8,8%, увеличившись на 1,2 п.п. Расходы на продажи, управление, финансы и R&D составили соответственно 1,7%, 4,0%, 1,8% и 1,3%, увеличившись на 0,2, 0,1, 0,3 и 0,5 п.п. соответственно, что свидетельствует о стабильности операционных затрат.

Устойчивое производство и сбыт контейнеров, модульное строительство и морская промышленность открывают возможности для роста

Мы прогнозируем, что в 2026 году показатели компании достигнут дна и начнут восстанавливаться: (1) при росте торговых объемов и обновлении устаревших контейнеров, мы оцениваем, что объем контейнерной отрасли останется около 4,5 млн TEU, что обеспечит стабильность результатов компании; (2) дочерняя компания CIMC Anrui Ke выиграет от роста цепочки поставок природного газа и улучшения операционной деятельности; (3) по состоянию на конец 2025 года в морской промышленности заказов на сумму 5,1 млрд долларов США, сроки поставки запланированы до 2030 года, что позволяет одновременно расширять мощности и повышать рентабельность; (4) в области модульного строительства AIDC быстро растет проникновение, у компании есть значительные преимущества в цепочке поставок и богатый опыт реализации модульных проектов, что способствует быстрому росту заказов.

Прогноз прибыли и инвестиционная оценка:

В 2025 году показатели компании сильно зависят от внеоперационных факторов. Учитывая быстрое улучшение морской промышленности и устранение влияния внеоперационных факторов, прибыль компании в 2026 году быстро восстановится. Мы ожидаем, что чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, в 2026–2028 годах составит 35 млрд юаней (по сравнению с первоначальной оценкой 33 млрд), 49 млрд юаней (против 43 млрд) и 60 млрд юаней соответственно. Текущая рыночная капитализация соответствует коэффициенту P/E 17/12/10 раз, что подтверждает рейтинг «Покупать».

Риски: макроэкономические колебания, валютные курсы доллара, рост цен на сырье и материалы.

Последние прогнозы прибыли приведены ниже:

За последние 90 дней по акции было дано 1 рекомендация от одного аналитического учреждения — «Покупать».

Данная информация подготовлена «Секьюритис Зи Синь» на основе открытых данных, сгенерирована с помощью AI-алгоритма (регистрационный номер 310104345710301240019) и не является инвестиционной рекомендацией.