Семейные разборки в компании Shanshan: старший сын Чжэн Юнганга Чжэн Цзю и вдова Чжоу Тин борются с советом директоров, после трех лет борьбы за власть оба покидают компанию | Капитальный бюллетень региона Янцзы-Триграмм

文|新浪财经上海站 十里

Сражение за контроль над Shanshan с самого начала не было вопросом о том, кто более подходит для наследства, а являлось борьбой за власть между старшим сыном Чжэн Цзюем и вдовой Чжоу Тин вокруг совета директоров.

三年之后，答案揭晓——两个人都没有赢。

В начале марта план реструктуризации Shanshan Group и ее дочерней компании Pengze Trade вошел в стадию голосования кредиторов. Если план будет одобрен, эта компания, когда-то имевшая рыночную капитализацию почти в триллион, официально сменит владельца. А Чжэн Цзюй и Чжоу Тин, которые почти три года боролись за контроль, также покинут центр власти.

Эта история началась с незавершенной передачи власти.

10 февраля 2023 года основатель Shanshan Чжэн Юнганг скончался от сердечного приступа.

Этот человек, который превратил почти обанкротившуюся текстильную фабрику в «первую акцию текстиля» на фондовом рынке А-акций, затем переключил внимание на материалы для литий-ионных аккумуляторов на пике цикла и в 2021 году увеличил чистую прибыль компании до 3,34 миллиарда юаней, оставил за собой целую систему, зависящую от личного управления, но не оставил четкого плана наследования. Более того, контроль, который он оставил, сам по себе был цепочкой, которую нужно было захватить.

Контроль Чжэна Юнганга над Shanshan не зависел от прямого владения акциями, а реализовывался через многоуровневые платформы, такие как Shanshan Holdings и Shanshan Group. Открытая информация показывает, что Shanshan Holdings владеет примерно 54,80% акций Shanshan Group, которая, в свою очередь, является контрольным акционером компании Shanshan Co., Ltd. (защита прав).

Эта структура «контрольная платформа — группа —上市公司» делает контроль высоко сосредоточенным на верхнем уровне. Как только ключевое лицо исчезает, проблема не в том, как распределяются акции, а в том, кто возьмет на себя эту контрольную цепочку.

Таким образом, власть начала раскалываться.

После смерти Чжэна Юнганга внутри Shanshan быстро сформировались два параллельных пути:

一条是长子郑驹，代表血缘继承；

Другой путь — вдова Чжоу Тин, занимающая ключевую позицию в корпоративной структуре. Между ними не было четкой логики передачи, и границы власти не были заранее институционально интегрированы.

Чжэн Цзюй смог быстро войти в ядро не только благодаря своему статусу. С одной стороны, контрольная цепь, созданная Чжэном Юнгангом при жизни, вошла в процесс наследования и реорганизации, и Чжэн Цзюй как старший сын имел естественное право участвовать в этом структурном изменении; с другой стороны, в высокосемейной компании родственные связи сами по себе являются неявным механизмом передачи власти.

Более того, в компании тогда не было четкого плана преемственности. Когда система не дала ответа, статус стал временным правилом. В этом состоянии его выдвинули на передний план. В отличие от внешних представлений, Чжэн Цзюй не был «неприемником». Судя по резюме, вскоре после смерти Чжэна Юнганга он быстро занял все ключевые позиции в корпоративной структуре.

С марта 2023 года Чжэн Цзюй стал директором Shanshan Co., Ltd. и вошел в стратегический комитет, комитет по назначению и аудиторский комитет; в то же время он стал председателем компании и законным представителем, а также председателем стратегического комитета. С тех пор и до ноября 2024 года он был переведен на пост заместителя председателя.

在不到一年时间内，他已经覆盖了公司最核心的治理节点——董事会席位、董事长位置以及关键专门委员会。这意味着，他不仅进入了公司治理结构，而且一度站在权力中心。但问题也恰恰出在这里。这些职位的集中，并没有转化为稳定的控制力。围绕董事会构成、控制权归属及重大事项决策路径，郑驹与周婷之间的分歧不断外溢，博弈持续升级。

В ноябре 2024 года Чжоу Тин была избрана председателем, а Чжэн Цзюй стал заместителем председателя, что привело к очевидным изменениям в распределении власти.

Это не завершение передачи власти, а повторное раскалывание власти. Он завершил «подъем», но не завершил «прием». Для банков и кредиторов неопределенность контроля более рискованна, чем колебания производительности.

С июня 2024 года Shanshan Group была подана в суд более чем десятком банков и кредиторов, рейтинг облигаций был понижен до «негативного», некоторые банки начали отзывать кредиты. В августе того же года компания не смогла выполнить выплаты процентов по 10 банкам, и проблемы с ликвидностью полностью проявились.

К февралю 2025 года суд округа Ньчжоу принял заявление о банкротстве Shanshan Group, через месяц Shanshan Group и Pengze Trade были фактически объединены для реструктуризации. Два пути, которые должны были быть интегрированы внутри, в конечном итоге не сформировали нового контрольного центра, а наоборот, совместно ослабили кредитную основу компании в процессе постоянных конфликтов. Когда внутри не удается установить порядок, контроль над компанией больше не принадлежит никому. Настоящее изменение результата — это сам план реструктуризации.

Согласно опубликованному проекту, ключевым покупателем является инвестиционный консорциум, сформированный Anhui Wanwei Group в сотрудничестве с Ningbo Jinzi, с ценой не более 71,56 миллиарда юаней. При этом Wanwei Group получит 21,88% голосов акций Shanshan Co., Ltd. через покупку акций и подписание соглашения о согласованных действиях.

В то же время остальные активы были помещены в траст на услуги по банкротству, и кредиторы будут контролировать последующую ликвидацию. А прежние инвесторы были полностью «понижены». Включая Shanshan Group и ее верхнюю платформу Shanshan Holdings, их акции будут обнулены, оставив только самые низкие доли в трасте. Это означает, что ни Чжэн Цзюй, ни Чжоу Тин не будут иметь фактического контроля над акциями Shanshan и Shanshan Group.

Оглядываясь назад, эта «борьба между старшим сыном и мачехой», которая постоянно раздувалась, на самом деле никогда не определяла окончательный путь компании. Чжэн Цзюй представляет собой наследство крови, Чжоу Тин полагается на систему совета директоров, но в структуре компании, лишенной плана преемственности и с высокой долговой нагрузкой, оба пути не могут независимо завершить передачу власти.

Когда внутри не удается установить стабильный порядок, контроль будет захвачен более сильной силой. Таким образом, результат Shanshan очень прямолинеен — это не вопрос, кто выиграл, а то, что после ухода Чжэна Юнганга эта семья вместе со своим контролем была вытеснена с рынка.