Резкое падение, сильные колебания! Гибкое пролив Хормуз захватывает весь мир! Как инвесторам реагировать на этот конфликт?

Недавно ситуация в Ормузском проливе вызвала беспокойство на глобальных капитальных рынках, в таких странах, как Южная Корея и Япония, наблюдаются резкие колебания, которых не было с начала пандемии, а волатильность на фондовом рынке Китая также возросла, индекс Шанхая на время упал ниже 3800 пунктов.

Мы должны рационально понимать, что волатильность на китайском фондовом рынке в большей степени обусловлена торговыми факторами. Индекс Шанхая с апреля прошлого года практически не претерпел значительных коррекций, стремительно поднявшись с 3300 до почти 4200 пунктов, что привело к прибыли с продаж, а также к перегруженности высоко оцененных секторов, факторам маржинального кредитования и автоматическим стоп-лоссам в количественной торговле, что усугубило рыночные колебания.

Что касается фундаментальных показателей китайского фондового рынка, то текущая оценка находится на исторически низком уровне, доходность по дивидендам значительно превышает безрисковую процентную ставку, уровень выкупа акций и дивидендных выплат растет, в то время как десятки триллионов юаней депозитов ищут альтернативные доходности. Глобальные капиталы также ищут более безопасные места, Китай является “оплотом определенности” и “гаванью стабильности” в мире, юань медленно укрепляется, и китайский фондовый рынок обязательно станет местом для глобальных хеджевых капиталов.

Кроме того, инвестиции не должны быть скованы беспокойством по поводу Ормузского пролива, в настоящее время общий уровень предложения нефти превышает спрос, нет оснований для значительного дефицита, инвесторам следует избегать чрезмерной реакции на геополитические конфликты. Стоит отметить, что во время двух нефтяных эмбарго в 1970-х годах инфляция и безработица росли одновременно, процентные ставки достигали двузначных значений, а Баффет в таких неблагоприятных макроэкономических условиях также не распродал свои активы.

Баффет сказал: “Каждые 10 лет над экономическим небом нависнут тучи, и в это время с небес также может обрушиться ‘золотой дождь’, когда это произойдет, вы должны выбежать с ванной, а не с ложкой.” Для инвестиций именно эта серия трудностей привела к крайне низкой оценке на фондовом рынке, и эти трудности в конечном итоге станут прошлым, однако окно для покупки по крайне низким оценкам не будет открыто вечно.

Паника является крупнейшим врагом инвестиций, необходимо сохранять спокойствие. Как уверяют опытные инвесторы, небо не упадет, и если оно упадет, на самом деле ничего не поможет, поэтому лучше воспользоваться моментом и купить акции по низким ценам.

Четыре фактора, способствующие увеличению волатильности

Недавняя волатильность китайского фондового рынка имеет четыре основные причины:

Во-первых, 2.6 триллиона юаней маржинального кредитования крайне чувствительны к колебаниям фондового рынка, падение рынка заставляет часть маржинальных позиций распродаживаться, что способствует как росту, так и падению;

Во-вторых, 2 триллиона юаней количественных средств при колебаниях автоматически срабатывают стоп-лоссы, массовая распродажа автоматических стоп-лоссов увеличивает амплитуду колебаний;

В-третьих, некоторые акции в определенных секторах имеют высокую оценку, торговля перегружена, и как только направление меняется, распродажа происходит очень быстро, что приводит к волатильности всего рынка;

В-четвертых, с момента последнего пика в 2015 году прошло уже десять лет, рынок постепенно забывает о боли от падения, новые инвесторы активно вступают на рынок, и их терпимость к падениям ограничена.

Но все это лишь торговые колебания и не влияют на инвестиционную ценность китайского фондового рынка. Оценка китайского фондового рынка находится на исторически низком уровне, множество устойчиво развивающихся компаний с высокими активами имеют низкие оценки, что обеспечивает долгосрочную стабильную доходность по дивидендам для “твердых активов” Китая. Статистические данные показывают, что на 27 марта динамическое соотношение цены и прибыли (P/E) индекса Шанхая составляет 16.52, доходность по дивидендам – 2.54%; динамическое P/E дивидендного индекса составляет 8.86, доходность по дивидендам – 4.32%; динамическое P/E индекса Шанхай 180 – 11.92, доходность по дивидендам – 3.27%.

С точки зрения доходности, основные классы активов можно сравнивать, и более привлекательные варианты становятся очевидными: годовая доходность фондового рынка примерно равна доходности по дивидендам плюс темп экономического роста, в настоящее время примерно 8%; текущая доходность десятилетних государственных облигаций составляет 1.8%, ставка по депозитам в банках составляет около 2%; соотношение аренды к продаже жилья в крупных городах составляет около 2%. Однако годовая доходность фондового рынка достигается в долгосрочной перспективе и подвержена колебаниям.

Недавние слабые тенденции активов, таких как золото и биткойн, обусловлены тем, что не приносящие дохода активы по своей сути являются игрой на удачу, а наиболее острые конфликты могут быть именно в эти моменты, когда такие активы достигают своего пика. Но “твердые активы” с устойчивыми доходностями по дивидендам имеют свои основания, и в моменты наивысшего конфликта низкие уровни цен на акции могут уже пройти, поскольку падение цен на акции только делает компании, которые изначально были привлекательными, еще более привлекательными.

На фоне устойчивого роста китайской экономики, медленного укрепления юаня и достаточной ликвидности, беспокойство инвесторов по поводу Ормузского пролива, возможно, уже является чрезмерным. Исследователь Института финансового анализа Ренминь университет, И Инь Нань, недавно написал статью, в которой отметил, что стратегические трудности США определяют, что война не будет длительно эскалироваться, в настоящее время общий уровень предложения нефти превышает спрос, а стратегия диверсификации источников импорта, реализуемая нашей страной более десяти лет, снижает зависимость от единственного источника.

Дешевая цена – это жесткая истина

Недавние события в конфликте между США и Ираном вызвали ассоциации с двумя нефтяными эмбарго 1970-х годов на рынках. Два нефтяных эмбарго действительно нанесли серьезный удар по глобальной экономике того времени, например, в США наблюдались двузначные уровни инфляции, двузначные процентные ставки и близкие к двузначным уровни безработицы.

Тем не менее, Баффет в обеих ситуациях нефтяного эмбарго держал акции. Особенно во время первого нефтяного эмбарго, начавшегося в октябре 1973 года, Баффет покинул переоцененный американский фондовый рынок в 1969 году, но в 1973 году вернулся на рынок, так как хотел купить слишком много акций, а денег было недостаточно, поэтому он занял средства под процентные облигации, чтобы увеличить свой капитал.

В 1973 году он вложил 10.62 миллиона долларов в акции Вашингтон пост, получив 9.7% акций. Внутренняя стоимость Вашингтон пост составляла около 400 миллионов долларов, но в то время рыночная стоимость была лишь 100 миллионов долларов. Эта инвестиция стала классической стратегией Баффета, которая впоследствии принесла ему сотни процентов прибыли.

Инвестиции идут против человеческой природы, когда фондовый рынок дешев, часто возникает ряд трудностей, отпугивающих инвесторов от покупки. Но оглядываясь назад, дешевые цены – это жесткая истина.

Тем не менее, противостоять панике на фондовом рынке требует огромной смелости. В книге “Где яхта клиента?” 1940 года описывается Уолл-стрит во время Великой депрессии 1929 года. В то время автор книги заметил: "Вы не можете просить опытного инвестора Уолл-стрит покупать акции, когда объемы грузоперевозок только что упали до рекордно низкого уровня, уровень безработицы достиг пика, производство стали составляет менее половины нормального уровня, и какой-то крупный человек с уверенностью говорит ему, что один из крупных андеррайтеров из Среднего Запада находится в кризисе. “К сожалению, это именно то время, когда акции падают.”

Рынок в долгосрочной перспективе также вознаграждает смелость и терпение тех, кто готов к обратным покупкам. “Как я могу купить акции по крайне низкой цене?” – в очень юном возрасте вопросил себя покойный “мастер обратных инвестиций” Джон Темплтон. Его ответ был: “Если кто-то не спешит продавать, никаких других факторов не может заставить акцию упасть до крайне низкой цены.” Именно этот ответ позволил ему занять деньги и купить акции на 10 тысяч долларов в самые суровые времена Второй мировой войны, а затем, спустя четыре года, продать их с трехкратной прибылью.

（文章来源：券商中国）