Вопрос к AI · Хуан Тао совершает переход в биомедицину: как мастер работы с капиталом может перестроить лидера по вакцинам?

Статья: Ян Ваньли

Акционерное общество, котирующееся на A-акциях уже более 15 лет и много лет не имеющее фактического контролирующего собственника, возможно, скоро получит по-настоящему «хозяина». Это лидер по вакцинам — Watson Biotech.

На днях лидер по вакцинам Watson Biotech опубликовал заявление, в котором говорится, что компания продвигает план допэмиссии с привлечением средств не более 20,03 млрд юаней, при этом Tengyun Xinwo под управлением Century Jinyuan выкупит весь объем размещённых акций.

Если сделка в итоге будет реализована, Watson Biotech завершит ситуацию «без хозяина» длиной более 15 лет с момента листинга, а Хуан Тао, которого называют «мастером операций с капиталом», возможно, станет его новым фактическим контролирующим собственником через допэмиссию.

Century Jinyuan — это комплексная межотраслевая международная группа компаний; в её структуре сформированы четыре ключевых направления бизнеса: «большое потребление», «большие культурно-туристические проекты», «большое здравоохранение», «новые технологии». В 2018 году Хуан Тао принял Century Jinyuan из рук своего отца — Хуан Жулуна. После передачи эстафеты Хуан Тао совершал множество действий на рынке капитала: от Wan-Tong Technology до Annai’er; на этот раз он снова перешёл к межотраслевому инвестированию в биомедицинский сегмент, расширив тем самым капиталистическую карту семейства Хуан на A-акциях.

Когда инвесторы активно раскупают технологические акции, представленные ИИ, давно «скучавшие» акции вакцинации привлекли внимание проницательного капитала. Чем интересна Watson Biotech?

Многолетнее отсутствие реального контролирующего собственника, давление на результаты компании

Watson Biotech — биофармацевтическое предприятие, профессионально занимающееся вакцинами для людей и объединяющее НИОКР, производство и продажи. В ноябре 2010 года компания вышла на ChiNext; с тех пор прошло более 15 лет.

Доли ключевых акционеров Watson Biotech — Лю Цзюньхуэй и Ли Юньчунь — ранее достигали соответственно 11,39% и 15,05%. После серии сокращений долей по состоянию на конец третьего квартала 2025 года доля обоих лиц стала менее 2%.

Сотрудники Watson Biotech ранее признавали, что с момента основания компании её структура акционерного капитала не имела фактического контролирующего лица.

С точки зрения деятельности в последние годы в целом наблюдалось давление на финансовые результаты Watson Biotech.

В 2021 году выручка Watson Biotech выросла на 17,82% в годовом выражении, тогда как чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, снизилась на 57,36% в годовом выражении; получился эффект «рост выручки без роста прибыли». Увеличение расходов на НИОКР и возникновение убытков от изменения справедливой стоимости тянули прибыль вниз.

В 2022 году результаты Watson Biotech отскочили: выручка выросла на 46,89% в годовом выражении, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — на 70,35% в годовом выражении.

В 2023 году выручка Watson Biotech снизилась на 19,12% в годовом выражении, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — на 42,44% в годовом выражении. Причины одновременного падения выручки и чистой прибыли включают снижение в годовом выражении объёма продаж вакцины 13-валентной пневмококковой полисахаридной конъюгированной вакцины и недостижение целевых показателей по объёму продаж двухвалентной вакцины против вируса папилломы человека (Pichia pastoris) и т. п.

2024 год: выручка Watson Biotech снизилась на 31,41% в годовом выражении, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — на 66,10% в годовом выражении. Прогноз по результатам на 2025 год показывает рост чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании, на 13% — до 34%, но чистая прибыль после вычета недопустимых статей по-прежнему снижается на 9% — до 22% в годовом выражении. Со стороны выручки прогнозируется снижение общей выручки от вакцинных продуктов примерно на 8% в годовом выражении. Помимо давления на результаты компании в последние годы, длительная ситуация с крайне распылённой структурой акционерного капитала «без хозяина» в течение долгого времени создаёт управленческие риски.

Например, в ноябре 2024 года в рамках одного вопроса, касающегося передачи небольших долей участия в дочерней компании, соответствующее предложение не было одобрено; при рассмотрении в совете директоров ранее также появились голоса «воздержался». Противоречия между управленческой командой и частью акционеров были вынесены на поверхность.

В декабре 2025 года, поскольку в 2023 и 2024 годах вознаграждения директоров и руководителей не были представлены на рассмотрение годового общего собрания акционеров либо совета директоров в установленном порядке, Watson Biotech последовательно получила от Шэньчжэньской фондовой биржи 《Регуляторное письмо》 и от Регулятора по ценным бумагам провинции Юньнань 《Решение об административных мерах регулирования》.

Можно сказать, что решение проблемы длительного распыления акционерного капитала «без хозяина» и повышение результатов компании стали вопросами, с которыми Watson Biotech неизбежно придётся столкнуться.

Крупный игрок планирует войти в контроль, на пороге новые изменения?

В 2026 году это станет переломным моментом в истории деятельности Watson Biotech, и, возможно, положит конец многолетней схеме, когда у компании нет фактического контролирующего собственника.

Согласно заявлению, Tengyun Xinwo под управлением Century Jinyuan выкупит полностью размещаемые в рамках допэмиссии акции Watson Biotech; объём выкупа — около 208 млн акций. После завершения сделки Tengyun Xinwo будет владеть напрямую 11,51%, а в сочетании с заключённым с другими акционерами соглашением о согласованных действиях суммарно будет контролировать 14,46% прав голоса. Кроме того, Tengyun Xinwo выдвинет в Watson Biotech кандидатуры в совет директоров более чем половины директоров.

После того как Tengyun Xinwo станет контролирующим акционером Watson Biotech, Хуан Тао — фактический контролирующий собственник Tengyun Xinwo — также станет фактическим контролирующим собственником Watson Biotech.

Есть один нюанс: Tengyun Xinwo была создана 12 февраля 2026 года, что очень близко по времени к публикации данного объявления о допэмиссии. Судя по финансированию Tengyun Xinwo, Century Jinyuan внесёт 1,6 млрд юаней, председатель совета директоров Watson Biotech Ли Юньчунь — 240 млн юаней, а Joysen Asset, долгое время сотрудничающая с Watson Biotech, — 160 млн юаней. На основании этого можно предположить, что создание Tengyun Xinwo, вероятнее всего, было направлено именно на участие в данной допэмиссии.

Для Хуан Тао и Century Jinyuan они получат ещё одну листинговую платформу; это также расширит их размещение на рынке капитала и продвижение в биомедицинском сегменте.

По сообщениям СМИ, Хуан Тао — сын основателя Century Jinyuan Хуан Жулуна, а Хуан Жулун — известный предприниматель-«миньшань» из Фуцзяни. Как «второе поколение предпринимателей», Хуан Тао в публичных выступлениях довольно сдержан. В отличие от этого, он часто предпринимает активные действия на рынке капитала.

В феврале 2022 года Хуан Тао через Tibet Jingyuan Enterprise Management Co., Ltd. получил фактический контроль над Wan-Tong Technology, став в A-акциях владельцем первой листинговой платформы; в июне 2025 года Хуан Тао через Shenzhen Xinchuangyuan Investment Partnership Enterprise приобрёл 13,03% акций Annai’er; по мере вхождения в контроль Watson Biotech Хуан Тао, вероятно, завершит размещение капитала своей третьей листинговой компании на A-акциях.

По сообщениям СМИ, Хуан Тао владеет долями в нескольких компаниях, котирующихся на Гонконгской бирже; например, он имеет 9,11% акций China Finance International, 10,84% акций Xinming Life Science, 12,53% акций First Service Holding и т. д.

Нетрудно увидеть, что Century Jinyuan, который администрирует Хуан Тао, возможно уже разыгрывает следующую «капитальную партию» — создаёт собственную систему управления и операций на рынке капитала.

Один из ключевых стратегических подходов после передачи Хуан Тао Century Jinyuan — продвижение компании к трансформации в сегмент «большого здравоохранения», связанный с повседневными потребностями населения. Tengyun Health, как подразделение Century Jinyuan, которое занимается интеграцией и комплексным планированием системы индустрии «большого здравоохранения», располагает тремя основными платформами сервисов: Tengyun Family Doctor, Tengyun Specialty и Tengyun Elderly Care.

Получение контроля над Watson Biotech на этот раз, вероятно, станет дальнейшим толчком к трансформационному развитию Century Jinyuan в сегменте «большого здравоохранения», который продвигает Хуан Тао.

Внешние наблюдатели задаются вопросом: сможет ли приход Хуан Тао в Watson Biotech дать эффект «1+1>2»? Пока нельзя заранее сформировать окончательную оценку. В будущем возможны два сценария: либо Хуан Тао будет выступать только как фактический контролирующий собственник, а операционное управление и менеджмент будет поручено команде профессиональных менеджеров; либо Хуан Тао напрямую будет участвовать в принятии операционных решений. Если после вхождения в контроль Хуан Тао продолжит добиваться того, чтобы Watson Biotech сосредоточилась на основном бизнесе, предоставляла качественные ресурсы или внедряла дополнительные качественные активы, то для Watson Biotech это будет «прибавкой к богатству».

Появление нового фактического контролирующего собственника может напрямую обеспечить поддержку финансами и повысить эффективность принятия решений. Однако вопрос о том, приведёт ли это к улучшению результатов и росту стоимости на рынке капитала, требует более длительного времени для проверки. Сможет ли в итоге быть реализована данная сделка с допэмиссией Watson Biotech, мы продолжим следить за соответствующими обновлениями.