Убытки растут, а не являются слабым местом! Внутренний сигнал о результатах компании Коллун Ботай к 2025 году: коммерциализация инновационных лекарств ускоряется

Издатель｜Синьфан Ван

Редактор｜Ли Сяоянь

23 марта Колуньбо Тай официально опубликовала годовой отчет за 2025 год. Этот документ, который несет в себе множество ожиданий рынка, не только демонстрирует ключевые прорывы компании на пути коммерциализации инновационных лекарств, но и вызывает дискуссии на рынке из-за небольших расхождений некоторых данных с предыдущими ожиданиями. Однако при глубоком анализе результатов несложно заметить, что 2025 год, как первый полный год самостоятельной коммерциализации ключевых инновационных лекарств Колуньбо Тай, стал успешным ответом, сочетающим в себе стабильность и рост. Краткосрочные колебания результатов не влияют на долгосрочную логику развития. С учетом освобождения от налогов в области медицинского страхования и совершенствования коммерциализации, эта китайская компания в области ADC уверенно движется к ключевому этапу реализации ценности.

В 2025 году Колуньбо Тай достигла общего дохода в 20,58 миллиарда юаней, что является стабильным ростом на 6,5% по сравнению с прошлым годом. На фоне того, что компании в области инновационных лекарств в целом сталкиваются с высокими затратами на исследования и разработку и давлением на прибыль на начальных стадиях коммерциализации, способность поддерживать положительный рост выручки уже демонстрирует устойчивость основ бизнеса компании. Несмотря на убыток в 3,82 миллиарда юаней, который увеличился по сравнению с прошлым годом, эти данные отражают закономерность развития инновационных фармацевтических компаний — для исследования и коммерциализации инновационных лекарств требуются постоянные крупные инвестиции, увеличение убытков по сути является накоплением сил для долгосрочного развития, а не ухудшением операционной способности. Более того, доходы от продаж лекарств составили 5,43 миллиарда юаней. Хотя эта цифра, казалось бы, не соответствует ожиданиям руководства в начале года, на самом деле это впечатляющий результат коммерциализации инновационных лекарств на этапе, не охватываемом медицинским страхованием, а также важная веха в трансформации компании от “лидерства доходов от BD” к “движению на основе самостоятельной коммерциализации и BD”.

Как ключевой продукт Колуньбо Тай, продажи Луконгсаптузумаба в 2025 году стали основным фокусом внимания рынка. Этот широкоспектровый противораковый препарат TROP2 ADC в 2025 году, без поддержки медицинского страхования и на основе исключительно добровольных продаж, принес более 5,4 миллиарда юаней дохода от продаж лекарств и занял абсолютное доминирующее положение в доходах от продаж компании за этот период, что является значительным достижением. В области инновационных противораковых препаратов продвижение не охватываемых медицинским страхованием препаратов сталкивается с множеством трудностей: высокая нагрузка на пациентов и медленный процесс проникновения на рынок — это общие проблемы для отрасли. В профессиональных кругах признано, что, за исключением очень немногих успешных препаратов, таких как PD-1, подавляющее большинство инновационных лекарств не может преодолеть миллиард юаней в первом году продаж. Луконгсаптузумаб, благодаря значительным преимуществам в лечении таких агрессивных раков, как тройной негативный рак молочной железы и недифференцированный рак легких, за свой первый год продаж достиг более 5 миллиардов юаней, что полностью подтвердило клиническую ценность и конкурентоспособность продукта и разрушило сомнения рынка в способности коммерциализации отечественных препаратов ADC.

Цель продаж в 8-10 миллиардов юаней, установленная руководством в начале года, была в основном основана на оптимистичном прогнозе о широком противораковом потенциале продукта и большом количестве пациентов. Расхождение между фактическими продажами и целями не связано с недостатками самого продукта или команды продаж, а является следствием объективных закономерностей продвижения инновационных лекарств. С одной стороны, после завершения переговоров по медицинскому страхованию в 2025 году, разница в ценах на продукцию в четвертом квартале не учитывается в доходах, что непосредственно повлияло на годовые данные по продажам; с другой стороны, проникновение инновационных противораковых препаратов на рынок требует процесса повышения осведомленности врачей и принятия пациентами, продажи в первый год больше являются базовой основой, а не взрывным ростом. Множество профессиональных инвесторов также ясно заявили, что 5 миллиардов юаней продаж в контексте отсутствия медицинского страхования вполне приемлемы, а первоначальное расхождение в ожиданиях связано исключительно с чрезмерно оптимистичными оценками руководства, а не с тем, что коммерциализация компании не соответствует ожиданиям.

Еще более перспективным является то, что в 2026 году Колуньбо Тай встретит значительный поворотный момент в коммерциализации, когда три ключевых продукта, включая Луконгсаптузумаб, будут официально включены в государственный список медицинского страхования, став ключевым двигателем роста доходов. По официальной информации, после включения Луконгсаптузумаба в медицинское страхование, доля личных расходов снизилась с почти 10 тысяч юаней до чуть более 1000 юаней, что составляет снижение примерно на 50%, что значительно снизило барьеры для доступа пациентов к лечению, в то время как его конкурент Госаптузумаб еще не включен в медицинское страхование и только включен в список коммерческого страхования, что означает, что Луконгсаптузумаб будет единолично занимать рынок медицинского страхования TROP2 ADC, и его доля на рынке может быстро увеличиться. В то же время этот продукт уже включен в программы медицинского страхования в нескольких регионах, что дополнительно облегчает финансовую нагрузку на пациентов, а значительное улучшение доступности лечения напрямую приведет к удвоению объемов продаж продукта. Аналитики в отрасли сообщают, что компания установила цель продаж Луконгсаптузумаба в 2026 году на уровне 10 миллиардов юаней, и с учетом льгот от медицинского страхования эта цель имеет высокую степень осуществимости.

В области коммерческой стратегии Колуньбо Тай уже завершила основательную подготовку каналов. По состоянию на конец 2025 года бизнес компании охватывает 30 провинций, более 300 городов на уровне префектур и более 1200 больниц, а ключевые продукты были представлены в 31 провинции, обеспечив полное покрытие основных медицинских рынков страны. В 2026 году компания также расширит свою команду по коммерциализации до 800 человек, further enhancing marketing and academic outreach capabilities, and with a professional management team with extensive experience in marketing new drugs at the helm, the company’s commercialization system will be further perfected, providing a solid guarantee for product volume growth.

С точки зрения долгосрочной стратегии развития, ценность Колуньбо Тай далеко не ограничивается продажами отдельных продуктов; её исследовательские способности и глобальные партнерства создают трудно копируемые конкурентные преимущества. В 2025 году доходы компании от лицензий и совместных соглашений по-прежнему составляют значительную часть, а глобальное сотрудничество с такими транснациональными фармацевтическими компаниями, как Мерк, продолжает углубляться, и 17 глобальных клинических испытаний третьей фазы продолжают двигаться вперед. Луконгсаптузумаб может получить до 1,363 миллиарда долларов США в виде контрольных платежей и доли от продаж; долгосрочные доходы на зарубежных рынках будут продолжать обеспечивать компании стабильный денежный поток. В то же время компания сосредоточена на разработке ADC-препаратов, имеет богатый портфель продуктов, несколько из которых находятся на стадии клинических испытаний или подают заявки на регистрацию, обеспечивая непрерывный импульс для долгосрочного роста.

В индустрии инновационных лекарств полагаться исключительно на доходы от BD недостаточно для создания великой компании; способность к самостоятельной коммерциализации является ключевым показателем основной ценности инновационных фармацевтических компаний. В 2025 году доля доходов от продаж лекарств Колуньбо Тай возросла до 23,37%, что свидетельствует о том, что компания успешно преодолела ключевой рубеж от “лицензирования технологий” к “самостоятельной коммерциализации” и завершила важное преобразование в росте инновационной фармацевтической компании. Хотя текущая рыночная капитализация немного колеблется, за миллиардом юаней стоит долгое признание рынка ведущей китайской компании в области ADC, и по мере реализации льгот от медицинского страхования в 2026 году, а также ускорения коммерциализации, компания постепенно завершит проверку ценности миллиардной капитализации и проложит новый путь для самостоятельной коммерциализации инновационных лекарств в Китае.

Краткосрочные расхождения в ожиданиях по результатам никогда не были основным критерием оценки роста инновационных фармацевтических компаний. Стабильные результаты Колуньбо Тай в 2025 году уже доказали ее продуктовую силу и потенциал коммерциализации. Для этой компании, глубоко укоренившейся в области ADC на протяжении многих лет, 2025 год — это лишь отправная точка для коммерциализации, а 2026 год станет настоящим годом реализации ценностей. С учетом увеличения объемов медицинского страхования, расширения команды и продвижения исследований, Колуньбо Тай, вероятно, продолжит генерировать рост, становясь эталонной компанией в Китае, которая выйдет на глобальный уровень и добьется прорыва в коммерциализации, и ее долгосрочная инвестиционная ценность и положение в отрасли заслуживают уверенной поддержки рынка.