Угроза независимости Федеральной резервной системы: Министерство юстиции Трампа нацелилось на Пауэлла

Ключевые выводы

• Опасения, что Федеральная резервная система потеряет свою независимость, растут после того, как Министерство юстиции США выдало повестки центральному банку.
• Председатель ФРС Пауэлл выпустил заявление, в котором говорится, что монетарная политика должна устанавливаться без политического “давления”. Президент Трамп отрицал все знания о повестках.
• Менее независимая ФРС может привести к волатильности на рынке облигаций и ухудшению инфляции в долгосрочной перспективе.

Сомнения в независимости самого важного центрального банка мира возросли с воскресенья, когда председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл объявил, что Министерство юстиции США выдало повестки против ФРС и угрожает уголовным расследованием.

Угроза, которая касается заявлений, сделанных Пауэллом перед Конгрессом, когда его спрашивали о стоимости ремонта здания ФРС, является серьезной эскалацией длительного конфликта между председателем и президентом США Дональдом Трампом. Для Пауэлла это попытка заставить монетарную политику действовать в интересах президента. Для участников рынка это несет риски инфляции.

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Как давление Трампа на Пауэлла может повлиять на доверие к ФРС

“В худшем сценарии, в котором Трамп добьется успеха и заставит Федеральную резервную систему снизить процентные ставки, целевой уровень инфляции ФРС в 2% может потерять доверие,” объясняет международный экономист Morningstar Грант Слейд.

Целевой уровень инфляции Федеральной резервной системы в 2% может потерять доверие.

Грант Слейд, Morningstar

“Это в свою очередь может отвязать долгосрочные инфляционные ожидания от целевого уровня инфляции центрального банка и значительно усложнить ФРС контроль за ростом цен в экономике США,” говорит Слейд. “Это может привести к большей волатильности инфляции в США в будущем и оказать давление на долгосрочные доходности казначейских облигаций, так как инвесторы будут искать большую компенсацию за более неопределенный долгосрочный инфляционный прогноз.”

Инвесторы устремились к золоту, и доллар упал по отношению как к евро, так и к фунту в понедельник, так как инвесторы пересмотрели ожидания относительно ключевых экономических показателей, включая инфляцию и доходности казначейских облигаций. В Соединенных Штатах рынки снизились в начале торгов, но быстро восстановились, индекс S&P 500 и индекс рынка Morningstar США оба выросли на 0.14% в полуденных торгах. Технологически ориентированный Nasdaq 100 прибавил 0.41%.

В коротком интервью в воскресенье вечером президент Трамп, похоже, отрицал все знания о повестке Министерства юстиции, которая угрожает Пауэллу уголовным преследованием. Этот инцидент является последним в продолжительной серии политических вмешательств со стороны администрации Трампа в дела ФРС и Пауэлла.

Трамп неоднократно критиковал председателя за то, что тот не принимает меры по снижению процентных ставок. В прошлом году Трамп назвал Пауэлла “большим неудачником” и призывал его уволить, но позже заявил, что у него “нет намерений” увольнять опытного экономиста. В августе он нацелился на одного из управляющих центрального банка, Лизу Кук, указав на якобы мошенническую заявку на ипотеку как на основание для ее увольнения. Кук остается на своем месте на фоне юридических разбирательств с обеих сторон.

В видео в воскресенье вечером Пауэлл обрисовал инцидент в терминах будущего независимости центрального банка: “Речь идет о том, сможет ли ФРС продолжать устанавливать процентные ставки на основе доказательств и экономических условий или же монетарная политика будет определяться политическим давлением и запугиванием.”

Находится ли ФРС на пути к потере своей независимости?

Управляющие фондами не спешат делать вывод, что Трамп положит конец независимости ФРС.

“Рынок казначейских облигаций не сильно изменился, отчасти потому, что это не первый выстрел в воздух,” говорит Тревор Гритам, глава многопрофильных активов в Royal London Asset Management. “Кроме того, мягкий рынок труда указывает на дальнейшие снижения ставок ФРС в любом случае, с учетом того, что 50 базисных пунктов уже заложены в цену.” После трех снижений ставок в 2025 году, наблюдатели ФРС в целом ожидают одно или два снижения в 2026 году, при условии, что рынок труда продолжит охлаждаться и инфляция не ускорится.

События конца прошлой недели следуют за серией международных вмешательств администрации Трампа в первые дни 2026 года, когда военные операции свергли президента Венесуэлы, а также дополнительное предложение о возможной аннексии Гренландии правительством США вызвало международные политические волнения. Каждое действие, похоже, придает вес убеждению, что президент готов эскалировать сложные ситуации в погоне за повесткой “Америка прежде всего”.

Повестка также поступила в то время, когда ФРС ищет своего следующего лидера, когда срок полномочий Пауэлла истечет в мае. Экономист Кевин Хассет, который в целом политически согласен с Трампом, рассматривается как фаворит. “Чтобы получить номинацию Трампа, преемник Пауэлла должен будет пообещать президенту, что он существенно смягчит монетарную политику,” говорит Марк Аллан, старший экономист BNP Paribas Asset Management. “Однако председатель является лишь одним из членов более широкой Комиссии по открытым рынкам (FOMC). Он не сможет просто прийти на свое первое заседание ФРС и приказать остальным членам комитета снизить ставки. Но он всегда будет занимать стороннюю позицию в любом политическом аргументе. Всякий раз, когда ФРС сталкивается с трудным выбором между снижением ставок и их сохранением, инвесторы могут ожидать, что следующий председатель, вероятно, будет выступать за более дешевые деньги.”

Аналитики не ожидают, что повестки существенно изменят политику ФРС, но они могут усложнить ситуацию для следующего председателя. “Хотя мы не верим, что это изменит краткосрочный курс монетарной политики, это сделает работу следующего председателя ФРС намного сложнее в плане выработки консенсуса среди 19 членов Федеральной открытой рыночной комиссии,” написали экономисты Wells Fargo в понедельник. Многие также зависят от того, останется ли Пауэлл в ФРС после его выхода как председателя; его мандат в качестве управляющего в FOMC истекает только в 2028 году.

“Сложно сказать, изменится ли ФРС при новом председателе. Это также будет зависеть от того, останется ли Пауэлл в комитете и даст ли дело с ипотекой Трампу еще одну жертву,” говорит Гритам.

Другие видят эту эскалацию как часть долгосрочного политического плана по повышению рейтингов одобрения президента. “В совокупности эти меры представляют собой рассчитанную попытку создать более благоприятный экономический фон к середине 2026 года, повысить рейтинги одобрения и смягчить риски выборных потерь, которые могут оставить президента в политически уязвимом положении на остальную часть его срока,” говорит Патрик Фаррелл, главный инвестиционный директор Charles Stanley.

Что бы означал конец независимости ФРС для инфляции?

В долгосрочной перспективе неопределенность вокруг независимости ФРС вызывает у экономистов серьезные опасения относительно прогнозов инфляции и основных экономических показателей. “Растущее давление, которое Трамп оказывает на ФРС, является ярким примером того, что экономисты называют ‘проблемой временной несогласованности,’” говорит Слейд из Morningstar. “Монетарная политика влияет на экономическую активность — и, следовательно, на рост цен — с долгими и переменными задержками. Это, в свою очередь, приводит к риску того, что центральный банк под политическим влиянием может выбрать приоритет краткосрочного экономического роста в ущерб долгосрочной стабильности цен.”

Слейд продолжает: “Напротив, независимые центральные банкиры более склонны, чем политики, использовать монетарную политику для сдерживания инфляции за счет краткосрочной экономической активности и уровней занятости, поддерживая аргумент за независимость центрального банка.”

Это поднимает вопрос о росте экономики США и риске рецессии на передний план. “Центральный банк может оказаться в невыгодном положении, нуждаясь в создании ‘жесткой посадки’ (рецессии), чтобы бороться с инфляционными давлениями в попытке восстановить доверие к своему целевому уровню инфляции в 2% — чего ему не пришлось бы делать, если бы его независимость от исполнительной ветви правительства не была нарушена,” говорит Слейд.