Тимблэр, проданный Антэ в прошлом году, составил 1,2 миллиарда.

Вопрос AI · Как прибыль Amer Sports резко возросла, и как глобальная стратегия Anta способствует этому?

Автор | Лин Гэн

25 марта Anta представила годовой отчет, в котором масштаб продолжает расширяться, но структурные изменения более значимы, чем сам масштаб.

В 2025 году выручка этой крупнейшей китайской компании по производству спортивных товаров выросла на 13,3% по сравнению с прошлым годом до 80,219 миллиарда юаней, впервые превысив 80 миллиардов; операционная прибыль увеличилась на 15% до 19,091 миллиарда юаней, а операционная маржа поднялась до 23,8%.

Если смотреть только на эти показатели, результаты в целом выглядят достаточно стабильными. Но настоящей темой 2025 года для Anta является не то, сколько еще обуви и одежды они продали, а то, что многобрендовая и глобализационная методология начинает более явно отражаться в прибыли.

25-го числа руководство на пресс-конференции по результатам раскрыла, что в 2024 году Amer Sports принесет Anta около 200 миллионов юаней прибыли, а в 2025 году эта сумма вырастет до 1,2 миллиарда юаней. Это означает, что Amer, в который входят бренды Arcteryx, Salomon и Wilson, уже не просто витрина для рассказов Anta о международной экспансии, а начинает становиться более реальным источником прибыли в отчетах.

Anta классифицировала Amer как совместное предприятие; в консолидированном отчете о прибылях и убытках за 2025 год эта часть составила 1,203 миллиарда юаней, в то время как в 2024 году она составила 198 миллионов юаней. Эти деньги делают стратегию диверсификации Anta более целостной, чем в прошлом.

В 2025 году выручка основного бренда Anta составила 34,754 миллиарда юаней, увеличившись на 3,7% по сравнению с прошлым годом; выручка FILA составила 28,469 миллиарда юаней, увеличившись на 6,9%; выручка всех остальных брендов составила 16,996 миллиарда юаней, увеличившись на 59,2%.

Выручка Descente за год превысила 10 миллиардов юаней, став третьим брендом группы с выручкой в 100 миллиардов; выручка Kolon превысила 6 миллиардов юаней, с ростом близким к 70%. Эти показатели роста не были достигнуты только за счет ценовой войны. Руководство особо подчеркивает, что розничные скидки на Descente и Kolon остаются на уровне выше 10%, что означает, что качество этого роста не плохое.

Более важно, что Anta теперь не просто привозит иностранные бренды в Китай для продажи. Anta является крупнейшим акционером Amer Sports и продолжает расширять свой портфель иностранных брендов. 31 мая 2025 года Anta завершила приобретение немецкого бренда outdoor Jack Wolfskin за 290 миллионов долларов; в январе 2026 года она также объявила о намерении купить 29,06% акций PUMA за 1,5 миллиарда евро, после завершения сделки она станет его крупнейшим акционером, но не будет стремиться к полной покупке.

Собственные зарубежные продажи Anta в 2025 году выросли на 70%, превысив 850 миллионов юаней, и она уже открыла свой первый флагманский магазин в Северной Америке.

Изменения в доле Anta в Amer также стоит обсудить. На конец 2025 года ее доля в Amer Sports составила 39,54%, а доля голосов — 41,96%. Когда Amer вышел на биржу в феврале 2024 года, доля Anta составляла около 43,33%. Это означает, что с продвижением капитальных операций после IPO доля Anta несколько размыта, но она по-прежнему сохраняет статус крупнейшего акционера и поддерживает влияние за счет более высокой доли голосов.

Anta не нужно полностью консолидировать Amer, ей не нужно напрямую нести глобальные операционные расходы, но она может делиться ростом брендов Arcteryx, Salomon, Wilson через акционерный капитал и бизнес-кооперацию. Это делает глобализацию Anta не просто односторонним рассказом о выходе китайской компании на международный рынок, а скорее сетью, woven из капитала, брендов и каналов.

Тем не менее, в отчете Anta за 2025 год есть и неотъемлемая цена. Валовая маржа группы снизилась на 0,2 процентных пункта до 62,0%. При этом валовая маржа бренда Anta снизилась на 0,9 процентных пункта до 53,6%, а валовая маржа FILA снизилась на 1,4 процентных пункта до 66,4%.

На пресс-конференции руководство объяснило это следующим образом: снижение валовой маржи основного бренда связано с увеличением инвестиций в профессиональные продукты и научные исследования в области бега и баскетбола, с одной стороны, а с другой стороны — с увеличением доли онлайн-продаж, где обычно предлагаются большие скидки; снижение валовой маржи FILA обусловлено тем, что компания пересматривает ДНК бренда и увеличивает инвестиции в ткани, дизайн и функциональные товары.

Что касается снижения валовой маржи других брендов, то это в основном связано с влиянием Wolf Claw, поскольку Wolf Claw в основном занимается оптовыми продажами, что влечет за собой более низкую валовую маржу; если исключить влияние Wolf Claw, валовая маржа других брендов на самом деле увеличилась примерно на 1 процентный пункт.

FILA в этом финансовом отчете заслуживает отдельного обсуждения. Теперь это уже не просто вторая линия роста в отчетах Anta, а скорее кассовый аппарат, который отвечает за спрос на спортивную моду. В 2025 году выручка FILA увеличилась почти на 7%, а операционная маржа поднялась до 26,1%. Руководство на пресс-конференции многократно упоминало теннис, гольф, поло, пуховики и кроссовки в стиле “дедушка”, что показывает, что FILA не просто живет на старую славу, а активно адаптирует спортивную моду к более конкретным жизненным сценариям.

Для текущей потребительской среды в Китае такой стиль, находящийся на грани функциональности и эстетики, все еще представляет собой крупный и относительно стабильный сегмент рынка.

Сравнив Anta с конкурентами, вес этого финансового отчета станет более очевидным. Выручка Adidas в 2025 году достигла 24,811 миллиарда евро, что стало историческим рекордом, а операционная прибыль увеличилась до 2,056 миллиарда евро; среди них выручка в Китае составила 3,623 миллиарда евро, а операционная прибыль — 802 миллиона евро, а операционная маржа составила 22,1%, что показывает, что компания явно восстанавливается на китайском рынке.

Nike все еще находится в стадии корректировки, выручка за финансовый год 2025 снизилась на 10% до 46,3 миллиарда долларов, валовая маржа в течение года оказалась под давлением; в годовом отчете указано, что выручка в Китае снизилась на 12% в фиксированных валютах. К концу второго финансового квартала 2026 года, завершившегося в ноябре 2025 года, выручка Nike в Китае все еще снизилась на 17% по сравнению с прошлым годом и составила 1,423 миллиарда долларов.

Ситуация с PUMA еще хуже, выручка в 2025 году снизилась на 8,1% до 7,296 миллиарда евро, продажи в Азиатско-Тихоокеанском регионе упали на 7,4%, и компания ожидает, что в 2026 году также может понести операционные убытки.

Эта группа сравнений очень показательна. Adidas подтверждает, что международные бренды в Китае не потеряли способность к росту; слабость Nike указывает на то, что как только гигант теряет баланс в продуктах, каналах и ценовых системах, восстановление будет очень длительным.

Текущим преимуществом Anta является то, что она не делает ставку на единую тенденцию. Основной бренд охватывает массовый спорт, FILA отвечает за спортивную моду, Descente и Kolon стремятся занять средний и высокий сегмент outdoor-рынка, а Amer дополняет активы глобальных высококачественных брендов. Wolf Claw и PUMA продолжают выходить на европейские и более широкие международные рынки. Anta не ведет войну с Nike или Adidas как с одним брендом, а пытается с помощью матрицы брендов разобрать различные ценовые сегменты, разные сценарии и разные регионы потребительского спроса.

Конечно, сложность этого пути также растет. Anta уже доказала свою способность работать с FILA, Descente и Kolon; Amer также начал приносить прибыль. Но Wolf Claw все еще находится на этапе интеграции, а если сделка с PUMA будет завершена, это станет активом с гораздо более высокой сложностью. Первое требует восстановления, второе — это зрелый бренд, охватывающий глобальный массовый рынок, управление, культура и каналы которого значительно сложнее китайских лицензионных брендов.

Anta, чтобы перейти от крупнейшей компании по производству спортивных товаров в Китае к действительно глобальной спортивной брендинговой группе, должна будет продемонстрировать не только свои способности в розничной торговле, но и способность управлять активами в разных регионах.

Самая интересная часть отчета за 2025 год заключается не только в том, что выручка наконец превысила 80 миллиардов юаней, и не только в том, что Arcteryx, Salomon и Wilson принесли Anta 1,2 миллиарда юаней прибыли. Anta одновременно поддерживает масштаб и денежный поток за счет китайского рынка, а также расширяет свои зарубежные активы через приобретения, акции и управление брендом.

Краткосрочное давление на маржу связано с увеличением вложений в продукты, интеграцию новых брендов и предварительные расходы на международную экспансию; внешние наблюдатели интересуются, смогут ли эти инвестиции в будущем стабильно преобразовываться в более стабильный рост. Следующий более интересный момент заключается в том, сможет ли Wolf Claw успешно интегрироваться, и какую синергию принесет Anta после завершения инвестиций в PUMA.