Xin Ye Technology внутренний рост, возможно, достиг пика «волчьей» агрессивности в привлечении клиентов, что привело к 76 000 жалобам. Руководство точно «выходило на пик» в критический период бизнеса.

出品：Синьхуа Финанс Исследовательский Институт Публичных Компаний

Автор：Гуансинь

17 марта финансово-технологическая компания Xin Ye Technology, котирующаяся на американской бирже, опубликовала свои неаудированные финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2025 год.

Согласно отчету, в 2025 году Xin Ye Technology достигла выручки в 135,7 миллиарда юаней, что на 3,8% больше по сравнению с предыдущим годом, а чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 25,45 миллиарда юаней, увеличившись на 6,6%. Это уже третий год подряд, когда компания демонстрирует рост прибыли по двум направлениям.

Однако за кажущимся стабильным ростом результатов скрываются значительные маржинальные риски. Если рассматривать только четвертый квартал, выручка компании составила 30,24 миллиарда юаней, что на 12,5% меньше, чем в прошлом году. Чистая прибыль составила всего 4,16 миллиарда юаней, что на 44% ниже пикового значения во втором квартале текущего года — 7,5 миллиарда юаней.

Кроме того, согласно операционным данным, объем торгов компании в четвертом квартале составил всего 428 миллиардов юаней, что на 24,8% меньше по сравнению с прошлым годом. На конец отчетного периода остаток по кредитам составил 709 миллиардов юаней, что на 62 миллиарда юаней меньше по сравнению с концом третьего квартала, что свидетельствует о значительном сокращении кредитного портфеля.

Финансовые колебания Xin Ye Technology не являются простым результатом краткосрочных политических ударов; за бизнес-бутыльком скрываются жалобы, вызванные агрессивной моделью привлечения клиентов, и постепенно ухудшающаяся база клиентов из-за истощения потенциальных ресурсов пользователей.

**　　Расходы на продажу в четыре раза превышают расходы на НИОКР, агрессивная модель привлечения клиентов порождает 76 тысяч жалоб**

Xin Ye Technology является преемником ведущей P2P-компании Paipaidai.

В 2019 году Paipaidai сменила название на “Xin Ye Technology Group” и заявила о прекращении новых P2P операций. В 2020 году P2P-кредиты начали полностью обнуляться, и Paipaidai окончательно вышла из бизнеса по онлайн-кредитованию, осуществив трансформацию с P2P-платформы на платформу помощи в кредитовании.

Так называемая платформа помощи в кредитовании не предоставляет кредиты напрямую, а соединяет банки, компании потребительского кредитования и другие лицензированные финансовые учреждения с клиентами, такими как потребители и индивидуальные предприниматели, основываясь на рисках и ожиданиях по процентным ставкам обеих сторон, зарабатывая на этом комиссионные.

В этой модели, схожей с моделью финансовых посредников, способность привлекать клиентов является ключевым конкурентным преимуществом и основной статьей расходов.

Согласно информации с Boss Zhipin, Xin Ye Technology открыла 2548 вакансий, многие из которых относятся к продажам, маркетингу/PR/рекламе, и многие вакансии прямо указывают на годовой оклад свыше 200 тысяч юаней и готовность к командировкам. В подробном описании профессий также указано, что “приемлемы работа в полях и холодные звонки” является основным требованием к должности, а рабочие обязанности заключаются в “поиске клиентов с кредитным рейтингом выше 640”.

Xin Ye Technology часть информации о вакансиях и деталях должностей (источник: BOSS Zhipin)

Эта модель определяет структуру затрат Xin Ye Technology, ориентированную на продажи. Хотя Xin Ye Technology носит название “технологическая” компания, ее расходы на НИОКР не увеличиваются с ростом выручки и на протяжении многих лет находятся на уровне 500 миллионов юаней, а в 2025 году коэффициент расходов на НИОКР упал ниже 4%. В то же время, в 2025 году расходы на продажу компании превысили 2,2 миллиарда юаней, а коэффициент расходов на продажу составил более 16%, что в четыре раза превышает коэффициент расходов на НИОКР.

Под воздействием агрессивных рекламных вложений группа клиентов компании быстро расширилась. С 2021 по 2024 год общее количество зарегистрированных пользователей компании в Китае увеличилось с 131,2 миллиона до 172,6 миллиона, что на 30% больше с учетом уже высоких базовых значений; если не учитывать дублирующиеся регистрации, то в среднем каждый восьмой человек в Китае имеет зарегистрированный аккаунт.

Xin Ye Technology с гордостью заявляет в своем годовом отчете, что бизнес компании охватывает все города и уезды Китая (заемщики из 100% городов и уездов Китая), и под таким чрезмерным и агрессивным развитием, их управление соблюдением правил обязательно столкнется с вызовами, что приведет к частым спорам.

По состоянию на 26 марта 2026 года, количество жалоб на Paipaidai под управлением Xin Ye Technology превысило 76 тысяч, при этом основные жалобы сосредоточены на непрозрачных тарифах, скрытых сборах, насильственном взыскании долгов, утечке личной информации и других проблемах; количество жалоб на KOO Wallet превышает 6000, помимо вопросов с тарифами и взысканием долгов, также есть клиенты, сообщающие о том, что их сотрудники выдавали себя за банковских работников или незаконно использовали кредитование для манипуляции мобильными телефонами пользователей.

Многие жалобщики описывают эти случаи как “черный онлайн-кредит” или “нечестный кредит”, что негативно сказывается на имидже продукта.

Количество жалоб на Paipaidai и KOO Wallet (источник: Heimao Complaints)

Некоторые примеры жалоб (источник: Heimao Complaints)

**　　Рост внутреннего бизнеса, возможно, достиг пика, международный бизнес стремительно развивается, но риски регулирования не скрыть**

Еще одной проблемой, с которой сталкивается Xin Ye Technology, является то, что даже при таком “грубом” формате ведения бизнеса их внутренний бизнес постепенно достигает потолка.

С 2022 по 2024 год количество независимых заемщиков Xin Ye Technology составило 4,7 миллиона, 4,4 миллиона и 4,1 миллиона соответственно, с ежегодным снижением. За тот же период объем выданных кредитов компанией в материковом Китае составил 171,1 миллиарда, 186,4 миллиарда и 196,1 миллиарда юаней, хотя он продолжает расти, темпы роста составили 28,1%, 8,9% и 5,2% соответственно, что указывает на то, что рост уже столкнулся с ограничениями.

Кроме того, снижение числа заемщиков при увеличении объема кредитования, а также данные о том, что более 85% кредитов поступает от повторных заемщиков, указывают на то, что бизнес-модель Xin Ye Technology сосредоточена на выявлении лояльных пользователей. Это означает, что компания зарабатывает, отбирая трудности и обеспечивая циклическое кредитование этих групп.

При анализе структуры пользователей Xin Ye Technology, доля заемщиков в возрасте от 20 до 40 лет в 2021 году составила 78,3%, а в 2024 году этот показатель снизился до 66,3%.

Сокращение доли населения с высокой потребительской способностью и устойчивостью к рискам может указывать на то, что команда по привлечению клиентов уже исчерпала потенциальных клиентов в качественной возрастной группе, и цели вынуждены сместиться на другие возрастные группы. Это также может означать ослабление общей способности клиентов к повторным займам, что для модели, зависящей от лояльных пользователей для создания доходов, может означать подрыв базовой клиентской базы.

В октябре 2025 года вступили в силу новые правила по помощи в кредитовании, и повышение красной линии регулирования поставило Xin Ye Technology в затруднительное положение. В четвертом квартале объем выданных кредитов на китайском рынке Xin Ye Technology составил 38,7 миллиарда юаней, что на 18,7% меньше по сравнению с предыдущим кварталом и на 28,3% меньше по сравнению с тем же периодом прошлого года.

В то же время Xin Ye Technology уже заметила сигналы “пика” на внутреннем рынке и благодаря своему предвосхищающему подходу на зарубежных рынках смогла добиться небольшого успеха.

С точки зрения количества пользователей, в четвертом квартале 2025 года количество международных независимых заемщиков составило 3,8 миллиона, что на 133,8% больше по сравнению с тем же периодом 2024 года, а общее количество международных заемщиков достигло 11,7 миллиона, увеличившись на 67,1% в годовом исчислении.

С точки зрения финансовых показателей, в четвертом квартале 2025 года объем международных транзакций компании составил 4,1 миллиарда юаней, что на 41,4% больше по сравнению с прошлым годом, что соответствует росту выручки до 951 миллиона юаней, что на 38,6% больше, а доля международного дохода увеличилась до 31,4%, что стало историческим максимумом.

Стоит отметить, что в то время как международный бизнес стремительно развивается, риски ужесточения регулирования на зарубежных рынках также нельзя игнорировать.

В настоящее время международные рынки Xin Ye Technology в основном охватывают Филиппины, Индонезию, Вьетнам и другие регионы, и продвижение потребительских кредитных продуктов в этих районах имеет определенные преимущества, например, финансовая служба управления Индонезии устанавливает максимальную процентную ставку на потребительские кредиты сроком менее 6 месяцев на уровне 0,3% в день, что соответствует верхнему пределу комплексной годовой процентной ставки в 110%.

Однако регулирование на новых рынках постоянно находится в динамическом изменении, например, регулирующие органы на Филиппинах обсуждают ужесточение верхнего предела процентных ставок на потребительские кредиты, а индонезийский рынок также предъявляет строгие требования к локализации данных и соблюдению KYC. Это означает, что Xin Ye Technology при выходе на зарубежные рынки столкнется с постоянно растущими затратами на привлечение клиентов и должна будет постоянно адаптировать стратегию продуктов в соответствии с требованиями регулирования разных стран, что представляет собой значительные локализационные вызовы.

Можно сказать, что в настоящее время Xin Ye Technology сталкивается с ограничениями на внутреннем рынке, где пользователи достигли пика, и с ужесточением регулирования, а также с местными вызовами на юго-восточноазиатских рынках, и возможность преодолеть этот кризис зависит от того, сможет ли компания совершить ключевой скачок в трансформации бизнеса.

Тем временем, руководители компании выбирают в этот критический момент “забрать прибыль”. 24 марта 2025 года финансовый директор Xin Ye Technology Сюй Цзяюань продал 100 тысяч акций, получив около 1,072 миллиона долларов США (около 7,28 миллиона юаней); операционный директор Ван Юсян в тот же период продал 50 тысяч акций, получив 456 тысяч долларов США (около 3,13 миллиона юаней).

Если посмотреть назад, в то время цена акций компании находилась в медвежьем диапазоне на протяжении двух лет, а период с марта по июнь стал последним окном для “забора прибыли”.

Через 4 месяца акции Xin Ye Technology начали стремительное падение, за 5 месяцев цена акций упала на 47%. По состоянию на дату публикации (26 марта 2026 года) цена акций компании составляет 4,74 доллара, что на 56,5% ниже пикового значения в 10,90 доллара в прошлом году.