15 дней подряд 8 раз! Компания Zhongnan Culture «змея проглатывает слона» — слияние и поглощение активов Hot Electric вызвало бурный рост, какие инвестиции заранее заложены?

Источник изображения: 图虫创意

27 марта, на открытии торгов, 中南文化（002445.SZ）быстро заблокировала рост до предела, получив 8 подряд «лимитных» повышений за 15 торговых дней; по итогам торгов цена закрытия составила 4.44 юаня за акцию. С марта по настоящее время рост котировок 中南文化 приближается к 60%.

За резким ростом цены акций стоит заметная сделка по реорганизации активов в стиле «змея проглатывает слона», а также новая отраслeвая нарративная история, где спрос на ИИ-вычислительные мощности меняет ценность электроэнергии.

«Предел вычислительных мощностей — это электроэнергия». В настоящее время, на фоне взрывного роста спроса на ИИ и вычислительные мощности, возможно, удастся сформировать суперцикл в электроэнергетике. И 中南文化, которая вот-вот войдёт в электроэнергетический сегмент, стала объектом погони со стороны капитала.

До выхода плана реорганизации Zhao Yan, известная как «королева филлеров», заранее выстроила позицию: увеличила долю на 11.8926 млн акций, войдя в первую десятку крупнейших акционеров 中南文化.

Данные табло «龙虎榜» показывают, что с марта 中南文化 4 раза появлялась на «龙虎榜», и среди них можно увидеть как институциональных участников, так и игроков из числа «чартерных» спекулянтов. Согласно данным 同花顺, игроки с местами «游资» через площадку营业部 国泰海通北京知春路 чисто покупали на 60.05 млн юаней; а «佛山系» через营业部 光大证券佛山绿景路 чисто покупали на 51.83 млн юаней. При этом институциональные участники, которые появлялись на списке 3 раза, через营业部 华源证券江苏分公司 в сумме чисто продали 36.12 млн юаней.

План сделки M&A по схеме «змея проглатывает слона» вышел

8 марта план M&A по схеме «змея проглатывает слона» для 中南文化 официально был опубликован. Компания намерена приобрести у 江阴电力投资有限公司 (в сокращении «电力投资») 57.30% акций 江阴苏龙热电有限公司 (в сокращении «苏龙热电»). После завершения сделки эта «образцовая электростанция», которая занимается выработкой электроэнергии на тепловых станциях и теплоснабжением, станет контролируемой дочерней компанией 中南文化.

Эта сделка весьма примечательна. Во-первых, цена размещения установлена на уровне 2.16 юаня за акцию — скидка более 20% по сравнению с ценой закрытия в день, когда впервые была раскрыта информация о плане реорганизации активов (12 февраля) .

Во-вторых, это типичная сделка M&A по схеме «змея проглатывает слона». По состоянию на конец сентября 2025 года валовые активы 中南文化 и чистые активы составляли лишь 2.963 млрд юаней и 2.364 млрд юаней соответственно; в то же время по состоянию на конец 2025 года валовые активы и чистые активы 苏龙热电 составляли 8.343 млрд юаней и 4.057 млрд юаней соответственно — масштаб значительно превышает масштаб 中南文化.

По показателям деятельности: в первые три квартала этого года 中南文化 достигла выручки и чистой прибыли, относимой к материнской компании, в размере 9.10 млрд юаней и 82.2257 млн юаней соответственно; за прошлый год эти показатели составили 9.21 млрд юаней и 57.4217 млн юаней соответственно, а масштаб прибыли также уступает 苏龙热电. В 2024 и 2025 годах 苏龙热电 обеспечила выручку 3.780 млрд юаней и 3.095 млрд юаней соответственно, а чистая прибыль составила 621 млн юаней и 347 млн юаней соответственно.

Стоит отметить, что в будущем 苏龙热电 планирует построить 2 установки по 660 тыс. кВт сверхсверхкритического второго перегрева — чистые, энергоэффективные, гибкие угольные генераторные установки; проект уже получил одобрение Jiangsu Development and Reform Commission, ожидается, что он дополнительно повысит эффективность генерации.

А текущий основной бизнес 中南文化 включает машиностроение, с фокусом на сектор промышленных металлических трубных фитингов; в качестве ключевых нижестоящих клиентов основное место занимают энергетические компании, а теплоэлектростанции — одно из ключевых сценариев спроса на промышленные металлические трубные фитинги. Как ожидается, после завершения сделки компания расширит бизнес на теплo- и электроэнергетику на основе существующего бизнеса, а также дальнейший рост масштаба бизнеса промышленных металлических трубных фитингов в сегменте электростанций.

«Королева филлеров» вошла в позицию

Помимо ожиданий по реорганизации активов, в последнее время электроэнергетический сектор продолжает быть активным: согласно Wind, индекс электроэнергетики за последний месяц вырос более чем на 10%, что также поддержало резкий рост акций 中南文化.

Взрывной рост инфраструктуры вычислительных мощностей, представленной ИИ, существенно увеличивает спрос на стабильную, эффективную электроэнергию, переопределяя ожидания относительно ценности в отрасли электроэнергетики. Естественно, 中南文化, которая вот-вот войдёт в электроэнергетический сегмент, становится объектом погони со стороны капитала.

Острота рыночного чутья видна по изменению состава акционеров. До выхода плана реорганизации «королева филлеров» Zhao Yan — контролируемая ею компания Huaxi XinYu Investment Co., Ltd. — незаметно начала входить в позицию, став новым участником первой десятки крупнейших акционеров 中南文化 с долей 11.8926 млн акций. По цене закрытия 27 марта рыночная стоимость этой доли выросла почти на 20 млн юаней по сравнению с 12 февраля.

Стоит упомянуть, что кросс-секторальная M&A сделка 中南文化 — это ещё один важный шаг на её долгом пути трансформации.

Предшественник 中南文化 — Zhongnan Heavy Industries — был первой в Китае публичной компанией в сфере промышленных металлических трубных фитингов. В 2015 году Zhongnan Heavy Industries приобрела 100% акций Datang Huihuang, официально впервые перейдя в кино- и телеиндустрию; затем компания последовательно приобрела компании по управлению талантами — Qian Yizhi Cheng, компании по операционному управлению авторскими правами — Xin Hua Xian Feng, игровые компании — Zhi Shang Hu Dong и Ji Guang Network и т.п., пытаясь трансформироваться из машиностроения в медиакоммуникации и культуру.

Однако в 2018 году «киноиндустрия» пережила зимний спад на фоне политики снижения долгового плеча: чистая прибыль 中南文化 рухнула. Общие убытки превысили 2 млрд юаней. Вспыхнули проблемы, связанные с тем, что первоначальный фактический контролёр и связанные стороны присваивали средства листинговой компании, а также акции были заморожены, что усилило долговой кризис: коэффициент активов и обязательств 中南文化 с конца 2018 года резко вырос с 57.20% до 93.30% по итогам 2019 года; в 2020 году компании ввели предупреждение о риске делистинга, после чего она вошла в процедуру банкротной реорганизации.

В мае 2020 года 江阴澄邦企业管理发展中心（有限合伙） через судебный аукцион получила акции, принадлежащие бывшему контролирующему акционеру — 江阴中南重工集团有限公司: 340 млн акций компании, став её контролирующим акционером; фактический контролёр 中南文化 также изменился на 江阴国资委.

Под руководством государства в лице структур по управлению госимуществом, 中南文化 постепенно вернулась к основной деятельности высокотехнологичного производства и во второй половине 2022 года начала заниматься бизнесом в сфере новой энергетики. Она осуществляла бизнес по эксплуатации солнечных электростанций через контролируемую дочернюю компанию 江阴国联新能源有限公司 (далее «国联新能源»).

Но в настоящее время масштабы бизнеса 中南文化 в сфере новой энергетики всё ещё невелики. Согласно полугодовой отчетности за 2025 год, выручка её бизнеса по солнечной генерации составляет всего 10.6079 млн юаней, что составляет 1.90% от общей выручки; в то же время машиностроение всё ещё является основным источником выручки компании: выручка 543 млн юаней, доля 97.08%; а ранее процветавший культурно-медийный бизнес сократился до 1.02%, выручка — 5.6954 млн юаней.

От кросс-секторального неудачника, оказавшегося на грани делистинга, к «бычьей» акции, которая взлетела из-за M&A активов теплоэлектроэнергетики — судьба 中南文化 вновь переживает поворот. Сможет ли эта «змея проглатывает слона» реорганизация в итоге реально быть завершена, и каким образом она изменит базовые показатели и логику оценки компании, уже стало фокусом внимания рынка.

Огромный поток информации и точные разборы — всё в приложении Sina Finance!