Ликвидность, доверие и риск в сфере цифровых активов: интервью с Артуром Азизовым

Артур Азизов, основатель и инвестор в B2 Ventures.

Узнайте о лучших новостях и событиях в финтехе!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читается руководителями в JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и других

На протяжении многих лет пространство цифровых активов переживало свои взлеты и падения, при этом ликвидность была серьезной проблемой для многих. По мере того как цифровые активы продолжают развиваться, возникает все большая необходимость в системах, способных справляться со сложностями крипторынков, подобно тем, что существуют в традиционных финансах. Но, в отличие от традиционных рынков, где инфраструктура имела десятилетия для укрепления, крипто пришлось начинать с нуля.

Артур Азизов, основатель B2 Ventures, находится в центре этой трансформации. От его опыта в валютной торговле, где глубина рынка и ликвидность были хорошо установлены, до его перехода в мир криптовалют, Артур на собственном опыте увидел проблемы и возможности в создании масштабируемой, надежной инфраструктуры, способной выдержать испытания волатильными рынками.

В этом интервью Артур делится своим опытом, рассказывая о том, как его экспертиза в валютной торговле сформировала его подход к созданию решений для крипторынка, уроках, которые он извлек на этом пути, и о том, что он считает будущим ликвидности цифровых активов. Это разговор, который касается тонкого баланса между инновациями и стабильностью и предлагает свежий взгляд на то, как далеко мы зашли — и насколько дальше нам еще нужно идти.

Если вы задумываетесь о том, как можно преодолеть проблемы ликвидности в цифровых активах и что требуется для создания доверия в этом постоянно развивающемся пространстве, инсайты Артура определенно заставят вас задуматься.

Наслаждайтесь полным интервью!

1. Ваш профессиональный путь начался с валютной торговли и позже расширился в крипто. На основе вашего личного опыта, как работа в FX сформировала ваш подход к проблемам ликвидности в пространстве цифровых активов?

Мой опыт в FX дал мне глубокое понимание того, как должна работать инфраструктура ликвидности и, что не менее важно, как она может провалиться. В крипто, особенно в первые дни, ликвидность была фрагментирована и неэффективна. Не было установленных стандартов, поэтому нам пришлось создать свои собственные с нуля. Я сильно опирался на свой опыт в FX для разработки систем, которые могли бы агрегировать ликвидность из множества источников, управлять контрагентским риском и обеспечивать быструю и надежную исполнение.

Ключевым уроком стало значение устойчивости, как технической, так и финансовой. На высоковолатильных рынках вещи могут быстро ломаться. В FX вы учитесь ожидать неожиданное и строить системы, которые могут адаптироваться в реальном времени. Это мышление оказалось бесценным в крипто, где волатильность является нормой и правила все еще пишутся. А еще один урок заключался в ценности доверия. В FX, где сделки часто происходят вне биржи и важны отношения, контрагенты должны верить в ваши системы и ваш риск-менеджмент. То же самое относится и к крипто, особенно при создании продуктов уровня институциональных.

2. В вашей карьере как вы адаптировали свое понимание глубины рынка и стабильности, переходя между традиционными и цифровыми рынками?

На традиционных рынках FX глубина и стабильность возникают от давно устоявшихся поставщиков ликвидности, API уровня институциональных, таких как FIX, и надежных регуляций. Когда мы вошли в крипто-пространство, ландшафт оказался совершенно другим. Ранние биржи полагались на базовые REST API, не имели единых стандартов и часто имели мелкую глубину. Со временем мы поняли, что настоящая глубина — это не только книга заказов, но и то, как она ведет себя в условиях стресса. Нам пришлось внедрять инновации, создавая агрегаторы для имитации глубины, комбинируя фрагментированные площадки и адаптируя наши системы, чтобы соответствовать устойчивости FX-рынков, при этом уважая уникальную волатильность цифровых активов.

3. Создание инфраструктуры с нуля — это сложная задача. Оглядываясь назад, каковы были некоторые из самых трудных профессиональных уроков, которые вы извлекли при создании экосистем ликвидности?

Самым трудным уроком стало осознание того, что сама по себе технология не создает ликвидности, а создает доверие. Сначала мы сосредоточились на создании систем белых ярлыков и агрегаторов, которые технически работали, но недооценили, насколько сильно участники рынка зависят от надежности, прозрачности и непрерывности. Мы должны были научиться быть не только поставщиком технологий, но и надежным контрагентом.

Другой трудный урок пришел от растягивания ресурсов слишком тонко, соглашаясь на слишком много индивидуальных запросов. Когда вы строите с нуля, каждое решение имеет значение: инвестируете ли вы в микросервисы, какие API поддерживать или какие монеты интегрировать. В конечном итоге мы научились приоритизировать на основе более широкого клиентского спроса и долгосрочной жизнеспособности рынка, а не только немедленного дохода.

4. Вы стали свидетелем как болезненного роста FX, так и крипторынков. Как изменилась ваша процесс принятия решений при столкновении с быстро меняющимися высоковолатильными условиями?

Сначала решения были реактивными, мы быстро строили, чтобы захватить возможность. Клиенты спрашивали: «Можете ли вы это интегрировать?» и мы говорили да, а затем разбирались. Это мышление помогло нам выжить и внедрять инновации на ранних этапах, но оно не было устойчивым.

По мере того как бизнес развивался, мы разработали гораздо более структурированный процесс. Сегодня мы оцениваем каждую новую инициативу на основе клиентского спроса, технической осуществимости, масштабируемости и долгосрочной доходности. Волатильность все еще существует, особенно в крипто, но наши ответы более взвешенные. Например, мы не бросаемся на каждую токен или цепочку, мы оцениваем основы, потенциал принятия и риски соблюдения норм.

Это баланс между скоростью и дисциплиной.

5. Слияние финансовых инфраструктур требует предвидения скрытых рисков. Как вы лично подходите к оценке риска и его снижению, работая над сложными межрынковыми моделями?

Мой подход как практичен, так и многоуровнев. Сначала мы смотрим на контрагентский риск — может ли другая сторона выполнить обязательства в условиях волатильности? Затем мы оцениваем техническую инфраструктуру — надежность API, задержку, исполнение заказов. Мы также проводим стресс-тестирование: симулируем реальные рыночные события на площадках, чтобы увидеть, как ликвидность ведет себя. И, конечно, есть регуляторный аспект. При объединении TradFi и крипто, одна упущенная деталь соблюдения норм может привести к серьезным последствиям.

Поэтому мы заранее консультируемся с юридическими советниками и структурируем модели так, чтобы они были гибкими в разных юрисдикциях. В конечном итоге риск нельзя устранить, но, подготовившись к сценариям неудачи, можно построить инфраструктуру, которая сгибается, но не ломается.

6. Концепция иллюзии ликвидности становится все более заметной. Исходя из вашего опыта, как лидеры могут отличить реальную ликвидность от искусственной, навигации на развивающихся рынках?

Иллюзия ликвидности — одна из самых опасных ловушек, особенно в крипто, где маркетмейкеры могут создавать объем без реальной глубины.

Первый фильтр — поведенческий: как книга реагирует на крупные заказы? Реальная ликвидность поглощает; искусственная ликвидность исчезает. Мы проводим симуляции исполнения на разных площадках и смотрим на проскальзывание, устойчивость спреда и последовательность заполнения.

Также мы проверяем аномалии в соотношении заказов к сделкам — если большинство заказов отменяется, это тревожный сигнал. Лидеры должны выходить за рамки панелей мониторинга и спрашивать: если мой клиент сейчас отправит заказ на $1 млн, можем ли мы выполнить его чисто? Если ответ не является однозначным «да», то ликвидность, вероятно, искусственная.

7. Для профессионалов, стремящихся построить карьеру на стыке традиционных финансов и цифровых активов, какие умственные установки или практические навыки вы бы посоветовали им развивать, чтобы оставаться устойчивыми и эффективными?

Начните с этой установки: расширение не является вариантом в финтехе, это работа. Но как только вы выходите за пределы устоявшихся центров, игра меняется. Регуляторные барьеры множатся. Поведение клиентов становится непредсказуемым. То, что сработало на родине, часто проваливается за границей. Вот где AI вступает в игру как стратегический помощник. Он помогает сжимать сроки, симулировать пути клиентов и заранее выявлять проблемы соблюдения норм. Но без четкого человеческого суждения AI — это просто дорогая машина для угадывания.

Также оставайтесь любознательными и адаптивными. Это пространство развивается слишком быстро для жесткого мышления. Вам нужно быть комфортным с неопределенностью и при этом принимать решения. Технически знайте свои API, понимайте микроструктуру рынка и будьте уверенными как в FIX, так и в узлах блокчейна. Но более того, развивайте устойчивость. Вы столкнетесь с регуляторной неопределенностью, техническими сбоями и рыночным хаосом.

Профессионалы, которые преуспевают, — это те, кто может отдалиться, сохранять спокойствие и продолжать решать задачи для клиента.