Чистая прибыль превысила 4 миллиарда, рыночная капитализация за один день сократилась более чем на 8,6 миллиарда! В чем «скрытая опасность» Haidilao?

Компания Hai Di Lao не удовлетворила рынок своим “отчетом”.

24 марта ресторанная компания Hai Di Lao опубликовала финансовый отчет за 2025 год. Согласно отчету, выручка Hai Di Lao в 2025 году составила 432,25 миллиарда юаней, что на 1,1% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль составила 40,42 миллиарда юаней, что на 14% ниже.

На этот отчет, который показал рост выручки при снижении прибыли, рынок отреагировал значительным падением. На следующий день после публикации отчета акции Hai Di Lao упали на 11,07%, рыночная капитализация за один день сократилась более чем на 98 миллиардов гонконгских долларов, что составляет примерно 86,5 миллиарда юаней.

На самом деле, это первое снижение чистой прибыли Hai Di Lao с 2022 года.

Что касается снижения чистой прибыли, то в Hai Di Lao отметили, что это связано в первую очередь с падением коэффициента оборачиваемости столиков в ресторанах, уменьшением числа собственных ресторанов, что привело к снижению доходов от основных ресторанов, а также с значительным ростом различных затрат, таких как стоимость сырья, расходы на маркетинг и административные расходы.

Конкретно, по состоянию на конец 2025 года, Hai Di Lao управляет 1383 ресторанами, из которых 1304 являются собственными, а 79 - по франшизе.

Кроме основного бренда “Hai Di Lao”, группа Hai Di Lao также продолжает развивать новые бренды в различных сегментах, таких как морепродукты, суши, маленькие горячие котлы и китайская фаст-фуд, в настоящее время управляя 20 ресторанными брендами и 207 ресторанами.

С точки зрения результатов, эти новые бренды пока не смогли поддержать вторую кривую роста компании.

В отчете указывается, что деятельность ресторанов по-прежнему является основным источником дохода для Hai Di Lao. В 2025 году доходы от ресторанной деятельности компании составили 390,63 миллиарда юаней, что ниже показателя за аналогичный период прошлого года в 408,80 миллиарда юаней.

Основной причиной этой ситуации является снижение коэффициента оборачиваемости столиков в ресторанах основного бренда Hai Di Lao.

Согласно отчету, в 2025 году общий коэффициент оборачиваемости столиков в собственных ресторанах Hai Di Lao составил 3,9 раза в день, что является небольшим снижением по сравнению с 4,1 раза в день в 2024 году; средний чек на клиента составил 97,7 юаней, что практически на уровне 97,5 юаней за прошлый год, с небольшим снижением. За год было обслужено около 384 миллиона посетителей, что на 7,5% меньше по сравнению с 415 миллионами посетителей в 2024 году, уменьшившись примерно на 30 миллионов человек.

Компания Kan Jian Finance считает, что текущие трудности Hai Di Lao являются общей проблемой для большинства ресторанных компаний. С точки зрения развития отрасли, изменение предпочтений потребителей может легко вызвать появление феноменальных бизнес-моделей. Например, бурный рост сегмента горячего горшка в прошлом привел к появлению таких популярных брендов, как Jiu Mao Jiu, Ba Nu Mao Du Hot Pot, Xia Bo Xia Bo и других; после того как такие новые бренды чая, как Nayue и Xi Tea, стали популярными, на рынок вышли известные бренды чая, такие как Cha Bai Dao, Ba Wang Cha Ji, Gu Ming, и соответствующие сегменты получили довольно высокую рыночную премию на определенных этапах.

Чтобы обеспечить устойчивый рост выручки, постоянное открытие новых ресторанов или расширение других суббрендов стало неизбежным выбором для компаний. В этом контексте модель собственных ресторанов, требующая значительных активов, будет создавать огромное финансовое давление на компанию, поэтому открытие франшиз и переход к поставщикам цепочки поставок становятся оптимальными способами преодоления проблем роста.

Стоит отметить, что предпочтения потребителей не являются постоянными. С изменением потребительских предпочтений некоторые форматы ресторанов также могут быть вытеснены с рынка, и в конечном итоге вытесненные форматы окажут значительное влияние на компании с франшизной моделью. Судя по позиции Hai Di Lao в отношении открытия франшиз, хотя компания и намерена развиваться в этом направлении, она проявляет относительную сдержанность.

Преимущества модели собственных ресторанов заключаются в том, что в условиях рецессии в отрасли компании имеют относительно большую способность противостоять рискам, что уже было подтверждено на примере Hai Di Lao. Однако следует отметить, что как только рост компании замедляется и основная бизнес-модель отвергается рынком, ее оценка значительно снижается.

Мы можем четко видеть, что с 2022 года, несмотря на то что Hai Di Lao многократно устанавливает новые рекорды по производительности, ее оценка все еще колеблется на низком уровне. Даже несмотря на многочисленные корректировки и усилия, предпринятые Hai Di Lao за последние три года, рынок по-прежнему не верит в нее. В поисках решения основатель Hai Di Lao Чжан Юн решил вернуться к активному управлению.

Некоторые аналитики считают, что возвращение основателя на передний план обычно является четким сигналом о начале стратегической реконструкции компании, что может укрепить концентрацию стратегических решений Hai Di Lao, направить исполнительный уровень на результативность или привести к более агрессивной структурной перестройке группы. Также некоторые СМИ отмечают, что цель возвращения Чжан Юна заключается в сокращении многообразия бизнес-направлений, сосредоточении на основном бизнесе горячего горшка, оптимизации стратегии суббрендов и избегании слепых ошибок.

Kan Jian Finance считает, что частые изменения в руководстве свидетельствуют о тревоге этой ресторанной компании относительно будущего развития. Кроме того, чем больше компания занимается многообразием, тем больше проблем ей предстоит решить в будущем.

После публикации отчета Morgan Stanley выпустил исследовательский отчет, в котором говорится, что выручка Hai Di Lao в 2025 году вырастет на 1% до 428 миллиардов юаней, а чистая прибыль составит 40,5 миллиарда юаней, что соответствует ожиданиям банка и рынка.

Morgan Stanley считает, что наиболее неожиданным для рынка является снижение коэффициента дивидендов с 95% в 2024 году до 86% в 2025 году, что, возможно, связано с планами компании увеличить капитальные расходы, намереваясь инвестировать средства в автоматизацию, повышение операционной эффективности и открытие новых брендов. Банк будет сосредоточен на комментариях руководства на встрече по результатам относительно эффективности работы магазинов с одинаковыми площадями в 2026 году, планах расширения сети магазинов и указаниях по рентабельности; ожидается, что акции компании в краткосрочной перспективе могут быть под давлением, однако это также представляет собой возможность для инвестиций на низком уровне, поскольку компания увеличивает вложения в будущее. В связи с этим Morgan Stanley сохраняет рейтинг “Увеличить долю” для Hai Di Lao.

Аналитики Citigroup выпустили исследовательский отчет, в котором говорится, что Hai Di Lao более оптимистично смотрит на свои перспективы на 2026 год по сравнению с ожиданиями рынка. Банк имеет положительное мнение о продолжающемся восстановлении сектора ресторанного обслуживания в Китае, что согласуется с мнением пивоваренной компании China Resources Beer.

Этот аналитик также отметил, что Hai Di Lao планирует увеличить капитальные расходы для стимулирования роста, что, возможно, является причиной отсутствия повышения дивидендов в 2025 году. Citigroup ожидает, что доходы Hai Di Lao в этом году могут вырасти на средние и высокие одноразовые проценты, поэтому сохраняет рейтинг “Купить” для Hai Di Lao.