Доля доходов от инновационных лекарств впервые превысила 50%, Hengrui Medicine в прошлом году заработала 7,7 миллиарда юаней, а BD стал новым двигателем роста компании

Источник: 时代财经；Автор: 杜苏敏

Благодаря драйверу в виде бизнеса инновационных лекарств и BD (делового развития), «король фармы» — компания 恒瑞医药 (600276.SH; 01276.HK) — в 2025 году добилась двузначного роста как выручки, так и чистой прибыли. Согласно годовой отчетности за 2025 год, опубликованной 25 марта, за весь год компания получила выручку в размере 316,29 млрд юаней, что на 13,02% больше; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 77,11 млрд юаней, рост на 21,69%.

С точки зрения структуры доходов, выручка от продаж инновационных препаратов достигла 163,42 млрд юаней, рост на 26,09%, доля выручки от продаж лекарств — 58,34%, а доля в общей выручке впервые превысила 50%. По продуктам: противоопухолевые препараты остаются абсолютным лидером — выручка составила 132,40 млрд юаней, рост на 18,52%, что соответствует 81,02% всей выручки от инновационных препаратов.

Между тем, линия неонкологических продуктов также быстро набирает обороты. В 2025 году выручка неонкологических продуктов составила 31,02 млрд юаней, рост на 73,36%. В частности, такие продукты, как 恒格列净 (ингибитор SGLT2), 瑞马唑仑 (агонист рецепторов GABAa) и др., обеспечили более быстрый рост за счет эффективной передачи клинических преимуществ. Однако хотя темпы роста неонкологических продуктов впечатляют, их доля в выручке от инновационных препаратов все еще не достигает двух десятков процентов — 18,98%; диверсификация продуктовой линейки требует дальнейшего усиления.

时代财经 отмечает, что 恒瑞医药 в годовом отчете также выдвинула цель: «добиться, чтобы в 2026 году выручка от продаж инновационных препаратов выросла более чем на 30%». 26 марта один из аналитиков фармацевтической отрасли, в интервью 时代财经, заявил, что инновационному сегменту 恒瑞医药 нужно нарастить рост более чем на 30% на высокой базе в 163 млрд юаней, что означает необходимость добавить почти 50 млрд юаней в 2026 году. «Этот масштаб прироста уже сопоставим с годовой выручкой среднетипной фармкомпании, и предъявляет высокие требования к темпам наращивания продаж и возможностям проникновения на рынок», — отметил аналитик.

В сегменте дженериков годовая отчетность 恒瑞医药 за 2025 год не раскрыла напрямую конкретные суммы выручки, но прямо указала, что на сегмент продолжает оказывать устойчивое влияние политика государственных централизованных закупок (集采), из-за чего общая выручка сегмента показала небольшое снижение. Также компания признала: по мере того как выручка от продаж инновационных препаратов продолжает расти, доля выручки от продаж дженериков в общей выручке будет ежегодно снижаться; структура выручки будет дополнительно оптимизироваться, а модель развития с опорой на инновации станет еще более устойчивой.

Кроме того, доходы от BD стали еще одним важным двигателем роста показателей 恒瑞医药. По данным финансовой отчетности, в 2025 году доходы от внешних лицензий составили 33,92 млрд юаней, что соответствует 10,7% от совокупной выручки от операционной деятельности; рост в годовом исчислении — 25,62%. В состав этой выручки входит: из первоначальных платежей поэтапно признаваемые суммы в размере около 100 млн юаней, которые были подтверждены согласно прогрессу исполнения обязательств, в том числе: первый платеж в размере 200 млн долларов США от Merck & Co (MSD), первый платеж 75 млн долларов США от американской компании IDEAYA, первый платеж 15 млн евро от немецкой группы Merck KGaA, первый платеж 65 млн долларов США плюс доля участия от американской стартап-биофармы Braveheart Bio, а также около 100 млн долларов США, подтвержденные по прогрессу исполнения обязательств, из первого платежа в размере 500 млн долларов США от GlaxoSmithKline (GSK).

                      Источник изображения: 图虫网           

Однако за бурным развитием BD постепенно проявляются и риски. 5 марта группа Merck KGaA объявила о прекращении глобального лицензионного сотрудничества с 恒瑞医药, связанного с PARP1-ингибитором HRS-1167, и одновременно отказалась от глобальной опции на препарат Claudin 18.2 ADC SHR-A1904. В октябре 2023 года Merck получила глобальные права на разработку этого препарата, заплатив первый платеж в размере 160 млн евро и потенциальные веховые платежи до 1,4 млрд евро. Сейчас проект оборвался после продвижения менее чем за два с половиной года.

Говоря о причинах прекращения, в годовом отчете 恒瑞医药 упомянуто, что это решение связано с тем, что по мере совместного применения HRS-1167 с другими препаратами все чаще проявлялись данные об эффективности и безопасности, а также с быстро меняющейся конкурентной картиной в области PARP-ингибиторов; Merck KGaA приняла стратегическое решение больше не разрабатывать этот препарат.

«В последние годы примеров “возвратов” в сделках по BD в сфере китайских инновационных лекарств было немало, — это означает, что существует риск возврата по BD-сделкам: после включения крупных первичных платежей в текущую выручку последующие веховые платежи оказываются неопределенными». Так аналитик фармацевтической отрасли, процитированный выше, сказал 时代财经.

Помимо более частого предоставления BD-лицензий, 时代财经 отмечает, что 恒瑞医药 ускоряет формирование собственной международной компетенции. Из годового отчета следует, что компания открыла новый центр клинических исследований и сотрудничества в Бостоне (США), наняв нескольких ключевых руководителей и врачей-экспертов для присоединения к зарубежной исследовательской команде. Кроме того, несколько инновационных препаратов начали первые зарубежные клинические испытания, последовательно продвигая регистрацию и одобрения для более поздних стадий, а подача на листинг BLA (заявка на разрешение биопрепаратов) продукта каррелизумаб (каррилизумаб) в США была подана повторно и получила принятие к рассмотрению.

На данный момент можно сказать, что 恒瑞医药 уже успешно прошла период давления со стороны 集采, а выручка от инновационных препаратов и доходы от BD продолжают наращиваться. Будучи «старшим братом» в отрасли фармы, ожидания со стороны внешнего мира в отношении 恒瑞医药 выходят далеко за рамки роли Fast-follow (быстрое следование за лидерами) и зависимости от первичных платежей, получаемых через BD: речь идет о том, чтобы действительно перейти от лидерства в Китае к глобальному лидерству, обладать способностью разрабатывать впервые созданные в мире препараты и обеспечивать самостоятельную коммерциализацию за рубежом.