Что должен знать каждый инвестор о подходе Эрика Фрая к поиску прибыльных акций

Совершенное вложение кажется простым в теории: найти компанию с взрывным ростом, сильной прибыльностью и привлекательной оценкой. Эти три ингредиента представляют то, о чем мечтают большинство опытных инвесторов – эквивалент акций, позволяющий и иметь пирог, и съесть его. Однако на практике такие возможности удивительно ускользают. Как печально известный Murano CrossCabriolet от Nissan, который пытался объединить седан, внедорожник и спортивный автомобиль в одном транспортном средстве, большинство акций, которые пытаются удовлетворить всем требованиям, в конечном итоге разочаровывают в каком-то критическом аспекте.

Уоррен Баффет хорошо понимал эту концепцию, когда в 2016 году купил акции Apple Inc. (AAPL) всего за 11X прогнозируемой прибыли, в конечном итоге заработав 120 миллиардов долларов прибыли для своей фирмы. Инвесторы, такие как Эрик Фрай, также выявили редкие компании, обладающие этой же триадой качеств. В 2021 году Эрик направил своих подписчиков к медной и золотой шахте, которая принесла поразительные 1350% прибыли всего за 11 месяцев – идеальное напоминание о том, что такие трёхмерные победители действительно существуют, но их нахождение требует как дисциплины, так и проницательности.

Проблема: Почему полные пакеты так редки

Инвестиционный ландшафт переполнен компаниями, которые удовлетворяют только одному или двум из этих критических критериев. Понимание причин этого помогает объяснить строгий процесс выбора Эрика для акций, которые действительно имеют значение.

Рассмотрим ловушку только роста, на примере компаний, таких как Xometry Inc. (XMTR), рынок 3D-печати, который использует ИИ для соединения производителей с клиентами, ищущими быстрые расценки на детали. Платформа демонстрирует впечатляющие показатели гиперроста – чистые прибыли, по прогнозам, изменятся с отрицательных 2 миллионов долларов на положительные 13 миллионов долларов в течение года, а затем удвоятся в течение следующих двадцати четырех месяцев. Однако этот рост скрывает критическую слабость: компания непрерывно терпит убытки с момента выхода на биржу в 2021 году, и инвесторы платят запредельные 110X прогнозируемой прибыли за эту привилегию – более чем в пять раз выше рыночного среднего.

Такие преждевременные опасения по поводу прибыльности оставляют консервативных инвесторов холодными. Компания напоминает красивый спортивный автомобиль с дорогой ценой и настойчивыми проблемами с надежностью. Одного лишь измерения роста, каким бы впечатляющим оно ни было, недостаточно для разумного распределения капитала.

Загадка качества без стоимости

На противоположном конце спектра находится Arm Holdings PLC (ARM), британский разработчик чипов, который занимает доминирующее положение в вычислениях для смартфонов – его архитектура управляет 99% всех мобильных процессоров в мире. Эффективные с точки зрения энергопотребления разработки компании стали незаменимыми там, где важна длительность работы от батареи: ноутбуки, устройства IoT, автономные транспортные средства и, все чаще, дата-центры, борющиеся с растущими затратами на энергию.

“Необходимый” характер технологии Arm переводится в замечательную экономику. Последняя итерация архитектуры взимает 5% от конечной стоимости продажи сверх стандартных лицензионных сборов. Когда Apple продает iPhone 16 Pro за 1,199 долларов, часть этой премии напрямую поступает к Arm, а не отражает производственные затраты. Это обеспечивает более 40% доходности на вложенный капитал – выдающиеся показатели даже по стандартам технологий.

Тем не менее, премиальная оценка Arm в 61X прогнозируемой прибыли – вдвое дороже, чем даже у Nvidia – отражает рынок, который заранее учел все это превосходство в текущих ценах. Прогноз роста продаж на 12%, каким бы консервативным он ни был, недавно вызвал однодневное падение акций на 12%. Акции слишком много оптимизма предвосхитили.

Поиск настоящей тройной угрозы: возможность Corning в дата-центрах

Это приводит нас к Corning Inc. (GLW), компании, которая представляет собой истинный образец – сочетая измеримый рост, солидную прибыльность и законную привлекательность оценки. Компания из Нью-Йорка ведет свою историю с 1851 года, когда она впервые разработала технологию премиум-стеклянной посуды. Последующие инновации – Pyrex (1915), оптоволоконные кабели с низкими потерями (1970) и Gorilla Glass для смартфонов (2007) – утвердили Corning как неутомимого новатора.

Сегодня Corning доминирует на нескольких высокомаржинальных рынках: LCD панели, экраны смартфонов и оптоволоконная инфраструктура для широкополосных сетей. Более того, компания стала основой для дата-центров, ориентированных на ИИ, поставляя точные оптоволоконные соединения, которые позволяют серверам передавать значительно больше данных через более узкие физические пространства. Это направление представляет собой один из самых убедительных двигателей роста Corning.

Картина прибыльности еще более укрепляется. Corning поддерживала положительные операционные доходы через две рецессии, обеспечивая устойчивое генерирование наличности, которое отделяет ее от типичных высокоростовых акций. Аналитики прогнозируют, что доходность на капитал вырастет до 17% в этом году – почти вдвое больше, чем средний показатель по рынку.

Возможно, наиболее убедительно: акции торгуются всего по 19X прогнозируемой прибыли, ниже среднего значения S&P 500 в 20.2X. На первый взгляд это вызывает неизбежный вопрос – в чем подвох? Как компания может удовлетворять всем требованиям без какой-либо фатальной ошибки?

Ответ: “продай сначала, оценивай потом” – такое мышление рынка временно создало возможность. После падения на 15% с февраля, опасения по поводу тарифов на экспорт телевизоров и потенциальных сокращений федерального финансирования широкополосного доступа испугали инвесторов. Однако более тщательный анализ показывает, что риски управляемы. Девяносто процентов доходов Corning в США поступают от внутреннего производства, что защищает компанию от международных сбоев. Прямое воздействие тарифов остается ниже 15 миллионов долларов – незначительная сумма по сравнению с ожидаемыми 2.8 миллиарда долларов предналоговой прибыли.

Когда конкуренция скрывает возможности: игра с полупроводниками

За пределами постепенного участия Corning в буме ИИ находится еще одна возможность, которую выделил Эрик – производитель полупроводников, конкурирующий напрямую с Nvidia Corp. (NVDA) в условиях жесткой конкурентной среды. Недавний исход инвесторов из акций отражает циклические опасения и конкурентное давление, однако это скрывает исключительное операционное выполнение компании и крепкий баланс.

Отдельного внимания заслуживает подразделение компании по дата-центрам. В прошлом году этот сегмент почти удвоил свои доходы, составив половину общего объема компании – траектория, свидетельствующая о том, что основной бизнес захватывает настоящую долю рынка на фоне строительства инфраструктуры ИИ. Удивительно, но Nvidia когда-то рассматривала возможность приобретения этой самой компании в начале 2000-х, что является свидетельством ее технологической родословной.

Текущая волатильность сектора полупроводников сжала оценки до уровней, которые не отражают последовательного выполнения компании и благоприятного конкурентного положения. Это именно тот сценарий, в котором дисциплинированные инвесторы, следуя подходу Эрика – сочетая оценку роста, анализ прибыльности и оценку стоимости – обнаруживают переоцененные активы, которые более широкий рынок упускает из виду.

Урок инвестиций: три измерения имеют значение

Что отличает выбор акций Эрика Фрая от более широкого инвестиционного мира, так это не мистическое предвидение, а систематическая оценка по трем не подлежащим обсуждению измерениям. Рост имеет значение – без него компании стагнируют. Прибыльность имеет значение – она преобразует рост в осязаемую стоимость для акционеров. И оценка имеет значение – она определяет, учел ли рынок уже превосходство или оставил место для расширения мультипликаторов.

Наиболее удовлетворительные инвестиционные возможности возникают, когда все три совпадают. Они появляются редко – реже, чем совершенные автомобильные конструкции, сочетающие производительность спортивного автомобиля с практичностью внедорожника. Тем не менее, они приходят. Сохраняя дисциплину в этом трехчастном подходе, инвесторы могут преодолеть Murano CrossCabriolets фондового рынка и направиться к подлинным возможностям создания богатства, которые Эрик и другие умные игроки на рынке продолжают выявлять.