Риски для Studio City International растут на фоне замедления рынка азартных игр в Макао

Studio City International (MSC +22.07%) выбрал плохое время для выхода на биржу. Оператор неигровых частей интегрированного курорта Studio City в Котай, расположенный в Макао, дебютировал на Нью-Йоркской фондовой бирже в октябре, незадолго до того, как Wynn Resorts (WYNN 2.90%) опубликовали отчёт о прибылях, который указывал на замедление игрового рынка в Китае. Акции Studio City, которые более чем удвоились с цены размещения в $12.50, рухнули в ответ, хотя они всё ещё находятся на 30% выше цены IPO.

Компания может быть рискованной ставкой, так как она связана с казино-рынком, который сталкивается с многочисленными угрозами со стороны конкурирующих регионов и собственного правительства. И хотя это по-прежнему крупнейшее в мире направление для азартных игр, стимул для восстановления в Макао может не прийти так быстро.

Источник изображения: Studio City International.

VIP-гемблеры изменили мнение

Акции Studio City International являются ставкой на сегмент массового игрового рынка Китая. Когда основной владелец Melco Resorts & Entertainment (MLCO +1.72%) впервые открыл комплекс Studio City в 2015 году, он осознанно решил не устанавливать VIP-игровые столы в казино. Макао было отправлено в пике, когда Пекин начал борьбу с коррупцией, и когда развивался Котай, был издан указ, что казино должны начать зарабатывать большую долю своих денег на неигровых видах деятельности.

VIP-баккара была и остаётся индикатором рынка высоких ставок, и пропуск элитных игровых столов был рискованной ставкой. Но поскольку игровые власти строго регулировали количество столов, которые мог иметь каждый новый курорт, не установив никаких, Melco говорил, что Studio City — это полная ставка на возможности массового рынка. Это также было то, о чём они быстро начали сожалеть.

После двухлетнего падения доходов от азартных игр Макао снова вернулся на ноги на фоне нового курорта Wynn Palace, роскошного отеля и казино в Котае, который — вместо аттракционов, похожих на тематические парки, таких как гигантское восьмёрочное колесо обозрения Studio City и 4-D симулятор полёта в стиле Бэтмена — предлагает магазины высокой моды и гондольную прогулку, которая предоставляет вид на город с высоты птичьего полёта. VIP-гемблеры стекались к курорту, и продолжают это делать и сегодня — он продолжает забирать бизнес у более старого Wynn Macau.

Las Vegas Sands (LVS 1.30%) открыл свой курорт Parisian за месяц после Wynn Palace, и вдруг Макао снова вернулся. Даже VIP-гемблеры толпились у новых курортов, но результаты Studio City отставали от его конкурентов. Руководство решило изменить курс и установить VIP-игровые столы, чтобы увеличить доходы.

Изменение сработало, и доходы увеличились, хотя темпы роста замедлились. Курорт также не приносит прибыли, хотя убытки значительно сократились. Тем не менее, возможно, что у него не будет VIP-столов после следующего года.

Melco Resorts держит все карты

Melco Resorts сохранил 60% контрольный пакет акций Studio City International после спин-оффа, и VIP-столы, которые Studio City установил, на самом деле изначально были предоставлены Melco для использования в его других объектах. Melco мог в любое время после 1 октября 2019 года в одностороннем порядке забрать столы из Studio City. Определённые условия применяются — правительство может предписать это сделать, или они могут быть убраны, если Studio City не сможет погасить свои долги — но Melco Resorts также мог бы забрать эти столы обратно, предупредив Studio City за 12 месяцев, или если он потеряет своё большинство голосующих акций в компании.

VIP-рынок вывел Макао и Studio City на путь восстановления, и Melco Resorts & Entertainment может решить, что производительность его собственных объектов имеет первостепенное значение, особенно если он решит продать части акций Studio City.

Ставка на массовую привлекательность

Спасением для Studio City является то, что он был построен с учётом массового рынка, поэтому сокращение его VIP-бизнеса может не так сильно навредить. В Японии вскоре появится работающая казино-индустрия, которая, как ожидается, будет соперничать с Макао — это может отвлечь некоторых VIP-гемблеров из Макао, что повредит объектам, зависимым от высоких роллеров.

Тем не менее, также вероятно утверждать, что каков VIP-рынок, таков и массовый рынок. Если высокие роллеры сократят свои визиты в Макао, может оказаться, что не будет достаточно туристов, ищущих атмосферу тематического парка, чтобы компенсировать разницу.

Поскольку относительно очень мало акций Studio City International доступно для владения мелкими инвесторами, вы можете захотеть быть осторожным при покупке акций этого оператора неигровых видов деятельности. Макао вступает в период неопределённости, и поскольку Studio City International не является хозяином своего будущего — и может потерять богатый источник дохода — это рискованная акция для владения.