Институциональные портфели нуждаются в новых источниках дохода — и Bitcoin их предоставляет

Фабиан Дори, Глава инвестиционного направления в Sygnum Bank, возглавляющий команду, ответственную за разработку институциональных инвестиционных стратегий Sygnum и рост портфеля пассивных и активных продуктов управления активами.

Откройте для себя лучшие новости и события в финтехе!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читается руководителями в JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и других

На протяжении десятилетий строительство институционального портфеля основывалось на предположении, что казначейские облигации США представляют собой глобальную безрисковую ставку, но это предположение теперь следует подвергнуть сомнению, поскольку суверенный риск становится ощутимым, реальные доходности частично становятся отрицательными, а альтернативные активы, генерирующие доход, созревают. Среди этих альтернатив Биткойн, в частности, зарекомендовал себя как многообещающий инструмент для генерации дохода, а также как средство хранения стоимости, которое со временем оценивалось, и учреждениям следует обратить на это внимание при строительстве своего портфеля.

Эволюция безрисковых активов

Концепция “безрискового” актива всегда была более теоретической, чем практической. Казначейские облигации США получили это обозначение благодаря уникальному сочетанию факторов: сила американской экономики, глубокая ликвидность рынка и роль доллара как глобальной резервной валюты. Но недавние события ставят под сомнение эту структуру.

Снижение кредитного рейтинга, повторяющиеся дебаты о потолке долга и постоянные бюджетные дефициты привнесли новые соображения о суверенном риске, которые когда-то считались немыслимыми. Между тем, когда корректировать с учетом полной девальвации денег, реальные доходности казначейских облигаций часто остаются отрицательными. Традиционная модель построения портфеля 60/40 эффективно работала в условиях стабильной монетарной политики и надежных фиатных валют. Эта среда больше не существует.

Биткойн стал продуктивным капиталом

Путь Биткойна от экспериментальной технологии до институционального актива был замечательным, но его недавняя эволюция в доходный залог обозначает совершенно новую главу. Эта трансформация отвечает на одну из основных критик Биткойна как институционального актива: в отличие от облигаций или акций, он не генерировал доход.

С помощью регулируемых кредитных платформ и арбитражных стратегий учреждения теперь могут генерировать доход на своих Биткойн-активах, сохраняя при этом экспозицию к основному активу. Это развитие трансформирует Биткойн из чисто средства хранения стоимости (аналогично золоту) в продуктивный капитал, который может способствовать доходности портфеля через несколько каналов.

В отличие от золота, которое требует физического хранения и генерирует затраты, а не доход, Биткойн теперь может служить залогом в различных стратегиях, генерирующих доход. Переизбыточное кредитование и арбитраж процентных ставок позволяют учреждениям зарабатывать доход, который часто превышает традиционные бенчмарки фиксированного дохода, сохраняя при этом экспозицию к Биткойну.

Расширяющаяся структура институционального принятия

Институциональное принятие Биткойна не является монолитным, и его структура спроса продолжает меняться. Разные типы инвесторов привлекаются к Биткойну по различным причинам. Соображения хранения стоимости изначально привели к институциональному интересу, особенно когда возросли опасения по поводу девальвации денег и защиты от инфляции, и аргументы в пользу этого остаются убедительными, особенно для долгосрочных аллокаторов, ищущих альтернативы традиционным хеджам от инфляции.

Увеличение признания Биткойна как продуктивного залога естественным образом привлекло другой сегмент: инвесторов с высокой толерантностью к риску, стремящихся к повышенным доходам. Эти инвесторы рассматривают волатильность Биткойна как возможность благодаря потенциалу значительного роста цен в сочетании со стратегиями доходности, которые могут генерировать привлекательные скорректированные по риску доходы.

Совсем недавно разработка стратегий доходности с нейтральным к доллару, обеспеченных Биткойном, открыла дверь для совершенно нового класса инвесторов. Инвесторы, ориентированные на рыночную нейтральность и управление денежными средствами, которые ранее избегали Биткойна из-за его волатильности, теперь могут получить доступ к привлекательным доходам, хеджируя ценовой риск. Институциональные казначеи и консервативные аллокаторы, обратите внимание. Биткойн может предложить сохранение капитала наряду с генерацией дохода.

Основание для дохода

Ничто из этого не было бы возможным без созревания рыночной инфраструктуры. Регулируемые решения по хранению, такие как те, что предоставляют устоявшиеся банки и специализированные кастодианы цифровых активов, торговые платформы институционального уровня с высокой ликвидностью и круглосуточным обслуживанием, а также комплексные отчетные рамки, которые интегрируются с традиционными системами управления портфелем, сняли многие операционные барьеры, которые в первые дни цифровых валют препятствовали институциональному участию.

Регуляторная ясность, возникающая в крупных финансовых центрах, предоставляет юридическую определенность, необходимую учреждениям. В сочетании с разработкой традиционных финансовых продуктов, таких как ETF и структурированные продукты с экспозицией к Биткойну, теперь существуют необходимые точки доступа для учреждений, чтобы извлекать выгоду из стратегий доходности Биткойна в рамках своих существующих операционных процессов.

Где Биткойн вписывается в институциональные портфели

По мере того как стратегии доходности Биткойна становятся все более доступными, их роль в институциональных портфелях не следует рассматривать просто как альтернативные инвестиции. Это жизнеспособно как основное удержание. Некоррелированная природа доходности Биткойна предоставляет ценные преимущества диверсификации, а его генерация дохода удовлетворяет требования к доходу.

Нет, Биткойн не является заменой казначейским облигациям. Но этот первоочередной цифровой актив определенно следует рассматривать как дополнительный. Казначейские облигации обеспечивают ликвидность и стабильность, но Биткойн также предлагает экспозицию к несоционному денежному системе с различными характеристиками риска и движущими силами доходности.

Целиком разумно ожидать, что появление доходности Биткойна в конечном итоге установит параллельную референсную ставку наряду с кривой доходности казначейских облигаций. Это предоставит учреждениям дополнительные инструменты для строительства портфеля в все более разнообразной глобальной финансовой среде.

Реальность такова, что созревание Биткойна в доходный институциональный актив предполагает, что учреждения должны изменить свой подход к строительству портфеля и управлению рисками, потому что существует потенциал захватить значительную ценность, поскольку рынок переоценивает Биткойн с рискового актива на потенциальный резервный актив.

Для институциональных инвесторов Биткойн теперь может способствовать портфелям через регулярную генерацию дохода, помимо его потенциала для роста цен. По мере продвижения вперед, продолжающееся развитие финансовой экосистемы Биткойна, вероятно, приведет к еще более сложным продуктам и стратегиям, которые будут достойны места в институциональных портфелях.