Общий рост показателей: сможет ли новая волна потребительского сектора на Гонконгской фондовой бирже пережить второе дыхание?

Вопрос AI · Какие глубокие причины разделения результатов нового потребления на Гонконгском рынке?

Каждый день журналист: Цзэн Цзыцзян Каждый день редактор: Юань Дун

25 марта, с публикацией финансового отчета компании Bubble Mart (HK09992), сезон отчетности по новому потреблению на Гонконгском рынке 2025 года подошел к концу.

В общем, сектор нового потребления продемонстрировал разрозненные результаты. С одной стороны, лидеры в таких областях, как ювелирные изделия, модные игрушки, высококачественный чай, достигли двукратного роста выручки и чистой прибыли; с другой стороны, традиционные сети ресторанов и чайных, находящиеся под давлением, продолжают испытывать трудности.

С момента второй половины 2025 года акции новых потребительских компаний пережили коллективную значительную коррекцию, а их оценки вернулись на исторически низкие уровни. На фоне падения результатов и достижения дна оценок, вопрос о том, сможет ли новый сектор потребления на Гонконгском рынке пережить “вторую весну” восстановления оценок, стал в центре внимания рынка.

Приближается окончание отчетности: рост производительности становится главной темой сектора

В 2025 году сектор нового потребления на Гонконгском рынке в целом демонстрирует “широкий рост, с явным внутренним разделением”. Судя по опубликованным отчетам и прогнозам, более 70% компаний продемонстрировали положительный рост выручки, почти половина компаний увеличила чистую прибыль более чем на 30%, а ведущие компании достигли взрывного роста.

Прежде всего, это Bubble Mart. 25 марта Bubble Mart опубликовала финансовый отчет за 2025 год, в котором сообщается, что за отчетный период компания достигла выручки около 371,2 миллиарда юаней, что на 184,7% больше по сравнению с прошлым годом; скорректированная чистая прибыль составила около 130,8 миллиарда юаней, что на 284,5% больше по сравнению с прошлым годом.

С точки зрения структуры IP (интеллектуальная собственность), ведущие IP по-прежнему являются основным двигателем. В частности, семейство LABUBU достигло выручки в 141,6 миллиарда юаней, что составляет около 38,1% от общей выручки и является основным источником доходов компании.

Во-вторых, ведущая компания в области традиционного золота, Lao Pu Gold (HK06181), достигла выручки в 273,03 миллиарда юаней, что на 221,0% больше по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль составила 48,68 миллиарда юаней, что на 230,5% больше по сравнению с прошлым годом, став “королем роста” в секторе. Стоит отметить, что Lao Pu Gold также опубликовала показатели продаж за первый квартал этого года, согласно которым продажи компании в первом квартале оцениваются в 190-200 миллиардов юаней, выручка составила около 165-175 миллиардов юаней, а чистая прибыль составила около 36-38 миллиардов юаней.

В секторе чайных напитков, группа Mixue (HK02097) достигла выручки в 335,60 миллиарда юаней, что на 35,2% больше по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль составила 58,87 миллиарда юаней, что на 32,7% больше по сравнению с прошлым годом, с мировым числом магазинов, превышающим 60 тысяч.

Следует отметить, что разделение в секторе также явно выражено.

Традиционные ресторанные и чайные бренды, работающие по модели прямых продаж, в целом испытывают давление, например, Haidilao (HK06862) в 2025 году достигла выручки в 432,25 миллиарда юаней, что является лишь незначительным увеличением на 1,1%, а чистая прибыль составила 40,42 миллиарда юаней, что на 14,0% меньше по сравнению с прошлым годом.

Кроме того, в секторе появились множество ярких примеров улучшения прибыльности: Hélens (HK09869) с помощью оптимизации затрат и корректировки сети магазинов в 2025 году достигла чистой прибыли от 0,15 до 0,45 миллиарда юаней, успешно вернувшись к прибыльности. Guoquan Food (HK02517) за год достигла чистой прибыли в 4,54 миллиарда юаней, что на 88,2% больше по сравнению с прошлым годом, а Auntie Hu (HK02589) увеличила чистую прибыль на 52,4% по сравнению с прошлым годом, тем самым значительно опередив темпы роста выручки, а эффект масштаба продолжает реализовываться.

Разделение конъюнктуры: ювелирные изделия и модные игрушки впереди, традиционные рестораны под давлением

Разделение результатов нового потребления на Гонконгском рынке в 2025 году по сути отражает различия в конъюнктуре сегментов, логика роста в разных сегментах существенно различается.

Сегмент ювелирных изделий стал крупнейшей яркой точкой нового потребления в 2025 году. На фоне роста культуры китайского стиля и двойного стимулирования потребления золота и его сохранительных свойств, конъюнктура сектора продолжает расти, и Lao Pu Gold, благодаря преимуществам категории традиционного золота, достигла двукратного роста выручки и чистой прибыли, что значительно превышает средние показатели по отрасли, и по прогнозам, чистая прибыль в первом квартале 2026 года вырастет на 170%, что подтверждает продолжающийся рост.

Сегмент модных игрушек продолжает демонстрировать высокие темпы роста и стал основным представителем потребления для себя. Помимо Bubble Mart, Brik (HK02425) добилась роста выручки на 30% за счет продуктов из кубиков, а проникновение на рынке низкого уровня оказало значительное влияние. В 2025 году Brik достигла выручки в 29,13 миллиарда юаней, годовая прибыль составила 6,34 миллиарда юаней, что привело к возвращению к прибыльности.

Сегмент чайных напитков продемонстрировал крайнее разделение, где “франшиза выигрывает, а прямые продажи терпят поражение”. Бренды, такие как группа Mixue, Auntie Hu и Guoming, использовали преимущества цепочки поставок с масштабом в тысячи магазинов и высокие показатели повторных покупок с низкой средней суммой чека, чтобы продолжать захватывать долю на рынке в условиях сегментации потребления, достигая двузначного роста выручки и чистой прибыли. Однако бренды прямых продаж, такие как Nayuki, испытывают давление из-за фиксированных затрат, таких как аренда и трудозатраты. Nayuki еще не опубликовала отчет за 2025 год, но данные за полугодие прошлого года показывают, что ее выручка уменьшилась на 14,4%, а прибыль продолжает оставаться отрицательной.

После значительной коррекции цен акций оценки находятся на исторически низком уровне, а публичные фонды видят структурные возможности

На фоне ярких результатов с 2025 года во второй половине года сектор нового потребления на Гонконгском рынке испытал коллективную значительную коррекцию.

После продолжительной коррекции оценки сектора нового потребления на Гонконгском рынке уже вернулись на исторически абсолютные минимумы. Данные Wind показывают, что по состоянию на 23 марта 2026 года скользящее соотношение цены и прибыли (TTM) для потребительского индексного фонда Hong Kong Stock Connect составляет всего 15,9, что является минимальным уровнем с момента публикации индекса в 2020 году; соотношения цены к прибыли (TTM) и цены к балансовой стоимости для потребительского индекса Hong Kong Stock Connect составляют 17,04 и 2,91 соответственно, что находится на уровнях 0,41% и 4,55% за последние пять лет, что означает, что текущие оценки ниже 99% времени за последние пять лет, и пессимистичные ожидания уже полностью оценены, а пространство для снижения ограничено.

С завершением раскрытия результатов и оценками на исторически низком уровне, мнение учреждений, особенно публичных фондов, о секторе нового потребления на Гонконгском рынке становится все более ясным, и большинство считает, что сектор обладает высокой долгосрочной ценностью для инвестиций, ожидая структурных возможностей, причем несколько ведущих публичных фондов четко выразили свои стратегии по этому сегменту в отчетах за 2025 год.

Фонд Yifangda в своем отчете по потребительскому ETF Hong Kong Stock Connect (513070) отметил, что рынок Гонконга, под воздействием путей монетарной политики основных центральных банков мира, колебаний рыночных рисков и внутренних структурных факторов, демонстрирует колеблющуюся конъюнктуру. Внутренняя макроэкономическая политика остается последовательной и стабильной, обеспечивая основную поддержку для рынка. Наблюдая за внутренним рынком, разные сектора продолжают демонстрировать разделение, причем рынки, связанные с внутренним спросом и технологическими инновациями, проявляют относительно активные результаты. Несмотря на сложную внешнюю среду, южные инвестиции продолжают показывать чистый приток, что поддерживает ликвидность на рынке. В этом контексте производительность сектора потребления Hong Kong Stock Connect тесно связана с структурными изменениями в отрасли. Судя по рыночным показателям, внутри сектора продолжается структурное разделение, где лидирующие компании с четкими моделями прибыльности и устойчивыми операционными способностями демонстрируют относительно стабильные результаты. В общем, динамика сектора потребления в четвертом квартале больше отражает структурный анализ рынка его основополагающих факторов и долгосрочной конкурентоспособности в сложных условиях.

Один из фондовых менеджеров, который поддерживает сектор нового потребления на Гонконгском рынке, считает, что основные возможности сектора нового потребления на Гонконгском рынке исходят из двух направлений, соответствующих потребительским трендам: первое — это рациональное качественное потребление, то есть ведущие компании в сегментах с сильными цепями поставок, высокой стоимостью и эффективной франчайзинговой моделью, которые обладают устойчивостью к росту в условиях сегментации потребления; второе — эмоциональная ценность потребления для себя, включая модные игрушки, легкие роскошные ювелирные изделия и другие сегменты, соответствующие потребностям поколения Z в социальных взаимодействиях и опыте, а поддержка со стороны государственной политики нового потребления также будет резонировать с ростом сектора.

Фонд менеджера Дин Лина фонда Ping An Consumer Select Mixed Fund в отчете за 2025 год упоминает о фокусировании на новых потребительских сегментах, таких как модные игрушки, косметика местного производства, закуски и образование. Судя по его основным акциям, Bubble Mart, Mao Ge Ping, Wei Long Mei Wei и China Dongfang Education являются ключевыми направлениями его стратегии.

В целом, результаты сектора нового потребления на Гонконгском рынке в 2025 году уже подтвердили устойчивость роста ведущих компаний, несмотря на явное разделение в сегментах, однако логика роста в таких направлениях, как высококачественное потребление, потребление для себя и глобальная экспансия, ясна. После значительной коррекции с середины 2025 года оценки сектора уже вернулись на исторически абсолютные минимумы, и пессимистичные ожидания были полностью высказаны. На фоне достижения результатов и достижения дна оценок, лидирующие компании с четкой поддержкой результатов и ясной логикой роста могут ожидать “вторую весну” восстановления оценок.

Отказ от ответственности: Содержимое и данные данной статьи представлены только для справки и не являются инвестиционным советом. Пожалуйста, подтвердите перед использованием. Риски несете на себя.

Ежедневные экономические новости