2025年 выручка выросла на 33.1% по сравнению с прошлым годом, расшифровка секретов первой квартальной прибыли NIO

10 марта NIO опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2025 год. Эта компания по производству электромобилей, долгое время находящаяся в убытках, впервые достигла прибыли за квартал, с чистой прибылью в 283 миллиона юаней за четвертый квартал. За тот же период выручка составила 34,65 миллиарда юаней, что на 75,9% больше по сравнению с предыдущим годом, объем поставок достиг 124,8 тысячи автомобилей, увеличившись на 71,7% и установив исторический рекорд. Общая валовая прибыль составила 17,5%, валовая прибыль на уровне автомобилей - 18,1%, оба показателя вернулись к самым высоким уровням с 2022 года.

В ответ на это, представители NIO сообщили корреспонденту газеты “Хуасия Шибао”, что ценность этого отчета превышает просто колебания цифр на счету. Это результат 11-летнего углубленного труда NIO в области технологий, продукции и систем, который пришел к своей кульминации. Под влиянием этой важной новости акции NIO на американском рынке выросли на 15,38%, а рыночная капитализация возросла до 14,154 миллиарда долларов.

Тем не менее, данный финансовый отчет также указывает на выборы, сделанные NIO за прошлый год. В то время как выручка достигла рекорда, расходы на исследования и разработки в четвертом квартале снизились на 44,3% по сравнению с прошлым годом, а расходы на продажи и управление сократились на 27,5%. Накануне публикации отчета NIO предоставила своему основателю Ли Бину 248 миллионов ограниченных акций, условия разблокировки которых связаны с рыночной капитализацией компании и целями по чистой прибыли. Бизнес по производству интеллектуальных чипов “Шеньцзюй” привлек 22,57 миллиарда юаней внешних инвестиций, доля NIO уменьшилась до 62,7%. Эти действия указывают на один сигнал: NIO переходит от стратегии приоритета масштабов к стратегии приоритета эффективности.

Как была достигнута прибыль?

Если сравнить отчет за третий квартал NIO, станет очевидно, что прибыль за четвертый квартал имела свои предпосылки. В ноябре прошлого года, представляя отчет за третий квартал, Ли Бин на телефонной конференции сказал: “Мы уверены в том, что достигнем прибыли в четвертом квартале”. В то время многие в этом сомневались, так как NIO дала прогноз по поставкам только в 120-125 тысяч автомобилей, что значительно ниже ранее заявленных 150 тысяч. Кто-то думал, что это связано с недостаточными мощностями, кто-то полагал, что возникли проблемы со спросом. Ли Бин не стал скрывать правду и прямо признал, что это было следствием снижения субсидий в середине октября.

Но теперь, оглядываясь назад, уверенность Ли Бина исходила из ряда данных из отчета за третий квартал: валовая прибыль на уровне автомобилей составила 14,7%, что является трехлетним максимумом. Заказов на совершенно новый ES8 было много, валовая прибыль на единицу превышала 20%. Поэтому NIO рассчитывала, что даже если продаст немного меньше, но по более высокой цене с большей валовой прибылью, все равно сможет заработать.

Фактически, эта стратегия сработала в четвертом квартале. Финансовый отчет показывает, что валовая прибыль на уровне автомобилей достигла 18,1%, увеличившись на 5 процентных пунктов по сравнению с прошлым годом. В частности, из общего объема поставок в 124,8 тысячи автомобилей, бренд NIO составил 67,4 тысячи, бренд Лэдао - 38,3 тысячи, а Фенгхуо - 19,1 тысячи. Все три бренда установили новые рекорды по квартальным поставкам, но настоящими “дойными коровами” стали высококачественные “большие автомобили”. Привлекательность совершенно нового ES8 на рынке автомобилей выше 400 тысяч юаней позволила NIO увеличить общую валовую прибыль даже при отсутствии резкого роста объемов продаж.

Финансовый директор NIO Цюй Юй на телефонной конференции по финансовому отчету четко заявил, что в этом году компания выпустить пять больших внедорожников, а высокодоходные автомобили покажут сильные результаты по валовой прибыли (в четвертом квартале 2025 года валовая прибыль ES8 превысит 20%, близкую к 25%), поэтому в 2026 году NIO стремится достичь Non-GAAP прибыли за весь год. Он также отметил, что в этом году у NIO будет пять больших внедорожников в продаже, и доля больших автомобилей в общем объеме продаж будет достаточно высокой, а валовая прибыль от больших автомобилей относительно высока, что увеличивает устойчивость к рискам. Компания уверена, что сможет поддерживать валовую прибыль на разумном уровне в течение всего года.

Конечно, полагаться только на продажу дорогих автомобилей недостаточно, NIO также жестко сокращает расходы. В четвертом квартале расходы на исследования и разработки составили 2,026 миллиарда юаней, что на 44,3% меньше, чем в прошлом году. Хотя компания объясняет это оптимизацией структуры и корректировкой сроков разработки новых проектов, цифры говорят сами за себя - эффект экономии был мгновенным. Расходы на продажи и управление также снизились на 27,5%, что в отрасли не часто встречается, так как большинство автопроизводителей при стремлении увеличить объемы продаж часто увеличивают маркетинговые затраты.

Автоаналитик Ван Кун рассказал корреспонденту “Хуасия Шибао”, что высвобождение операционного рычага является еще одной ключевой причиной прибыли NIO. Ранее многие критиковали NIO за чрезмерные траты, но теперь компания через оптимизацию структуры и корректировку сроков разработки новых проектов смогла контролировать расходы на исследования и разработки на уровне около 2 миллиардов юаней за квартал. Значительное снижение расходов на продажи и управление в условиях стремления к увеличению объемов продаж действительно нечасто встречается, что говорит о том, что NIO внедряет “операционные изменения для всех сотрудников” и начинает более тщательно контролировать свои расходы. Результаты этой экономии очень очевидны и являются ключевым фактором, способствующим прибыли за четвертый квартал.

С точки зрения всего года, общая выручка NIO составила 87,488 миллиарда юаней, что на 33,1% больше по сравнению с предыдущим годом, а чистый убыток сократился до 14,943 миллиарда юаней, что на треть меньше, чем в 2024 году. Что касается денежного потока, на конец года NIO имела 45,9 миллиарда юаней наличными, что на 10 миллиардов больше по сравнению с предыдущим кварталом, и два квартала подряд показала положительный свободный денежный поток.

Тем не менее, у монеты всегда есть две стороны. На конец 2025 года, текущие обязательства NIO составили 78,58 миллиарда юаней, что выше текущих активов в 76,63 миллиарда юаней, а текущий коэффициент немного ниже 1. Это означает, что хотя у NIO достаточно денежных средств, краткосрочное давление по выплате долгов все еще существует. В финансовом отчете специально говорится о “способности продолжать деятельность”, подчеркивая, что имеющихся средств достаточно для поддержки операций в течение следующих двенадцати месяцев.

Следующий этап NIO

Первый квартал с прибылью стал вехой для NIO, но настоящим испытанием будет способность к устойчивой прибыли. Прибыль за четвертый квартал зависит от сосредоточенной поставки автомобилей с высокой валовой прибылью и сокращения расходов, и существует неопределенность, сможет ли эта комбинация продолжать воспроизводиться.

В этом отношении ориентиры на первый квартал 2026 года уже подали сигналы. NIO ожидает поставки от 80 до 83 тысяч автомобилей, что на более чем 90% выше по сравнению с предыдущим годом, но это заметно ниже 124,8 тысячи автомобилей за четвертый квартал. Одна из причин - это фактор праздника Весны, но более важно то, что пик продаж в четвертом квартале зависел от сосредоточенной поставки новых моделей, и такая импульсивная вспышка роста сложно будет поддерживать в линейном виде.

Что касается планов по новым автомобилям, в 2026 году NIO планирует выпустить три больших внедорожника, включая ES9, совершенно новый ES7 и Лэдао L80, все нацелены на рынок высокодоходных больших автомобилей. Ли Бин ранее заявлял, что в 2026 году валовая прибыль может достигнуть 20%, и на фоне продолжающейся ценовой войны в отрасли эта цель не кажется консервативной. Конкурентная среда также меняется, модели L-серии от Лидана и M-серии от Вэньцзие также выходят на тот же ценовой сегмент, и число игроков на рынке больших электромобилей растет.

Чтобы проложить путь к устойчивой прибыли, NIO также делает шаги на капитальном уровне. После привлечения внешних инвестиций в бизнес “Шеньцзюй” доля NIO снизилась до 62,7%, отделение убыточного бизнеса по производству чипов не только снизило давление на отчетность, но и позволило внешнему капиталу разделить риски исследований и разработок. Выкуп 1,08% акций NIO China обошелся не более чем в 10,02 миллиарда юаней, что увеличило долю до 92,9%. В этом балансе, основной бизнес становится более надежным, а неосновной бизнес учится делить нагрузку.

Не только на уровне активов, но и в управлении NIO также сделала соответствующие изменения. 248 миллионов ограниченных акций будут разблокированы в 10 этапов, непосредственно привязываясь к рыночной капитализации и чистой прибыли компании. Ранее стимулы больше зависели от объемов продаж и прогресса в производстве, теперь они связаны с рыночной капитализацией и прибылью, что явно указывает на изменение направленности оценки.

Ли Бин заявил: “Прибыль за квартал полноценно подтверждает основные конкурентные преимущества технологий, продукции и бизнес-модели NIO, а также демонстрирует постоянное повышение системных возможностей и операционной эффективности NIO, что закладывает прочную основу для долгосрочного устойчивого развития компании. Компания официально вступила в третий этап своего развития, начиная новый цикл быстрого роста.”

Вернемся к основному вопросу: обеспечила ли NIO безопасную посадку? С точки зрения данных, 45,9 миллиарда наличных резервов, прибыль за квартал, прогноз выручки на первый квартал с удвоением роста; с точки зрения бизнеса, матрица из трех брендов формируется, количество станций смены аккумуляторов превышает 1850, стратегия выхода на зарубежные рынки корректируется. Все это не указывает на риск “падения”, но автомобильная индустрия никогда не была делом, основанным на краткосрочных результатах. Устойчивость прибыли, здоровье денежного потока, обратная связь с рынком новых продуктов - все это требует времени для проверки. В условиях, когда уровень проникновения новых энергетических автомобилей в стране приближается к 50%, конкурентная борьба может возобновиться в любой момент, а направления субсидий также меняются.

Ли Бин на встрече в третьем квартале упомянул, что “нужно учиться у Тойоты”, чтобы стать компанией, которая “трудится над мелочами”, честно продает автомобили и повышает эффективность. Этот подход отличается от прежнего стиля, когда говорили о чувствах и видении, но это именно тот настрой, который сейчас нужен NIO.

По мнению Ван Куна, прибыль за четвертый квартал доказывает, что NIO способна выжить, а дальше важно посмотреть, сможет ли она через серию “атак и оборон” действительно преобразовать способность “выживать” в “долговременную и стабильную системную силу”. Это требует времени для проверки и требует от рынка терпения.