Торговая марка Tongrentang Medical & Wellness(02667.HK) более 46% забронирована, подписка на первую в истории компанию по традиционной китайской медицине, входящую в список сотни лет, входит в финальную стадию.

Эта компания, которая несет 356-летнее наследие бренда в области традиционной китайской медицины, недавно начала процесс первичного размещения акций (IPO) на гонконгской фондовой бирже, опираясь на “старый бренд” и завершив последний элемент экосистемы “фармацевтика-розница-медицинское обслуживание” группы Tongrentang. В ходе глобального размещения будет выпущено 108 миллионов акций, из которых около 10% будут предложены в рамках публичного размещения в Гонконге, а около 90% — в международном размещении. Основные инвесторы уже заблокировали более 46% от объема выпуска, доля основных инвесторов близка к максимальному пределу.

Институциональные инвесторы активно участвуют: высокий процент основного капитала, высокая степень участия институтов

Данные — самый честный сигнал.

Согласно раскрытию в проспекте эмиссии, основные инвесторы, такие как Aviation Capital (Гонконг) и Aurora SF, планируют приобрести акции на сумму около 389 миллионов гонконгских долларов по ценам размещения, что составляет более 46% от общего объема размещения. Этот процент является достаточно высоким для недавних IPO на гонконгской фондовой бирже. Высокий процент блокировки основных инвесторов означает, что после上市 будет ограниченное количество ликвидных акций, что обеспечит более сильную поддержку цен на вторичном рынке. Кроме того, срок блокировки основных инвесторов превышает традиционные 6 месяцев, что дополнительно усиливает ожидания рынка.

Стоимость привлечения клиентов крайне низкая: всего одна шестая от уровня конкурентов

В области медицинских услуг стоимость привлечения клиентов является ключевым фактором, определяющим потолок прибыли.

Tongrentang Healthcare, опираясь на знаменитый бренд “Tongrentang”, основанный в 1669 году, может выразить экономическую ценность своего бренда в одной цифре: в 2024 году доля затрат на продвижение составит всего около 0,2% от дохода. Тем не менее, количество посещений пациентов выросло с 1,321 миллиона в 2022 году до 2,977 миллиона в 2024 году с CAGR (среднегодовой темп роста) 50,1%. За первые девять месяцев 2025 года количество достигло 2,536 миллиона, что на 21,5% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Число членов увеличилось с 436 тысяч до 767 тысяч (сентябрь 2025 года), а повторные покупки показывают сильную привязанность.

С увеличением масштаба доходов, каждая потраченная копейка на маркетинг для конкурентов может практически напрямую конвертироваться в прибыль для Tongrentang Healthcare. Это — защитный барьер, который любой конкурент не сможет воспроизвести в краткосрочной перспективе.

Точка прибыльности уже установлена: скорректированная чистая прибыль увеличилась на 29%

Для растущих компаний, находящихся в окне IPO, инвесторы больше всего беспокоятся о: растет ли прибыль или падает?

Ответ однозначен — растет и ускоряется.

Финансовые данные показывают, что компания уже продемонстрировала устойчивую прибыльность. С 2022 по 2024 годы компания перешла от убытка в 9,23 миллиона гонконгских долларов к прибыли в 46,2 миллиона гонконгских долларов, скорректированная чистая прибыль составила 61,73 миллиона гонконгских долларов, что соответствует росту на 29%; валовая прибыль за этот период увеличилась с 143 миллионов гонконгских долларов до 222 миллионов гонконгских долларов, при этом среднегодовой темп роста составил 24,8%; в 2024 году коэффициент конверсии наличных составил 87,2%, доля долга с процентами составила всего 11,56%, на руках было 225 миллионов гонконгских долларов, что значительно повысило качество прибыли.

Текущая стадия развития Tongrentang Healthcare очень похожа на ту, которую имела Guosheng Tang при выходе на рынок, когда прибыльность только начала освобождаться, а самый быстрый этап роста, возможно, еще не пришел.

Этап копирования роста: планируется открыть 20 новых медицинских учреждений

Услуги традиционной китайской медицины являются базой для производственных показателей компании, которая уже создала сеть из 25 медицинских учреждений для уровневой диагностики, из которых 12 являются собственными медицинскими учреждениями, 12 управляемыми, а также одной интернет-больницей, предоставляющей онлайн-услуги. К 2024 году количество пациентов составит около 3 миллионов, CAGR составит 50,12%; за первые девять месяцев 2025 года это число составит около 2,536 миллиона, что на 21,5% больше, чем в прошлом году; количество членов составит около 740 тысяч, а количество аптек-партнеров — более 500.

В качестве основного бизнеса Tongrentang Group, открывающего возможности для роста, сектор медицинских услуг также нуждается в более сильной поддержке и расширении. Согласно раскрытию использования привлеченных средств, компания планирует приобрести 5 новых медицинских учреждений, построить 5 новых медицинских учреждений с легкими активами, а также предоставить управленческие услуги для дополнительных 5-10 медицинских учреждений. Это демонстрирует четкую стратегию быстрого расширения в будущем: “поглощение + новое строительство с легкими активами + управление”.

Не “движимые именами врачей”: полагаются на стандартизированную “систему”

Для компаний, предоставляющих услуги традиционной китайской медицины, крупнейшим ограничением роста является вопрос: “можно ли воспроизвести успех именитых врачей?” Tongrentang Healthcare отвечает на этот вопрос с помощью систематического подхода.

Компания расширяет свою деятельность вверх по цепочке, создав систему поставок и завершив замкнутый цикл отрасли от начала до конца. Помимо медикаментов, продажи товаров для здоровья также достигли коммерческой реализации бренда. Компания получила эксклюзивные права на продажу серии популярных продуктов “An Gong Niu Huang Wan” Tongrentang в провинции Чжэцзян, и на сегодняшний день она уже продала товары для здоровья и другие продукты более чем 4000 клиентам.

Кроме того, компания внедрила облачную цифровую систему в каждое медицинское учреждение в своей сети, используя анализ данных в реальном времени и управление для замены “главного врача” интеллектуальной системой, что позволяет переходить к новой модели медицинского управления “человек-машина”. Это позволяет росту больше не зависеть от “руководства человека” отдельных именитых врачей, а полагаться на воспроизводимую операционную систему, цифровую платформу и механизмы подготовки кадров для достижения масштабируемого и стандартизированного расширения.

AI + традиционная китайская медицина: глубокие барьеры данных в медицине

Как единственный стратегический актив Tongrentang Group в области услуг традиционной китайской медицины, Tongrentang Healthcare стоит на историческом перекрестке традиционной китайской медицины и искусственного интеллекта. В последнее время Tongrentang Group активно продвигает применение технологий AI в области традиционной медицины и уже совместно с Xiaomi создала “умный сервис по здоровью традиционной китайской медицины на основе AI”, глубоко интегрируя мудрость традиционной китайской медицины и современные технологии AI, формируя замкнутый цикл услуг “консультация — рекомендации — услуги — покупка лекарств”.

Смотрим в будущее, рынок услуг традиционной китайской медицины, объем которого составляет триллионы, входит в золотое окно для объединения лидеров. Tongrentang Healthcare с многоступенчатой моделью роста, устойчивой финансовой базой и перспективным развитием технологий AI не только завершила последний элемент “капитальной карты” старого бренда, но и открыла новую эру глубокого слияния услуг традиционной медицины и передовых технологий.

С поступлением средств от IPO, Tongrentang Healthcare, вероятно, сможет ускорить полное преобразование своего核心 бизнеса с использованием AI, продолжая укреплять свое лидирующее положение на рынке услуг традиционной китайской медицины объемом в триллион, ведя отрасль в новую эпоху интеллектуализации.