| Лю Чжэньтао |

По мере того как спрос на ИИ-вычислительные мощности стремительно расширяется, мировая отрасль чипов памяти вступает в очередной цикл «супербычьего рынка», который значительно превосходит по масштабу традиционные периоды. Согласно исследовательскому отчету, опубликованному Ping An Securities, высокая конъюнктура для ИИ подталкивает цикл памяти вверх. В настоящее время зарубежные CSP постоянно наращивают инвестиции в строительство ИИ-инфраструктуры, продолжают увеличивать корпоративный спрос на хранение данных и тем самым поддерживают устойчивый рост благоприятной конъюнктуры в отрасли памяти.

В последнее время крупные шаги лидера отрасли памяти — компании B&W Storage (佰维存储) — привлекли к себе пристальное внимание рынка. B&W Storage объявила, что компания подписала контракт на закупку полупроводниковых пластин памяти с общим объемом обязательств по закупкам, достигающим 1,5 млрд долларов США.

1,5 млрд долларов США в пересчете на юани составляют 10,367 млрд юаней (103.67 млрд юаней). Данные о результатах B&W Storage за 2025 год, раскрытые компанией, показывают: за весь год компания достигла выручки 11,302 млрд юаней и чистой прибыли 853 млн юаней. Контракт на закупку на 1,5 млрд долларов США почти эквивалентен выручке компании за прошлый год.

Если посмотреть финансовую отчетность B&W Storage, можно увидеть, что в этой смене цикла отрасли памяти, обусловленной ИИ-вычислительными мощностями, компания совершила впечатляющий разворот в показателях. В первые три квартала 2025 года чистая прибыль B&W Storage составляла лишь более 30 млн юаней, тогда как в четвертом квартале чистая прибыль компании достигла 823 млн юаней: чистая прибыль за один квартал превысила сумму за последние 5 лет, что и стало фактором роста результатов за год.

На фоне «взрывного» роста результатов в четвертом квартале оценка B&W Storage на рынке капитала также продолжала расти. 25 марта 2026 года цена акций B&W Storage в какой-то момент обновила максимум — 261.60 юаней за акцию; совокупная капитализация в какой-то момент превысила 120 млрд юаней. По состоянию на закрытие торгов 27 марта 2026 года совокупная капитализация компании составила 111.4 млрд юаней.

Если говорить о B&W Storage на этапе «взрыва» результатов и превращения в лидера отрасли памяти с капитализацией в сотни миллиардов, то за этим стоят история предпринимательских усилий пары Сунь Жихсинь и Сунь Чэнсы, которые продолжают дело отца и сына, сменяя друг друга. Сунь Жихсинь ушел с должности и занялся бизнесом, основав B&W Storage, воспользовался возможностями развития индустрии и вывел компанию на устойчивые позиции, чтобы затем ее нарастить и укрепить. После того как сын Сунь Чэнсы взял эстафету, он вывел компанию на рынок капитала; опираясь на силу капитала, воспользовался возможностями эпохи, занял позицию в AI-эру и помог компании вырасти до лидера с капитализацией в сотни миллиардов.

Сегодня, стоя на пороге нового этапа «взрывного» цикла в отрасли памяти, Сунь Чэнсы — представитель второго поколения предпринимателей — ведет B&W Storage на «большую ставку» на будущее с помощью контрактов на сотни миллиардов.

Отец и сын по очереди основали бизнес — сделали лидера отрасли памяти с капитализацией в сотни миллиардов

Основание и усиление B&W Storage нужно вести от истории предпринимательства отца нынешнего председателя Сунь Чэнсы — Сунь Жихсиня.

Сунь Жихсинь родился в городе Гуанъюань провинции Сычуань; он относится к поколению 60-х. Во время вступительных экзаменов в вуз Сунь Жихсинь показал отличные результаты и успешно поступил в Юго-Западный университет транспорта (Southwest Jiaotong University) на факультет компьютерных наук по специальности автоматическое управление. В то время поступление в университет позволяло получить распределение на работу; после окончания университета Сунь Жихсинь, следуя государственному распределению, пришел работать в Центр компьютерных приложений Первого проектного института Министерства железных дорог.

Работа в проектном институте, подведомственном Министерству железных дорог, тогда безусловно была «железной чашкой» с гарантированной занятостью, но внутри Сунь Жихсиня было «беспокойство». В 1990-е многие выбирали уходить и начинать свое дело; Сунь Жихсинь без колебаний отказался от «железной чашки» в системе и спустился из Пекина в Шэньчжэнь, чтобы начать предпринимательство.

В 1995 году Сунь Жихсинь основал торговую компанию, запустил бренд «BIWIN», смысл которого — «выигрыш для обеих сторон (двойная выгода)». Компания в основном продавала дисководные накопители и продукты из мягких магнитных дисков — благодаря чему он заработал первые крупные деньги. В 1999 году Сунь Жихсинь основал завод: он вышел за рамки прежней модели чисто торговли и начал планировать производственный участок оборудования, сосредоточившись на контрактном производстве (аутсорсинг) модулей флэш-памяти и видеокарт.

Однако, будучи инженером по образованию, Сунь Жихсинь, конечно, не мог удовлетвориться текущим положением дел — как и тогда, когда он не был удовлетворен своей «железной чашкой». На рубеже тысячелетий Сунь Жихсинь начал заниматься ODM-контрактным производством и наладил долгосрочное сотрудничество с международными фабриками пластин, включая Intel, Micron и Samsung; постепенно он закрепился в сфере контрактного производства.

В 2008 году Сунь Жихсинь принял ключевое решение — оно стало решением, которое в дальнейшем позволило B&W Storage укрепиться и вырасти. В тот год во всем мире разразился финансовый кризис, и развитие электронной промышленности оказалось под давлением. В то время как большинство компаний выбирали закрывать производственные линии или сокращать инвестиции, Сунь Жихсинь принял решение расширяться вопреки ситуации: инвестировать против цикла и строить собственные заводы по упаковке и тестированию.

Позднейшие факты доказали, что смелое решение Сунь Жихсиня «сыграло» правильно. Компания не только обеспечила полные возможности по封测 (упаковка и тестирование) 8-дюймовых и 12-дюймовых пластин, построив полный спектр производственных возможностей — от пластин до готовой продукции, — но и позволила компании обладать способностью противостоять рискам в последующих колебаниях цикла памяти.

В 2010 году Сунь Жихсинь на базе прежнего завода основал Shenzhen B&W Storage Technology Co., Ltd. (深圳佰维存储科技有限公司). Одновременно B&W Storage начала разворачивать направление встроенного хранения (embedded storage) и начала производство продуктов eMMC (embedded multimedia card — встроенная мультимедийная карта). Будучи относительно рано получившим распространение встроенным продуктом хранения, eMMC на раннем этапе в основном ориентировался на функциональные телефоны, смартфоны начального уровня и устройства интернета вещей; позже, по мере технологических обновлений, он широко применяется в потребительской электронике и в промышленной сфере. Это дополнительно повысило долю B&W Storage на рынке.

В 2011 году B&W Storage официально ввела в эксплуатацию полностью автоматический цех производства SSD, вошла в сферу SSD и расширила бизнес от услуг封测 (упаковка и тестирование) до производства полупроводниковых устройств хранения. В том же году поставки флэш-накопителей B&W Storage уже составляли 11% мирового рынка, что сделало компанию одной из крупнейших в Китае компаний по контрактному производству устройств памяти.

В 2012 году произошли изменения в менеджменте B&W Storage: вернувшийся из учебы в США сын Сунь Жихсиня — Сунь Чэнсы — вернулся в Китай, вошел в компанию и начал работать в должности заместителя генерального директора, чтобы набираться опыта. В 2015 году Сунь Чэнсы последовательно принял от отца Сунь Жихсиня позиции генерального директора и председателя совета директоров, отвечая за общую стратегию группы, операционную деятельность на рынке и ключевые решения по ведению бизнеса.

После того как Сунь Чэнсы взял управление компанией, он начал формировать молодую управленческую команду для повседневного менеджмента и одновременно стал продвигать компанию к рынку капитала. В 2016 году под руководством Сунь Чэнсы B&W Storage завершила изменения в структуре капитала, а компания сменила название на «Shenzhen B&W Storage Technology Co., Ltd.» (深圳佰维存储科技股份有限公司).

Под управлением Сунь Чэнсы компания продолжала увеличивать вложения в исследования и разработки, постоянно усиливая преимущества в研发封测一体化 (R&D и упаковка-тестирование в едином контуре), которые строил отец Сунь Жихсинь; при этом она также активно расширялась в сторону нижнего звена цепочки поставок: с дальновидным подходом компания встретила AI, сосредоточившись и углубляясь в AI-устройствах на периферии (edge). Сунь Чэнсы отмечал, что B&W Storage активно расширяется в сторону нижнего звена: благодаря вертикальной интеграции «высокопроизводительное хранение +封测 на уровне пластины» компания формирует собственное уникальное конкурентное преимущество.

В конце 2022 года B&W Storage успешно вышла на STAR Market (科创板) и в дальнейшем продолжала расти, став провайдером решений для полупроводниковой памяти с капитализацией в 1 трлн. По состоянию на закрытие торгов 27 марта 2026 года капитализация B&W Storage составила 111.4 млрд юаней.

Если оглянуться на траекторию роста B&W Storage: отец Сунь Жихсинь заложил базу и определил направления развития и конкурентные преимущества; сын Сунь Чэнсы внедрял инновации и последовательно укреплял сильные стороны. Отец и сын по очереди передавали эстафету, совместно сформировав нынешнего лидера отрасли памяти с капитализацией в сотни миллиардов.

Подписали контракт на сто миллиардов — «большая ставка» на эпоху AI

В последнее время в B&W Storage произошло важное событие, привлекшее внимание рынка: компания подписала заказ на сумму, достигающую ста миллиардов.

Вечером 24 марта B&W Storage объявила, что компания подписала соглашение о закупках в рамках повседневной хозяйственной деятельности с одним производителем памяти (存储原厂). Соглашение предусматривает, что в соответствии с условиями договора по количеству, цене и срокам компания будет закупать у этого поставщика определенные полупроводниковые пластины памяти. Общая сумма обязательств по закупкам по контракту составляет 1,5 млрд долларов США; общий период обязательных закупок — 24 месяца.

Что означает сумма 1,5 млрд долларов США? По текущему (на 27 марта) обменному курсу 1,5 млрд долларов США эквивалентны 10,367 млрд юаней (103.67 млрд юаней). Согласно объявлению компании, этот контракт на сумму более 100 млрд юаней превышает 50% от ее аудированной выручки за последний отчетный финансовый год и от общей величины активов.

Годовой отчет за 2025 год показывает: в 2025 году B&W Storage достигла выручки 11,302 млрд юаней; к концу года общие активы компании составили 15,521 млрд юаней. Сумма по этому контракту почти соответствует масштабу выручки 2025 года и составляет 60% от размера активов.

Можно сказать, что B&W Storage фактически поставила почти годовую выручку, чтобы зафиксировать объемы части потребления на ближайшие 2 года. B&W Storage заявляет: если по этому контракту удастся успешно выполнить обязательства, это поможет повысить стабильность долгосрочного обеспечения полупроводниковыми пластинами памяти и снизить влияние колебаний цен на полупластины памяти на издержки.

Помимо контроля издержек, это крупный контракт — еще и «большая ставка» на укрепление барьеров конкуренции и на «большую ставку» на будущее AI.

B&W Storage под руководством Сунь Чэнсы расширяет позиции — от рынка потребительского уровня к рынку корпоративных AI-терминалов. Требования AI-терминального рынка к стабильности поставок значительно выше, чем у клиентов потребительского уровня. Подписание контракта на поставку на сумму сто миллиардов юаней позволит компании предоставлять нижним клиентам более определенные обязательства по поставкам, тем самым открывая больше пространства для рынка.

С 2024 года, по мере того как AI крупные модели переходят от обучения к прикладному развертыванию в сценариях, резко растет спрос на AI-серверы; более 80% передовых производственных мощностей глобальных производителей памяти переориентируются на HBM (high bandwidth memory — память с высокой пропускной способностью). Отрасль памяти входит в очередной «суперцикл», движимый ИИ. По данным TrendForce: в четвертом квартале 2025 года контрактные цены на NAND выросли на 33%-38% по сравнению с предыдущим кварталом, а DRAM — на 45%-50%; в первом квартале 2026 года рост цен на NAND превысил 90%, а рост цен на DRAM — более 50%.

B&W Storage, прошедшая через трудовую работу двух поколений — Сунь Жихсиня и Сунь Чэнсы, — сформировала способность вертикальной интеграции «разработка +封测 (упаковка и тестирование)». В 2024 году B&W Storage уже говорила, что всесторонне перешла с R&D-подходом к «версии 2.0» по интеграции封测. В 2025 году B&W Storage также развернула направление封测 на уровне пластины (wafer-level packaging/testing). Технологии advanced упаковки на уровне пластины (晶圆级先进封装) стали ключевыми для повышения конкурентоспособности в эпоху AI.

Если посмотреть на развитие зарубежных гигантов, южнокорейский гигант SK hynix (SK海力士) занимает в рынке HBM лидирующее положение — именно благодаря передовым возможностям упаковки.

Согласно проспекту IPO B&W Storage в Гонконге, данные опроса, проведенного Frost & Sullivan (弗若斯沙利文), показывают: B&W Storage является первым в мире независимым поставщиком решений для памяти, имеющим возможности封装 на уровне пластины.

Именно благодаря такой конкурентоспособности в эпоху AI B&W Storage может еще сильнее продвигаться в сторону нижнего звена и периферийных AI-устройств. В годовом отчете за 2025 год отмечается: в 2025 году доходы от новых emerging端侧（на периферии）AI-продуктов памяти компании составили около 1.751 млрд юаней, что в годовом выражении существенно выросло. В 2026 году по мере расширения поставок AI-очков (AI眼镜) сотрудничество компании с ключевыми клиентами, включая Meta, будет углубляться, что будет способствовать устойчивому росту бизнеса по памяти для носимых устройств.

С точки зрения спроса на память в эпоху AI, компании-поставщики решений, которые могут заранее зафиксировать ресурсы и выстроить барьеры цепочки поставок, вероятно, займут более выгодные позиции в новой конфигурации отрасли.

От оппортунистической, противоциклической стратегии при старте Сунь Жихсиня до сегодняшнего подписания контракта на сто миллиардов юаней Сунь Чэнсы — нет сомнений, что обе это «большие ставки» на будущее. Контрциклическая ставка привела к тому, что сегодня B&W Storage взорвалась результатами. А сможем ли мы, поставив «ставку» на будущее в эпоху AI, открыть для B&W Storage новую главу развития — мы продолжим следить за этим!