Токен взорвал рынок! Вся суть цепочки индустрии морфемной экономики в одной статье

“Токен — это новый товар.” На конференции разработчиков GTC 2026 основатель и CEO NVIDIA Дженсен Хуанг впервые представил экономику токенов.

Хуанг предложил формулу: доход = количество токенов на ватт × доступная мощность в гигаваттах. Он объяснил, что центры обработки данных теперь стали круглосуточными “фабриками токенов”, которые принимают электричество и данные и выдают токены. А доход “фабрики” зависит от произведения эффективности и масштаба производства токенов.

Руководитель Государственного управления статистики Китая Лю Лехун недавно заявил, что к марту этого года среднее ежедневное использование токенов в Китае превысило 140 триллионов, что по сравнению с 100 миллиардами в начале 2024 года увеличилось более чем в 1000 раз.

Экономика токенов — новая цепочка поставок выходит на поверхность.

Что такое экономика токенов

Токен — это основная единица обработки информации большими моделями. Когда пользователь задает вопрос ИИ-модели, модель сначала разбивает слова пользователя на токены, а затем, после обработки, собирает результаты в предложение. Каждый созданный токен фактически задействует вычислительную мощность GPU центра обработки данных и сопровождается потреблением электроэнергии.

Поэтому токен естественно является единицей измерения. API производителей больших моделей взимают плату за токены, облачные провайдеры устанавливают цены на вычислительные мощности за токены, токены для ИИ, как “ватт” для электроэнергии.

Однако в течение довольно длительного времени токен был лишь концепцией затрат. В 2023-2024 годах компании по разработке моделей соревновались по количеству параметров и объему обучающих данных, токен рассматривался как затраты, никто не считал его “продуктом”.

Изменения произошли, когда ИИ вошел в этап вывода. За последние два года ИИ массово внедряется в коммерческие сценарии, каждое взаимодействие с пользователем и выполнение задач продолжают потреблять токены. В модели тарификации многие ИИ-компании взимают плату с пользователей за токены, чем больше потребление, тем больше продаж. В это время токен стал товаром, который можно массово производить, устанавливать цены и торговать в большом объеме.

На GTC 2026 Хуанг впервые представил экономику токенов, он сказал: “Токен — это новый товар.” В его описании центр обработки данных равен круглосуточной фабрике токенов, где сырьём являются данные и электроэнергия, а продуктом — токены.

Он предложил новый показатель “количество токенов на ватт” (Tokens per Watt), полагая, что это будет измерять способность получения дохода будущих центров обработки данных. Это связано с тем, что “при фиксированном лимите мощности, кто сможет достичь наивысшей пропускной способности токенов на ватт, тот и будет иметь самые низкие производственные затраты.” Технологическая итерация NVIDIA также всегда сосредоточена на эффективности производства токенов.

Проще говоря, суть экономики токенов заключается в том, чтобы измерять, устанавливать цены и торговать интеллектуальным выходом ИИ как промышленным товаром.

Экономика токенов уже происходит. Генеральный директор OpenAI Сэм Олтман в одной из своих речей в начале этого года сказал: “В основном наш бизнес, а также бизнес любой компании-поставщика ИИ-моделей, по сути, превратится в продажу токенов”.

Руководитель Государственного управления статистики Китая Лю Лехун недавно заявил, что к марту этого года среднее ежедневное использование токенов в Китае превысило 140 триллионов, что по сравнению с 100 миллиардами в начале 2024 года увеличилось более чем в 1000 раз, по сравнению с 100 триллионами в конце 2025 года, за три месяца увеличилось более чем на 40%.

Лю Лехун считает, что токены не только являются ценностным якорем эпохи интеллекта, но и “единицей расчета”, связывающей технологическое предложение и коммерческий спрос, что предоставляет количественную возможность для реализации бизнес-моделей.

Цепочка поставок “фабрики токенов”

“Новая промышленная революция происходит: в фабрику (центр обработки данных) поступают данные и электроэнергия, а выходят токены,” — сказал Хуанг.

一座“фабрика токенов” и завод в производственном секторе нуждаются в помещениях, оборудовании, логистике, продажах и других процессах. Исходя из этой логики и в сочетании с несколькими отчетами брокеров, экономика токенов может быть разбита на четыре этапа.

#1

Производственный этап

Затрагиваемые сектора: ИИ-чипы и серверы, инфраструктура AIDC (центры обработки данных ИИ), жидкостное охлаждение, системы электропитания

Процесс производства токенов — это процесс вывода, который преобразует электричество и данные в токены. А лимит производственных мощностей этого центра обработки данных определяется его физическим оборудованием, включая серверные помещения AIDC, ИИ-чипы и серверы, системы жидкостного охлаждения и электроэнергии. Они вместе определяют эффективность использования мощности, то есть, сколько токенов может быть получено из одного ватта электроэнергии.

Хуанг отметил: “Фабрика мощностью 1 гигаватт никогда не станет фабрикой мощностью 2 гигаватта, это физический закон.” Это означает, что конкуренция на производственном этапе в основном является борьбой за эффективность, на одно и то же количество электроэнергии, кто сможет произвести больше токенов, тот и получит большее преимущество.

#2

Этап оптимизации

Затрагиваемые сектора: алгоритмы оптимизации вывода, системы планирования, оптические модули и т.д.

После постройки центра обработки данных общая мощность фиксирована. При неизменном оборудовании основным методом увеличения дохода является увеличение количества токенов, которые можно выставить на счет за каждый ватт электроэнергии.

Хуанг на GTC 2026 привел пример: компании Fireworks AI и Lynn без замены какого-либо оборудования, полагаясь только на обновление программного обеспечения и алгоритмов вывода от NVIDIA, увеличили скорость генерации токенов с примерно 700 токенов в секунду до почти 5000 токенов. Это означает, что алгоритмы планирования и оптимизации вывода могут значительно увеличить производительность фабрики без добавления оборудования.

#3

Этап обращения

Затрагиваемые сектора: CDN (сети доставки контента), международные частные сети, подводные кабели

После того как токены произведены, они должны быть доставлены конечным пользователям с минимальной задержкой. В отличие от физических товаров, производство и доставка токенов часто происходят одновременно.

Границы CDN (сети доставки контента) берут на себя роль доставки “последней мили”, а когда токены необходимо доставить за границу, международные частные сети и подводные кабели образуют международные логистические каналы.

“Выход токенов на международный рынок” также происходит на этом этапе. Китайские модели, обладая значительным преимуществом в затратах на вывод, массово поставляют токены через зарубежные API-платформы, поддерживая сетевую инфраструктуру для международных потоков, что является основным каналом для выхода на международный рынок.

#4

Применение

Затрагиваемые сектора: производители больших моделей, приложения Agent, вертикальные отраслевые SaaS, многомодальные платформы генерации

Этап применения также является конечным этапом реализации ценности экономики токенов. Хуанг на GTC 2026 предсказал, что в будущем каждая компания SaaS станет компанией Agent-as-a-Service (услуги интеллектуальных агентов), а каждый инженер будет иметь годовой бюджет токенов.

С развитием применения ИИ, сценарии потребления токенов будут далеко не ограничены текущими диалоговыми ИИ, а будут распространяться на интеллектуальные агенты, многомодальное создание контента, финансовый анализ и другие области. Чем больше потребление, тем больше потребность в расширении производственных мощностей на верхнем уровне, образуя положительный цикл, который также является основным двигателем непрерывной работы всей цепочки поставок.

Обратите внимание на инвестиции в инфраструктуру вычислительных мощностей

Отчет Longcheng Securities считает, что OpenClaw представляет собой новую мощную точку ускорения для ИИ, скорость сжигания токенов значительно увеличится. В таком режиме потребление токенов может возрасти в несколько раз или даже в десятки раз.

С инвестиционной точки зрения, быстрое развитие экономики токенов в первую очередь принесет пользу производственным этапам фабрик токенов, включая ИИ-чипы, центры обработки данных, жидкостное охлаждение, электропитание и другие инфраструктуры вычислительных мощностей, что также является направлением с наивысшим уровнем согласия среди текущих институтов.

Отчет CITIC Construction показывает, что потребление токенов компании ByteDance удваивается примерно каждые три месяца, а когда среднее ежедневное потребление крупных облачных провайдеров в стране достигнет 60 триллионов токенов, они столкнутся с явным дефицитом вычислительных мощностей. Поэтому ожидается, что крупные облачные провайдеры в стране почувствуют нехватку вычислительных мощностей, когда среднее ежедневное потребление токенов достигнет 30 триллионов, и начнут сталкиваться с определенным дефицитом при достижении 60 триллионов токенов.

Главный аналитик в области связи компании Open Source Securities Цзян Ин считает, что токен = ИИ-чипы (внутренние вычислительные мощности + аренда вычислительных мощностей) = AIDC. Отчет Guojin Securities утверждает, что в 2026 году цепочка поставок вычислительных мощностей вступит в период “инфляции всей цепочки”, а динамичность будет передаваться от чипов к AIDC, облачным услугам и энергетическому оборудованию.

Кроме того, аренда вычислительных мощностей и выход токенов на международный рынок также являются популярными направлениями, выигрывающими от экономики токенов.

Longcheng Securities считает, что выход токенов на международный рынок по сути означает, что местные модели ИИ в Китае предоставляют услуги вывода по API по всему миру, взимая плату за объем обработки, тем самым реализуя “цифровой экспорт” вычислительных и энергетических мощностей. Основное преимущество китайских больших моделей заключается в их конкурентоспособном контроле затрат, особенно на этапе электроэнергии.

Согласно расчетам команды по вычислительным технологиям Shenwan Hongyuan, совокупные затраты на вывод китайских ИИ-моделей составляют всего одну шестую — одну десятую от зарубежных.

“Цепочка поставок токенов по сути является преобразованием электроэнергии физического мира в интеллект цифрового мира”, — считает Longcheng Securities, эта логика роста цен в цепочке поставок следует пути “взрыв спроса за границей → нехватка оборудования для хранения и вычислений → энергетические/инфраструктурные узкие места → переоценка затрат по всей цепочке”. На верхнем уровне зеленая энергия с учетом затрат и высоковольтная передача образуют базу затрат, фиксируя нижний предел валовой прибыли; на среднем уровне вычислительные мощности и уровень хранения являются ключевыми узкими местами, ограничивающими объем поставок; на уровне промежуточного производства модели и уровень планирования получают технологическую надбавку через оптимизацию алгоритмов; а на уровне применения и выхода на международный рынок используют высокий уровень платежеспособности по всему миру для открытия верхнего предела прибыли.

Longcheng Securities считает, что с инвестиционной точки зрения приоритетные этапы можно разделить на несколько этапов. Первый этап — это этап хранения и видеопамяти, получение максимальной эластичности роста цен, вызванной краткосрочным несоответствием спроса и предложения; второй этап — это чипы вычислительных мощностей и серверы, фиксирующие среднесрочные результаты; третий этап — это энергетическое оборудование и операции с зеленой энергией, которые обладают долгосрочными барьерами; четвертый этап — это ведущие предприятия, обладающие реальной способностью реализовывать сценарии и высокой способностью к монетизации на международном уровне.

（Источники: Китайская证券ная газета）