Легкий и здоровый дебют в финансовой отчетности: перестройка структуры, «выращивание лангустинов», каков результат трансформации?

23 марта вечером платформа цифрового управления здоровьем “Легкое здоровье” (2661.HK) опубликовала свой отчет о результатах за 2025 финансовый год, который стал первой годовой отчетностью компании после ее上市.

В отчете указано, что в 2025 году “Легкое здоровье” получило доход в размере 1,256 миллиарда юаней, что на 32,9% больше по сравнению с предыдущим годом. Убыток от продолжающейся деятельности составил 380 миллионов юаней. Тем не менее, скорректированная чистая прибыль “Легкого здоровья” в 2025 году выросла на 9% до 92 миллионов юаней.

Кроме того, в отчете указано, что валовая прибыль “Легкого здоровья” в 2025 году составила 435 миллионов юаней, что на 20,3% больше, чем в предыдущем году, а валовая маржа снизилась с 38,3% в 2024 году до 34,6% на конец 2025 года.

На фоне значительного роста доходов скрываются изменения в стратегическом подходе и структуре бизнеса “Легкого здоровья”. В процессе ускоренного слияния искусственного интеллекта (AI) и управления здоровьем, какие изменения были внесены?

Очистка затрат на上市

Смена бизнес-структуры

Из последнего отчета о результатах “Легкого здоровья” за 2025 год видно, что на бумаге наблюдается противоречие “рост доходов без роста прибыли”. Каковы же причины этого? В отчете компания объясняет, что убыток от продолжающейся деятельности в 2025 году в основном связан с изменением справедливой стоимости конвертируемых и выкупляемых привилегированных акций.

Данные также показывают, что изменение справедливой стоимости конвертируемых и выкупаемых привилегированных акций увеличилось с 50,37 миллиона юаней на конец 2024 года до 404 миллионов юаней в 2025 году, что связано с тем, что эти акции были конвертированы в обыкновенные акции после успешного上市 “Легкого здоровья”.

Некоторые эксперты отмечают, что "Легкое здоровье"上市 в декабре 2025 года, и необходимо пересмотреть справедливую стоимость ранее выпущенных конвертируемых и выкупаемых привилегированных акций по оценке перед上市, что связано с повышением оценки компании, приведшим к значительному увеличению справедливой стоимости привилегированных акций, что в свою очередь вызвало большие не денежные, единовременные убытки от изменения справедливой стоимости, повлиявшие на колебания чистой прибыли за 2025 год, но это не означает ухудшение операционных показателей компании.

Кроме влияния изменения справедливой стоимости привилегированных акций, также стоит отметить, что затраты на上市 и увеличение расходов на продажи и маркетинг стали “основными затратами” для “Легкого здоровья”. В отчете указано, что с успешным上市 компании, ее затраты на上市 увеличились с 12,09 миллиона юаней в 2024 году до 55,02 миллиона юаней в 2025 году.

Тем временем, расходы на продажи и маркетинг “Легкого здоровья” увеличились с 159 миллионов юаней в 2024 году на 34,6% до 213 миллионов юаней. Компания объяснила это увеличением затрат на продвижение и увеличением числа сотрудников в области продаж и маркетинга в результате расширения бизнеса.

Конечно, по сравнению с краткосрочными затратами, такими как изменение справедливой стоимости конвертируемых и выкупаемых привилегированных акций и затраты на上市, отрасль больше интересует влияние на долгосрочное развитие бизнеса “Легкого здоровья”.

Данные показывают, что в 2025 году “Легкое здоровье” получило доход в размере 1,256 миллиарда юаней, что на 32,9% больше по сравнению с 945 миллионами юаней в 2024 году. Структура доходов компании состоит в основном из двух крупных сегментов: услуг по здоровью и страховых услуг.

При этом сегмент услуг по здоровью стал основным источником доходов, значительно увеличившись на 50,2% до 926 миллионов юаней, что составляет 73,76% от общего объема доходов; доходы от связанных со страхованием услуг увеличились на 1,6% до 326 миллионов юаней.

Говоря о структуре бизнеса, необходимо отметить, что переход “Легкого здоровья” от интернет-краудфандинга к изменению структуры основной деятельности тесно связан с его отделением бизнеса “Легкое筹” в 2024 году. В настоящее время его позиционирование — это технологическая одноразовая платформа, сосредоточенная на предоставлении комплексных услуг по здоровью и решений по медицинскому страхованию.

Высокий рост в сегменте услуг по здоровью

Но общая валовая маржа низкая

Далее, на данный момент услуги по здоровью “Легкого здоровья” делятся на четыре основные категории: цифровой маркетинг (просветительские услуги), вспомогательные услуги в области цифровых медицинских исследований, комплексные пакеты услуг по здоровью и услуги по раннему выявлению заболеваний и консультированию.

Из них услуги цифрового маркетинга стали основным источником доходов и роста, в 2025 году они принесли 713 миллионов юаней, увеличившись на 52,1%.

Тем не менее, с точки зрения ключевого показателя рентабельности “валовой маржи”, несмотря на высокие темпы роста сегмента услуг по здоровью, общая валовая маржа остается низкой. Отчет показывает, что валовая маржа компании снизилась с 38,3% в 2024 году до 34,6%, что связано с увеличением доли доходов от связанных со здоровьем услуг, которые обычно имеют низкую валовую маржу.

Что касается сегмента страховых услуг, который имеет более высокую валовую маржу, в 2025 году валовая маржа услуг страхового брокера “Легкого здоровья” снизилась с 55,7% в 2024 году до 49,7%, но валовая маржа страховых технологических услуг увеличилась с 96,4% до 97%. В отчете говорится, что снижение валовой маржи услуг страхового брокера связано с уменьшением числа оформленных полисов и снижением средней страховой премии по каждому полису.

“Легкое здоровье” в отчете признало, что снижение числа полисов связано с увеличением трудности в привлечении новых клиентов; снижение средней страховой премии по каждому полису произошло из-за запуска компанией продуктов с более низкой премией для привлечения новых клиентов, что привело к снижению годовой премии по продуктам, предназначенным для привлечения новых клиентов.

Соперничество в сфере AI

Уже начали “выращивать креветок”

Можно заметить, что одним из основных двигателей успеха “Легкого здоровья” является его способность в области AI. На самом деле, в сфере AI никогда не останавливается поток игроков, и за последние годы многие страховые компании активно борются за это направление, “Легкое здоровье” также является одним из них.

На техническом уровне “Легкая группа” в последние два года активно представляет свою уникальную технологическую платформу AI “AIcare”. Согласно последнему финансовому отчету, “AIcare” состоит из пяти основных модулей, каждый из которых применяется в конкретных бизнес-приложениях и уже приносит доход.

Например, в области вспомогательных услуг в цифровых медицинских исследованиях используется медицинская цифровая платформа i-Magellanic для предоставления фармацевтическим компаниям услуг на всех этапах жизненного цикла, включая проектирование исследовательских программ, обучение врачей, клинические исследования и постмаркетинговые исследования. В 2025 году доход от соответствующих вспомогательных услуг в цифровых медицинских исследованиях составил более 41 миллиона юаней, увеличившись на 29,5% по сравнению с предыдущим годом.

Использование технологий в качестве опоры платформы связано с постоянными вложениями в исследования и разработки. Финансовый отчет показывает, что в 2025 году “Легкое здоровье” потратило 75,589 миллиона юаней на исследования и разработки, увеличившись на 5% по сравнению с предыдущим годом. На конец отчетного периода команда, занимающаяся исследованиями и разработками, составила 40,4% от общего числа сотрудников. Согласно ранее опубликованным данным, за последние три года инвестиции “Легкого здоровья” в исследования и разработки значительно увеличились, с 52,8 миллиона юаней в 2022 году до 72 миллионов юаней в 2024 году, что демонстрирует устойчивую приверженность группы к техническим разработкам.

В марте этого года в китайском интернет-пространстве взорвалась популярность искусственного интеллекта под названием OpenClaw (в просторечии “креветка”), “выращивание креветок” стало следующим за DeepSeek AI трендом, и “Легкое здоровье” также внедрило эту AI-технологию в бизнес.

Группа в своем финансовом отчете сообщила, что в марте этого года она представила медицинского AI-агента “证元芳” (QSevidence), основанного на методологии доказательной медицины, одновременно запустив “证元芳·MedClaw协作体” — медицинскую AI-кооперативную систему, охватывающую поддержку принятия клинических решений на основе доказательств, согласование многообразных руководств, обсуждение случаев и вспомогательные исследования, достигая полного цикла от разбиения задач, поиска доказательств, сопоставления руководств до генерации выводов и архивирования процессов через глубокую интеграцию “证元芳” с многоагентной системой OpenClaw.

Некоторые отраслевые эксперты отмечают, что для капитального рынка такая прогрессивная связь имеет большее значение, чем простая публикация одного AI-продукта. Это показывает, что AI “Легкого здоровья” является последовательной эволюцией от контента, маркетинга, управления пользователями, вспомогательных исследований до медицинских интеллект-агентов.

Уверенность в потенциале роста отрасли

Продвижение стратегии “Здоровье + AI”

С учетом того, что связанные со здоровьем услуги продолжают набирать темпы, а AI-способности становятся продуктами и платформами, “Легкое здоровье” вступает в новую стадию, переходя от “роста масштабов платформы” к “реализации способностей платформы”. Однако группе также предстоят новые испытания и проверки, такие как вопросы дивидендов для акционеров после上市, как сохранить постоянную прибыль и т.д. Группа в финансовом отчете за 2025 год указала, что по состоянию на 31 декабря 2025 года и 2024 года компания не выплачивала и не предлагала выплачивать дивиденды акционерам обычных акций.

Смотрят в будущее развития отрасли, “Легкое здоровье” заявляет, что, несмотря на неопределенности в макроэкономической среде, они продолжают верить в потенциал роста китайской отрасли цифровых услуг по здоровью.

Что касается своих дальнейших планов, “Легкое здоровье” в отчете заявляет, что в 2026 году будет продолжать развивать стратегию “Здоровье + AI”, сосредоточившись на пяти направлениях: включая постоянное обновление технологического стека AIcare, углубление применения генеративного AI в просветительских, вспомогательных медицинских исследованиях, интеллектуальных консультантах по здоровью и т.д.; дальнейшее обогащение интегрированных пакетов услуг по здоровью, расширение страховых и корпоративных услуг по здоровью; увеличение масштабов цифрового маркетинга и просветительских услуг; повышение возможностей исследований в реальных условиях и клинических данных; а также повышение общей операционной эффективности и рентабельности через интеллектуальную операционную платформу на основе AI.

“Мы должны осторожно реагировать на вызовы, которые могут возникнуть из-за неопределенности в макроэкономике, включая колебания готовности потребителей к расходам на медицинское здоровье и изменения в политике в фармацевтической отрасли. Мы будем продолжать следить за изменениями внешней среды, динамически корректируя бизнес-стратегии, чтобы обеспечить устойчивый рост и долгосрочное устойчивое развитие,” — заявила группа “Легкое здоровье”.