China Railway Signal & Communication (688009) — краткий анализ годового отчета за 2025 год: выручка и чистая прибыль выросли по сравнению с предыдущим годом, объем дебиторской задолженности компании достаточно велик

据证券之星公开数据整理，近期中国通号（688009）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入346.77亿元，同比上升6.23%，归母净利润36.86亿元，同比上升5.49%。按单季度数据看，第四季度营业总收入128.36亿元，同比上升9.67%，第四季度归母净利润14.02亿元，同比上升23.43%。本报告期中国通号公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达678.21%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利37.02亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率28.88%，同比减1.15%，净利率12.29%，同比减1.91%，销售费用、管理费用、财务费用总计32.37亿元，三费占营收比9.33%，同比增1.42%，每股净资产4.47元，同比增3.99%，每股经营性现金流-0.12元，同比减124.72%，每股收益0.34元，同比增6.25%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为32.5%,原因:本期销售通过现金回款减少，通过应收票据回款增加。
2. 开发支出变动幅度为99.62%,原因:增加研发投入支出。
3. 吸收存款及同业存放变动幅度为-65.51%,原因:通号集团非上市板块企业在财务公司吸收存款减少。
4. 一年内到期的非流动负债变动幅度为158.41%,原因:将于未来一年到期的长期借款增加。
5. 长期借款变动幅度为125.43%,原因:增加从通号集团的委托贷款40亿元。
6. 递延收益变动幅度为69.5%,原因:本期新增补助项目尚未摊销确认收益。
7. 营业收入变动幅度为6.4%,原因:设备制造和设计集成板块业务收入增加。
8. 营业成本变动幅度为6.91%,原因:营业收入增加。
9. 销售费用变动幅度为1.64%,原因:业绩增长导致销售费用中职工薪酬增加。
10. 管理费用变动幅度为1.6%,原因:业绩增长导致管理费用中职工薪酬增加。
11. 财务费用变动幅度为76.32%,原因:本期借款增加导致利息支出增加以及日均存款减少导致的利息收入减少。
12. 研发费用变动幅度为4.88%,原因:持续加大研发投入。
13. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-124.71%,原因:客户存款和同业存放款项净增加额大幅度减少，并且销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少。
14. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-262.21%,原因:三个月以上到期的未做抵押/质押且未被限制使用的定期存款的增加，从而导致投资活动产生的现金流出增加，投资活动现金流量净额减少。
15. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为151.07%,原因:本期取得借款收到的现金增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• **业务评价：**公司去年的ROIC为7%，资本回报率一般。去年的净利率为12.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.81%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为6.78%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

• **偿债能力：**公司现金资产非常健康。

• **生意拆解：**公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为–/–/–，净经营利润分别为39.3亿/38.98亿/41.23亿元，净经营资产分别为-246.14亿/-160.64亿/-144.18亿元。

  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.2/0.32/0.39，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为75.4亿/103.92亿/133.12亿元，营收分别为370.02亿/324.73亿/345.53亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达678.21%）

持有中国通号最多的基金为融通中证诚通央企ESGETF，目前规模为8.97亿元，最新净值1.162（3月24日），较上一交易日上涨1.97%，近一年上涨19.83%。该基金现任基金经理为蔡志伟 吕寒。

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