Ruiwei Technology готовится к IPO на гонконгской бирже: чистый убыток за 2025 год увеличится на 1041,8%, средний срок оборота торговых дебиторских задолженностей достиг 440 дней

Основной бизнес и бизнес-модель: Фокус на визуальном интеллекте, первое место на рынке гражданской авиации

Руэй Текнолоджи — это компания, предоставляющая технологии и продукты визуального интеллекта для корпоративных клиентов, основанная на собственных разработках визуальных моделей, технологиях глубокого обучения, многоспектральной визуализации и возможностях совместного проектирования аппаратного и программного обеспечения. Она предлагает ряд интеллектуальных продуктов визуального восприятия, визуального понимания и визуального вывода, которые в основном применяются в гражданской авиации, коммерческих пространствах и безопасном вождении.

Согласно данным Frost & Sullivan, по доходам в 2024 году компания занимает первое место на рынке продуктов визуального интеллекта для китайских гражданских авиакомпаний с долей рынка 8,9%; на рынке продуктов визуального интеллекта для коммерческих пространств в Китае она занимает четвертое место с долей 1,7%. Компания использует легкую модель “разработка технологий + проектирование оборудования + контрактное производство”, основными технологиями являются базовые технологии, технологии интеграции и компоненты, которые формируют три основных интеллектуальных продукта: RecoSee, RecoAware и RecoThink, поддерживающих разработку продуктов для различных сценариев.

Выручка и изменения: Темпы роста резко упали с 63% до 12,1%

Выручка компании за последние три года демонстрировала рост, но темпы роста заметно замедлились. В 2023, 2024 и 2025 годах компания достигла выручки в 242 миллиона юаней, 395 миллионов юаней и 443 миллиона юаней соответственно, при этом в 2024 году рост составил 63,0%, а в 2025 году темпы роста замедлились до 12,1%.

Темпы роста выручки в 2025 году значительно снизились, что в основном связано со снижением выручки от умных гражданских авиапроектов на 24,7%, когда доходы этого сегмента упали с 229 миллионов юаней в 2024 году до 172 миллионов юаней, что отражает замедление тендерного процесса на проекты по реконструкции и расширению внутренних аэропортов. Выручка от умных коммерческих и безопасных вождения выросла на 59,3% и 68,0% соответственно, что частично компенсировало снижение выручки от гражданской авиации.

Чистая прибыль и изменения: Чистый убыток в 2025 году увеличился до 6815 миллионов юаней

Финансовые показатели компании колеблются, в 2023 году чистый убыток составил 32,577 миллионов юаней, в 2024 году был получен чистый доход в размере 8,288 миллионов юаней, а в 2025 году снова произошел глубокий убыток, чистый убыток увеличился до 68,149 миллионов юаней, что на 1,041.8% ниже по сравнению с предыдущим годом.

Чистый убыток в 2025 году увеличился на 1041,8% по сравнению с предыдущим годом, что в основном связано с: 1) убытками от обесценения финансовых активов и контрактных активов в размере 7005 миллионов юаней (в 2024 году — 1891 миллиона юаней); 2) увеличением затрат на исследования и разработки на 35,3% до 7190 миллионов юаней; 3) увеличением затрат на финансирование на 156,7% до 499 миллионов юаней. Следует отметить, что компания на протяжении трех лет имеет отрицательный денежный поток от операционной деятельности, в 2025 году чистый отток составил 125 миллионов юаней, что отражает сомнительное качество прибыли.

Валовая прибыль и изменения: Комплексная валовая прибыль за три года снизилась на 3,1 процентных пункта

Комплексная валовая прибыль компании постепенно снижается, с 40,8% в 2023 году до 37,7% в 2025 году, что в основном связано с изменениями в структуре продуктов и усилением рыночной конкуренции. По бизнесам, валовая прибыль от умной гражданской авиации остается выше 50%, что является основным источником прибыли; валовая прибыль от безопасного вождения остается низкой, в 2025 году составила всего 16,4%.

В 2025 году комплексная валовая прибыль снизилась на 2,1 процентных пункта, что в основном связано с изменениями в структуре доходов. Хотя валовая прибыль от безопасного вождения увеличилась с 13,3% до 16,4%, она все еще ниже на 21,9 процентных пункта по сравнению с 2023 годом, что отражает не восстановленную прибыльность этого бизнеса. Валовая прибыль от умной гражданской авиации увеличилась на 7,4 процентных пункта, что в основном связано с увеличением доли доходов от продуктов с высокой валовой прибылью.

Чистая рентабельность и изменения: С 2,1% резко упала до -15,4%

Из-за колебаний чистой прибыли, чистая рентабельность компании также сильно колебалась. В 2023 году чистая рентабельность составила -13,4%, в 2024 году она стала положительной и составила 2,1%, а в 2025 году упала до -15,4%, отражая крайне нестабильную прибыльность компании.

Чистая рентабельность в 2025 году упала на 17,5 процентных пункта по сравнению с 2024 годом, что в основном связано с резким увеличением убытков от обесценения активов на 376%, наряду с увеличением инвестиций в исследования и разработки. Следует обратить внимание на то, что с 2023 года накопленный чистый убыток компании составил 98,32 миллиона юаней, а на конец 2025 года наличные и эквиваленты наличных уменьшились на 30,3% до 38,14 миллиона юаней, что указывает на явное давление ликвидности.

Структура выручки и изменения: Доля безопасного вождения увеличилась на 13,7 процентных пункта за три года

Структура доходов компании демонстрирует тенденцию к диверсификации: доля выручки от умной гражданской авиации снизилась с 53,2% в 2023 году до 38,9% в 2025 году; доля умного бизнеса увеличилась с 33,5% до 34,9%; доля безопасного вождения значительно увеличилась с 12,5% до 26,2%.

Доля выручки от безопасного вождения увеличилась на 13,7 процентных пункта за три года, став второй линией роста; доля выручки от умной гражданской авиации значительно снизилась, что отражает переход компании от зависимости от крупных проектов к диверсификации. В 2025 году рост выручки от умного бизнеса в основном связан с поставкой клиенту H решения по управлению умными парками, что принесло доход в размере 5640 миллионов юаней.

Концентрация клиентов: Доля пяти крупнейших клиентов превышает 60%

Компания сталкивается с серьезным риском концентрации клиентов, в 2023, 2024 и 2025 годах доля доходов от пяти крупнейших клиентов составила 59,1%, 73,5% и 60,3% соответственно, при этом доля крупнейшего клиента составила 24,0%, 31,7% и 14,4%. В 2024 году крупнейший клиент принес доход в 1,25 миллиарда юаней, что составляет 31,7% от общего дохода, что указывает на крайне высокую зависимость от клиентов.

В 2024 году доля доходов от пяти крупнейших клиентов достигла 73,5%, при этом один клиент принес 1,25 миллиарда юаней, что составило 31,6% от годового дохода. Несмотря на незначительное снижение концентрации в 2025 году, она все еще превышает 60%, что свидетельствует о риске зависимости от крупных клиентов. Компания объясняет, что длительные и крупные проекты в области гражданской авиации являются основными причинами высокой концентрации, однако чрезмерная концентрация клиентов может негативно сказаться на способности к торгам и стабильности доходов.

Концентрация поставщиков: Доля пяти крупнейших поставщиков в закупках составляет 73,7%

Концентрация поставщиков компании также высока, в 2023, 2024 и 2025 годах доля закупок от пяти крупнейших поставщиков составила 43,3%, 68,7% и 73,7% соответственно, при этом доля закупок от крупнейшего поставщика в 2025 году достигла 18,0%, что указывает на значительный риск зависимости от цепочки поставок.

Контрольный акционер и основные акционеры: Основатель Чжан Дунхуи контролирует 36,55% акций

Контролирующие акционеры компании включают г-на Чжан Дунхуи, г-на Су Сяошэна, г-жу Чи Чан, г-на Хан Сунгуа и партнерства Ruiyuan Technology, Shenzhen Ruiyuan Technology, Ruiyi Tong Technology, которые в совокупности контролируют около 43,61% общего капитала компании. Основатель Чжан Дунхуи напрямую владеет 27,74% акций и косвенно контролирует 8,81% акций через три платформы владения акциями сотрудников, что делает его фактическим контроллером компании.

Структура акций компании сильно сосредоточена, среди десяти крупнейших акционеров есть такие институциональные инвесторы, как Greenland Financial и Wuxi Saitian Zhihang, которые в сумме владеют 56,4%. Компания внедрила план владения акциями сотрудниками, владея 9,81% акций через три партнерства, что обеспечивает тесную связь интересов основной команды.

Резюме руководства: Основатель с опытом работы в Huawei возглавляет команду, команда докторов управляет технологиями

• Чжан Дунхуи: Председатель, генеральный директор, основатель, имеет 20-летний опыт работы в технологической отрасли, ранее работал в таких компаниях, как Huawei, отвечает за общую стратегию и развитие бизнеса компании, в 2023 году получил звание высококвалифицированного специалиста категории A в провинции Фуцзянь.
• Хан Сунгуа: Исполнительный директор, генеральный менеджер отдела умных транспортных средств, имеет богатый опыт в области автономного вождения.
• Су Сяошэн: Главный ученый, эксперт в области компьютерного зрения, имеет около 20 лет опыта исследований алгоритмов машинного обучения.
• Хэ Ифань: Главный технический директор, доктор электротехники Технического университета Эйндховена в Нидерландах, специализируется на оптимизации алгоритмов искусственного интеллекта и проектировании архитектуры процессоров, опубликовал более 70 международных статей, имеет более 30 патентов.
• Ли Вэнда: Главный финансовый директор, сертифицированный бухгалтер, ранее работал в TCL Technology и CEC Panda Electronics.

Общая сумма вознаграждений директоров в 2025 году составила 3,9 миллиона юаней, что на 50,6% ниже, чем в 2023 году, что отражает меры по контролю затрат компании.

Финансовые вызовы: Текущая ликвидность снизилась до 1,17, наличных средств достаточно для поддержания работы на 5 месяцев

Компания сталкивается с множеством финансовых вызовов: во-первых, колебания прибыли огромны, убытки в 2025 году значительно превышают уровень 2023 года; во-вторых, денежные потоки продолжают ухудшаться, чистый отток денежных средств от операционной деятельности увеличился с 63,36 миллионов юаней в 2023 году до 125 миллионов юаней в 2025 году; в-третьих, ликвидность активов снижается, текущий коэффициент снизился с 1,64 в 2023 году до 1,17 в 2025 году, коэффициент быстрой ликвидности снизился с 1,43 до 1,13; в-четвертых, ухудшается структура капитала, чистая стоимость активов снизилась с 1,22 миллиарда юаней в 2024 году до 1,08 миллиарда юаней в 2025 году.

В 2025 году дни оборота торговых дебиторских задолженностей увеличились на 178 дней по сравнению с предыдущим годом, что в основном связано с: 1) сосредоточением признания доходов в четвертом квартале (77,9% всего года); 2) продлением сроков приемки гражданских авиационных проектов; 3) задержками платежей со стороны некоторых клиентов, использующих аккредитивы. Хотя компания смогла смягчить финансовое давление за счет увеличения сроков кредиторской задолженности (324 дня), объем дебиторской задолженности достиг 5,87 миллиарда юаней, что составляет 43,5% от общего объема активов, увеличивая риск безнадежных долгов.

Сравнение с аналогичными компаниями: Лидер на рынке гражданской авиации, отставание в области коммерческого и безопасного вождения

Согласно данным за 2024 год, компания занимает первое место на рынке визуального интеллекта в гражданской авиации с долей 8,9%, значительно опережая вторую компанию A (1,6%); на рынке коммерческих пространств она занимает четвертое место с долей 1,7%, отставая от компании E (7,0%), компании A (2,8%) и компании F (2,5%); на рынке безопасного вождения она занимает пятое место с долей 3,7%, значительно ниже лидера рынка компании H (20,6%).

По сравнению с сопоставимыми компаниями в отрасли, Руэй Текнолоджи демонстрирует характеристики “высокий рост, высокие расходы на исследования и разработки, низкая прибыльность”: совокупный темп роста выручки за 2023-2025 годы составил 35,2%, что выше среднего уровня по отрасли (28%), доля расходов на исследования и разработки составила 16,2%, что значительно выше, чем у конкурентов (12%), однако чистая рентабельность -15,4% ниже среднего уровня по отрасли -5%.

Риск-факторы: Шесть рисков, продолжающаяся способность к бизнесу под вопросом

2. Риск продолжительных убытков: Чистый убыток в 2025 году увеличился до 6815 миллионов юаней, чистый отток денежных средств от операционной деятельности составил 1,25 миллиарда юаней, скорость расходования наличных составляет 10 миллионов юаней в месяц, с текущими запасами наличных средств компания может поддерживать работу только около 5 месяцев.

3. Риск концентрации клиентов: Доля доходов от пяти крупнейших клиентов превышает 60%, компания в значительной степени зависит от системных интеграторов и государственных проектов; если основные клиенты уменьшат объем закупок или задержат платежи, это окажет значительное влияние на результаты.

4. Неопределенность возврата инвестиций в исследования и разработки: Затраты на исследования и разработки за 2023-2025 годы составили 46,63 миллиона юаней, 53,14 миллиона юаней и 71,90 миллиона юаней, которые продолжают расти, но не превращаются в стабильную прибыль, существует неопределенность в коммерциализации основных технологий.

5. Риск возврата дебиторской задолженности: На конец 2025 года объем торговых дебиторских задолженностей достиг 5,87 миллиарда юаней, что на 90,9% больше, чем в 2024 году, дни оборота дебиторской задолженности увеличились с 262 до 440, убытки от обесценения составили 7005 миллионов юаней, что составляет 15,8% от годовой выручки.

6. Сезонные колебания: Доля доходов в четвертом квартале традиционно превышает 50% (в 2025 году достигла 77,9%), результаты сосредоточены на подтверждении в конце года, что может привести к сезонному напряжению в денежном потоке.

7. Зависимость от поставщиков: Доля закупок от пяти крупнейших поставщиков составляет 73,7%, существует риск прерывания поставок ключевых аппаратных компонентов, и некоторые ключевые компоненты зависят от импорта из США, что создает геополитические риски.

Заключение: Технологическое превосходство, но множество рисков, инвесторы должны тщательно оценить

Руэй Текнолоджи, как специализированная технологическая компания в области визуального интеллекта, обладает лидирующими преимуществами в таких сегментах, как гражданская авиация, но сталкивается с множеством рисков, таких как продолжительные убытки, концентрация клиентов и напряженные денежные потоки. В 2025 году чистый убыток увеличился на 1041,8%, дни оборота торговых дебиторских задолженностей достигли 440 дней, что сигнализирует о явных недостатках в бизнес-модели, качестве прибыли и операционной эффективности.

Инвесторы должны внимательно следить за способностью компании к коммерциализации технологий, оптимизации структуры клиентов и улучшению денежного потока, осторожно оценивать инвестиционную ценность. Особенно в текущих рыночных условиях, способность компании эффективно привлечь средства через IPO для смягчения ликвидности и улучшения способности к продолжению бизнеса остается под вопросом.

Нажмите здесь, чтобы просмотреть оригинал объявления>>

Заявление: Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья была автоматически опубликована AI на основе сторонней базы данных и не отражает мнения Sina Finance, любая информация, содержащаяся в данной статье, предназначена только для справки и не является рекомендацией для личных инвестиций. В случае расхождений, пожалуйста, основывайтесь на фактическом объявлении. Если у вас есть вопросы, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn.

Масса информации, точное толкование, все в приложении Sina Finance

Редактор: Сяо Лан Куай Бао