Почему эти 2 лучших акции SaaS могут выиграть, когда ИИ преобразует индустрию

На прошлой неделе, когда Anthropic представила функцию Cowork, акции софтверных компаний резко упали. Этот шаг вызвал новую волну тревоги о том, сможет ли искусственный интеллект сделать целые категории бизнес‑ПО устаревшими. Однако для инвесторов, готовых смотреть дальше заголовков, распродажа демонстрирует более тонкую картину: хотя софтверная отрасль действительно претерпевает изменения, отдельные компании позиционируют себя не как жертвы ИИ, а как его бенефициары.

Текущие рыночные потрясения перекликаются с прежними предупреждениями представителей отрасли. Генеральный директор Microsoft Сатья Наделла в конце 2024 года заявил: «SaaS is dead», а исследовательская фирма IDC в 2025 году спрогнозировала, что к 2028 году традиционные модели ценообразования «за пользователя, в месяц» исчезнут, и 70% софтверных провайдеров будут вынуждены перейти к новым бизнес‑подходам. Cowork от Anthropic — который расширяет возможности Claude Code для управления файлами, веб‑поиска и автоматизации задач — показывает, как может выглядеть эта трансформация на практике.

Но сценарии «конца света» упускают ключевую реальность: не все софтверные компании сталкиваются с одинаковыми рисками. Некоторые из лучших акций SaaS — это те, чьи бизнес‑модели уже адаптировались к будущему, движимому ИИ. Выделяются два имени: Paycom и UiPath.

Умная стратегия Paycom: уже продаёт результаты, а не ПО

Paycom нарушила собственную бизнес‑модель еще в 2021 году, представив Beti — автоматизированную платформу по начислению зарплат, которая позволяет сотрудникам управлять обработкой своей компенсации. Перестройка была радикальной — настолько эффективной в снижении ошибок и административной нагрузки, что Paycom поначалу увидела падение в других потоках выручки. Но компромисс оказался оправдан: Beti давала клиентам выдающуюся ценность, демонстрируя, что компания может процветать, продавая результаты, а не лицензии на ПО.

Такая стратегическая позиция частично защищает Paycom от некоторых ИИ‑связанных сбоев. Вместо того чтобы опираться на традиционные подписки на софт, уязвимые для замены интеллектуальными агентами, Paycom уже сместилась в сторону решений, основанных на результатах. Компания укрепила этот подход в середине 2025 года с помощью IWant — инструмента на базе ИИ, который позволяет пользователям запрашивать свои данные с помощью естественного языка — голосом или текстом — извлекая их из единой базы данных, лежащей в основе всей продуктовой линейки Paycom.

Генеральный директор Чад Ричисон назвал IWant «крупнейшим релизом со времени основания нашей компании в 1998 году», что сигнализирует о внутренней уверенности менеджмента в значимости продукта.

С точки зрения оценки Paycom выглядит вполне разумно оцененной. Торгуясь примерно по 16x прогнозным оценкам прибыли за 2025 год при 22% GAAP‑чистой марже, акция отражает ни чрезмерный оптимизм, ни отчаяние. Рост квартальной выручки на 9% в годовом выражении в Q3 2025 может показаться умеренным, однако он скрывает истинную привлекательность Paycom: компания остается небольшой игрок в сегменте payroll и HR‑ПО, а прогноз выручки на 2025 год — чуть более $2 млрд. Это создаёт существенный «запас хода» для роста доли рынка, пока конкуренты увязают в трансформации всей отрасли.

Главный риск снижения носит макроэкономический характер, а не технологический. Если рост продуктивности на базе ИИ приведет к меньшему числу решений о найме, увольнениям или сбоям в бизнесе, работодатели сократят потребности в обработке payroll. Для долгосрочных инвесторов, однако, этот риск вторичен по сравнению со структурными преимуществами Paycom.

Формула победы UiPath: лучшее из двух технологий

Если Paycom — это эволюция, то UiPath — синтез. Компания работает в роботизированной автоматизации процессов (RPA) — области, на первый взгляд, сталкивающейся с экзистенциальными угрозами со стороны генеративного ИИ. Но реакция UiPath была более продуманной: объединить детерминированную надежность RPA с адаптивным интеллектом ИИ.

Логика убедительна. Большие языковые модели, какими бы впечатляющими они ни были, по сути являются статистическими генераторами токенов, склонными к галлюцинациям и выдумкам. RPA, напротив, гарантирует согласованность — при одинаковых входных данных рабочие процессы выполняются одинаково. Но жесткость RPA создаёт проблемы: любое изменение в базовой системе или интерфейсе ломает автоматизацию.

Слияние этих технологий дает то, чего не могло обеспечить ни одно из решений по отдельности: автоматизированные сценарии, выполняющиеся с предсказуемостью RPA и адаптирующиеся за счет возможностей обучения ИИ. Такой гибридный подход напрямую отвечает тому, что клиенты ценят больше всего: автоматизация уровня предприятия, обеспечивающая измеримую отдачу от инвестиций.

Генеральный директор Дэниел Динес сформулировал эту стратегию во время последних квартальных результатов: «Наша стратегия автоматизации, сочетающая надежность детерминированной автоматизации с интеллектом и адаптивностью агентного ИИ, продолжает соответствовать тому, что клиенты хотят больше всего: надежная автоматизация уровня предприятия, которая быстро дает ощутимый ROI».

Финансовая динамика UiPath поддерживает эту версию. Темпы роста выручки ускорились до 16% в годовом выражении в последнем квартале, а показатель долларовой чистой удерживаемости компании достиг 107% — это указывает на то, что существующие клиенты существенно расширяют использование. Эти метрики говорят о том, что рынок все больше ценит подход UiPath.

По 21 разу к скорректированным оценкам прибыли за полный год акция UiPath выглядит справедливо оцененной с учетом траектории роста. Хотя компании придется конкурировать с чисто‑ИИ стартапами в области автоматизации, фокус ее платформы на надежности и предсказуемости обеспечивает ей устойчивые конкурентные преимущества.

Инвестиционный тезис: когда рынки паникуют — появляются возможности

И Paycom, и UiPath иллюстрируют более общий принцип: компании, лучше всего подготовленные к тому, чтобы процветать в условиях сбоев, вызванных ИИ, — это те, кто уже ответил на главный вопрос: какую ценность я на самом деле обеспечиваю? Вместо продажи универсального ПО обе компании переориентировались на конкретные результаты и потребности клиентов.

Недавняя паника на фондовом рынке отражает реальную неопределенность, а не рациональный анализ. У участников рынка есть обоснованные вопросы о том, как ИИ переформатирует корпоративное ПО. Однако тотальный отказ от акций SaaS упускает нюанс, который отличает победителей от проигравших.

Лучшие акции SaaS — это не те, что будут сопротивляться ИИ — это бессмысленно. Скорее, это компании, которые освоят ИИ, интегрируя его в решения, ориентированные на клиента, которые решают реальные бизнес‑проблемы лучше и быстрее, чем одни только альтернативы чистого ИИ могут добиться.

Для инвесторов, действующих с убежденностью, текущая распродажа акций софтверных компаний предоставляет именно ту возможность, которую должна создавать такая встряска: шанс купить высококачественный бизнес по привлекательным оценкам, пока толпа бросается к выходу.