Брайан Армстронг не прокомментировал новый текст закона CLARITY. Его предыдущие позиции рассказывают историю.

Интеллектуальный уровень для профессионалов в финансовых технологиях, которые думают самостоятельно.

Первичные источники информации. Оригинальный анализ. Вклады от людей, определяющих отрасль.

Доверяют профессионалы из JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna и других.

Присоединяйтесь к Кругу Ясности FinTech Weekly →

Текст о доходности стейблкоинов из Закона о Ясности опубликован. Брайан Армстронг не сказал ни слова об этом.

Это молчание примечательно. Армстронг не тихий руководитель. В январе он публично опубликовал сообщение в X накануне запланированного заседания Комитета по банковскому делу Сената, объявил, что Coinbase не может поддержать законопроект в его нынешнем виде, и в одиночку стал причиной переноса слушания. Публикация заняла минуты. Последствия длились месяцы.

В понедельник лидеры криптоиндустрии рассмотрели новый компромиссный текст на закрытой сессии на Капитолийском холме. Проект запрещает доходность стейблкоинов прямо, косвенно и через все, что экономически или функционально эквивалентно банковским процентам. Награды на основе активности, связанные с транзакциями и использованием платформы, остаются разрешенными. SEC, CFTC и Министерство финансов имеют двенадцать месяцев, чтобы точно определить, что это значит.

Армстронг ничего не опубликовал.

Что он сказал в январе

Вывод Армстронга был конкретным. На тот момент проект Комитета по банковскому делу Сената ограничивал доходность стейблкоинов такими способами, которые он описывал как защиту банковских прибылей за счет потребителей США. Его аргумент: программа вознаграждений USDC от Coinbase не является депозитным продуктом. Это распределение доходов от процентов, полученных на казначейских облигациях, хранящихся в резерве USDC, — принципиально другая структура по сравнению с сберегательным счетом, выплачивающим проценты.

Коммерческие ставки, стоящие за этим аргументом, задокументированы. Доходы, связанные со стейблкоинами, составили приблизительно 20% от общего дохода Coinbase в третьем квартале 2025 года.

Что изменилось — и что нет

В феврале Армстронг сигнализировал о движении. Он описал последующие разговоры с Белым домом как конструктивные и указал на то, что Coinbase работает над компромиссом. Компания не формально повторно поддержала законопроект, но перестала активно ему противиться.

Текст, опубликованный в понедельник, находится в положении, которое Армстронгу может быть труднее принять, чем указывали февральские сигналы. Стандарт экономического эквивалента — запрещая все, что функционально эквивалентно депозитным процентам — шире, чем предыдущие проекты.

Двенадцатимесячный срок для регуляторов, чтобы определить допустимые вознаграждения, является наиболее важным пунктом для планирования Coinbase. Подходят ли вознаграждения на основе активности USDC под любой стандарт, который SEC, CFTC и Министерство финансов совместно разработают, нельзя определить из текущего текста. Эта неопределенность является коммерческой проблемой. Coinbase не может смоделировать свои прогнозы доходов против регуляторного определения, которое еще не существует.

Политические инвестиции

Вывод Армстронга имел особое значение из-за политического капитала, который Coinbase вложила, чтобы продвинуть законопроект так далеко. Как показал анализ FinTech Weekly, сам Армстронг и связанные с Coinbase лица сделали прямые взносы нескольким сенаторам, которые сейчас решают судьбу законопроекта в Комитете по банковскому делу Сената — паттерн, который распространяется на более широкую операцию Fairshake PAC, которую финансирует компания.

Почему молчание сегодня имеет смысл

Представители банков сегодня рассматривают тот же текст. Их реакция будет такой же значимой, как и реакция криптоиндустрии. Если банки начнут сопротивляться и потребуют более строгих формулировок, компромисс развалится еще до того, как позиция Армстронга по текущему проекту станет важной. Если банки его примут, давление полностью сместится на то, будет ли Coinbase поддерживать или блокировать законопроект во второй раз.

Молчание Армстронга оставляет ему варианты открытыми.

Примечание редактора: Мы привержены точности. Если вы заметили ошибку или имеете дополнительную информацию о позиции Coinbase по Закону о Ясности, пожалуйста, напишите на [email protected]. Эта статья будет обновлена, если Армстронг публично прокомментирует новый текст проекта.