Ruijie Networks в 2025 году чистая прибыль выросла на 21,3% по сравнению с предыдущим годом, а доходы от прямых продаж крупным клиентам благодаря AI-вычислительным мощностям увеличились почти на 44%, при этом общий валовой доход снизился на 3,14 процентных пункта.

Задача AI · Почему рост бизнеса по вычислительным мощностям AI не смог остановить снижение валовой маржи?

Журналист «Daily Economic News»: Цай Дин Редактор: Чэнь Цзюньцзе

Ruijie Networks (SZ301165, цена акции 82,06 юаней, рыночная капитализация 65,275 млрд юаней) вечером 27 марта обнародовала годовой отчет за 2025 год. В 2025 году компания достигла выручки в 14,316 млрд юаней, что на 22,37% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, принадлежащая акционерам компании, составила 696 млн юаней, увеличившись на 21,30%; скорректированная чистая прибыль — около 656 млн юаней, рост на 23,68%; базовая прибыль на акцию — 0,8754 юаня. Компания планирует выплатить всем акционерам дивиденды по 5,25 юаней на 10 акций (включая налог) и дополнительно увеличить уставный капитал за счет капитальных резервов в размере 4 акций на 10.

Источник изображения: годовой отчет Ruijie Networks

Данные, собранные терминалом Wind Financial, показывают, что восемь аналитических агентств единогласно ожидают, что чистая прибыль компании, принадлежащая материнской компании, за 2025 год составит около 10,32 млрд юаней. Обнародованные компанией 6,96 млрд юаней оказались ниже ожиданий аналитиков, что на 32,52% меньше их консенсус-прогноза. Тем не менее, в годовом отчете есть много ярких моментов.

Источник изображения: Wind

Доходы от прямых продаж выросли на 43,61% по сравнению с прошлым годом, при этом общая валовая маржа снизилась на 3,14 процентных пункта

В 2025 году продолжается бум крупных моделей генеративного искусственного интеллекта (AI) по всему миру, и обновление инфраструктуры вычислительных мощностей становится одним из крупнейших и наиболее предсказуемых драйверов роста в ИКТ-индустрии. Ruijie Networks продолжает выпускать соответствующие продукты в области AI-вычислений. В годовом отчете указано, что за год компания не только запустила коммутатор CPO (совместная упаковка оптики) с пропускной способностью 51,2 Т, предназначенный для обучения AI и крупномасштабных вычислительных кластеров, но и представила новое поколение оптических модулей мощностью 1,6 Т/800G. Эти технологические разработки напрямую способствуют ускоренному выполнению заказов крупных клиентов, а решения по сети интеллектуальных вычислительных центров уже масштабируются и обслуживают такие ведущие интернет-компании, как Alibaba, ByteDance, Baidu и Tencent.

Прорывы с ключевыми клиентами также отражаются в модели продаж и структуре доходов компании. В 2025 году доходы от прямых продаж достигли 7,782 млрд юаней, что на 43,61% больше по сравнению с прошлым годом, и уже составляют 54,36% от общей выручки. Огромный спрос со стороны интернет-гигантов на дата-центровые коммутаторы стал основным двигателем стремительного роста доходов.

При расширении масштабов уровень общей валовой маржи компании снизился. В финансовом отчете указано, что в 2025 году общая валовая маржа составила 35,48%, снизившись на 3,14 процентных пункта по сравнению с предыдущим годом. Если рассматривать по продуктам, то основная деятельность — «сетевое оборудование» — имела валовую маржу 33,53%, что на 4,33 пункта ниже по сравнению с прошлым годом.

Источник изображения: годовой отчет Ruijie Networks

Если сравнить модели продаж, то при работе с интернет-гигантами и операторами валовая маржа прямых продаж составляет 27,19%, что на 2,46 пункта ниже по сравнению с прошлым годом и значительно ниже традиционной дилерской модели с валовой маржой 45,36%. Кроме того, за отчетный период компания признала резерв на обесценение запасов в размере 66,1 млн юаней.

Дочерняя компания Shanghai Ruishan показала снижение выручки на 47,45% по сравнению с прошлым годом

На другой стороне, когда прибыльность сжимается, финансовая подушка безопасности Ruijie Networks действительно укрепляется. За отчетный период чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 735,17% и достиг примерно 1,828 млрд юаней. Компания объясняет это увеличением поступлений от продаж и усилением управления оборотом запасов, что привело к снижению их объема и уменьшению занятости капитала.

Источник изображения: годовой отчет Ruijie Networks

Однако журналист «Daily Economic News» также отметил, что уклон в сторону прямых продаж крупным клиентам уже начал оказывать существенное влияние на внутреннюю структуру бизнеса и взаимодействие дочерних компаний. В отчете также указано, что полностью принадлежащая компания Shanghai Ruishan из-за того, что один крупный клиент сменил канал закупок с «Shanghai Ruishan» на «прямую закупку у Ruijie Networks», снизила свою выручку на 47,45% и понесла значительные убытки. Такие колебания в результатах дочерних компаний, вызванные изменением путей закупок клиентов, являются результатом корректировки системы продаж и адаптации к механизму прямых продаж крупным клиентам.

Источник изображения: годовой отчет Ruijie Networks

Кроме того, в части инвестиций в НИОКР доля расходов на исследования и разработки в 2025 году снизилась с 18,74% до 14,57% от выручки. Одновременно коэффициент капитализации расходов на НИОКР снизился с 13,99% до 4,2%, а вклад капитализированных затрат в текущую чистую прибыль сократился с 53,43% до 12,59%. С точки зрения финансового учета это означает, что завершены разработки крупных проектов, таких как «Yuan Network System», и они перешли в стадию массового производства, что делает финансовое управление более консервативным, но в то же время объективно уменьшает краткосрочный эффект увеличения прибыли на бумаге.

В 2025 году выручка Ruijie Networks выросла, а чистый денежный поток от операционной деятельности значительно увеличился. В будущем восстановление валовой маржи и оптимизация внутренней бизнес-координации останутся важными задачами.

«Daily Economic News»