Синьда Цзиньсюань: присвоен рейтинг «Покупать» новому энергетическому предприятию

ПАО «Центр Инвестиций и Брокерских Услуг» недавно провело исследование компании Xinji Energy и опубликовало аналитический отчет «Продолжение улучшения цен и затрат на уголь в 4 квартале, пик капитальных затрат достигнут, дивиденды ожидаются», присвоив ей рекомендацию «Покупать».

Xinji Energy (601918)

Событие: 27 марта 2026 года компания Xinji Energy опубликовала годовой отчет за 2025 год. В 2025 году выручка составила 12,28 млрд юаней, снизившись на 3,51% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 2,136 млрд юаней, снизившись на 10,73%; чистая прибыль за вычетом исключительных статей — 2,14 млрд юаней, снизившись на 10,37%. Чистый денежный поток от операционной деятельности — 3,104 млрд юаней, снизившись на 10,25%. В том числе за 4 квартал выручка составила 3,271 млрд юаней, снизившись на 7,56% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но увеличившись на 2,24% по сравнению с предыдущим кварталом; чистая прибыль — 660 млн юаней, выросшая на 15,99% год к году и на 18,59% по сравнению с предыдущим кварталом. Что касается дивидендов, в проекте распределения прибыли за 2025 год предполагается выплатить 1,20 юаня наличными на 10 акций (включая налог), всего — 311 млн юаней.

Комментарий:

Угольный сектор: выручка и затраты продолжают улучшаться по сравнению с предыдущим кварталом, повышение цен на уголь в первом квартале способствует дальнейшему росту показателей. По объемам производства и продаж угля в 2025 году: добыча каменного угля — 22,1696 млн тонн, рост на 3,01% по сравнению с прошлым годом; производство товарного угля — 19,7582 млн тонн, рост на 3,69%; продажи товарного угля — 19,6929 млн тонн, рост на 4,35%. В 4 квартале добыча каменного угля составила 5,3659 млн тонн, снизившись на 9,74% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 4,30% по сравнению с предыдущим кварталом; производство товарного угля — 5,0775 млн тонн, снижение на 1,81%, но рост на 7,04% по сравнению с предыдущим кварталом; продажи товарного угля — 5,2244 млн тонн, рост на 2,72% год к году и на 3,77% по сравнению с предыдущим кварталом. Цены: в 2025 году средняя цена реализации угля — 532,48 юаня за тонну, снизившись на 6,16% по сравнению с прошлым годом; в 4 квартале — 558,15 юаня за тонну, снижение на 4,11%, но рост на 8,75% по сравнению с предыдущим кварталом. Затраты: в 2025 году себестоимость товарного угля — 322,76 юаня за тонну, снизившись на 4,98%; в 4 квартале — 309,89 юаня за тонну, снижение на 7,88% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 5,50% по сравнению с предыдущим кварталом. В целом, в 4 квартале доходы и затраты по угольному сектору компании показывают последовательное улучшение по сравнению с предыдущими двумя кварталами, что способствует росту валовой прибыли сектора на 39,01% по сравнению с предыдущим кварталом. В условиях обострения ситуации на Ближнем Востоке и повышения цен на энергоносители в мире, мы считаем, что внутренние цены на уголь могут продолжить постепенное улучшение, а показатели сектора — расти синхронно.

Электроэнергетический сектор: объем электроэнергии, поставленной в сеть за квартал, показывает слабые результаты, однако запуск новых мощностей в первом и втором квартале может эффективно компенсировать снижение цен на электроэнергию. В 2025 году благодаря вводам в эксплуатацию электростанций второго этапа компании объем электроэнергии вырос по сравнению с прошлым годом. За 2025 год выработка электроэнергии — 13,791 млрд кВт·ч, рост на 12,53% год к году; в 4 квартале — 3,411 млрд кВт·ч, снижение на 17,59% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 16,85% по сравнению с предыдущим кварталом. Цены: средняя цена реализации электроэнергии — 0,3762 юаня за кВт·ч, снижение на 7,45% по сравнению с прошлым годом. В целом, в 4 квартале объем электроэнергии, поставленной в сеть, заметно снизился, что негативно сказалось на результатах. В 2026 году средняя цена сделки по электроэнергии в провинции Аньхой — 369,91 юаня за кВт·ч, что на 4,2 юаня ниже, чем в 2025 году (412,35 юаня), что создает давление на цены. Однако в первой половине 2026 года ожидается запуск в эксплуатацию новых мощностей. По состоянию на 27 марта, электростанции Шаняо и Чужоу уже вышли на коммерческий режим, а 1-й блок Луаньской электростанции успешно запущен. Мы ожидаем, что все запланированные мощности будут введены в эксплуатацию в первой половине года, что поможет компенсировать снижение цен. Также считаем, что снижение цен на электроэнергию может оказать неожиданный негативный эффект на доходность тепловых электростанций; однако с восстановлением цен на уголь в первом квартале и их стабилизацией, цикл «снижение цен на уголь — снижение цен на электроэнергию» может завершиться к 2027 году. В долгосрочной перспективе ожидается рост цен до разумных уровней, что позволит повысить доходность электроэнергетического сектора компании.

Ключевые преимущества: интеграция угольной и электростанционной деятельности, после пика капитальных затрат возможен рост дивидендов. В компании на стадии строительства находятся теплоэлектроустановки суммарной мощностью 4,64 ГВт, расположенные в провинциях Аньхой и Цзянси. В частности, электростанции Шаняо, Чужоу и Луань планируют завершить ввод в эксплуатацию в 2026 году. К 2026 году совокупная установленная мощность по углю и электроэнергии — около 7,96 ГВт, что обеспечит значительный рост сектора. После запуска всех электростанций предполагается, что основное топливо для них — собственный уголь компании, что создаст модель «уголь-электроэнергия», обеспечивающую стабильную прибыль. Все основные проекты электростанций, находящиеся в стадии строительства, планируется завершить к 2026 году, в дальнейшем новых одобренных проектов не ожидается. После пика капитальных затрат свободный денежный поток компании значительно увеличится, что даст возможность постепенно повышать дивиденды и реализовать высокий потенциал по выплате дивидендов.

Прогноз прибыли и инвестиционная рекомендация: как ведущий игрок в интеграции угольной и электростанционной деятельности под управлением China Coal, Xinji Energy обладает качественными угольными активами, высокой управляемостью затрат, быстрым ростом мощностей электростанций и синергией в рамках уголь-электроэнергетики, что обеспечивает стабильное управление и высокий потенциал роста прибыли. Мы пересмотрели прогноз чистой прибыли компании за 2026–2028 годы: 2,142 млрд, 2,436 млрд и 2,487 млрд юаней соответственно; по цене закрытия 27 марта соответствующие показатели P/E составляют 9,66, 8,50 и 8,32, сохраняя рекомендацию «Покупать».

Факторы риска: значительное снижение цен на уголь, снижение цен на электроэнергию и часов использования электростанций, задержки в строительстве проектов, риски аварий на шахтах.

Подробности последних прогнозов прибыли приведены ниже:

За последние 90 дней по рейтингу компании было выставлено 5 рекомендаций, все — «Покупать». Средняя целевая цена аналитиков за этот период — 9,16 юаней.

Данная информация подготовлена по открытым источникам «Цзянь Цзинь Чжэнь» и сгенерирована с помощью AI-алгоритма (регистрационный номер 310104345710301240019), не является инвестиционной рекомендацией.