Стратегические подходы к формированию портфеля акций вакцин: уроки бумов 2020-2021 годов

Рост инвестиций в акции вакцин в 2020 году и в начале 2021 года остается одним из самых значительных эпизодов в биотехнологическом инвестировании. По мере того как компании продвигались по этапам клинической разработки и публиковали обнадеживающие данные испытаний, инвесторы, участвующие в этом секторе, получили значительные доходы. Понимание того, как инвестировать в акции вакцин, требует анализа того, что изменилось между высокорисковыми первыми днями и более зрелой фазой, которая последовала. Этот анализ предоставляет ценные уроки для инвесторов, рассматривающих любые позиции в акциях биотехнологий или здравоохранения.

Первые дни: когда инвестиции в акции вакцин означали крайний риск

Когда инвестиции в акции вакцин впервые стали привлекательной темой в 2020 году, риск был чрезвычайно высоким. В то время большинство кандидатов на вакцину против коронавируса все еще находились на доклинических этапах или в ранних клинических испытаниях Фазы 1. Немногие компании имели продвинутые программы. Moderna (NASDAQ: MRNA) вошла в историю в марте 2020 года, став первой, кто запустил испытание вакцины против коронавируса на людях. Те, кто решил инвестировать в акции Moderna в тот момент, по сути, ставили на продукт, для которого практически не было данных о безопасности или эффективности.

Несмотря на ошеломляющий риск, инвесторы были щедро вознаграждены за свою убежденность. Акции Moderna выросли на 631% в течение 2020 года, в то время как конкурент Novavax (NASDAQ: NVAX) продемонстрировал еще более драматичные результаты, увеличившись более чем на 3 000% за год. Эти необычные доходы привлекли значительное внимание к категории акций вакцин, сделав ее основным фокусом для многих портфелей, ориентированных на рост.

Почему статус регуляторного одобрения важен для вашего инвестиционного решения

Инвестиционный ландшафт значительно изменился, как только стало очевидно регуляторное продвижение. Процесс оценки вакцин против коронавируса Управлением по контролю за продуктами и лекарствами США (FDA) ввел новые точки принятия решений для инвесторов. Когда компании получили запросы на Emergency Use Authorization (EUA) или перешли в клинические испытания Фазы 3, риск изменился, хотя риск, безусловно, не исчез.

Появилось важное различие: авторизация не гарантирует одобрения. Даже после того, как компания получает EUA от FDA, регуляторная оценка продолжается. Агентство может в конечном итоге отказать в полном одобрении или наложить значительные ограничения. Это означает, что инвесторы в акции вакцин должны различать различные регуляторные вехи и понимать, что каждая из них подразумевает для риска.

Важно, что компании, которые продвинули свои программы в клинические испытания поздних этапов, несут существенно меньший риск, чем те, у кого кандидаты находятся на более ранних этапах. К Фазе 3 разработчики и инвесторы располагают гораздо более обширными данными о профилях безопасности и эффективности. Эта информация позволяет более обоснованно оценивать, представляет ли кандидат на вакцину собой сильную коммерческую возможность. Переход от ранних этапов к поздним этапам разработки представляет собой значительное событие по снижению риска для портфелей акций вакцин.

Рост доходов: новый драйвер доходности акций вакцин

По мере продвижения программ к регуляторным вехам возникла новая инвестиционная нарратив: потенциальное генерирование дохода. Как только вакцины приблизились к рынку, следующим значимым катализатором для движения цен акций стали фактические данные о продажах вакцин и прогнозы доходов от разработчиков. Это представляло собой основное изменение от ставок на клинический успех к ставкам на коммерческий успех.

Это различие имеет значительное значение. Биотехнологические компании с единственными кандидатами в трубопроводе — такими как Moderna и Novavax — полностью зависят от будущих доходов от продукта. Эти фирмы несут более высокий риск исполнения, чем диверсифицированные фармацевтические компании. Pfizer (NYSE: PFE), напротив, имеет множество одобренных лекарств, генерирующих стабильный доход, что делает ее менее зависимой от какой-либо единственной программы вакцины.

Для инвесторов, строящих позиции в акциях вакцин, устойчивость доходов становится критическим вопросом. Если компании демонстрируют растущий доход от своих вакцин, рост акций, вероятно, продолжится. Если доход разочарует, даже ранее успешные акции вакцин могут испытать резкие коррекции. Эта реальность принципиально изменяет инвестиционную тезу с “сработает ли вакцина?” на “может ли компания успешно монетизировать эту вакцину?”

Адаптация вашей стратегии акций вакцин к вашему профилю риска

Как эффективно инвестировать в акции вакцин, зависит полностью от индивидуальной терпимости к риску и инвестиционного стиля. В течение высокорискового периода 2020 года акции вакцин в основном подходили агрессивным инвесторам, готовым терпеть потери свыше 50%. Эти инвесторы понимали, что их капитал может быть частично или полностью потерян, если кандидаты на вакцину провалятся в испытаниях.

К концу 2020 года и в начале 2021 года, по мере продвижения программ поздних этапов, стал возможен более тонкий подход. Осторожные инвесторы могли обоснованно рассмотреть небольшие позиции в компаниях с данными Фазы 3 или ожидающими решения по EUA. Эти позиции предлагали значительный потенциал роста при меньшем риске по сравнению с биотехнологиями на ранних стадиях. Например, инвестор мог бы установить небольшую позицию в компании незадолго до ожидаемого решения по EUA, а затем увеличить позицию, если одобрение состоялось.

Консервативные долгосрочные инвесторы также имели варианты. Сосредоточив внимание исключительно на компаниях с почти гарантированными катализаторами доходов на близком горизонте, они могли получить доступ к теме инвестирования в вакцины, сохраняя при этом свою традиционную дисциплину в отношении риска. Это могло означать ожидание регуляторного одобрения перед началом позиции или ограничение воздействия на компании с несколькими кандидатами на вакцины или диверсифицированными продуктами.

Тем не менее, агрессивные инвесторы не должны были полностью отказываться от акций вакцин. Компании с захватывающими, но более ранними программами вакцин предлагали потенциал для резкого роста акций, при условии, что инвесторы могли терпеть соответствующий риск. Ключом было соответствие инвестиционной стратегии личным обстоятельствам, а не погоня за производительностью.

От спекуляций к систематическому инвестированию

Эволюция инвестирования в акции вакцин с 2020 по 2021 год продемонстрировала важный принцип: разные инвесторы могут значимо участвовать в одном и том же секторе, корректируя свои точки входа и размеры позиций. Самые ранние инвесторы получили необычные доходы, но приняли на себя необычный риск. Поздние инвесторы приняли более низкие доходы, но снизили риск. Самый сложный подход заключался в соответствии своей инвестиционной стратегии — будь то консервативная, умеренная или агрессивная — с соответствующими точками входа и размерами позиций.

Для тех, кто оценивает, как инвестировать в акции вакцин или аналогичные биотехнологические возможности, ключевым является понимание, на каком этапе разработки и коммерческой траектории находится каждая компания. Кандидаты на ранних стадиях подходят для агрессивных портфелей роста. Программы поздних этапов с четкими регуляторными путями подходят для умеренных портфелей. Компании, генерирующие доходы, подходят для консервативных портфелей, ориентированных на доход. Соответствуя свой подход к инвестициям вашей терпимости к риску и финансовым целям, вы можете значимо участвовать в развивающихся темах здравоохранения, независимо от вашего типа инвестора.