Обладая крупнейшей в Индонезии месторождением золота, MGR осуществляет контрциклический выход на Гонконг и повторное первичное размещение акций

20 марта компания по добыче золота из Индонезии PT Merdeka Gold Resources Tbk (далее — MGR) официально подала в Гонконгскую фондовую биржу заявку на вторичное листингование на Главной доске.

Стоит отметить, что в сентябре прошлого года MGR уже разместила свои акции на фондовой бирже Индонезии, опираясь главным образом на крупнейший в Индонезии коренной золотой рудник Pani. Однако этот рудник впервые вышел на добычу золота только в феврале 2026 года, а в марте завершились продажи первой партии золота. В настоящее время, на фоне резкого падения мировой цены на золото и общей слабости сектора золотых акций на рынке Гонконга, MGR, все еще находящаяся в убытках, быстро запускает процесс вторичного листинга в Гонконге. Обладая в одной руке качественными ресурсами золотого месторождения, и одновременно сталкиваясь с двойным давлением — показателей деятельности и рыночного цикла, — MGR стала ключевым фокусным активом в недавнем рынке IPO на Гонконгской бирже.

Ключевой актив — рудник Pani обеспечивает лидерство MGR среди коренных золотых рудников Индонезии

MGR — компания, специализирующаяся на добыче золота, основана в 2015 году. В 2018 году индонезийская горнодобывающая группа MCG приобрела 66,7% акций компании, и MGR стала дочерней компанией MCG. В проспекте говорится, что MGR позиционируется как один из топовых в Азии производителей чистого золота, при этом почти вся ключевая ценность компании сосредоточена в проекте рудника Pani.

Рудник Pani расположен в провинции Горонтало (Индонезия) и является ключевым операционным активом компании. По ресурсам и запасам этот проект — крупнейший коренной золотой рудник в Индонезии: среди золотых месторождений в Азии по ресурсам занимает 5-е место, а по запасам — 4-е; объем золотых резервов — на передовых позициях в мире. Согласно лицензии на добычу, общая площадь лицензионных горных прав проекта рудника Pani достигает 14670 гектаров; зона геологоразведки в целом обширна, а потенциал наращивания запасов в дальнейшем — достаточный.

С точки зрения ресурсных данных, рудник Pani располагает минеральными ресурсами 291,5 млн тонн руды, содержание золота — 0,75 г/т, что соответствует 7 млн унций золота (примерно 218,6 тонны); рудные запасы — 203,1 млн тонн, содержание золота — 0,79 г/т, что соответствует 5,2 млн унций (примерно 160,5 тонны). У месторождения выраженное преимущество по себестоимости: оно имеет одну из самых низких в мире средних величин коэффициента вскрыши — всего 0,7:1, то есть объем вскрышных пород, который нужно отделять на единицу добываемой руды, крайне мал, что эффективно снижает затраты на добычу. Кроме того, в 2023–2025 годах средняя стоимость геологоразведки золота компании составила 21 доллар за унцию — существенно ниже, чем диапазон 27,9–141,3 доллара за унцию у индонезийских конкурентов, что подтверждает сильную ценовую конкурентоспособность.

По мощности: в феврале 2026 года рудник Pani выйдет на первую добычу золота, а в марте завершит продажи первой партии золота, официально переходя на стадию коммерческой эксплуатации. Компания планирует, что в рамках 15-летнего цикла добычи пиковая годовая добыча золота на шахте может достигать 545 тысяч унций; ожидается, что к 2030 году по объемам добычи рудник войдет в число двух крупнейших коренных золотых месторождений в Азии. Потенциал роста очевиден. На текущий момент известная зона оруденения блока Pani составляет лишь около 7400 гектаров из всей разведочной площади; зона оруденения месторождения тянется вглубь, при этом дно рудных тел еще не установлено, и в будущем геологоразведка все еще имеет значительный потенциал прироста ресурсов.

Дважды за полгода выход на рынок капитала

MGR не является первым игроком на рынке капитала. Данное поездка в Гонконг для вторичного листинга — это ее второе за время существования компании быстрое проведение операции на рынке капитала, за которым стоит четкий план по расширению каналов финансирования и привлечению международного капитала.

23 сентября 2025 года MGR завершила первичное публичное размещение на индонезийской фондовой бирже. Цена размещения была близка к верхней границе диапазона; было привлечено около 4,66 трлн индонезийских рупий, что эквивалентно 281 млн долларов США. Это стало одним из крупнейших IPO в индонезийском рынке в тот год: уже в первый день листинга цена акций достигла уровня дневного максимального роста, что отражает высокую степень признания на местном рынке. Прошло всего полгода: 20 марта 2026 года компания подала заявку в Гонконг, запустив процесс второго листинга на Гонконгской бирже, темп продвижения капитала оказался весьма плотным.

Выбирая Гонконг в качестве площадки для второго листинга, полагаем, MGR учитывала три ключевых соображения. Во-первых, Гонконг как международный финансовый центр располагает более крупным и более диверсифицированным пулом капитала, чем на рынке Индонезии, что позволит обеспечить достаточную поддержку для полномасштабной разработки рудника Pani и наращивания производственных мощностей, удовлетворяя потребности в крупных капитальных вложениях на строительство шахты, геологоразведку и т.д. Во-вторых, Китай и Индия — две крупнейшие в мире страны-потребители золота; листинг в Гонконге позволит компании быть ближе к ключевым рынкам потребления, облегчит взаимодействие с азиатскими финансовыми институтами и downstream-перерабатывающими/металлургическими предприятиями и расширит возможности для коммерческого сотрудничества. В-третьих, листинг на Гонконгской бирже поможет компании повысить международную известность, расширить базу глобальных инвесторов, далее улучшить структуру капитала и поддержать трансформацию компании из регионального горнодобытчика в международного производителя золота.

Перспективы IPO сталкиваются с множеством испытаний

Хотя рудник Pani обладает впечатляющими ресурсными характеристиками, на текущий момент MGR все еще находится на стадии разработки проекта и пока не достигла прибыльности. В сочетании с недавним снижением международной цены на золото и слабостью сектора золотых акций на рынке Гонконга, IPO компании в Гонконге сталкивается с заметным давлением со стороны рынка.

Согласно финансовым данным, с 2023 по 2025 MGR продолжала нести убытки, причем их масштаб ежегодно увеличивался. В 2023 году выручка компании составила 1,394 млн долларов США, чистый убыток — 6,837 млн долларов США; в 2024 году выручка — 1,75 млн долларов США, чистый убыток — 12,70 млн долларов США; в 2025 году выручка резко упала до 0,132 млн долларов США, а чистый убыток вырос до 27,494 млн долларов США. В отчетном периоде выручка компании в основном поступала от аренды тяжелого оборудования, при этом выручка от продаж золота отсутствовала. Убытки в основном обусловлены крупными первоначальными вложениями на ранней стадии разработки рудника Pani, включая геологоразведку, оформление лицензий, строительство шахты и т.п. Это является типичной финансовой характеристикой стадии разработки месторождения.

Что касается рыночной среды, подача заявки MGR пришлась на «застой зимы» на мировом рынке золота. В марте 2026 года международная цена на золото резко обвалилась: спотовое золото на некоторое время опускалось ниже 4100 долларов США за унцию; недельное падение стало максимальным за период с 1983 года, а весь прирост в текущем году был полностью компенсирован снижением. Падение цены на золото быстро передалось на рынок Гонконга: акции золотого сектора в целом упали, и инвестиционный энтузиазм к «золотой» отрасли заметно снизился, что накладывает тень на IPO MGR в Гонконге.

В краткосрочной перспективе на IPO MGR и показатели после листинга будут влиять ее убыточное состояние, риск колебаний цены на золото и слабый уровень рыночных настроений. Однако в долгосрочной перспективе, поскольку рудник Pani — крупнейший в Индонезии коренной золотой месторождение, имеющее масштаб ресурсов, преимущество по себестоимости и ясный план по мощностям, при успешном развертывании наращивания производственных мощностей оно способно реализовать потенциал роста показателей. Данное IPO в условиях противофазного рыночного цикла — одновременно ключевой шаг MGR по работе с международным капиталом и проверка того, насколько рынок способен оценить ее ресурсную ценность и ожидания роста.

В целом, IPO MGR в Гонконге — это столкновение качественных ресурсных предпосылок и капиталового цикла. Плотный ритм: добыча в феврале, продажи в марте, подача заявки в марте — подчеркивает решимость компании ускорять развитие. Однако сможет ли компания получить признание рынка капитала в период снижения цен на золото — еще предстоит подтвердить проверкой рынком.

Ежедневные экономические новости